投资要点：
　　春节档重要性愈发凸显。春节假期通常是年内放假时间最长的假期，并且人员大量回乡导致线下娱乐产业的丰富性不足，春节观影逐渐成为假期线下娱乐的重要选择之一，春节档也和国庆档共同成为了全年最重要的两大档期。自2014年起，春节档的票房始终维持着比较好的增长，从14.52亿元增长至2022年的60.40亿元，增幅315.98%，其中2021年曾创下最高的78.43亿元的档期票房纪录。同时春节档在电影市场中所占的地位也越来高，票房占全年票房的比重从2014年的4.93%提升至2022年的20.17%，尤其是疫情发生后由于全年票房增长承压，春节档票房占比提升的趋势更加明显。
　　7部影片齐聚春节档，涵盖多种类型。作为全年最重要的档期之一，春节档也聚集了较多重量级的影片，截至目前《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《交换人生》、《深海》、《中国乒乓之绝地反击》7部影片已宣布定档春节档期，涵盖了多种类型和题材。数量上来看相比2022年春节档数量减少1部，与2021年持平，题材类型上来看，科幻、悬疑、历史、喜剧、动画、运动等各种题材类型均有覆盖，既能满足合家欢的观影需求，也能满足对部分特定题材感兴趣的观众需求。从部分媒体对总票房的表现预测来看，排名分别为《流浪地球2》>《满江红》>《深海》>《交换人生》>《熊出没·伴我“熊芯”》>《中国乒乓之绝地反击》>《无名》，其中《流浪地球2》预测票房在30亿元以上，《满江红》、《深海》、《交换人生》预测票房在10-30亿元，《熊出没》、《无名》、《中国乒乓》预测票房低于10亿元。
　　电影市场持续好转，营业影院连续数日超万家。在政策大幅调整以及奥密克戎感染人数达峰后逐渐回落，电影市场也呈现较为明显的回升，自12月31日至今全国营业影院数量持续高于1万家，营业率保持在80%以上，部分省市营业率已回升至85%-90%左右，考虑疫情期间部分影院已永久关停，可以认为目前国内影院经营端已基本恢复全面营业。参考2014-2022年春节档黄金时段40%-60%左右的上座率数据，我们认为80%以上的影院营业率能够满足春节档的观众需求。
　　需求端有望明显回暖。2022年影院经营不确定性压力大，导致内容方担心票房收益不敢定档或频繁撤档，内容缺失是2022年票房以及观影人次大幅下滑的主要原因之一。我们认为在2022年疫情多发时段仍有《独行月球》、《人生大事》、《万里归途》、《阿凡达》等影片获得较好的票房来看，存在影片内容供给的时段观众需求受影响较小。因此春节档丰富的影片供给有望带动观众需求回升。
　　投资建议：我们将观影人次以及平均票价分为悲观、中性、乐观三种情况对2023年春节档票房进行假设和大致测算。在悲观/中性/乐观假设下，2023年春节档观影人次相比2022年分别变动-10%/10%/20%，即对应观影人次分别为1.03亿、1.25亿以及1.37亿；在平均票价方面，由于春节档平均票价逐年上涨，已经明显高于全年平均水平，加上2019年春节档曾出现过票价大幅上扬但观影人次下滑的情况，预计2023年春节档平均票价的上涨幅度将较为可控，假设悲观/中性/乐观情况下平均票价变动幅度分别为0%/3%/5%，即对应平均票价为52.80元/54.38元/55.44元。测算2023年春节档票房约为54.17亿元-75.84亿元，对应2022年变动幅度为-10.31%-25.57%。若假设春节档占全年票房比重为12%，则预估全年票房约为451.44亿元-632.02亿元，恢复至2019年的70.37%-98.52%，相比2023年增幅为50.75%-111.05%。
　　在渠道端，由于影院的经营与票房大盘总量高度相关，将率先受益于春节档以及全年票房大盘的增长，有望在2022年比较低的票房基数上实现较好的增幅，业绩或出现底部回升。
　　在影片内容方面，我们观察到春节档部分影片如《流浪地球2》、《满江红》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《中国乒乓之绝地反击》等影片的出品及联合出品方数量较多，出品方将按照投资比例实现收益共享，风险共担；而《深海》、《无名》等影片的出品方及联合出品方数量较少，出品方则具备更多的业绩弹性。展望全年我们认为2022年有较多的影片出现撤档以及未如期上映的情况，为2023年及以后的电影市场形成内容储备，上映后有望带动观众需求。
　　建议关注：万达电影、光线传媒
　　风险提示：春节大量人员流动导致病毒传播加速；影片品质不及预期影响观影需求；票价大幅提升影响观影需求；宏观经济影响文娱消费需求

研究报告全文：传媒分析师乔琪登记编码S0730520090001春节档前瞻影片供给丰富有望开启全qiaoqiccnewcom021-50586985年复苏序幕传媒行业点评报告证券研究报告-行业点评报告强于大市维持传媒相对沪深300指数表现发布日期2023年01月11日投资要点传媒沪深3003-3春节档重要性愈发凸显春节假期通常是年内放假时间最长的假-8期并且人员大量回乡导致线下娱乐产业的丰富性不足春节观影-14-19逐渐成为假期线下娱乐的重要选择之一春节档也和国庆档共同成-25202201202205202209202301-30为了全年最重要的两大档期自2014年起春节档的票房始终维-36持着比较好的增长从1452亿元增长至2022年的6040亿元增幅31598其中2021年曾创下最高的7843亿元的档期票房资料来源聚源中原证券纪录同时春节档在电影市场中所占的地位也越来高票房占全年相关报告票房的比重从2014年的493提升至2022年的2017尤其是传媒行业月报关注防控政策大幅调整下的疫情发生后由于全年票房增长承压春节档票房占比提升的趋势更疫后复苏以及新兴技术的投资机会加明显119172023-01-05传媒行业点评报告2022国内电影市场点7部影片齐聚春节档涵盖多种类型作为全年最重要的档期之一评300亿票房收官春节档影片阵容丰富春节档也聚集了较多重量级的影片截至目前流浪地球2满2023-01-03江红无名熊出没伴我熊芯交换人生深海传媒行业点评报告12月进口及国产游戏中国乒乓之绝地反击7部影片已宣布定档春节档期涵盖了多版号发放政策端日趋稳定2022-12-29种类型和题材数量上来看相比2022年春节档数量减少1部与年持平题材类型上来看科幻悬疑历史喜剧动画2021联系人马嶔琦运动等各种题材类型均有覆盖既能满足合家欢的观影需求也能电话021-50586973满足对部分特定题材感兴趣的观众需求从部分媒体对总票房的表地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼现预测来看排名分别为流浪地球2满江红深海邮编200122交换人生熊出没伴我熊芯中国乒乓之绝地反击无名其中流浪地球2预测票房在30亿元以上满江红深海交换人生预测票房在10-30亿元熊出没无名中国乒乓预测票房低于10亿元电影市场持续好转营业影院连续数日超万家在政策大幅调整以及奥密克戎感染人数达峰后逐渐回落电影市场也呈现较为明显的回升自12月31日至今全国营业影院数量持续高于1万家营业率保持在80以上部分省市营业率已回升至85-90左右考虑疫情期间部分影院已永久关停可以认为目前国内影院经营端已基本恢复全面营业参考2014-2022年春节档黄金时段40-60左右的上座率数据我们认为80以上的影院营业率能够满足春节档的观众需求需求端有望明显回暖2022年影院经营不确定性压力大导致内容方担心票房收益不敢定档或频繁撤档内容缺失是2022年票房以及观影人次大幅下滑的主要原因之一我们认为在2022年疫情多发时段仍有独行月球人生大事万里归途阿凡达本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页传媒等影片获得较好的票房来看存在影片内容供给的时段观众需求受影响较小因此春节档丰富的影片供给有望带动观众需求回升投资建议我们将观影人次以及平均票价分为悲观中性乐观三种情况对2023年春节档票房进行假设和大致测算在悲观中性乐观假设下2023年春节档观影人次相比2022年分别变动-101020即对应观影人次分别为103亿125亿以及137亿在平均票价方面由于春节档平均票价逐年上涨已经明显高于全年平均水平加上2019年春节档曾出现过票价大幅上扬但观影人次下滑的情况预计2023年春节档平均票价的上涨幅度将较为可控假设悲观中性乐观情况下平均票价变动幅度分别为035即对应平均票价为5280元5438元5544元测算2023年春节档票房约为5417亿元-7584亿元对应2022年变动幅度为-1031-2557若假设春节档占全年票房比重为12则预估全年票房约为45144亿元-63202亿元恢复至2019年的7037-9852相比2023年增幅为5075-11105在渠道端由于影院的经营与票房大盘总量高度相关将率先受益于春节档以及全年票房大盘的增长有望在2022年比较低的票房基数上实现较好的增幅业绩或出现底部回升在影片内容方面我们观察到春节档部分影片如流浪地球2满江红熊出没伴我熊芯中国乒乓之绝地反击等影片的出品及联合出品方数量较多出品方将按照投资比例实现收益共享风险共担而深海无名等影片的出品方及联合出品方数量较少出品方则具备更多的业绩弹性展望全年我们认为2022年有较多的影片出现撤档以及未如期上映的情况为2023年及以后的电影市场形成内容储备上映后有望带动观众需求建议关注万达电影光线传媒风险提示春节大量人员流动导致病毒传播加速影片品质不及预期影响观影需求票价大幅提升影响观影需求宏观经济影响文娱消费需求本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页传媒表12023年春节档影片情况猫眼平台想看灯塔平台想看预估总票房出品公司发行公司影片题材类型主创团队人数万人数万亿元中国电影中国电影导演郭帆郭帆影业郭帆影业流浪地球2科幻灾难冒险99478884主演吴京刘3133-340登峰国际德华李雪健中影创意博纳影业博纳影业导演程耳喜悦电影无名剧情历史悬疑45356419主演梁朝伟35-648华夏电影王一博周迅阿里影业欢喜传媒猫眼微影导演张艺谋猫眼微影中国电影主演沈腾易光线影业满江红悬疑喜剧剧情67472838180-2125烊千玺张译中国电影雷佳音开心麻花等儒意影业淘票票影视导演苏伦甜橙影业交换人生喜剧家庭26622374主演雷佳音100-1425阿里影业张小斐张宥浩光线传媒导演田晓鹏光线传媒光线传媒深海奇幻动画25501789主演苏鑫王1329-200深海十月亭文华强方特中国电影导演林永长横店影视联瑞木马影业熊出没伴我动画喜剧科幻邵和麒3129114165-80中国电影华强方特熊芯剧情主演张秉君万达电影人间指南影业谭笑张伟联瑞木马影视等恒业影业恒业映画导演邓超俞爱奇艺影业爱奇艺影业中国乒乓之白眉剧情运动106779940-70中国电影绝地反击主演邓超孙橙子映像俪许魏洲等资料来源灯塔专业版猫眼专业版中原证券注预估总票房为灯塔平台统计的部分媒体预估票房仅代表部分媒体意见注仅统计主要出品方和发行方不包含联合出品方及发行方注想看人数统计截止至2023年1月10日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页传媒图1春节档票房变化图2春节档观影人次变化资料来源灯塔专业版中原证券资料来源灯塔专业版中原证券图3春节档影片数量图4春节档上座率全时段资料来源灯塔专业版中原证券资料来源灯塔专业版中原证券图5春节档平均票价元图6春节档场均人次资料来源灯塔专业版中原证券资料来源灯塔专业版中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页传媒行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共5页