科技创新蛰伏沉淀，A+H传媒板块短期回调。受经济周期轮动影响，以及此前政策第预期不确定性冲击，AH均出现短期回调。A股方面，传媒板块自年初起一路调整,截至11月17日，跌幅达-25.83%，在31个行业中排第30位，强于创业板指〈-28.19%)，弱于沪深300 (22.70%)、万得全A(-16.65%）和上证综指〈14.41%)。目前，A股传媒板块整体PE(TM)为20.82x，位于历史较低水平，接近19Q3的历史低位，在1个行业中排第17位，低于创业板35.87的整情体PE，高于沪深300(10.36x)与万得全A(13.42〉)。港股受外围宏观经济影响较大，2022年初至今，香港传媒指数下跌33.48%，不及恒生指数（13.30%)，与恒生科技指数〈31.48%)接近。
　　互联网进入存量博弈，基于兴趣、年龄、特定需求而诞生的垂类应用异军突起。在互联网流量触顶的同时，新的App深耕各类兴趣文化。其中，最具代表性的是社区类App，根据QuestMobile数据，19Q1 B站和小红书MAU均不足1亿人，22Q3分别增至2亿、1.7亿。随着全民健身的推进和群众对健康要求的提高，运动的场景限制进一步弱化，健身App应运而生，其中Keep关注度最高，2022年5月MAU近3,000万人，同比增长超过10%，大幅领先于其他App
　　VR出货量或加速，内容有望迎来拐点。Quest2于2020年10月发售，在其带领下2021年全球/R出货量达1029万台，同比增长72.4%Quest平台累计内容收入由不到2亿美元增至2022年1月的10亿美元。鉴于PICO4多项硬件参数优于Quest2且售价更低，字节亦不断加大对ICO硬件、内容两端的投入力度，PICO4有望成为推动国内VR市场发展的旗舰型硬件产品，千万台拐点或更早到来。目前游戏主机市场已发展成熟，全球年度出货量保持在4000万台左右，VR设备有望凭借更丰富的内容形式、更低的售价、更强的便携性突破主机4000万台的天花板，硬件与内容有望互相促进形成正循环。
　　投资建议:线上以VR为入口的下一代互联网生态将创造全新的沟通形式，拥有流量、IP、技术和经验积累的移动互联网时期的佼佼者具备先发优势。线下全民健身、户外运动等政策出台，叠加文娱消费复苏，有望带动相关产业机会。推荐标的:芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、恺英网络、华立科技、博纳影业、腾讯控股、快手等。
　　风险提示:市场竞争风险，行业及监管政策风险,技术发展不及预期。
　　

研究报告全文：技术应用拐点临近行业望迎来新机遇0请参阅附注免责声明123请参阅附注免责声明4403020100-10-20-1313-30煤社综通石交商房银建美上非农沪机纺食医基公家有传轻汽电计钢国环创建电炭会合信油通贸地行筑容证银林深械织品药础用用色媒工车力算铁防保业筑子服石运零产装护指金牧300设服饮生化事电金制设机军板材务化输售饰理数融渔备饰料物工业器属造备工指料请参阅附注免责声明5151280代码名称涨跌幅代码名称涨跌幅10600996SH贵广网络16733300528SZ幸福蓝海28205300051SZ三五互联10267600551SH时代出版27730002095SZ生意宝6687300533SZ冰川网络2401-5-191-117001330SZ博纳影业6547601858SH中国科传2256-10002306SZ中科云网6091600892SH大晟文化2110-15300071SZ福石控股6037002181SZ粤传媒2000-20600576SH祥源文旅5865600936SH广西广电1908-25600358SH国旅联合5566603000SH人民网1699-2293-2404-30-2662000529SZ广弘控股3921002517SZ恺英网络1271电视广播出版影视院线广告营销游戏数字媒体002905SZ金逸影视3501301313SZ凡拓数创1269请参阅附注免责声明6代码名称涨跌幅509961HK携程集团-S224340309618HK京东集团-SW-2139200992HK联想集团-2273103888HK金山软件-243101024HK快手-W-2561美团-10-5533690HK-W-3212-209999HK网易-S-3350-30-21880700HK腾讯控股-3383-409988HK阿里巴巴-SW-3419-50煤社石通综农商交美银非食房恒有建机医纺国传建计家公环电轻钢电汽基9888HK百度集团-SW-3572炭会油信合林贸通容行银品地生色筑械药织防媒筑算用用保力工铁子车础0772HK阅文集团-4347服石牧零运护金饮产指金装设生服军材机电事设制化务化渔售输理融料数属饰备物饰工料器业备造工1810HK小米集团-W-45509626HK哔哩哔哩-W-6609请参阅附注免责声明7701206010050804035823060209420101412874010200银煤石建交沪房建钢通全有非家基纺环公传医轻汽电机电商综食创计农美国社部0行炭油筑通深地筑铁信A色银用础织保用媒药工车力械子贸合品业算林容防会石装运300产材金金电化服事生制设设零饮板机牧护军服化饰输料股属融器工饰业物造备备售料指渔理工务请参阅附注免责声明830100907921258070602050352740256115302010100煤基交银环钢建建农房综电非家通纺有汽石电食公美传计轻社恒医国机全商炭础通行保铁筑筑林地合力银用信织色车油子品用容媒算工会生药防械部贸5化运装材牧产设金电服金石饮事护机制服指生军设港零工输饰料渔备融器饰属化料业理造务数物工备股售成0份请参阅附注免责声明94500203027340001828162573500263000142361224250020910222000815006201000343954181505002160014电食医电有国汽基计房交银社机家农通煤商传石非公美纺轻建建钢环综力品药子色防车础算地通行会械用林信炭贸媒油银用容织工筑筑铁保合12设饮生金军化机产运服设电牧零石金事护服制材装10备料物属工工输务备器渔售化融业理饰造料饰重仓总市值亿元持仓占市值请参阅附注免责声明10重仓市值重仓市值持有基金重仓总量季报重仓重仓占流重仓总市占基金股代码名称占基金净数万股变动万股通股比值亿元票投资市值比值比0700HK腾讯控股200737872-892800771777803702044801024HK快手-W631051923-26335529848470100901222002027SZ分众传媒455275659-261519536529120060600734300413SZ芒果超媒14921385-37524790222970047800579002555SZ三七互娱31624286-81761639710880022600274300251SZ光线传媒101225985512324408700018100219601928SH凤凰传媒21903262734443557660016000193002291SZ星期六11548976-4240126517600015800191601098SH中南传媒12679629467523786690013900169603444SH吉比特1824174-40063366010012500151300133SZ华策影视594586431227558446300096001170772HK阅文集团2126198365041232540005300064重仓市值600977SH中国电影5210583199251132090004400053重仓市值持有基金重仓总量季报重仓重仓占流重仓总市占基金股605168SH三人行717845-391224031420003000036代码名称占基金净数万股变动万股通股比值亿元票投资市002624SZ完美世界669466-444710380860001800022值比值比300182SZ捷成股份318197214861608708100017000200700HK腾讯控股200737872-89280077177780370204480603096SH新经典2399591165624606700014000171024HK快手-W631051923-26335529848470100901222601019SH山东出版298665906910470600001300015002027SZ分众传媒455275659-261519536529120060600734601801SH皖新传媒11047071047070530470001000012300413SZ芒果超媒14921385-37524790222970047800579002605SZ姚记科技234813-2328161060430000900011002555SZ三七互娱31624286-81761639710880022600274002517SZ恺英网络457297572970300380000800009300251SZ光线传媒101225985512324408700018100219603466SH风语筑228999289990490290000600007601928SH凤凰传媒21903262734443557660016000193600986SH浙文互联263374-0080480290000600007002291SZ星期六11548976-4240126517600015800191300031SZ宝通科技221040-78000610280000600007601098SH中南传媒12679629467523786690013900169002292SZ奥飞娱乐163193-650760650270000600007603444SH吉比特1824174-40063366010012500151601858SH中国科传131988319880400230000500006300133SZ华策影视59458643122755844630009600117300494SZ盛天网络2141771417706701900004000050772HK阅文集团2126198365041232540005300064002739SZ万达电影215005-91910070160000300004600977SH中国电影5210583199251132090004400053603825SH华扬联众2984589140390150000300004605168SH三人行717845-391224031420003000036603999SH读者传媒127882-305650480130000300003002624SZ完美世界669466-444710380860001800022300182SZ捷成股份31819721486160870810001700020603096SH新经典239959116562460670001400017请参阅附注免责声明11601019SH山东出版298665906910470600001300015601801SH皖新传媒11047071047070530470001000012002605SZ姚记科技234813-2328161060430000900011002517SZ恺英网络457297572970300380000800009603466SH风语筑228999289990490290000600007600986SH浙文互联263374-0080480290000600007300031SZ宝通科技221040-78000610280000600007002292SZ奥飞娱乐163193-650760650270000600007601858SH中国科传131988319880400230000500006300494SZ盛天网络214177141770670190000400005002739SZ万达电影215005-91910070160000300004603825SH华扬联众2984589140390150000300004603999SH读者传媒127882-3056504801300003000032022Q1-Q3营2021Q1-Q32022Q1-Q32021Q1-Q3归母净板块业收入亿营业收入yoy归母净利润yoy利润亿元元亿元亿元影视3224341232-2181163861-970游戏7816376164261209116286-258营销98898121136-18424525642-565出版786797641130942110252-81广电2946729974-176151550-603整体合计352309378054-683127242384-2622021Q3营业2022Q3归2022Q3营业收2021Q3归母净利润板块收入亿yoy母净利润yoy入亿元亿元元亿元影视10481168-1030845-832游戏26127258940931625705-446营销3471540238-137-182702-1259出版26290258411724092993-195广电10295956676033114-706整体合计120605125907-42736711660-368请参阅附注免责声明122265625100661108038020506014443032-1015403111013-2020102-300-3535-1611-40-20-4390-400-50三七互娱完美世界吉比特三七互娱完美世界吉比特归母净利润亿元2022Q1-Q3归母净利润亿元2022Q3右轴yoy右轴yoy873025213107-78-1020-101678-152649-205-2015-304-30103-40-4025-50-518-501-5220-600-60芒果超媒分众传媒芒果超媒分众传媒2022Q3归母净利润亿元2022Q1-Q3归母净利润亿元请参阅附注免责声明13yoy右轴yoy右轴请参阅附注免责声明14请参阅附注免责声明15321280308744317047167307010645670302956125775966028582950277279280282766402699910110310527262859094304808326202251024002018-62019-62020-62021-62022-6232018-62018-122019-62020-32020-62020-122021-62021-122022-6网民规模亿人互联网普及率请参阅附注免责声明162018-2022应用类型2018122019620203202062020122021620211220226100增量323309即时通信7928258969319819831007102780235374348网络视频7257598508889279449759952704852短视频648648773818873888934992344556660506863687573网络支付6006337688058548729049043046466网络购物61063971074978281284284140231229220234212搜索引擎681695750766770795829821140网络新闻67568673172574376077178820113210257257280网络音乐5766086356396586817297281520网络直播3974335605626176387037163192020-122021-62021-122022-6短视频即时通讯综合资讯在线视频综合电商其他请参阅附注免责声明1712112010459841088279486356539515514459459409363431027720腾阿百抖蚂拼腾微快爱京美掌三华讯里度音蚁多讯博手奇东团门六为控巴集集集多音艺科零股巴团团团乐技请参阅附注免责声明18252001872017816416814514915128129123165109106110154156160157093099101311341151010508008208008108206400哔哩哔哩小红书请参阅附注免责声明19