镍不锈钢：镍或筑顶，不锈钢区间难破
　　【盘面回顾】沪镍NI2302合约收于208370元/吨，环比下跌0.88%，走势偏弱；伦镍收于27000美元/吨，环比下跌6.85%，弱于内盘。1#金川镍板现货价格报222000元/吨，上涨4000元/吨，基差上涨4000元/吨。沪不锈钢主力收于16895元/吨，环比上涨1.12%。不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17550元/吨，环比持平。
　　【产业表现】12月国内电解镍产量为1.64万吨，同比增13.3%，累计同比增9.3%；随着高冰镍供给增多以及硫酸镍利润下降，镍元素将更多的流向电解镍。当前镍板进口利润5595元/吨，镍豆进口利润为6890元/吨，处于打开水平。12月国内不锈钢粗钢产量为286万吨，同比增8.5%，累计同比降2.8%。当前304/2B冷轧不锈钢单吨现金生产成本约17300元/吨，利润约240元/吨，利润进低位维稳。12月三元前驱体产量为7.64万实物吨，同比增27.6%，环比降16.1%。11月三元材料装车量11035MWh，同比增19.5%，累计同比增56.5%，环比近几月持平；新能源汽车产销等数据显示三元产业链需求增速明显放缓；冰箱、电梯产量均下滑。纯镍需求维持弱刚性；不锈钢需求疲软。电解镍国内社会库存（不含保税区）增10吨至3945吨，SHFE仓单库存增446吨至1965吨，LME库存去1560吨至53262吨。不锈钢300系库存增5万吨至56.28万吨。
　　【核心逻辑】电解镍供给趋松确定性较强，但基本面和盘面依然比较脱离，等待修正。当下电积镍产能投放的消息进一步推动供给增加的预期，同时若LME亚盘交易时间恢复将增加镍期货的流动性，有助于改善期现脱轨现状。在当前高价下，空头似乎出现试探布控迹象，多空处于互相试探阶段。技术形态上，镍或呈现双顶走势。不锈钢1.75万以上压力明显，下方受到镍价支撑，若镍价转弱，则支撑将被动摇。
　　【策略观点】策略上，镍多空将互相试探，建议观望，等待后续更好的沽空机会；不锈钢空单17000元/吨以上布空/加仓后持有。
　　

研究报告全文：南华有色金属镍不锈钢周报镍或筑顶不锈钢区间难破2023年1月15日星期日分析师肖宇非联系人张冰怡投资咨询证书Z0018441投资咨询证书F030996010571-878392650571-87839265xyynawaacomzbynawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议核心观点镍不锈钢镍或筑顶不锈钢区间难破盘面回顾沪镍NI2302合约收于208370元吨环比下跌088走势偏弱伦镍收于27000美元吨环比下跌685弱于内盘1金川镍板现货价格报222000元吨上涨4000元吨基差上涨4000元吨沪不锈钢主力收于16895元吨环比上涨112不锈钢3042B卷-切边无锡现货均价报17550元吨环比持平产业表现12月国内电解镍产量为164万吨同比增133累计同比增93随着高冰镍供给增多以及硫酸镍利润下降镍元素将更多的流向电解镍当前镍板进口利润5595元吨镍豆进口利润为6890元吨处于打开水平12月国内不锈钢粗钢产量为286万吨同比增85累计同比降28当前3042B冷轧不锈钢单吨现金生产成本约17300元吨利润约240元吨利润进低位维稳12月三元前驱体产量为764万实物吨同比增276环比降16111月三元材料装车量11035MWh同比增195累计同比增565环比近几月持平新能源汽车产销等数据显示三元产业链需求增速明显放缓冰箱电梯产量均下滑纯镍需求维持弱刚性不锈钢需求疲软电解镍国内社会库存不含保税区增10吨至3945吨SHFE仓单库存增446吨至1965吨LME库存去1560吨至53262吨不锈钢300系库存增5万吨至5628万吨核心逻辑电解镍供给趋松确定性较强但基本面和盘面依然比较脱离等待修正当下电积镍产能投放的消息进一步推动供给增加的预期同时若LME亚盘交易时间恢复将增加镍期货的流动性有助于改善期现脱轨现状在当前高价下空头似乎出现试探布控迹象多空处于互相试探阶段技术形态上镍或呈现双顶走势不锈钢175万以上压力明显下方受到镍价支撑若镍价转弱则支撑将被动摇策略观点策略上镍多空将互相试探建议观望等待后续更好的沽空机会不锈钢空单17000元吨以上布空01加仓后持有重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾盘面数据单位最新价周涨跌涨跌幅周成交沪镍NI2302元吨208370-1830-088893142伦镍美元吨27000-1850-68513126沪不锈钢SS2302元吨16895190112472071现货数据单位最新价周涨跌基差基差周涨跌1金川元吨2220004000140004000俄镍元吨2151505007150500挪威大板元吨9500-1500镍豆元吨213000150050001500LME现货美元吨26804-1871-196-213042B卷-切边无锡元吨175500价差结构单位本期上期涨跌NI2301-NI2302元吨663029203710NI2302-NI2303元吨377023401430SS2301-SS2302元吨35-2055SS2302-SS2303元吨-4045-85进口利润单位本期上期涨跌涨跌幅镍板元吨5595-1325418849-142镍豆元吨6890-1289819787-15302资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产量及进出口数据产量数据单位12月环比同比今年累计累计同比国内电解镍产量千吨1644861331769493国内硫酸镍产量千镍吨3442-5148031587361国内NPI产量千镍吨3520-476241029-52不锈钢粗钢万吨28604852898-28不锈钢粗钢300系万吨142-61621480-16冷轧不锈钢300系万吨60-34-43690-30进出口数据单位11月环比同比今年累计累计同比镍矿净进口量万湿吨41693-12040374831-99高冰镍净进口量千吨3229102178147155158673MHP净进口量千吨18803031148135671003电解镍净进口量千吨131010493-49212562-450硫酸镍净进口量千吨6127065281944837178镍铁净进口量千镍吨88489291278584517不锈钢净出口量万吨1092-8204-30111125-2203资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议库存及终端数据库存数据单位本周上期变动变动幅度镍矿港口库存万湿吨75657720-154-20电解镍社会库存不含保税区吨394539351003电解镍SHFE仓单库存吨19651519446294电解镍LME库存吨5326254822-1560-28电解镍保税区库存镍板镍豆吨840583406508不锈钢SHFE库存吨707285210718621357不锈钢社会库存万吨8988356477不锈钢300系社会库存万吨562851235098终端需求单位12月环比同比今年累计累计同比三元前驱体产量万吨764-161276778334终端需求单位11月环比同比今年累计累计同比房地产开发投资完成额亿元9918-45-45123863-98基建投资完成额亿元30455-38-21340822116冰箱产量万台759-51-626600-41洗衣机产量万台95395130680356电梯自动扶梯及升降机产量万台13-36-57121-4604资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给和供给侧利润04需求05库存05重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾沪镍NI2302合约收于208370元吨环比下跌088走势偏弱伦镍收于27000美元吨环比下跌685弱于内盘沪不锈钢主力收于16895元吨环比上涨1121金川镍板现货价格报222000元吨上涨4000元吨基差上涨4000元吨不锈钢3042B卷-切边无锡现货均价报17550元吨环比持平06重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议镍盘面回顾镍内外盘走势沪镍20日均线5650030000028000010000051500260000800004650024000025000060000220000吨41500吨40000MA2036500200000200000-31500镍价1800002000026500160000镍价15000002150014000016500沪镍元-20000伦镍美元12000011500100000100000-400006500150050000镍价-20日均价收盘价MA20期货收盘价LME镍3个月电子盘NISHFE伦镍20日均线美元吨镍月差结构变化60000300002500024000050000200002300004000015000220000MA203000010000-镍价吨2100005000伦镍元20000200000010000190000-50000-10000180000连续连一连二连三最新一周前一月前LmeS-镍3MA20伦镍-MA2007资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议镍持仓期限结构沪镍持仓量成交量LME镍非商业持仓400000800003000001400000300000600001200000250000200000400001000000200000100000800000200001500000成交量600000持仓量0100000-100000400000-200000-2000020000050000-4000000-300000-400000-6000020210901202206012021010120210201202103012021040120210501202106012021070120210801202110012021110120211201202201012022020120220301202204012022050120220701202208012022090120221001202211012022120120230101成交量持仓量净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓沪镍月差LME镍升贴水美元吨1500020001300015001100010009000500700005000-5003000-10001000-1000-1500-3000-5000连续-连一连一-连二连二-连三0-3M3-15M08资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议镍现货升贴水进口镍板升贴水美元吨国内镍板现货升贴水元吨18001600200001400120015000100080010000600400500020000诺里尔斯克住友挪威金驼诺里尔斯克住友挪威镍豆现货升贴水元吨镍豆到岸升贴水美元吨60020000500150004001000030050002000100-50000-10000BHPMINARA09资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议不锈钢盘面回顾不锈钢主力行情不锈钢20日均线元吨7100002400024000300025006100002200022000200051000020000200001500吨18000100041000018000MA20500-16000持仓量手310000160000-500主力不锈钢主力1400021000014000收盘价元-1000成交量1200011000012000-150010000-20001000010000成交量持仓量收盘价不锈钢主力-MA20不锈钢主力不锈钢MA20不锈钢月间价差元吨不锈钢现货价格元吨100024000800220006002000040020018000016000-20014000-400120003042B卷-切边无锡平均价3042B卷-切边佛山平均价连续-连一连一-连二连二-连三010资料来源WindBloomberg南华研究SHFE不锈钢期货主力合约1030价格重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境人民银行银保监会在银行信贷工作座谈会指出要有效防范02化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划聚焦专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动本期美12月CPI虽未超预回落但已经呈现出持续性回落态势强化了2月初美联储加息25BP预期一定程度提振市场乐观情绪但服务通胀及核心服务通胀仍可能维持环比增长态势给通胀压力的持续性下降带来不确定性美联储利率峰值持续时间可能更长降息时点可能较市场预期更晚011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内宏观近期有关地产的高层相关政策梳理时间发布部门会议文件内容要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划聚焦专注主业合规经2023年1月10日人民银行银保监会主要银行信贷工作座谈会营资质良好具有一定系统重要性的优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动2023年要重点抓好五件事大力支持刚性和改善性住房需求具体的对购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对购买三套以上住房原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间扎实做好保交楼保民生保稳定工作落实城市政府主2023年1月5日住建部部长倪虹央视网采访体责任做实一楼一策方案确保支持政策精准落实到每个项目每个购房人让购房人吃下定心丸着力化解房企风险以慢撒气的方式稳妥化解房企资金链断裂风险重点是增加房企开发贷并购贷和购房人的按揭贷满足合理融资需求努力提升品质建设好房子合力整治房地产市场秩序关于建立新发放首套住房个人住房决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均2023年1月5日央行银保监会贷款利率政策动态调整长效机制的通下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限知1发展REITs应更加注重把着力点放在促进实体经济高质量发展上2发展REITs应坚持以人民国家发展改革委投资司投发展REITs要以党的二十大精神为2023年1月3日为中心主要服务于长期和价值投资者3发展REITs应更加体现中国特色更加贴近改革发展融资处处长重要价值取向实际资产激活金融机构帮助盘活存量资产通过并购贷款纾困基金AMC收购等手段激活项目负债接续满足房企合理展期安排化解房企债务风险权益补充企业通过股权融资增厚权益优化资本结构预期提升通过各种政策组合改善预期逐步修复开发商和购房者情绪012资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议海外宏观本期美12月CPI虽未超预回落但已经呈现出持续性回落态势强化了2月初美联储加息25BP预期一定程度提振市场乐观情绪但服务通胀及核心服务通胀仍可能维持环比增长态势给通胀压力的持续性下降带来不确定性美联储利率峰值持续时间可能更长降息时点可能较市场预期更晚013资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给和供给侧利润当前镍板进口利润5595元吨镍豆进口利润为6890元吨03处于打开水平11月高冰镍和MHP进口量再创新高镍元素供给进一步增加12月国内不锈钢粗钢产量为286万吨同比增85累计同比降28当前3042B冷轧不锈钢单吨现金生产成本约17300元吨利润约240元吨利润进低位维稳014重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给-镍矿镍矿进口总量万吨镍矿菲律宾产港口库存10001400900130080012007001100600100050090040080030070020010060005001234567891011121月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020202120222019202020212022国外出港国内到港数据25011月镍矿进口量为417万吨同比增41-11月200150累计同比降99进入季节性进口淡季100500SMM海外镍矿离港数据分港口港口汇总a10118563万吨周SMM中国镍矿到港数据分港口港口汇总a10118292万吨周015资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给中间品高冰镍进口量吨印尼高冰镍月度产量万镍吨35000300002511月高冰镍进口量为225000323万吨环比增15200001021累计进口1150001551万吨0510000011月MHP进口量为1885000万吨环比增3030123456789101112累计同比增10032021-12-012022-05-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-0120212022印尼MHP产量万镍吨MHP进口量万吨122011816081406121004860242001234567891011122019202020212022016资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给-镍产品电解镍国内电解镍月度产量吨电解镍月度净进口量千吨1700040160003015000201400012月国内电解镍产量为164万吨同比增1300010133累计同比增12000012345678910111293随着高冰镍供给11000-10增多以及硫酸镍利润下10000123456789101112-20降镍元素将更多的流向电解镍20192020202120222019202020212022镍板进口盈亏元吨镍豆进口盈亏元吨11月电解镍净进口量为131万吨环比增2000090200009015000149累计同比降45150008585100008010000805000755000当前镍板进口利润5595070进口盈亏075元吨镍豆进口利润进口盈亏-500065内外比价-5000内外比价-100006070为6890元吨短期维-1500055-1000065持打开状态-2000050-15000-2000060镍板进口盈亏沪伦比-盘面镍豆进口盈亏沪伦比-盘面017资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给-镍产品硫酸镍硫酸镍月度产量千金属吨镍铁-硫酸镍价差元吨镍40700003560000305000025400002030000152000010510000001234567891011122019202020212022硫酸镍产能利用率硫酸镍净进口量千吨110810076905804370260105012345678910111212345678910111220192020202120222019202020212022018资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给-镍产品镍铁中国镍生铁月度产量千吨镍铁价格551700250160050200150015045镍镍1400元40100美元1300351200501100030251234567891011122019202020212022镍生铁8-10山东镍生铁8-10江苏镍生铁10-13印尼FOB镍生铁进口量千吨NPI进口利润元镍点100609050804070306020501040030-1020-2010-300-401234567891011122019202020212022019资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议