市场回顾：沪铜主力期货合约在上周大涨5.28%至68630元每吨，突破了6.4万-6.7万元每吨的震荡区间。沪铜期货持仓从40万手大幅增加至45万手。现货方面，上海有色报在68715元每吨，升贴水在百元每吨以内，近2周一直处于低升贴水状态。进阶数据方面，由于期货价格大涨，精废价差扩大至千元每吨以上；TC小幅下跌0.3美元每吨，20天铜价波动率有所上升，进口持续亏损状态。
　　宏观：美国劳工部最新数据显示，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，符合市场预期，涨幅创2021年10月以来最小；环比则下降0.1%，为两年半来首次环比下降。
　　供给：12月铜精矿进口同比增加2.09%至210万吨，1-12月累计同比增加7.99%至2527万吨。
　　需求：12月汽车产量同比大幅下滑18%至238万辆，1-12月累计同比增加3.4%至2702万辆。
　　库存：上期所继续季节性库存，增加2万吨至10万吨，LME库存基本维持不变。
　　观点及策略：铜价近期的反弹有两个主要原因。第一，美元指数大幅回落，从105下跌到102附近。铜作为和宏观关系最为密切的金属，出现较大的反弹。同时，目前市场对于经济预期向好的情绪非常浓厚，导致沪铜增仓上行。第二，铜价在6.4万元每吨附近有较强的需求支撑。自2022年11月中旬起，铜价开始震荡，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.4万元-6.7万元每吨之间。当触及震荡区间下沿后，铜价反弹。近期的强势上涨已经向上突破了阻力位，宏观情绪较为浓厚，市场认为美联储或停止加息，甚至有激进的投资者认为，若经济形势不好，美联储或带领全球再次进入降息通道。但是总体来看，铜价并不具备趋势性向上的条件，需求端形成的负反馈或较强，下游已经显示出一定的抵触情绪，而且本轮价格上涨主要是靠期货盘面的上升带来的，同时精废价差单周大幅扩大。策略上，建议在6.8万元每吨以上逢高做空。

研究报告全文：向上突破寻找做空机会有色金属铜周报2023年1月15日星期日分析师肖宇非投资咨询证书Z00184410571-89727544xiaoyufeinawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周观点市场回顾沪铜主力期货合约在上周大涨528至68630元每吨突破了64万-67万元每吨的震荡区间沪铜期货持仓从40万手大幅增加至45万手现货方面上海有色报在68715元每吨升贴水在百元每吨以内近2周一直处于低升贴水状态进阶数据方面由于期货价格大涨精废价差扩大至千元每吨以上TC小幅下跌03美元每吨20天铜价波动率有所上升进口持续亏损状态宏观美国劳工部最新数据显示美国2022年12月CPI同比上涨65符合市场预期涨幅创2021年10月以来最小环比则下降01为两年半来首次环比下降供给12月铜精矿进口同比增加209至210万吨1-12月累计同比增加799至2527万吨需求12月汽车产量同比大幅下滑18至238万辆1-12月累计同比增加34至2702万辆库存上期所继续季节性库存增加2万吨至10万吨LME库存基本维持不变观点及策略铜价近期的反弹有两个主要原因第一美元指数大幅回落从105下跌到102附近铜作为和宏观关系最为密切的金属出现较大的反弹同时目前市场对于经济预期向好的情绪非常浓厚导致沪铜增仓上行第二铜价在64万元每吨附近有较强的需求支撑自2022年11月中旬起铜价开始震荡进入了一个上界较为明显下界略显模糊的震荡区间即64万元-67万元每吨之间当触及震荡区间下沿后铜价反弹近期的强势上涨已经向上突破了阻力位宏观情绪较为浓厚市场认为美联储或停止加息甚至有激进的投资者认为若经济形势不好美联储或带领全球再次进入降息通道但是总体来看铜价并不具备趋势性向上的条件需求端形成的负反馈或较强下游已经显示出一定的抵触情绪而且本轮价格上涨主要是靠期货盘面的上升带来的同时精废价差单周大幅扩大策略上建议在68万元每吨以上逢高做空重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周热点聚焦秘鲁能源和矿产部Minem发布了最新的矿业统计公报显示截至2022年11月矿业累计投资增长32达到46亿美元而前一年累计投资为44亿美元事实上11月是去年表现最好的月份总计达467亿美元较上月的434亿美元增长78根据简报英美资源集团LONAAL是2022年最大的投资者投资964亿美元这家总部位于伦敦的公司在所有矿业投资中所占份额为209仅次于英美资源集团的是MineraAntamina该合资企业由嘉能可必和必拓集团泰克资源和三菱公司共同拥有该合资企业去年投资了394亿美元紧随其后的是纽蒙特纽交所NEMMineraYanacocha其投资达到332亿美元南秘鲁投资238亿美元艾芬豪矿业TSXIVN周一报告称其位于刚果民主共和国DRC的旗舰Kamoa-Kakula矿山在过去一年中共生产了333497吨铜精矿Kamoa-Kakula2022年的铜产量是该公司最初指导范围29万吨至34万吨的上限这也意味着比2021年其商业生产的第一年增长215去年在KamoaCopper的第二期选矿厂成功投产后2022年生产指导的下限提高到325万吨该选矿厂提前几个月投产并于2022年4月7日宣布商业生产艾芬豪联合主席RobertFriedland在一份新闻稿中表示Kamoa-Kakula在第一阶段和第二阶段运营的发展过程中牢固地建立了卓越的记录这导致了铜产量方面的行业领先增长随着我们第三阶段的上线这种增长将继续下去期货盘面和现货市场回顾盘面数据最新价周涨跌持仓周成交伦铜92400063000732241000-12957555000沪铜6863034400052845227555891477369国际铜6158034000058417542422011574COMEX铜4081003182818638321789462423现货数据价格周涨跌基差周涨跌LME现货92230563265-1695265上海有色6871535556510长江有色68780357090-100上海物贸6860035150-15期限结构价差周涨跌LME铜升贴水3-151900-635进阶数据价差周涨跌精废价差1230717铜铝比37070025TCRC808808-03-00320天铜价波动率425038进口利润沪伦比进口成本进口利润周涨跌现货74570507-180460-39569三月74270636-203592-3558903资料来源WindBloombergSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据周度库存数据最新周变化SHFE10249322095LME83850-2550COMEX30153-736交易所库存合计21649618809保税区库存530083上游供给端数据2022年12月同比增速2022年1-12月同比增速铜精矿进口2103万吨20925271万吨799阳极铜进口----废铜进口----精炼铜进口----未锻造铜及铜材进口5140485吨-58708796吨620中游生产数据2022年11月同比增速2022年1-11月同比增速精炼铜产量986万吨10310101万吨46铜材产量2105万吨5920819万吨69下游需求数据2022年11月同比增速2022年1-11月同比增速电网基本建设投资完成额698亿元0584209亿元26电源投资完成额918亿元35405525亿元283房屋竣工面积914424万平方米-20235570882万平方米-19房地产开发投资完成额99177亿元-1989123863亿元-9804资料来源WindSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据下游需求数据2022年11月同比增速2022年1-11月同比增速家用空调产量10822万台-9481367715万台-4家用空调销量94912万台-2921386169万台-174洗衣机产量9531万台12982711万台45洗衣机销量59361万台-1274628825万台-776下游需求数据2022年11月同比增速2022年1-11月同比增速冰箱产量7586万台-779175万台-37冰箱销量6232万台-192169508万台-1156冷柜产量1736万台-31520625万台-224彩电产量17831万台12178513万台78下游需求数据2022年12月同比增速2022年1-12月同比增速汽车产量2383万辆-18227021万辆34汽车销量2556万辆-8626864万辆21新能源汽车产量795000辆53477058000辆9910新能源汽车销量814000辆53306887000辆956005资料来源WindSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给04需求05库存06重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾01沪铜主力期货合约在上周大涨528至68630元每吨突破了64万-67万元每吨的震荡区间沪铜期货持仓从40万手大幅增加至45万手现货方面上海有色报在68715元每吨升贴水在百元每吨以内近2周一直处于低升贴水状态进阶数据方面由于期货价格大涨精废价差扩大至千元每吨以上TC小幅下跌03美元每吨20天铜价波动率有所上升进口持续亏损状态07重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议沪铜单位手单位元吨沪铜价格单位百分比沪铜成交持仓6000008000064450000700002030000060000-2150000-450000-602021-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012021-072022-012022-032022-052022-092021-012021-032021-052021-092021-112022-072022-112023-01期货收盘价活跃阴极铜当日涨跌幅期货成交量活跃阴极铜持仓量沪铜指数单位元吨单位元吨单位元吨沪铜均价单位元吨铜近远月合约8000015000800008001000040070000700005000006000060000-400-500050000-1000050000-8002021-072021-112022-012022-032023-012021-012021-032021-072022-012022-032022-072022-092023-012021-012021-032021-052021-092022-052022-072022-092022-112021-052021-092021-112022-052022-11期货收盘价活跃阴极铜20日均价铜价-20日均价期货收盘价活跃阴极铜期货收盘价连三阴极铜活跃合约-连三08资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议LME铜单位美元吨LME铜价格单位百分比单位美元吨LME铜升贴水1200065001000023008000-21006000-6-1002021-032021-052021-072021-092021-112022-052022-072022-092022-112023-012021-012022-012022-032021-012021-052021-112022-032022-112021-032021-072021-092022-012022-052022-072022-092023-01期货收盘价LME铜3个月电子盘当日涨跌幅LME铜现货三个月升贴水LME铜3-15升贴水单位美元吨LME铜均价单位美元吨单位手LME铜主要多空持仓110001500376000100010000500900003740008000-5007000-10003720002023-01-132021-052021-092022-012022-052022-072022-092023-012021-012021-032021-072021-112022-032022-11期货收盘价LME铜3个月电子盘20日均价铜价-20日均价LME铜主要多头持仓LME铜主要空头持仓09资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议COMEX铜单位美分磅COMEX铜价格单位百分比单位美分磅COMEX铜均价单位美分磅5504550605002500404504502040003504000-2300350-20250-4300-402021-012021-052021-112022-032022-072022-092023-012021-032021-072021-092022-012022-052022-112022-012022-042022-072021-012021-042021-072021-102022-102023-01期货收盘价活跃COMEX铜当日涨跌幅期货收盘价活跃COMEX铜20日均价铜价-20日均价单位张COMEX1号铜总持仓单位张CFTC持仓35000078000760007400030000072000700006800025000066000640002000006200060000580001500002023-01-10COMEX1号铜期货和期权旧版基金多头持仓持仓数量COMEX1号铜期货和期权旧版基金空头持仓持仓数量2021-032021-052022-012022-092022-112021-072021-092021-112022-032022-052022-072023-012021-01010资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议现货市场及进口利润单位元吨现货市场单位元吨单位元吨进口利润单位比值80000800400090856002000700004008002007560000-200007050000-200-4000652021-012021-092021-112021-032021-052021-072022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-052021-072021-092021-112022-072022-112023-012021-012021-032022-012022-032022-052022-09期货收盘价活跃阴极铜现货均价铜长江有色平均价铜升贴水长江有色现货进口利润沪伦比现货011资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议废铜价格精废价差单位元吨废铜价格单位元吨精废价差800008000800005000400070000700007000300020006000060006000010005000005000050002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-032021-072021-112022-032022-072022-11期货收盘价活跃阴极铜废铜均价期废价差现货均价铜长江有色补充区间精废价差012资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境02美国劳工部最新数据显示美国2022年12月CPI同比上涨65符合市场预期涨幅创2021年10月以来最小环比则下降01为两年半来首次环比下降013重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境国内方面央行货币政策司司长邹澜透露央行在研究推出另外几项结构性工具主要重点支持房地产市场平稳运行包括保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划等另外有关部门已起草改善优质房企资产负债表计划行动方案拟从四方面重点推进21项工作任务包括优化政策激活合理需求加大保交楼力度设立全国性金融资产管理公司专项再贷款设立1000亿元住房租赁贷款支持计划推动存量融资合理展期调整优化并购重组再融资等5项房企股权融资措施合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期完善针对30家试点房企的三线四档规则等邹澜还透露去年12月份新发放个人住房贷款利率全国平均为426同比下降137个百分点为2008年有统计以来的最低水平海外方面美国劳工部最新数据显示美国2022年12月CPI同比上涨65符合市场预期涨幅创2021年10月以来最小环比则下降01为两年半来首次环比下降2022年12月核心CPI同比上涨57创2021年12月以来最低水平同时公布的上周初请失业金人数录得205万低于预期的215万显示劳动力市场依然强劲掉期交易市场显示交易员押注美联储2月和3月两次会议累计加息将不到50个基点美联储哈克表示是时候将未来加息幅度调整为25个基点014重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给12月铜精矿进口同比增加209至210万吨1-12月03累计同比增加799至2527万吨015重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铜矿石废铜进口单位万吨铜矿石及精矿进口当月值单位吨废铜进口当月值28020000024020010000016012001234567891011121234567891011122019202020212022202320192020202120222023016资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议精炼铜铜材进口单位吨精炼铜进口当月值单位吨铜材进口当月值8000006000007000005000006000004000003000005000002000004000001000003000001234567891011121234567891011122019202020212022202320192020202120222023017资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议洋山铜溢价TCRC单位美元吨单位元吨洋山铜溢价单位美元吨TCRC单位美分磅80000200100101608807000012066080460000404025000002002021-032021-072021-112022-032022-072022-112021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01期货收盘价活跃阴极铜洋山铜平均溢价铜精矿现货粗炼费TC铜精矿现货精炼费RC018资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议精炼铜铜材产量单位万吨精炼铜产量当月值铜材产量当月值105240902007516060120345678910111234567891011122019202020212022202320192020202120222023019资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议