研究报告全文：南华贵金属黄金白银周报CPI回落致加息预期趋缓节前注意控制好仓位2023年1月15日星期日分析师夏莹莹投资咨询证书Z00165690571-87839265xiayingyingnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点上周总结上周贵金属市场总体收涨呈现金强银弱外强内弱格局上涨驱动主要受美CPI数据影响且美元与美债收益率双双回落特别是美指已跌至102附近刷22年5月来新低而此前一周美时薪通胀超预期回落CPI数据则强化通胀下行以及加息放缓预期另外库存下降亦形成利多上周公布的美12月CPI显示通胀持续性放缓并缓和美联储加息预期其中2月加息25BP概率上升至90以上但细分项看粘性较强的服务通胀压力依然严峻预示美联储利率峰值维持时间可能更久降息可能更远但市场目前以交易更近端的2月加息幅度为主另外美指技术形态向下突破后可能进一步回踩10135支撑或利多周内贵金属价格资金与库存上周SPDR黄金ETF持仓减少319吨至91213吨白银ETF总持仓则微增3673吨至2326391吨长线基金持仓大量净流出虽已扭转但流入仍不明显目前对贵金属支撑仍有限截至1月10日的CFTC报告显示黄金非商业净多头寸增加8869张至150535张主要因多头主动增仓12765张白银非商业净多头寸减少1921张至29013张其中多头减少1031张空头增加890张从基金持仓看黄金和白银短线情绪分歧仍较大库存方面内外金银库存双双下降其中COMEX黄金库存减少649吨至70858吨白银减少15735吨至919292吨SHFE黄金库存亦减少12千克至3327千克白银库存减少10244吨至21166吨本周关注本周是美联储官员讲话密集周也将影响市场对2月2日美联储利率决议预期建议重点关注另外关注日本央行利率决议上一次日本央行将10Y日债收益率上限提高至05引发美指重挫策略建议本周为春季节前最后一周建议投资者控制好仓位应对提保风险策略上中长线维持看多贵金属短线黄金高位下建议谨慎追高仍以回调做多对待白银有进一步上试区间上沿可能目前COMEX黄金周线总体仍强势但周线RSI指标与日线RSI指标皆进入超买区域预示追多风险较高回调压力加大操作上建议回调买入为主下方支撑1900然后18801850SHFE黄金但追高风险大建议回调做多为主下方支撑412然后410美白银仍维持在23-248区间内高位震荡短线预计进一步向上测试区间上沿248阻力SHFE白银日线亦呈现阳包阴形态预示偏强信号周内不排除重新上试5400区域可能01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周热点CPI延续回落但服务通胀压力持续同比通胀未季调110090070050030022222222222222222000000000000000002222222222222222211111222222222222-----------------00111000000000111890CPI1同2比1234核心5CPI6同7比89012环比未季调150100050000-05022222222222222222000000000000000002222222222222222211111222222222222-----------------00111000000000111890CP1I2环比1234核5心6CPI7环8比901202资料来源BloombergWind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周关注美联储官员讲话密集数据方面本周重点关注美零售销售数据预期环比-09本周美联储官员讲话密集周三凌晨400美联储永久票委威廉姆斯将致辞周四清晨2023年美联储票委哈克与洛根将分别发表讲话周五早上美联储副主席布雷纳德与威廉姆斯将分别发表讲话周五晚间2023年美联储票委哈克将就经济前景发表讲话周三日本央行将公布利率决议前景展望报告会后行长将召开新闻发布会周四1830欧央行行长拉加德将发表讲话晚间将公布12月货币政策会议纪要03资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议上周美国经济数据解读上周公布的美国12月CPI总体符合预期但仍体现为通胀的连续性放缓缓和美联储加息预期其中2月加息25BP概率上升至90以上从细分项看粘性较强的服务通胀压力依然严峻包括租金通胀及剔除租金外的服务通胀皆环比走高预示美联储利率峰值维持时间可能更久降息可能更远美1月密歇根大学消费者信心指数超预期走高1年期通胀预期回落亦缓和加息预期利多贵金属04资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周国内关注工业增加值和GDP上周中国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值总融资人民币Dec18500b13100b19900b19874b新增人民币贷款Dec12000b14000b12100b12136b货币供应M2同比Dec123011801240--货币供应M1年同比Dec460370460--PPI同比Dec-010-070-130--CPI同比Dec180180160--出口同比Dec-1110-990-870-890进口同比Dec-1000-750-1060--05资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美联储加息预期略有缓和05036210423隐20含23利率上周美联储加息预期小幅回落其中2月加息25BP概率超过90隐含利率提示的利率峰值亦略有下行从加息幅度角度看市场预期美联储将在接下来三次会议上分别加息25BP25BP0BP并在3月达到利率峰值475-506资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议欧央行加息预期总体回落0914202306152023隐含利率相较之下上周欧央行加息预期总体先抑后扬23年以来加息利率峰值重心略有下移市场预期欧央行将在接下来三次会议上分别加息50BP50BP及25BP并在7月达到利率峰值07资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议技术分析黄金谨慎追高回调买入为主从COMEX黄金周线图来看黄金周线持续在5周均线上方运行预示总体仍强势但由于周线RSI指标与日线RSI指标皆进入超买区域预示追多风险较高回调压力加大操作上建议回调买入为主下方支撑1900然后18801850SHFE黄金亦沿着向上的5日均线稳步上涨但追高风险大建议回调做多为主下方支撑412然后41008资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议技术分析白银后继续向上测试区间上沿阻力日线看美白银仍维持在23-248区间内高位震荡在周五表现强势下短线预计进一步向上测试区间上沿248阻力SHFE白银日线亦呈现阳包阴形态并收于20日均线上方RSI指标接近金叉预示偏强信号周内不排除重新上试5400区域可能09资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01境内外期现市场回顾目录国际宏观数据及解读Contents0203国内宏观数据及解读04贵金属与相关商品比价010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国际贵金属市场上周贵金属市场表现强势但总体依然金强银弱上涨驱动仍来自CPI持续回落下的加息预期趋缓特别是2月加息25BP的预期一致性提高到90以上SPDR黄金ETF持仓减少035至91213吨白银ETF总持仓则微增016至2326391吨截止1月10日的CFTC报告显示黄金非商业净多头寸增加6但白银非商业净多头寸则下降6011资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内贵金属市场国内贵金属市场总体亦上涨美元兑人民币汇率的走低导致外强内弱但同样呈现金强银弱格局上周上期所黄金成交增加10白银成交暴增60国内黄金库存微降036至3327千克白银库存微降048至21166吨012资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议黄金白银ETF持仓上周SPDR黄金ETF持仓减少035或319吨至91213吨白银ETF总持仓则微增016或3673吨至2326391吨长线基金持仓大量净流出虽已扭转但流入仍不明显目前对贵金属支撑仍有限013资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议黄金CFTC非商业持仓截至1月10日的CFTC报告显示黄金非商业净多头寸增加8869张至150535张主要因多头主动增仓12765张白银非商业净多头寸减少1921张至29013张其中多头减少1031张空头增加890张从基金持仓看黄金和白银短线情绪分歧仍较大014资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议COMEXSHFE金银库存5500SHFE黄金库存千克SHFE白银库存右3千50克000050004500300000040002500000350030002000000250020001500000150010001000000222222222222222000000000000000222222222222222000111111222222---------------001000001000001791135791135791上周COMEX黄金及白银库存双双下降其中黄金减少649吨至-70-85-8吨--白-银-减-少-15-7-35-吨-至--222222222222222919292吨777777777777777SHFE黄金库存亦减少12千克至3327千克白银库存减少10244吨至21166吨015资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01境内外期现市场回顾目录国际宏观数据及解读Contents0203国内宏观数据及解读04贵金属与相关商品比价016重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美指美实际利率与黄金负相关短期看黄金与美指呈负相关性上周美指继续重挫周跌166至102附近收报利多美元计价贵金属估值上周美债10Y实际利率总体震荡微跌周四达到周内低点的122主要因CPI持续性回落下通胀预期及加息预期双双回落017资料来源Bloomberg南华研究通胀预期与油价CRB指数从实际利率拆解看上周盈亏平衡通胀率从221下降至21910Y名义利率从3558下降至35上周无论CRB指数还是能源价格皆有一定程度上涨与通胀预期的回落走势呈现背离018资料来源Bloomberg南华研究美债息差倒挂继续走阔美债10Y-2Y息差与10Y-3M息差倒挂分别继续走阔至-073和-1长短期息差倒挂往往预示着衰退风险以及货币政策的转向019资料来源Bloomberg南华研究