生猪：生猪行业已至底部
　　投资建议：生猪行业估值已至周期底部，静待周期拐点。生猪板块在过去将近10年的时间里，逐步形成了以头均市值作为下行周期底部的重要参考指标之一，如果以2022年10月作为这一轮价格高点，当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，即在猪价跌的过程中股价提前反映，在周期上行期股价出现回落。当前节点猪价在短期供需严重失衡情况下出现大幅快速下跌，生猪养殖陷入亏损状态。随着需求的边际改善，猪价或有阶段性反弹，但受到生猪供应压力的加大，猪价整体呈弱势，产能收缩基础或进一步夯实。当前生猪板块股价和估值都处在底部位置，配置价值逐步显现，重点关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神等。
　　家禽：禽板块仍可布局
　　投资建议：白鸡左侧可布局。从2022年5月开始的引种收缩，会逐步传导至产业链中下游，当前父母代苗量已有下行，预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉，供给端拐点临近。消费者对于鸡肉的认知得到提升，行业也在逐步进化和成熟。对鸡肉的需求也恢复到正常，此外非瘟以来对猪肉的需求替代和预制菜等兴起，带动了鸡肉需求长期向好。白鸡行业是农业里对外依存度仅次于大豆的一个细分行业，引种受到疫情和品种质量的影响缺乏稳定性，对国内产业链影响较大。国产品种的推出，有利于国内产业链的稳定和发展，保障肉类供应安全。从历史上看，白鸡板块投资经历引种收缩——存栏下降——价格拐点三个阶段，通常来看，引种一旦形成确定性收缩的趋势，板块出现反转概率大。然而，在确定性的引种收缩阶段，月度引种节奏往往不尽相同，中途会存在一定波动，但这不会影响总体节奏，往往引种收缩阶段是最重要的投资阶段。看好白鸡板块的配置价值，推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品。
　　黄鸡产能稳定，基本面迎来恢复。黄鸡从去年5月出现基本面拐点以来，产能一直保持稳定，这主要受到行业结构影响，即头部扩张慢、部分中小场永久退出所致，短期需求受到严重冲击，旺季价格出现回落，有利于产能持续保持低位。黄鸡是典型疫情受益板块，基本面有望迎来持续改善，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。
　　动保：基本面修复+催化剂有望兑现，打开行业成长空间
　　投资建议：从周期角度来看，2023年猪价下行压力加大，但是考虑到生猪产能恢复速度低于预期，我们认为全年生猪平均价格仍能维持在盈亏平衡线之上。养殖场（户）对动保产品的需求仍处于上升期，这将带动动保企业收入和利润的增长。从成长的角度来看，1）非洲猪瘟疫苗一旦获批上市，预计行业市场规模将出现大幅增长。动物疫苗行业的市场规模有望短期实现翻倍，从而带动相关企业经营业绩快速增长。2）国内宠物行业处于快速成长期，宠物疫苗的渗透率还处于较低水平。但随着宠物主科学养宠的意识增强以及行业政策的推动，国内宠物疫苗的渗透率上升是大势所趋。“猫三联”疫苗属于宠物猫必打疫苗，市场竞争格局好，有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口。2023年国产“猫三联”将完成临床试验，不排除能提前上市的可能。国产“猫三联”疫苗的毒株均来自于国内流行毒株，相比国外疫苗，保护率更高，更贴近宠物主的需求。因此，长期来看国产疫苗实现进口替代的可能性较大。拥有宠物疫苗产品储备、研发能力和销售渠道的动保企业将获得更大的发展空间。当前时点，动保行业兼具短期和长期配置价值，我们推荐科前生物、瑞普生物，建议关注普莱柯、申联生物。
　　种植：2022年11月谷物进口数量同比下降23%
　　投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，关注苏垦农发。
　　饲料：2022年11月饲料产量环比下降2.8%
　　投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。
　　宠物：看好宠物国产替代的投资主线
　　投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。
　　行业评级及投资策略   生猪板块当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，从估值上来看，已经具有一定的安全边际；白鸡左侧可布局，从2022年5月开始的引种收缩，会逐步传导至产业链中下游，当前父母代苗量已有下行，预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉，供给端拐点临近；动保行业处于高景气阶段，新产品上市有望打开行业成长空间，宠物疫苗的渗透率还处于较低水平，“猫三联”疫

研究报告全文：2023年01月16日行业研究评级推荐维持研究所证券分析师程一胜S0350521070001TableTitlechengys01ghzqcomcn养殖板块迎来底部布局机会证券分析师熊子兴S0350522100002xiongzxghzqcomcn农林牧渔行业周报联系人王思言S0350121120082wangsy02ghzqcomcn最近股价走势投资要点农林牧渔沪深30001943生猪生猪行业已至底部0130900675投资建议生猪行业估值已至周期底部静待周期拐点生猪板块00041在过去将近10年的时间里逐步形成了以头均市值作为下行周期底-00593部的重要参考指标之一如果以2022年10月作为这一轮价格高点-01227当前已处在猪价下行期这一轮股价走势呈现显著的左侧特征即22522622822922102211231在猪价跌的过程中股价提前反映在周期上行期股价出现回落当前节点猪价在短期供需严重失衡情况下出现大幅快速下跌生猪养行业相对表现殖陷入亏损状态随着需求的边际改善猪价或有阶段性反弹但表现1M3M受到生猪供应压力的加大猪价整体呈弱势产能收缩基础或进一农林牧渔-04-52步夯实当前生猪板块股价和估值都处在底部位置配置价值逐步沪深3003386显现重点关注温氏股份牧原股份巨星农牧唐人神等相关报告家禽禽板块仍可布局国海农业程一胜行业周报关注周期和后周期投资机会2022-12-19投资建议白鸡左侧可布局从2022年5月开始的引种收缩会逐国海农业程一胜农业板块2023年度策略报步传导至产业链中下游当前父母代苗量已有下行预计接下来会告周期与后周期机遇共存2022-12-13逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉供给端拐点临近消费者对于鸡肉国海农业程一胜行业周报持续看好白羽鸡的认知得到提升行业也在逐步进化和成熟对鸡肉的需求也恢复板块行情2022-12-05到正常此外非瘟以来对猪肉的需求替代和预制菜等兴起带动了国海农业程一胜行业周报白羽鸡板块行情鸡肉需求长期向好白鸡行业是农业里对外依存度仅次于大豆的一已形成2022-11-21个细分行业引种受到疫情和品种质量的影响缺乏稳定性对国内产业链影响较大国产品种的推出有利于国内产业链的稳定和发展保障肉类供应安全从历史上看白鸡板块投资经历引种收缩存栏下降价格拐点三个阶段通常来看引种一旦形成确定性收缩的趋势板块出现反转概率大然而在确定性的引种收缩阶段月度引种节奏往往不尽相同中途会存在一定波动但这不会影响总体节奏往往引种收缩阶段是最重要的投资阶段看好白鸡板块的配置价值推荐圣农发展益生股份建议关注禾丰股份民和股份仙坛股份春雪食品益客食品黄鸡产能稳定基本面迎来恢复黄鸡从去年5月出现基本面拐点以来产能一直保持稳定这主要受到行业结构影响即头部扩张慢部分中小场永久退出所致短期需求受到严重冲击旺季价格出现回落有利于产能持续保持低位黄鸡是典型疫情受益板块国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告基本面有望迎来持续改善重点推荐立华股份温氏股份湘佳股份动保基本面修复催化剂有望兑现打开行业成长空间投资建议从周期角度来看2023年猪价下行压力加大但是考虑到生猪产能恢复速度低于预期我们认为全年生猪平均价格仍能维持在盈亏平衡线之上养殖场户对动保产品的需求仍处于上升期这将带动动保企业收入和利润的增长从成长的角度来看1非洲猪瘟疫苗一旦获批上市预计行业市场规模将出现大幅增长动物疫苗行业的市场规模有望短期实现翻倍从而带动相关企业经营业绩快速增长2国内宠物行业处于快速成长期宠物疫苗的渗透率还处于较低水平但随着宠物主科学养宠的意识增强以及行业政策的推动国内宠物疫苗的渗透率上升是大势所趋猫三联疫苗属于宠物猫必打疫苗市场竞争格局好有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口2023年国产猫三联将完成临床试验不排除能提前上市的可能国产猫三联疫苗的毒株均来自于国内流行毒株相比国外疫苗保护率更高更贴近宠物主的需求因此长期来看国产疫苗实现进口替代的可能性较大拥有宠物疫苗产品储备研发能力和销售渠道的动保企业将获得更大的发展空间当前时点动保行业兼具短期和长期配置价值我们推荐科前生物瑞普生物建议关注普莱柯申联生物种植2022年11月谷物进口数量同比下降23投资建议全球谷物价格维持高位种子需求保持高景气度中长期来看种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高转基因玉米种子商业化进程将持续推进利好转基因研发布局早储备多的公司推荐隆平高科登海种业关注苏垦农发饲料2022年11月饲料产量环比下降28投资建议玉米豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强市场份额有望提升水产饲料反刍饲料销量有望保持较高增速关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业推荐海大集团关注禾丰牧业宠物看好宠物国产替代的投资主线投资建议我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变国产替代仍为当期逻辑投资主线持续推荐宠物食品板块的中宠股份佩蒂股份宠物医疗板块的瑞普生物行业评级及投资策略生猪板块当前已处在猪价下行期这一轮股价走势呈现显著的左侧特征从估值上来看已经具有一定的安全边际白鸡左侧可布局从2022年5月开始的引种收缩会逐步请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告传导至产业链中下游当前父母代苗量已有下行预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉供给端拐点临近动保行业处于高景气阶段新产品上市有望打开行业成长空间宠物疫苗的渗透率还处于较低水平猫三联疫苗有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大存量品牌群雄逐鹿行业格局迎来改善我们认为随着中国宠物行业不断发展市场集中度不断提高宠物行业必将走出具有影响力的国产大品牌维持推荐评级风险提示重点关注公司业绩不及预期突发事件导致市场行情大幅波动的风险养殖行业疫病的风险政策不确定的风险价格波动的风险极端天气的风险等重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230113EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级002714SZ牧原股份494012828870241691715704买入300498SZ温氏股份2031-21111618817511080买入603477SH巨星农牧248705314831929251680780买入002567SZ唐人神730-1000471591553459买入002100SZ天康生物879-06200523917580368增持000876SZ新希望1277-22001230510642419增持002299SZ圣农发展2327036047211667949511103买入002458SZ益生股份14020030130636779107852225增持300761SZ立华股份3795-0983385091123746买入000998SZ隆平高科15810050200254652079056324买入002041SZ登海种业1976026035048975056464117增持601952SH苏垦农发1192053064071224718631679买入002311SZ海大集团6387096133333763548021918买入300119SZ瑞普生物1900103101137235118811387买入688526SH科前生物2396123137205249117491169增持002891SZ中宠股份2281039057095775440022401买入300673SZ佩蒂股份1775028090108731419721644买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告内容目录1本周行业观点611生猪生猪行业已至底部612家禽禽板块仍可布局813动保基本面修复催化剂有望兑现打开行业成长空间1014种植2022年11月谷物进口数量同比下降231215饲料2022年11月饲料产量环比下降281316宠物看好宠物国产替代的投资主线142行业新闻1521我国继续对美国原产DDGS实施双反同时美国小麦对华出口锐减1522尿素供应处于低谷后续将持续释放1523国家发改委猪粮比价进入过度下跌三级预警区间153价格指数1631肉类1632大宗农副产品164行业评级及推荐理由165风险提示176本周重点推荐个股18请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图表目录图1全国生猪价格元公斤6图215公斤仔猪价格元头6图3生猪存栏变化万头7图4能繁母猪变化万头7图5出栏均重公斤7图650公斤母猪价格元头7图7猪肉进口量万吨7图8冻品库存7图9肉鸡苗价格元羽9图10毛鸡价格元斤9图11鸡肉综合售价元吨9图12祖代鸡引种数据万套9图13黄羽鸡父母代在产存栏万套9图14黄羽鸡父母代后备存栏万套9图15江苏黄鸡均价元斤10图16广东黄鸡均价元斤10图17口蹄疫疫苗批签发数据截至2022年11月11图18猪蓝耳疫苗批签发数据截至2022年11月11图19猪瘟疫苗批签发数据截至2022年11月11图20禽流感疫苗批签发数据截至2022年11月11图21布病疫苗批签发数据截至2022年11月12图22狂犬病疫苗批签发数据截至2022年11月12图23全国玉米收购平均价格元公斤12图24小麦现货平均价元公斤12图25猪料产量及月度增速13图26肉禽料产量及月度增速13图27蛋禽料产量及月度增速13图28水产料产量及月度增速13图29反刍料产量及月增速14图30宠物料产量及月增速14图31我国宠物行业消费规模变化15图32我国宠物行业细分市场消费规模占比15请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告1本周行业观点11生猪生猪行业已至底部1周数据跟踪本周生猪均价1476元公斤环比-071元15公斤仔猪价格458元头环比-49元50公斤二元母猪价格为1647元头环比-42元前三等级白条均价1995元公斤环比-147元商品猪出栏体重12454公斤环比-152公斤211月能繁母猪存栏环比上升行业呈现周期下行趋势春节前猪价反弹但仔猪母猪出栏体重均呈现下降趋势补栏积极性下降周期下行态势明显根据农业农村部的数据2022年11月能繁母猪存栏4388万头环比增长02同比增长21从周期看2022年10月份价格大概率已经达到这轮周期高点供给端偏紧格局或将结束3投资建议生猪行业估值已至周期底部静待周期拐点生猪板块在过去将近10年的时间里逐步形成了以头均市值作为下行周期底部的重要参考指标之一如果以2022年10月作为这一轮价格高点当前已处在猪价下行期这一轮股价走势呈现显著的左侧特征即在猪价跌的过程中股价提前反映在周期上行期股价出现回落当前节点猪价在短期供需严重失衡情况下出现大幅快速下跌生猪养殖陷入亏损状态随着需求的边际改善猪价或有阶段性反弹但受到生猪供应压力的加大猪价整体呈弱势产能收缩基础或进一步夯实当前生猪板块股价和估值都处在底部位置配置价值逐步显现重点关注温氏股份牧原股份巨星农牧唐人神等图1全国生猪价格元公斤图215公斤仔猪价格元头资料来源Wind资讯国海证券研究所资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图3生猪存栏变化万头图4能繁母猪变化万头资料来源Wind资讯国海证券研究所资料来源Wind资讯国海证券研究所图5出栏均重公斤图650公斤母猪价格元头资料来源涌益咨询国海证券研究所资料来源涌益咨询国海证券研究所图7猪肉进口量万吨图8冻品库存资料来源中国海关国海证券研究所资料来源涌益咨询国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告12家禽禽板块仍可布局1价格本周白羽鸡父母代鸡苗综合售价57元套环比2元商品代鸡苗23元只环比06元毛鸡主产区价格43元斤环比01元鸡肉综合售价11091元吨环比67元黄鸡方面全国中速鸡均价56元环比持平2产业链盈利祖代场盈利能力提升祖代场约38元套环比2元父母代场约-03元羽环比06元养殖户约-14只环比19元屠宰厂约447元吨环比-155元注此为白羽鸡产业链盈利情况养殖户类型为外购商品鸡苗养殖屠宰厂为外购毛鸡屠宰3观点白鸡左侧可布局白羽鸡引种端据畜牧业协会禽业分会数据白羽鸡行业2022年11月祖代更新量47万套当月祖代更新量均为国内自产2022年1-11月合计祖代更新8621万套同比减少313万套同比-266价格及行业分析白鸡左侧可布局从2022年5月开始的引种收缩会逐步传导至产业链中下游当前父母代苗量已有下行预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉供给端拐点临近消费者对于鸡肉的认知得到提升行业也在逐步进化和成熟对鸡肉的需求也恢复到正常此外非瘟以来对猪肉的需求替代和预制菜等兴起带动了鸡肉需求长期向好白鸡行业是农业里对外依存度仅次于大豆的一个细分行业引种受到疫情和品种质量的影响缺乏稳定性对国内产业链影响较大国产品种的推出有利于国内产业链的稳定和发展保障肉类供应安全从历史上看白鸡板块投资经历引种收缩存栏下降价格拐点三个阶段通常来看引种一旦形成确定性收缩的趋势板块出现反转概率大然而在确定性的引种收缩阶段月度引种节奏往往不尽相同中途会存在一定波动但这不会影响总体节奏往往引种收缩阶段是最重要的投资阶段看好白鸡板块的配置价值推荐圣农发展益生股份建议关注禾丰股份民和股份仙坛股份春雪食品益客食品黄鸡产能稳定基本面迎来恢复黄鸡从去年5月出现基本面拐点以来产能一直保持稳定这主要受到行业结构影响即头部扩张慢部分中小场永久退出所致短期需求受到严重冲击旺季价格出现回落有利于产能持续保持低位黄鸡是典型疫情受益板块基本面有望迎来持续改善重点推荐立华股份温氏股份湘佳股份请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图9肉鸡苗价格元羽图10毛鸡价格元斤资料来源Wind资讯国海证券研究所资料来源Wind资讯国海证券研究所图11鸡肉综合售价元吨图12祖代鸡引种数据万套资料来源Wind资讯国海证券研究所资料来源Wind资讯国海证券研究所图13黄羽鸡父母代在产存栏万套图14黄羽鸡父母代后备存栏万套资料来源Wind资讯国海证券研究所资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图15江苏黄鸡均价元斤图16广东黄鸡均价元斤资料来源Wind资讯国海证券研究所资料来源Wind资讯国海证券研究所13动保基本面修复催化剂有望兑现打开行业成长空间1猪价加速下行行业亏损加剧截至1月6日全国生猪平均价格为1556元公斤由于猪价加速下型自繁自养和外购仔猪育肥养殖场户头均亏损加剧分别为28561元头和37843元头另一方面2022年11月全国能繁母猪存栏量环比增长02产能实现连续7个月正增长2022年前三季度生猪出栏量52亿头同比增长58我们预计2022年生猪出栏量略高于2021年考虑到产业内对补栏后备持谨慎态度2023年动保行业仍能保持较高的景气度2白羽鸡供需格局明年有望改善2022年5-7月由于美国禽流感航班停运等突发状况连续3个月的海外引种处于停滞2022年1-11月份白羽鸡祖代更新量包括引种和国内自产为8621万套预计全年引种量将回落至历史较低水平鉴于目前后备产能已经明显收缩行业将出现自上而下的产能去化明年白羽肉鸡行业供需格局有望加速改善3投资建议从周期角度来看2023年猪价下行压力加大但是考虑到生猪产能恢复速度低于预期我们认为全年生猪平均价格仍能维持在盈亏平衡线之上养殖场户对动保产品的需求仍处于上升期这将带动动保企业收入和利润的增长从成长的角度来看1非洲猪瘟疫苗一旦获批上市预计行业市场规模将出现大幅增长动物疫苗行业的市场规模有望短期实现翻倍从而带动相关企业经营业绩快速增长2国内宠物行业处于快速成长期宠物疫苗的渗透率还处于较低水平但随着宠物主科学养宠的意识增强以及行业政策的推动国内宠物疫苗的渗透率上升是大势所趋猫三联疫苗属于宠物猫必打疫苗市场竞争格局好有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口2023年国产猫三联将完成临床试验不排除能提前上市的可能国产猫三联疫苗的毒株均来自于国内流行毒株相比国外疫苗保护率更高更贴近宠物主的需求因此长期来看国产疫苗实现进口替代的可能性较大拥有宠物疫苗产品储备研发能力和销售渠道的动保企业将获得更大的发展空间当前时点动保行业兼具短期和请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告长期配置价值我们推荐科前生物瑞普生物建议关注普莱柯申联生物图17口蹄疫疫苗批签发数据截至2022年11月图18猪蓝耳疫苗批签发数据截至2022年11月资料来源国家兽药基础数据库国海证券研究所资料来源国家兽药基础数据库国海证券研究所图19猪瘟疫苗批签发数据截至2022年11月图20禽流感疫苗批签发数据截至2022年11月资料来源国家兽药基础数据库国海证券研究所资料来源国家兽药基础数据库国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图21布病疫苗批签发数据截至2022年11月图22狂犬病疫苗批签发数据截至2022年11月资料来源国家兽药基础数据库国海证券研究所资料来源国家兽药基础数据库国海证券研究所14种植2022年11月谷物进口数量同比下降231玉米价格上涨小麦价格稳定2023年1月15日全国玉米平均收购价为2982元吨周环比09月环比1同比99玉米供需缺口依然存在2023年1月13日全国小麦现货均价为3212元吨周环比持平月环比-06同比1182023年1月13日全国猪粮比价为522随着近期猪价快速跌落猪粮比价随之回落22022年11月进口谷物及谷物粉316万吨同比-229主要作物进口有所下降其中进口玉米74万吨同比-63进口小麦101万吨同比347进口大麦53万吨同比-654进口高粱50万吨同比-57进口大豆735万吨同比-1423投资建议全球谷物价格维持高位种子需求保持高景气度中长期来看种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高转基因玉米种子商业化进程将持续推进利好转基因研发布局早储备多的公司推荐隆平高科登海种业关注苏垦农发图23全国玉米收购平均价格元公斤图24小麦现货平均价元公斤资料来源Wind资讯国海证券研究所资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告15饲料2022年11月饲料产量环比下降281饲料及原料价格维持在高位饲料价格方面2023年1月13日育肥猪配合饲料价格为39元公斤月环比-20元吨同比280元肉鸡配合料价格为425元公斤月环比-50元吨同比450元吨蛋鸡配合料价格为336元公斤月环比-100元吨同比260元吨22022年11月全国工业饲料产量2579万吨环比下降28同比下降15主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为374环比增长28个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比147环比下降06个百分点3投资建议玉米豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强市场份额有望提升水产饲料反刍饲料销量有望保持较高增速关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业推荐海大集团关注禾丰牧业图25猪料产量及月度增速图26肉禽料产量及月度增速资料来源饲料工业协会国海证券研究所资料来源饲料工业协会国海证券研究所图27蛋禽料产量及月度增速图28水产料产量及月度增速资料来源饲料工业协会国海证券研究所资料来源饲料工业协会国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图29反刍料产量及月增速图30宠物料产量及月增速资料来源饲料工业协会国海证券研究所资料来源饲料工业协会国海证券研究所16宠物看好宠物国产替代的投资主线12021年中国城镇宠物犬猫消费市场规模达2490亿元同比增长2058根据2021年中国宠物行业白皮书统计数据2021年国内宠物犬消费市场规模为1430亿元同比增长2108宠物猫消费市场规模为1060亿元同比增长1991从宠物数量上2021年宠物猫的数量是5806万只犬的数量是5429万只猫的数量已经超过了犬成为饲养最多的宠物从单只宠物的消费能力上看单只犬的年消费是2634元同比增长165单只猫的年消费则是1826元和2020年基本持平猫经济持续增长犬经济消费能力强宠物经济对中国社会的消费具有拉动作用2从宠物消费结构看宠物食品消费仍是最主要的养宠支出宠物诊疗消费增速最快2021年宠物食品消费主粮零食和营养品在整个养宠消费结构中占比最高达到515但较2020年下降32pcts宠物消费的恩格尔系数在降低各细分品类中宠物诊疗大类2021年将宠物诊疗进一步拆分为诊疗疫苗和体检支出占比202增长4pcts其中疫苗占比26诊疗占比146体检占比3宠物用品占比128较2020年下降08pcts宠物诊疗和宠物食品都是宠物消费的刚需随着宠物主健康意识的提升未来医疗的市场空间还很大3国产品牌新锐品牌强势崛起而得益于国货国潮的民族精神崛起及国货品牌科技研发等技术储备逐渐完善市场早年依靠进口品牌国际理念的特点已经逐渐弱化国产宠物品牌不断突破随着公司国内业务的拓展借助线上渠道和多样化营销方式主要头部企业聚焦自主品牌打造中宠打造以顽皮zeal真致领先为核心的品牌矩阵佩蒂发展好适嘉和爵宴为核心的品牌矩阵乖宝宠物则着重打造自主品牌麦富迪国产宠物品牌建设渐见成效我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变国产替代仍为当期逻辑投资主线随着资本集体涌入宠物赛道我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大存量品牌群雄逐鹿行业格局迎来改善我们认为随着中国宠物行业不断发展市场集中度不断提高宠物行业必将走出具有影响力的国产大品牌请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告4投资建议我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变国产替代仍为当期逻辑投资主线持续推荐宠物食品板块的中宠股份佩蒂股份宠物医疗板块的瑞普生物图31我国宠物行业消费规模变化图32我国宠物行业细分市场消费规模占比资料来源中国宠物行业白皮书国海证券研究所资料来源中国宠物行业白皮书国海证券研究所2行业新闻21我国继续对美国原产DDGS实施双反同时美国小麦对华出口锐减日前我国商务部发布公告将继续对美国进口的玉米酒糟粕征收反倾销和反补贴关税为期五年玉米酒糟粕又称DDGS主要用于动物饲料原料与其他营养成分进行配方用于家禽家畜水产品及特种动物等的饲养是玉米的主要替代品之一在2022年我国对美国进口的农产品中小麦的进口量也出现了大幅下滑海关数据显示2022年1-11月我国自美国进口的小麦数量仅为34万吨远远低于常年200-300万吨的水平22尿素供应处于低谷后续将持续释放2023年以来受到局部地区农需采购以及复合肥企业补货支撑尿素现货报价短期偏强不过工业需求已经走弱出口需求暂时平稳多空因素交织下处于成本线上方的尿素价格上行动力并不坚决涨幅有限春节前尿素现货价格大概率承压节后需求旺季即将到来市场仍有一定期待23国家发改委猪粮比价进入过度下跌三级预警区请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告间2023年1月9日国家发展改革委宣布根据相关监测2023年1月3日6日全国平均猪粮比价为5931按照完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案规定进入猪价过度下跌三级预警区间3价格指数31肉类表1肉价数据数据类型名称当期一月前去年同期月环比同比生猪元千克155622641448-3127746仔猪元千克383044312736-13563999猪肉元千克245632812318-2514595自繁自育盈利元头-2856124198-26975-588外购仔猪盈利元头-378439013-3876-87634仔猪成本元头302537822399-20022609白羽肉鸡元千克833908799-826426肉鸡苗元羽191223105-14358190海参元千克156001560020000000-2200资料来源Wind资讯国海证券研究所考虑到各项数据更新时间不同当期数据即最新一期的数据32大宗农副产品表2大宗农副产品价格数据类型名称当期一月前去年同期月环比同比农副产品批发价格总指数131261253813692469-413菜篮子批发价格指数133511267814093531-527寿光蔬菜价格指数1595811813148893509718DCE玉米元吨287727872719323581DCE大豆元吨533953195720038-666CZCE白糖元吨560456965805-162-346CZCE棉花元吨144051390021355363-3255资料来源Wind资讯国海证券研究所考虑到各项数据更新时间不同当期数据即最新一期的数据4行业评级及推荐理由生猪板块当前已处在猪价下行期这一轮股价走势呈现显著的左侧特征从估值上来看已经具有一定的安全边际白鸡左侧可布局从2022年5月开始的引请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告种收缩会逐步传导至产业链中下游当前父母代苗量已有下行预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉供给端拐点临近动保行业处于高景气阶段新产品上市有望打开行业成长空间宠物疫苗的渗透率还处于较低水平猫三联疫苗有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大存量品牌群雄逐鹿行业格局迎来改善我们认为随着中国宠物行业不断发展市场集中度不断提高宠物行业必将走出具有影响力的国产大品牌维持推荐评级5风险提示1重点关注公司业绩不及预期2突发事件导致市场行情大幅波动的风险3养殖行业疫病的风险4政策不确定的风险5价格波动的风险6极端天气的风险等请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告6本周重点推荐个股重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230113EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级002714SZ牧原股份494012828870241691715704买入300498SZ温氏股份2031-21111618817511080买入603477SH巨星农牧248705314831929251680780买入002567SZ唐人神730-1000471591553459买入002100SZ天康生物879-06200523917580368增持000876SZ新希望1277-22001230510642419增持002299SZ圣农发展2327036047211667949511103买入002458SZ益生股份14020030130636779107852225增持300761SZ立华股份3795-0983385091123746买入000998SZ隆平高科15810050200254652079056324买入002041SZ登海种业1976026035048975056464117增持601952SH苏垦农发1192053064071224718631679买入002311SZ海大集团6387096133333763548021918买入300119SZ瑞普生物1900103101137235118811387买入688526SH科前生物2396123137205249117491169增持002891SZ中宠股份2281039057095775440022401买入300673SZ佩蒂股份1775028090108731419721644买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分18国海证券股份有限公司农业小组介绍程一胜农业首席分析师上海财经大学硕士2021年加入国海证券此前曾就职于方正证券中银证券覆盖农业全产业链熊子兴研究生毕业于美国福特汉姆大学本科毕业于湖南大学曾在方正证券和国元证券从事农业研究目前主要覆盖动保生猪板块王思言研究生毕业于格拉斯哥大学本科毕业于中国人民大学覆盖养殖饲料宠物板块分析师承诺程一胜熊子兴本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分