平安观点：
　　近期人民币汇率快速升值，美元兑离岸人民币汇率自2022年11月初达到最高点7.34后反转，截止2023年1月13日升至6.7附近，在短短2个月左右的时间内升值近9%，而汇率在2022年2月从低点6.31升至7.34的高点用了整整8个月左右的时间。北上资金大幅流入引发关注，本文旨在梳理近期境外资金的流动逻辑，并与往年的表现进行对比，以期探索本轮全球资金流动对于A股市场乃至新兴市场的影响。
　　本轮人民币的快速升值主要源于国内外环境错位。首先是海外经济衰退预期进一步升温，美国12月PMI继续走低，原油价格也受制于需求回落的预期持续下行。而中国经济复苏预期强化，源于疫情防控优化、房地产政策加码以及对外开放积极，中国12月财新服务业PMI超出预期。北上资金也因此大幅流入A股市场，2022年11月以来，北上资金三个月累计流入1591.2亿元，超过2022年全年的净流入总量（900亿元）。其中，家用电器、商贸零售、传媒、建筑材料、有色金属的北上持仓占比抬升最多。
　　回溯历史，岁末年初人民币开启升值叠加北上资金流入的阶段有2017年和2019年。对比2017年、2019年与本轮人民币升值和北上资金流入的经验，我们发现有以下共性：一是三轮升值均发生在中美两国经济景气相对变化的时点，美国经济景气相对走弱，国内经济复苏预期升温，进而导致中美利差走阔，吸引境外资金流入；二是从市场表现来看，北上资金持仓占比提升的行业与市场收益率占优的行业重合度高，显示北上资金的引导作用，同时北上资金与市场预期会互相强化，进一步提升市场风险偏好。
　　三轮的差异有两点：一是本轮人民币升值速度显著快于2017年和2019年，目前已回升至2022年8月的位置，主要原因在于本轮海外衰退、国内疫情防控和部分产业政策的优化的预期强烈且明确，这与前两轮市场对于宏观经济环境的变化进行反复评估有所不同；二是本轮北上资金持仓占比上升的行业与历史两轮不同，其本质源于国内基本面的差异，2017年的主线是供给侧改革与金融监管，2019年年初是受益于流动性宽松的成长板块更为占优，而当前的宏观环境与前两轮有所不同，在经济转型方向明确和疫情后经济修复的共同作用下，本轮市场风格会更为均衡。
　　综上，我们对未来北上资金的表现有以下展望：一是北上资金流入或将持续。2017年全年每月北上资金均实现净流入，2018年11月-2019年3月北上资金连续净流入5个月。本轮北上资金连续流入2个月，从历史经验来看后续仍有持续的可能性。二是北上资金的大幅流入与市场本身的预期会形成互相强化的作用，短期来看北上资金持仓占比抬升较多的消费和房地产相关行业值得继续关注，中长期看，电力设备等行业北上资金持仓绝对值已达到近15%，行业景气度仍然有望维持高位。
　　风险提示：政策推进不及预期；经济下行超预期；金融监管政策加码；疫情蔓延超预期。
　　

研究报告全文：策略配置研究策2023年1月16日略报告策略动态跟踪报告北上资金大幅流入释放了什么信号证券分析师平安观点投资咨询资格编号魏伟近期人民币汇率快速升值美元兑离岸人民币汇率自2022年11月初达到S1060513060001策最高点734后反转截止2023年1月13日升至67附近在短短2个WEIWEI170pingancomcn略张亚婕投资咨询资格编号月左右的时间内升值近9而汇率在2022年2月从低点631升至734动S1060517110001的高点用了整整8个月左右的时间北上资金大幅流入引发关注本文旨ZHANGYAJIE976pingancomcn在梳理近期境外资金的流动逻辑并与往年的表现进行对比以期探索本投资咨询资格编号态郝思婧轮全球资金流动对于A股市场乃至新兴市场的影响S1060521070001跟HAOSIJING374pingancomcn本轮人民币的快速升值主要源于国内外环境错位首先是海外经济衰退预谭诗吟投资咨询资格编号期进一步升温美国12月PMI继续走低原油价格也受制于需求回落的踪S1060522070004预期持续下行而中国经济复苏预期强化源于疫情防控优化房地产政TANSHIYIN596pingancomcn报策加码以及对外开放积极中国12月财新服务业PMI超出预期北上资金也因此大幅流入A股市场2022年11月以来北上资金三个月累计流告入15912亿元超过2022年全年的净流入总量900亿元其中家用电器商贸零售传媒建筑材料有色金属的北上持仓占比抬升最多回溯历史岁末年初人民币开启升值叠加北上资金流入的阶段有2017年和2019年对比2017年2019年与本轮人民币升值和北上资金流入的经验我们发现有以下共性一是三轮升值均发生在中美两国经济景气相对变化的时点美国经济景气相对走弱国内经济复苏预期升温进而导致中美利差走阔吸引境外资金流入二是从市场表现来看北上资金持仓占比提升的行业与市场收益率占优的行业重合度高显示北上资金的引导作用同时北上资金与市场预期会互相强化进一步提升市场风险偏好证券三轮的差异有两点一是本轮人民币升值速度显著快于2017年和2019研年目前已回升至2022年8月的位置主要原因在于本轮海外衰退国究内疫情防控和部分产业政策的优化的预期强烈且明确这与前两轮市场对于宏观经济环境的变化进行反复评估有所不同二是本轮北上资金持仓占报比上升的行业与历史两轮不同其本质源于国内基本面的差异2017年告的主线是供给侧改革与金融监管2019年年初是受益于流动性宽松的成长板块更为占优而当前的宏观环境与前两轮有所不同在经济转型方向明确和疫情后经济修复的共同作用下本轮市场风格会更为均衡综上我们对未来北上资金的表现有以下展望一是北上资金流入或将持续2017年全年每月北上资金均实现净流入2018年11月-2019年3月北上资金连续净流入5个月本轮北上资金连续流入2个月从历史经验来看后续仍有持续的可能性二是北上资金的大幅流入与市场本身的预期会形成互相强化的作用短期来看北上资金持仓占比抬升较多的消费和房地产相关行业值得继续关注中长期看电力设备等行业北上资金持仓绝对值已达到近15行业景气度仍然有望维持高位风险提示政策推进不及预期经济下行超预期金融监管政策加码疫情蔓延超预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略动态跟踪报告正文目录一市场现状境外资金大幅流入A股市场4二历史回溯复盘2017年与2019年6212017年资本市场对外开放加速价值板块受北上青睐6222019年外部环境阶段性缓和北上继续持有价值板块9三总结与展望北上资金与市场预期互相强化11四风险提示12请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容213策略动态跟踪报告图表目录图表1美国PMI持续下降4图表2美元继续走弱并降至102附近4图表3原油价格持续下行5图表4中国12月财新服务业PMI超预期5图表5人民币汇率快速升值5图表6北上资金大幅流入5图表7家用电器商贸零售传媒建筑材料和有色金属占比抬升较多6图表8主要海外机构对2023年宏观经济及市场展望观点汇总6图表92017年全球经济复苏回暖7图表102017年欧洲经济景气明显强于美国7图表112017年中国经济明显回暖8图表122017年中国出口和房地产行业景气回升8图表132017年中美国债利差持续走扩8图表142017Q1开始非储备金融账户净流入转正8图表15北上持仓市值流通市值提升较多的行业涨跌幅也相对更高9图表162019年初跨境资本净流入规模显著提升10图表17中美利差持续走阔10图表182019年初社融增速筑底回升10图表192018年底人民币汇率升值领先于A股反弹10图表20北上持仓市值占比变化与涨跌幅正相关11请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容313策略动态跟踪报告一市场现状境外资金大幅流入A股市场2022年11月以来全球经济周期错位的迹象愈发明显海外经济衰退与中国经济复苏预期升温形成强烈对比境外资金对中国权益市场的关注度显著抬升人民币汇率快速升值美元兑离岸人民币汇率自2022年11月初达到最高点734后反转截止2023年1月13日已经升至67附近在短短2个月左右的时间内升值近9而离岸人民币汇率在2022年2月从低点631升至734的高点用了整整8个月左右的时间汇率大幅且快速的升值引发市场关注北上资金近期的大幅流入也让市场对于2023年的中国权益市场关注度进一步提升下文旨在梳理近期境外资金的流动逻辑并与往年的表现进行对比以期探索本轮全球资金流动对于A股市场乃至新兴市场的影响本轮人民币的快速升值源于内外部两方面因素一是海外经济衰退预期进一步升温OECD今年再次下调2023年的全球经济增长预期从年中的28下调至22美国12月PMI继续走低制造业PMI和非制造业PMI分别降至484和496美联储加息周期放缓预期增强美元持续走弱目前在102附近原油价格也受制于需求回落的预期持续下行布伦特原油期货价格降至85美元桶附近WTI原油期货价格降至80美元桶二是中国经济复苏预期强化首先是国内政策支持加码一方面新冠疫情的影响在防疫政策退出后接近尾声2022年12月初发布的新十条进一步松绑查验核酸码人员流动限制全面放开2023年1月进一步放开出入境限制另一方面房地产政策转向有条件的稳主体阶段三支箭齐发落地行业大概率度过最低谷阶段其次是对外开放保持积极2022年12月习近平总书记访问沙特出席首届中国-阿拉伯峰会并发表讲话推动中阿关系迈入新阶段沙特是一带一路沿线的重要国家本次峰会也体现出中国进一步推动一带一路建设和亚太地区经贸合作的意愿中国12月财新服务业PMI回升至48超出市场预期图表1美国PMI持续下降图表2美元继续走弱并降至102附近美国ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI美元指数欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI140801207010060805060403040202010018091909200921092209180118051901190520012005210121052201220514011501200121012201110112011301160117011801190123011001资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容413策略动态跟踪报告图表3原油价格持续下行图表4中国12月财新服务业PMI超预期期货结算价连续布伦特原油制造业PMI期货结算价连续WTI原油服务业PMI140非官方中国服务业PMI经营活动指数6012055100508045604040203503017-0417-0919-0519-1021-0621-1116-0116-0616-1118-0218-0718-1220-0320-0821-0122-0422-0920-1020-1221-0222-0220-0821-0421-0621-0821-1021-1222-0422-0622-0822-1022-1220-06资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所人民币快速升值资本市场迎来北上资金的大幅流入2022年11月美元兑离岸人民币汇率达到最高点734随后拐头并于2023年1月13日升至67附近期间人民币升值近9A股市场迎来北上资金的大幅流入2022年11月以来北上资金三个月累计流入15912亿元超过2022年全年的北上资金净流入总量900亿元2022年11月以来陆股通标的中家用电器商贸零售建筑材料有色金属等消费和房地产相关的行业持仓市值占流通市值比重抬升最多图表5人民币汇率快速升值图表6北上资金大幅流入陆股通月度净流入亿元中间价美元兑人民币1000758007060040065200060-20055-400-60050-80012-0115-0116-0118-0119-0121-0122-0110-0111-0113-0114-0117-0120-0123-0117-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0515-0515-1116-0516-1120-1121-0521-1122-0522-1114-11资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容513策略动态跟踪报告图表7家用电器商贸零售传媒建筑材料和有色金属占比抬升较多北上持仓市值流通市值2022年11月1日北上持仓市值流通市值2023年1月13日占比变化右14251220101581060542000-05家商传建有社轻非食银钢机基医计房汽交建纺电环国农石电通公煤美用贸媒筑色会工银品行铁械础药算地车通筑织子保防林油力信用炭容电零材金服制金饮设化生机产运装服军牧石设事护器售料属务造融料备工物输饰饰工渔化备业理资料来源Wind平安证券研究所全球对中国权益市场的态度普遍乐观我们统计了七家海外主流机构的2023年年度展望报告发现各机构普遍看好A股市场认为中国经济筑底修复将支撑A股市场逆势上涨高盛预计MSCI中国指数在未来12个月回报率可达16摩根士丹利认为将上涨14摩根大通预计上涨17图表8主要海外机构对2023年宏观经济及市场展望观点汇总资料来源公开资料平安证券研究所二历史回溯复盘2017年与2019年212017年资本市场对外开放加速价值板块受北上青睐请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容613策略动态跟踪报告回溯历史岁末年初人民币开启升值叠加北上资金流入的阶段有2017年和2019年首先来看2017年2017年1月3日至2018年2月7日美元对人民币即期汇率由696逐渐降至626升值幅度约为100同期美元指数走弱累计下跌126在此阶段人民币兑美元汇率转跌为升的主要原因包括国内外两方面一是全球经济复苏欧洲经济强于美国背景下美元指数持续走弱此阶段美元指数自身走软的原因主要有三方面一是全球经济复苏回暖欧元区景气强于美国2017年全球GDP实际同比增长375高于此前5年2012-2016年的经济增速PMI指数连续回升欧元区经济在2017年的复苏程度超过了美国经济欧元区2017年四个季度的实际GDP增速分别为282028和28同期美国的增速分别为192123和27二是美欧的货币政策走势由分化转为趋同美联储早在2013年即表态会退出量化宽松政策推动了美元指数在2013年至2016年期间不断上升进入2017年欧央行多次释放将会在后续紧缩货币政策的信号提振了欧元的走势三是政治格局方面2017年时任美国总统特朗普在美国国内政治进程中举步维艰该届政府在推进医改税改基建移民边境墙等政策方面均遭遇了不同程度的困难而欧元区处于主要国家国内政治风险逐渐释放的过程因此对美国国内政治的预期由热转冷而对欧盟政治的预期由冷转热也是导致美元兑欧元贬值的重要影响因素二是国内经济同步回暖以及中美利差不断扩大吸引跨境资本流入央行对汇率的政策调控也有助于稳定汇率预期第一经济方面伴随着全球经济复苏国内供给侧改革和棚改货币化安置逐渐取得成效2017年我国经济增长也有明显回暖当年GDP实际同比增长695结束了此前连续7年增速回落的走势制造业PMI指数持续处于荣枯线上水平出口增速房地产投资增速中枢波动回升第二利率水平方面国内金融严监管下国债利率明显上升中美利差持续走阔10Y国债利率自31升至39附近中美利差自66bp扩大至103bp第三政策操作方面央行持续收紧资本流出管制等举措开始见效中国央行通过频繁改变人民币兑美元汇率中间价的定价机制削弱了市场供求对汇率中间价的影响力重新增强了央行对汇率中间价的控制能力如2017年5月下旬我国央行宣布引入逆周期调节因子等图表92017年全球经济复苏回暖图表102017年欧洲经济景气明显强于美国全球制造业PMI花旗欧洲经济意外指数周均值全球服务业PMI花旗美国经济意外指数周均值全球经济政策不确定性指数按购买力折算GDP加权平均右花旗中国经济意外指数周均值5630010055802506054405320200052-20-4051150-6050-8049100-100160116031701170717091711180318051605160716091611170317051801160116071701171018041810161017041707180118071604资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容713策略动态跟踪报告图表112017年中国经济明显回暖图表122017年中国出口和房地产行业景气回升GDP不变价当季同比出口金额当月同比中国制造业PMI右房地产开发投资完成额累计同比右71535012704010695230682081067516660-1046550-20264-306349-400160616121703170918061812160316091706171218031809160116041704170717101810161017011801180418071607资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所图表132017年中美国债利差持续走扩图表142017Q1开始非储备金融账户净流入转正中美国债利差10年bp右金融账户非储备性质的金融账户差额当季值亿美元美元指数105200150010318010001011605009914097120095100-50093809160-10008940-15008720850-20001403140614091412150315061509151216031606160916121703170617091712180318061611170117031705170717091711180118031609资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所A股市场受到基本面向好的提振而表现出顺周期结构性行情北上资金随着资本市场推进开放持续净流入在人民币升值阶段A股市场同样受到国内经济复苏的提振呈现出顺周期行情而在无风险利率持续抬升的背景下中小创估值受到约束而迎来调整期间上证指数上涨55沪深300和创业板指分别上涨212和下跌177食品饮料和家用电器等大消费板块钢铁和煤炭等上游周期板块银行和非银等金融板块的涨幅相对领先国防军工传媒计算机等成长行业跌幅较多随着A股对外开放的扩大以及人民币汇率的持续升值外资也在逐步加大对A股资产的配置2016年底以来互联互通机制的完善和成功闯关MSCI标志着A股国际化进程迈出重要一步在汇率升值阶段北上资金累计净流入近2234亿元同时可以看到北上资金持仓占比上升的行业与市场领涨行业重合度较高主要分布在家用电器食品饮料等消费板块以交通运输钢铁等基建相关行业说明北上资金对于市场方向具有引导意义请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容813策略动态跟踪报告图表15北上持仓市值流通市值提升较多的行业涨跌幅也相对更高201714-201827北上持仓市值占流通市值比重的变化201714-201827期间涨跌幅右750406305204103010220130040家社计医食汽轻公电交非钢农电环机通综房有传银商纺煤基建建石国美用会算药品车工用子通银铁林力保械信合地色媒行贸织炭础筑筑油防容电服机生饮制事运金牧设设产金零服化材装石军护器务物料造业输融渔备备属售饰工料饰化工理资料来源Wind平安证券研究所222019年外部环境阶段性缓和北上继续持有价值板块再来看2019年2018年11月1日至2019年4月17日美元对人民币即期汇率由697降至669升值幅度约为41其中在2019年1月-4月期间汇率围绕670中枢上下盘整同期美元指数并未有显著下降而是维持盘整态势整体略微下跌01该阶段人民币汇率升值的动力来自于中美贸易摩擦阶段性缓和以及中美利差的再度走阔第一受到中美贸易摩擦阶段性缓和的利好中国面临的跨境资本流动状况自2018年底开始呈现改善态势既受到贸易顺差回升的影响也受到国内资本市场持续上涨的影响其中国际收支平衡表中的非储备性质的金融账户当季差额由2018年四季度的-1538亿美元升至2019年一季度的3114亿美元境内银行代客涉外收付款差额当月值由2018年2-11月期间连续10个月的负值回正2018年12月2019年1月和2月分别为27亿美元4134亿美元1517亿美元北向资金也由2018年10月的净流出转为净流入2018年11月-2019年3月期间每个月的净流入规模分别为4691亿元1614亿元6069亿元6039亿元436亿元2019年4月和5月期间再度转为净流出状态第二随着市场对于美国经济增长前景的信心转弱以及中国经济增长韧性显现中美双边长期利差重新扩大两国10Y国债利差自2018年10月底的36bp升至2019年4月17日的80bp美国长端利率的显著下行是利差扩大的主要影响因子请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容913策略动态跟踪报告图表162019年初跨境资本净流入规模显著提升图表17中美利差持续走阔境内银行代客涉外收付款差额当月值亿美元中美国债利差10年bp右陆股通当月买入成交净额亿元右中债国债到期收益率10年500800美国国债收益率10年401404006003001204003520010020010030800060-10025-200-2004020-300-40020-400-6001501805190118011803180718091811190319051811181219021904190618101901190119031903190519051810资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所A股市场反弹晚于人民币升值拐点近2个月资本市场更多受到政策宽松以及信用环境趋稳的影响而此后市场信心的提振也吸引更多资金流入进一步强化人民币升值在人民币汇率开始企稳的同期北上资金净流入规模便开始有显著增加但受到美股快速下跌的情绪压制以及国内基本面环境仍然偏弱前期已经有较深调整的A股在底部震荡并未跟随中美摩擦缓和的利好而快速修复直到2018年底随着国内政策基调从此前的金融去杠杆逐渐转向稳增长以及央行释放流动性宽松信号社融增速确认筑底回暖A股才开始触底反弹在2019年1月1日-4月17日期间上证指数累积上涨308市场风格相对均衡沪深300和创业板指分别上涨358和373期间北上资金累计净流入1162亿元人民币升值26权益市场上涨与人民币升值互相作用强化结构上看在本阶段的领涨行业中家用电器食品饮料等消费行业以及机械设备电力设备等制造行业北上持仓占比提升较多相关行业涨跌幅也相对领先图表182019年初社融增速筑底回升图表192018年底人民币汇率升值领先于A股反弹社会融资规模存量同比即期汇率美元兑人民币逆序人民币存款准备金率大型存款类金融机构右上证指数右1618663400151767320014161315683000121469280011137026001012911712400181219011902190319061810181018111812190319041905190518021808181018121904190620022004200617121804180619021908191019121710资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1013策略动态跟踪报告图表20北上持仓市值占比变化与涨跌幅正相关2018111-2019417北上持仓市值占流通市值比重的变化2018111-2019417期间涨跌幅右25702060501540103005200010-050家综食机电医房电银农建通煤交环轻建计非有基美公传国汽纺石商社钢用合品械力药地子行林筑信炭通保工筑算银色础容用媒防车织油贸会铁电饮设设生产牧材运制装机金金化护事军服石零服器料备备物渔料输造饰融属工理业工饰化售务资料来源Wind平安证券研究所三总结与展望北上资金与市场预期互相强化对比2017年2019年与本轮的人民币升值和北上资金流入的经验我们发现有以下共性一是上述三轮升值均发生在中美两国经济景气相对变化的时点美国经济景气相对走弱岁末年初对国内经济复苏预期升温进而导致中美利差走阔吸引境外资金流入二是从市场表现来看北上资金持仓占比提升的行业与市场收益率占优的行业重合度高显示北上资金的引导作用同时北上资金与市场预期会互相强化进一步提升市场风险偏好但是本轮北上资金的流入仍然有其不同之处一是本轮人民币升值速度显著快于2017年和2019年目前已回升至2022年8月的位置主要原因在于本轮海外衰退国内疫情防控和部分产业政策的优化的预期强烈且明确这与前两轮市场对于宏观经济环境的变化进行反复评估有所不同二是本轮北上资金持仓占比上升的行业与历史两轮不同其本质源于国内基本面的差异2017年的主线是供给侧改革与金融监管2019年年初是受益于流动性宽松的成长板块更为占优而当前的宏观环境与前两轮有所不同在经济转型方向明确和疫情后经济修复的共同作用下本轮市场风格会更为均衡综上我们对未来北上资金的表现有以下展望一是北上资金流入将持续在全球经济周期错位美联储加息周期放缓的背景下境外资金有望流入经济具有韧性的新兴市场而中国经济复苏预期最为明确对境外资金的吸引力较大从2017年和2019年的表现来看2017年全年每月北上资金均实现净流入2018年11月-2019年3月北上资金连续净流入5个月时长不及2017年但是幅度较大月均流入规模达到377亿元本轮北上资金已连续流入达到2个月仍有一定的持续时间二是北上资金持仓占比抬升的消费和房地产板块值得继续关注持仓占比绝对值较高的电力设备等行业中长期有望维持高景气从前两轮的经验来看北上资金对于市场表现具有引导和参考的意义并且北上资金的大幅流入与市场本身的预期会形成互相强化的作用从本轮北上资金流入占比提升最大的行业来看短期北上资金持仓占比抬升较多的消费和房地产相关行业值得继续跟踪中长期看电力设备等行业北上资金持仓绝对值已达到近15行业景气度仍然有望维持高位请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1113策略动态跟踪报告四风险提示1政策推进节奏及力度不及预期可能拖累相关产业和企业发展进程2宏观经济下行超预期上市公司企业盈利将相应遭受负面影响3金融监管政策加码超预期市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发4新冠病毒疫情蔓延超预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1213平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033