科创板自2019年设立以来运行超过3年，目前板块上市公司达到500家以上，板块市值占比达到全部A股的7.3%。作为硬科技的代表，科创板将在中国现代资本市场的建设中发挥重要作用，也将在2023年迎来新的投资机遇。本篇报告旨在回顾科创板设立3年多以来的改革成果，并对未来科创板在资本市场中扮演的角色进行展望，进而探索相关的投资机会。
　　制度建设：聚焦“专精特新”，推动制造业转型升级。科创板在板块定位和制度创新上具有里程碑式的意义。一方面，科创板定位于“硬科技”，电子、医药生物和机械设备行业数量占比均在15%以上，专精特新“小巨人”数量占到板块的近一半。另一方面，科创板对标国际成熟市场实施注册制。一是多元上市条件和审核流程缩减显著提升发行效率，2019年以来科创板募资7614.1亿元，占同期A股IPO的42%。二是采用市场化定价机制，目前多数科创板上市公司首发市盈率在25-50倍区间。三是配售向机构投资者倾斜，将网下发行比例下限从60%（发行后总股本在4亿股以下）和70%（发行后总股本超过4亿股）提高至70%和80%，开市至今，科创板战略配售股份占比达到19.4%，高于同期A股整体。除此之外，科创板还承担着创新制度试验田的重要任务，一是做市商制度有助于提升板块交易活跃度，截至2023年1月6日，做市商已覆盖91家科创板上市公司，占板块全部上市公司的18.1%；二是信息披露和减持规则围绕板块特点进行创新；三是板块对外开放步伐加快，通过GDR融资实现境外上市；四是科创板成为A股分拆上市的优先选择。
　　市场表现：板块具有高盈利、高研发特征，目前板块估值相对较低。从业绩来看，2019-2021年科创板合计归母净利润分别同比增长26.4%、57.7%、62.9%，显著高于同期创业板和主板市场；年均90%以上的公司实现盈利；2020-2021年板块研发投入占营收比重稳定在10%以上，高于A股整体。从市场表现来看，科创50指数自指数设立以来日均换手率为2.4%，高于同期上证综指的0.8%和创业板指的2.0%；从估值角度来看，科创50的PE估值从2020年初50倍以上的较高位回落至42倍左右，目前位于历史20%相对较低的分位水平。
　　板块展望：我们认为科创板在2023年将迎来估值向上修复的机会，主要原因有三方面：第一，科技创新是我国长期经济转型的重要方向之一，科创板作为科技创新的代表，将承担更多前沿技术攻坚和制造强国的责任。第二，国际局势趋于复杂，国家安全重要性抬升，高端制造的追赶速度或进一步加快，高端制造成色更浓的科创板会受到更多关注。第三，目前流动性宽松+盈利真空期的环境对成长板块更为友好，科创板估值位于历史低位，向上弹性较大。建议关注科创板相关的三条线索：一是科创板整体估值修复的机会；二是关键领域国产替代的相关机会；三是国企估值重塑背景下，国企央企分拆至科创板上市的机会。
　　风险提示：政策推进不及预期；经济下行超预期；金融监管政策加码；疫情蔓延超预期。
　　

研究报告全文：策略配置研究策2023年1月11日略报告策略动态跟踪报告制度创新助力科技转型科创板回顾与展望证券分析师平安观点投资咨询资格编号魏伟科创板自2019年设立以来运行超过3年目前板块上市公司达到500家S1060513060001策以上板块市值占比达到全部A股的73作为硬科技的代表科创板WEIWEI170pingancomcn略张亚婕投资咨询资格编号将在中国现代资本市场的建设中发挥重要作用也将在2023年迎来新的S1060517110001投资机遇本篇报告旨在回顾科创板设立3年多以来的改革成果并对未动ZHANGYAJIE976pingancomcn来科创板在资本市场中扮演的角色进行展望进而探索相关的投资机会郝思婧投资咨询资格编号态制度建设聚焦专精特新推动制造业转型升级科创板在板块定位S1060521070001跟HAOSIJING374pingancomcn和制度创新上具有里程碑式的意义一方面科创板定位于硬科技踪谭诗吟投资咨询资格编号电子医药生物和机械设备行业数量占比均在15以上专精特新小巨S1060522070004人数量占到板块的近一半另一方面科创板对标国际成熟市场实施注报TANSHIYIN596pingancomcn册制一是多元上市条件和审核流程缩减显著提升发行效率2019年以告来科创板募资76141亿元占同期A股IPO的42二是采用市场化定价机制目前多数科创板上市公司首发市盈率在25-50倍区间三是配售向机构投资者倾斜将网下发行比例下限从60发行后总股本在4亿股以下和70发行后总股本超过4亿股提高至70和80开市至今科创板战略配售股份占比达到194高于同期A股整体除此之外科创板还承担着创新制度试验田的重要任务一是做市商制度有助于提升板块交易活跃度截至2023年1月6日做市商已覆盖91家科创板上市公司占板块全部上市公司的181二是信息披露和减持规则围绕板块特点进行创新三是板块对外开放步伐加快通过GDR融资实现境外上市四是科创板成为A股分拆上市的优先选择市场表现板块具有高盈利高研发特征目前板块估值相对较低从业证绩来看2019-2021年科创板合计归母净利润分别同比增长264券577629显著高于同期创业板和主板市场年均90以上的公司研实现盈利2020-2021年板块研发投入占营收比重稳定在10以上高于究A股整体从市场表现来看科创50指数自指数设立以来日均换手率为报24高于同期上证综指的08和创业板指的20从估值角度来看科创50的PE估值从2020年初50倍以上的较高位回落至42倍左右目告前位于历史20相对较低的分位水平板块展望我们认为科创板在2023年将迎来估值向上修复的机会主要原因有三方面第一科技创新是我国长期经济转型的重要方向之一科创板作为科技创新的代表将承担更多前沿技术攻坚和制造强国的责任第二国际局势趋于复杂国家安全重要性抬升高端制造的追赶速度或进一步加快高端制造成色更浓的科创板会受到更多关注第三目前流动性宽松盈利真空期的环境对成长板块更为友好科创板估值位于历史低位向上弹性较大建议关注科创板相关的三条线索一是科创板整体估值修复的机会二是关键领域国产替代的相关机会三是国企估值重塑背景下国企央企分拆至科创板上市的机会风险提示政策推进不及预期经济下行超预期金融监管政策加码疫情蔓延超预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略动态跟踪报告正文目录一科创板改革回顾科技转型的引领者411聚焦专精特新推动制造业转型412创新制度的试验田中国特色的探索者713高盈利高研发估值相对较低8二科创板未来展望估值有望向上修复9三风险提示11请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容212策略动态跟踪报告图表目录图表1科创板上市公司行业分布4图表2科创板上市标准分布家4图表3科创板注册发行制度5图表4科创板成为A股IPO的主力军5图表5科创板定价配售机制趋向市场化并向机构投资者倾斜5图表6科创板首发市盈利大多在25-50倍区间6图表7科创板战略配售占比较高6图表8科创板股票交易规则和持续监管的相关规定6图表9证券公司科创板股票做市交易业务试点规定主要内容7图表10A股各板块近三年归母净利润增速9图表11近两年科创板研发占比稳定在10左右9图表12科创50日换手率相对更高9图表13科创板市盈率降至20的相对低位9图表14二十大报告以及十四五规划指明的长期产业结构转型升级的四条主线10图表152022年影响中美关系的三大重要法案10请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容312策略动态跟踪报告科创板自2019年设立以来运行超过3年目前板块上市公司达到500家以上截至2023年1月6日板块市值占比达到全部A股的73作为硬科技的代表科创板将在中国现代资本市场的建设中发挥重要作用引领中国企业加快科技转型本篇报告旨在回顾科创板设立3年多以来的改革成果并对未来科创板在资本市场中扮演的角色进行展望进而探索相关的投资机会一科创板改革回顾科技转型的引领者11聚焦专精特新推动制造业转型科创板增量改革是本轮资本市场改革的第一步在板块定位和制度创新上具有里程碑式的意义一方面科创板定位于硬科技引领我国高端制造发展壮大另一方面科创板对标国际成熟市场对交易机制进行系统性的市场化创新以提高市场定价效率为注册制改革的推广提供先行示范作用第一聚焦硬科技专精特新占比高绿色转型速度加快科创板在设立之初便定位于硬科技具体为坚持面向符合国家战略拥有关键核心技术市场认可度高的科技创新企业重点支持高新技术产业和战略性新兴产业截止2023年1月6日科创板上市公司中电子医药生物和机械设备行业数量占比最高分别达到2221和16共计246家科创板公司入选专精特新小巨人占科创板上市公司总数的近一半占全部A股专精特新小巨人的228另外可以看到科创板积极响应国家双碳战略与开市第一年相比当前板块的节能环保新能源产业新能源汽车产业公司数合计达51家占比从2019年的7上升到102第二科创板的多元上市条件和审核流程缩减显著提升发行效率助力板块扩容上市条件方面科创板针对新兴中小企业放宽了财务硬性要求综合考虑了市值财务和技术创新等多重因素设置了五套上市标准首次允许红筹企业和特殊表决权公司上市后续增加了允许未盈利企业上市的条件截至2023年1月6日科创板上市公司共计502家其中有47家公司在上市时未盈利审批流程方面科创板严格划清监管层的职责范围并对审核时限作出了明文规定交易所自受理上市申请文件之日起的审核时间总计不超过三个月不包含问询时间证监会注册时间不超过20个工作日有效提升了科创板IPO效率板块IPO过会率达到955同期主板市场过会率不到90创业板934略低于科创板科创板IPO平均过会用时仅需251天低于同期主板市场的379天在此背景下板块成为A股IPO主力军截止2023年1月6日科创板共募资76141亿元占同期A股IPO的42图表1科创板上市公司行业分布图表2科创板上市标准分布家电子医药生物上市标准一机械设备224计算机4上市标准四电力设备9基础化工上市标准五国防军工环保上市标准二通信汽车红筹股上市标准二21有色金属家用电器特殊表决权上市标准二农林牧渔80上市标准三16钢铁建筑材料美容护理特殊表决权上市标准一资料来源Wind平安证券研究所统计时间2019722-202316资料来源Wind平安证券研究所统计时间2019722-202316请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容412策略动态跟踪报告图表3科创板注册发行制度科创板审核制度注册制上交所发行上市审核证监会履行注册程序上交所受理至出具审核意见3个月不含问询时间问询时间不超过3个月审核时限证监会注册程序20个工作日不含问询时间对不同市值规模的设五项可选标准预计市值10亿近两年净利润均为正且累计净利润5000万元或近一年净利润为正且营业收入1亿元预计市值15亿近一年营业收入2亿元且近三年累计研发投入占近三年累计营业收入的比例15上市财务指标预计市值20亿近一年营业收入3亿元且近三年经营活动产生的现金流量净额累计1亿元预计市值30亿近一年营业收入3亿元预计市值40亿主要业务或产品需经国家有关部门批准市场空间大已取得阶段性成果尚未在境外上市营业收入快速增长拥有自主研发国际领先技术同行业竞争中处于相对优势地位且至少符合以下市值及财务标准红筹企业之一1预计市值100亿元2预计市值50亿元且近一年营业收入5亿元已在境外上市红至少符合下列标准之一1市值2000亿人民币2市值200亿元人民币且拥有自主研发国际领先技术科筹企业技创新能力较强同行业竞争中处于相对优势地位发行人有表决权差异安排的首次公开发行至少符合下列标准之一1预计市值100亿元2预计市值50亿元且特殊表决权企业近一年营业收入5亿元资料来源证监会上交所平安证券研究所图表4科创板成为A股IPO的主力军IPO规模全部A股亿元IPO规模科创板亿元IPO家数全部A股家右IPO家数科创板家右160012014001001200801000800606004040020200002019-102020-022020-042020-082020-102021-022021-082022-022022-082019-082019-122020-062020-122021-042021-062021-102021-122022-042022-062022-102022-122019-06资料来源Wind平安证券研究所统计时间2019722-20221231第三定价和配售向机构投资者倾斜首发市盈率多数分布在25-50倍之间定价方面科创板采用面向机构投资者的市场化询价机制打破了新股定价23倍市盈率的传统板块首发市盈率分化多数分布在25-50倍之间占比42配售方面科创板配售向机构投资者倾斜将网下发行比例下限从60发行后总股本在4亿股以下和70发行后总股本超过4亿股提高至70和80开市至今科创板战略配售股份占比达到194高于同期主板的176和创业板的51图表5科创板定价配售机制趋向市场化并向机构投资者倾斜科创板沪深主板定价方式全部市场化询价取消直接定价询价定价定价证券公司基金管理公司信托公司财务公司保险公司合格境外证券公司基金管理公司信托公司财务公司保险询价对象机制机构投资者和私募基金管理人等机构投资者公司等专业机构投资者及符合要求个人投资者网下报价同一网下投资者的不同拟申购价格不超过3个同一网下投资者只有1个报价请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容512策略动态跟踪报告网下初始发行后总股本不超过4亿股的网下发行比例为本次公开发行股票数量询价发行发行后总股本不超4亿股网下发行比例不发行比例的70超过4亿股的网下初始发行比例为80少于60超过4亿股比例不少于70长线资金安排不少于网下发行股票数量的50优先向公募产品社保基金养老安排不少于网下发行股票数量40优先向公募基金社配售比例金企业年金基金和保险资金配售保基金和养老金配售网上有效申购倍数在50-100之间的网下向网上回拨比例5网上申网上申购倍数在50-100之间的网下向网上回拨比例回拨机制购倍数大于100倍的回拨比例10回拨后无限售期的网下发行数量20网上申购倍数大于100倍的回拨比例40大原则上不超80于150倍的回拨比例不超过10配售首发数在1亿股以上战略投资者配售比例不超过30首发数不足1战略配售首发数量在4亿股以上可向战略投资者配售机制亿股战略投资者配售比例不超20保荐跟投保荐机构相关子公司或者实际控制人强制参与战略配售不得向主承销商其高管和其相关子公司配售股票高管参与高级管理人员与核心员工可以参与战略配售但不得超过首发首发网下配售不得向发行人及其股东实际控制人董高管参与股数的10承诺持有期限不少于12个月事监事高级管理人员和其他员工配售发行人和主承销商可以采用超额配售选择权超额配售选择权发行股票首发数量在4亿股以上的发行人和主承销商可以采用超额配售数不得超过首发数的15超额配售选择权发行人上市之日起30个自然日内主承销商可使用超额配售资金从二级绿鞋机制未规定市场购买发行人股票申报买入价不得高于本次发行价资料来源证监会上交所平安证券研究所图表6科创板首发市盈利大多在25-50倍区间图表7科创板战略配售占比较高25战略配售股份比例大于1001451941602017675-100661550-751020742225-505150-250科创板创业板主板资料来源Wind平安证券研究所统计时间2019722-202316资料来源Wind平安证券研究所统计时间2019722-202316第四深化价值投资理念鼓励有经验的投资者参与科创板对个人投资者参与打新设置了三个条件一是开通前20日账户资产不低于50万元二是参与证券交易24个月以上三是持有沪市股票市值10000元以上投资者适当性条件的限制其主要作用是通过筛选将承担风险能力较弱的中小投资者挡在科创板之外二级市场方面板块放宽涨跌幅限制上市前五日不设限后续限制放宽至20放松两融业务和转融通业务的限制上市首日起即可作为标的允许灵活协商转融通期限费率等在放松限制的同时新增绿鞋机制价格笼子盘中临时停牌盘后固定价格交易等以稳定价格波动在交易对象上引导机构投资者和有经验的个人投资者参与设立2年经验50万资产的个人投资者准入门槛深化价值投资理念也有助于平抑股价波动图表8科创板股票交易规则和持续监管的相关规定科创板说明个人投资者前20个交易日日均资产大于50万元具备2年A股交易经验个人投资者门槛高于主板涨跌幅限制日常20限制上市前五个交易日不设限主板日常10股融资融券上市首日起即可作为标的主板需上市交易超过3个月票可通过约定申报和非约定申报方式参与科创板转融券业务单笔申报数量上下限拓宽申转融通交申报数量单笔申报数为100股的整数倍单笔上限为1000万股单笔下限为1000股报方式更加灵活多变易价格笼子连续竞价期间限价申报设置上下2的有效竞价范围创新机制临时停牌情形盘中交易价格较开盘价格上涨或下跌幅度首次达到30或60以及证监盘中临时停牌创新机制会或上交所认定的其他情形请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容612策略动态跟踪报告盘后固定价格交易收盘集合竞价后按照时间优先原则以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合创新机制1做市券商需满足具有自营业务资格最近12个月净资本持续不低于100亿元最近3仅新三板引入做市商制度其做市商年分类评级在A类A级含以上等要求2原则上科创板做市持股不超过5余板块是连续竞价交易机制1控股股东实际控制人自公司股票上市之日起36个月内不得减持首发前股份2核持心技术人员自公司股票上市之日起12个月内和离职后6个月内不得转让本公司首发前股份首次对核心技术人员减持作股东减持续3上市时未盈利的在实现盈利前控股股东实际控制人董事监事高级管理人员及出规定监核心技术人员自公司股票上市之日起3个完整会计年度内不得减持首发前股份督股权激励全部在有效期内的股权激励股票总数累计不得超过公司总股本的20主板股权激励比重为10管重大资产重组涉及购买资产的标的资产应当与上市公司主营业务具有协同效应理退市标准较主板更严不适用退市机制根据退市新规设置四类退市情形不再适用暂停上市恢复上市和重新上市程序风险警示板交易规则资料来源证监会上交所平安证券研究所12创新制度的试验田中国特色的探索者科创板成为资本市场改革的试验田是其设立之初肩负的历史使命易会满主席曾在介绍科创板时明确指出设立科创板是深化资本市场改革的具体举措要在发行交易信息披露退市等各个环节进行制度创新发挥科创板改革试验田的作用形成可复制可推广的经验自设立以来科创板已经成为多项制度的试点板块包括做市商制度减持制度等助力建设中国特色现代资本市场第一做市商制度有助于提升板块交易活跃度2022年5月13日证监会正式发布证券公司科创板股票做市交易业务试点规定一是规定了参与做市交易券商的准入条件包括最近12个月净资本持续不低于100亿元最近3年分类评级在A类A级含以上最近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定等约束条件较新三板更加严格二是规定了券商的准入程序包括提交申请书股东大会和董事会的决议文件等三是规定了券商的券源可在二级市场买入股票作为券源也可使用自有股票从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票四是规定了风险监测监控要求原则上科创板做市持股不超过5截至2023年1月6日做市商已经覆盖91家科创板上市公司占板块全部上市公司的181图表9证券公司科创板股票做市交易业务试点规定主要内容序内容具体内容号符合下列条件的证券公司经中国证监会核准可以试点从事科创板股票做市交易业务一具有证券自营业务资格二最近12个月净资本持续不低于100亿元三最近3年分类评级在A类A级含以上四最近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准五内部管理制度和风险控制制度健全并有效执行1准入条件六具备与开展业务相匹配的充足的专业人员公司分管做市交易业务的高级管理人员首席风险官等具备相应的专业能力七科创板做市交易业务实施方案准备充分技术系统具备开展业务条件并通过上海证券交易所组织的评估测试八公司最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚或被追究刑事责任九公司近一年未发生重大及以上级别的信息安全事件十中国证监会规定的其他条件证券公司申请科创板股票做市交易业务试点资格应当向中国证监会提交下列申请材料一申请书2准入程序二股东大会董事会关于开展科创板股票做市交易业务的决议文件三科创板股票做市交易业务实施方案内部管理制度文本实施方案包括但不限于部门设置人员配备系统建设风控措施业务准备等内容请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容712策略动态跟踪报告四负责科创板股票做市交易业务的高级管理人员首席风险官和业务人员基本情况包括高级管理人员任职备案相关文件业务人员名单履历五上海证券交易所出具的科创板股票做市交易业务的技术系统测试报告六中国证监会规定的其他材料证券公司可在二级市场买入股票作为做市券源但集中大量买入会对个股价格产生扰动甚至会对市场运行产生影响且在二级市场买入还受到法律法规有关持股比例的限制为丰富做市券源做市规定明确可使用自有股票从3做市商券源中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票具体由上海证券交易所商中国证券登记结算有限责任公司中国证券金融股份有限公司后规定1完善业务隔离制度防止敏感信息不当流动严防利益冲突2建立健全做市交易业务内部控制决策流程制内部管控要4衡机制确保业务规范有序开展3加强做市交易业务管理健全廉洁从业风险防控和反洗钱要求防止利益输送求内幕交易市场操纵等违法违规行为1将做市交易业务纳入全面风险管理体系完善风险监测指标做好业务风险防控2建立健全异常交易监控机制风险监测监报备专用账户接受上海证券交易所全方位监控防止对市场稳定造成影响3参照自营持有股票标准计算和填报风5控要求控指标原则上科创板做市持股不超过5由上海证券交易所在具体业务规则中明确4处理好突发事件履行信息报送义务证券公司在做市交易中违反有关法律法规及中国证监会规定的中国证监会及其派出机构可依法采取监管措施和行政6监管执法处罚并授权上海证券交易所制定业务规则依法对证券做市交易业务实施自律管理资料来源证监会平安证券研究所第二信息披露和减持规则围绕板块特点进行创新信息披露方面科创板对未盈利公司充分披露尚未盈利成因等要求要求披露ESG相关信息等减持方面2020年7月发布的上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则规定科创板首发前股份的股东可通过竞价交易大宗交易协议转让询价转让以及配售五种方式进行减持新增配售和询价两种减持方式给予板块退出更大的弹性核心技术人员自上市之日起12个月内和离职后6个月内不得减持第三科创板国际化步伐不断加快科创板的对外开放主要有两方面意义一是吸引国际投资者走进来科创板聚集了中国最具潜力的专精特新企业是未来推动中国经济增长与结构转型的重要力量这些优质的成长企业对全球投资者都具备吸引力同时科创板在资本市场制度上的改革与尝试与国际市场制度更加接轨能够为国际投资者提供良好的投资体验二是推动科创企业走出去科创企业通过GDR融资实现境外上市能够通过境外融资提升企业全球化的研发生产和商业化能力打开海外业务的布局同时也能够帮助企业打响国际知名度提升企业的全球竞争力第四迎来首家分拆上市子公司目前已有约20家A股公司分拆子公司至科创板上市科创板凭借其新兴科技的成色和相对更高的估值成为A股上市公司分拆上市的优先选择13高盈利高研发估值相对较低从板块运行的表现来看科创板呈现出高盈利高研发和低估值的特征第一业绩方面科创板具备高成长高研发特征2019-2021年科创板合计归母净利润分别同比增长264577629显著高于同期创业板和主板市场年均90以上的公司实现盈利2020-2021年板块研发投入占营收比重稳定在10以上高于A股整体第二从市场表现来看板块风险释放已经较为充分目前估值位于历史较低分位截至2023年1月6日科创50指数自指数设立以来日均换手率为24高于同期上证综指的08和创业板指的20从估值角度来看科创50的PE估值从2020年初50倍以上的较高位回落至42倍左右目前位于历史20相对较低的分位水平请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容812策略动态跟踪报告图表10A股各板块近三年归母净利润增速图表11近两年科创板研发占比稳定在10左右70全部主板创业板科创板12全部主板创业板科创板62910457710160105087240630264420210002019202020212019年2020年2021年年年年资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所图表12科创50日换手率相对更高图表13科创板市盈率降至20的相对低位上证指数创业板指科创50PE分位数PE分位数右16506014483405012401030269308201201562068810674102000科上创沪中中50300500创证业深证证1000指板20-0520-0720-0920-1121-0122-0320-0321-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0522-0722-0922-1123-0120-01数指资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所二科创板未来展望估值有望向上修复我们认为科创板在2023年将迎来新的投资机遇原因如下第一科技创新是我国长期经济转型的重要方向之一我国已经进入经济转型的关键时期2022年10月召开的二十大更是进一步明确了我国未来长期的政策方向结合十四五规划的内容来看我们认为未来科技创新数字智能绿色降碳和民生福祉是未来转型的四大主线科创板作为科技创新的代表将承担更多前沿技术攻坚和制造强国的责任请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容912策略动态跟踪报告图表14二十大报告以及十四五规划指明的长期产业结构转型升级的四条主线资料来源二十大开幕报告各产业十四五规划平安证券研究所第二国际局势趋于复杂国家安全重要性抬升高端制造的追赶速度或进一步加快随着全球的政治经济与社会格局走向分化外部环境不确定性加大2022年美国对我国芯片能源资源医药生物等关键产业领域推出的遏制举措也让我国对国家安全的重视程度进一步抬升二十大报告单设了国家安全相关章节特别强调确保粮食能源资源重要产业链供应链安全在国产替代加速的背景下高端制造成色更浓的科创板在资本市场中的关注度也将有所抬升图表152022年影响中美关系的三大重要法案资料来源Wind中国外交部平安证券研究所第三流动性宽松的盈利真空期对成长板块更为友好当前A股市场位于年初流动性相对宽松的阶段同时处于经济数据和上市公司盈利数据的相对真空期整体环境对于成长板块更为友好另外前期成长板块经历了更大幅度的调整当前性价比相较于价值板块来说更高可以看到科创板中市值占比较大的医药生物电力设备和电子行业在2022年12月均有调整跌幅分别达到2640和45第四科创板估值位于历史低位向上弹性较大当前科创50动态市盈率位于开市以来20的历史低位在未来科技转型力度加大的背景下板块估值向上弹性较大另外做市商制度的实施也有助于提高板块的整体流动性推升板块交易活跃度从投资方向来看我们建议关注科创板相关的三条投资线索一是科创板整体估值修复的机会二是关键领域国产替代的相关机会三是国企估值重塑背景下国企央企分拆至科创板上市的机会请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1012策略动态跟踪报告三风险提示1政策推进节奏及力度不及预期可能拖累相关产业和企业发展进程2宏观经济下行超预期上市公司企业盈利将相应遭受负面影响3金融监管政策加码超预期市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发4新冠病毒疫情蔓延超预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1112平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033