平安观点：
　　在《日本房地产泡沫如何走向破裂——产业篇》中，我们从产业视角探讨了产业空心化现象与日本房地产泡沫之间的联系。本篇报告尝试从更广阔的视角观察日本的产业空心化现象，探究其出现的原因以及带来的影响，并以此启示我国的产业升级、转型进程。
　　日本为何出现产业空心化现象？一方面，产业转型是经济发展的必经之路。随着人均GDP的上升，工业在经济中的占比呈现出倒“U”型趋势，即工业产值比重在人均GDP上升到一定程度后呈现出下降趋势。另外，1990年代开始，全球经济一体化速度开始明显加快，企业对外投资意愿不断增强。但另一方面，日本国内自然资源匮乏、人口老龄化程度加深、公司所得税税率较高以及日元大幅升值等特有因素，也是造成其产业空心化的重要原因。日本房地产泡沫破灭后，企业资产负债表受损令其研发支出不足、“吸收—消化—模仿”的产业升级模式失效、产业政策实施中的失误等因素，导致日本在传统产业向外转移后并未培育出能够替代传统产业的新兴产业，这亦加重了日本制造业的空心化程度。
　　日本产业空心化有何影响？一是，制造业整体竞争力下降。在日本“产业空心化”的过程中，汽车、电子等部分符合日本比较优势的产业也出现了向外转移的现象。二是，损害长期经济增长。长期以来，日本制造业TFP增速明显高于非制造业，说明制造业依然是创新最为集中、最为活跃的领域，而“过早去工业化”不利于科技进步，影响经济增长效率。三是，贸易由顺差转为逆差。在日本国内产业向外转移后，发展中国家在利用比较优势迅速发展起来，制造业产品的出口优势不断增强。随后，大量廉价产品涌入日本国内，占据了日本本土的中低端产品市场，并对其制造业形成了挤压效应，日本贸易也开始由顺差转为逆差。
　　日本产业空心化的启示。在“日本启示录”系列的第三篇中，我们曾论述了如何通过保持房地产市场健康发展，积极培育新兴产业等方式防止产业空心化现象的出现。除此之外，还需采取以下对策：一是，推动制造业向高端化发展，尤其是向产业链上下游的高附加值环节。二是，进一步优化我国FDI结构，吸引海外研发、设计环节向国内转移。三是，合理引导传统制造业向我国东北及中西部地区转移。此举不仅可以为东部沿海发达地区产业升级腾出空间，实现国内产业的梯度升级，避免空心化，也可以促进东北及中西部地区的发展。四是，尽快出台看得见、获得感强的政策，推动企业家信心恢复。企业家作为创新的主体以及制造业转型升级的主要推动力，其信心修复需要看到实实在在且预期可以持续的政策。只有先稳定制造业投资，才谈得上进一步助推我国制造业向高端化、智能化、低碳化的方向转型升级。
　　

研究报告全文：宏2023年1月11日观报告日本启示录系列四日本产业空心化现象再审视相关研究报告平安观点平安证券日本启示录系列一日本在日本房地产泡沫如何走向破裂产业篇中我们从产业视角探讨房地产泡沫如何走向破裂政策篇了产业空心化现象与日本房地产泡沫之间的联系本篇报告尝试从更广阔平安证券日本启示录系列二日本的视角观察日本的产业空心化现象探究其出现的原因以及带来的影响宏房地产泡沫如何走向破裂金融篇平安证券日本启示录系列三日本并以此启示我国的产业升级转型进程观房地产泡沫如何走向破裂产业篇深日本为何出现产业空心化现象一方面产业转型是经济发展的必经之路证券分析师度随着人均GDP的上升工业在经济中的占比呈现出倒U型趋势即工钟正生投资咨询资格编号业产值比重在人均GDP上升到一定程度后呈现出下降趋势另外1990报S1060520090001年代开始全球经济一体化速度开始明显加快企业对外投资意愿不断增ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn告张璐投资咨询资格编号强但另一方面日本国内自然资源匮乏人口老龄化程度加深公司所S1060522100001得税税率较高以及日元大幅升值等特有因素也是造成其产业空心化的重ZHANGLU150pingancomcn要原因日本房地产泡沫破灭后企业资产负债表受损令其研发支出不足张德礼投资咨询资格编号吸收消化模仿的产业升级模式失效产业政策实施中的失误等因S1060521020001ZHANGDELI586pingancomcn素导致日本在传统产业向外转移后并未培育出能够替代传统产业的新兴研究助理产业这亦加重了日本制造业的空心化程度李枭剑一般证券从业资格编号日本产业空心化有何影响一是制造业整体竞争力下降在日本产业S1060122030023空心化的过程中汽车电子等部分符合日本比较优势的产业也出现了LIXIAOJIAN257pingancomcn向外转移的现象二是损害长期经济增长长期以来日本制造业TFP增速明显高于非制造业说明制造业依然是创新最为集中最为活跃的领证域而过早去工业化不利于科技进步影响经济增长效率三是贸券易由顺差转为逆差在日本国内产业向外转移后发展中国家在利用比较研优势迅速发展起来制造业产品的出口优势不断增强随后大量廉价产究品涌入日本国内占据了日本本土的中低端产品市场并对其制造业形成报了挤压效应日本贸易也开始由顺差转为逆差告日本产业空心化的启示在日本启示录系列的第三篇中我们曾论述了如何通过保持房地产市场健康发展积极培育新兴产业等方式防止产业空心化现象的出现除此之外还需采取以下对策一是推动制造业向高端化发展尤其是向产业链上下游的高附加值环节二是进一步优化我国FDI结构吸引海外研发设计环节向国内转移三是合理引导传统制造业向我国东北及中西部地区转移此举不仅可以为东部沿海发达地区产业升级腾出空间实现国内产业的梯度升级避免空心化也可以促进东北及中西部地区的发展四是尽快出台看得见获得感强的政策推动企业家信心恢复企业家作为创新的主体以及制造业转型升级的主要推动力其信心修复需要看到实实在在且预期可以持续的政策只有先稳定制造业投资才谈得上进一步助推我国制造业向高端化智能化低碳化的方向转型升级请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观深度报告正文目录一日本产业空心化的原因4二日本产业空心化的影响91制造业竞争力下降92损害长期经济增长113贸易由顺差转为逆差11三日本产业空心化对我国的启示12请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容216宏观深度报告图表目录图表1近年来制造业在我国GDP中的占比持续下滑4图表2随着人均GDP的增长一国工业增加值占比呈现出先上升后下降的倒U型5图表31990年代开始全球经济一体化进程加快5图表4上世纪日本对外直接投资主要集中在欧美国家5图表5继欧美国家后1990年代开始日本企业在亚洲的扩张加快6图表6目前日本能源自给率仅为10左右7图表7日本工业原材料价格相对更高7图表8主要经济体中日本工业用电价格偏高7图表9劳动人口触顶后日本国内消费需求停滞不前8图表10日本公司所得税税率明显高于发展中经济体8图表111955年至2000年日本制造业主导产业变迁9图表12除钢铁化学纺织等传统产业外汽车等日本优势产业也开始向海外转移10图表131990年代后期开始日本制造业竞争力持续下滑11图表14日本制造业全要素增长率TFP相对更高11图表15本世纪以来日本贸易顺差不断下滑并转为逆差12图表16日本中高科技产品出口比例保持稳定13图表17日本高端装备制造业竞争力较强13图表181988年至今日本半导体市场占有率不断下滑13图表19近年来我国制造业FDI占比不断下滑14请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容316宏观深度报告党的二十大报告提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务并强调建设现代化产业体系坚持把发展经济的着力点放在实体经济上推进新型工业化加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国可见制造业转型升级仍是我国高质量发展的重要驱动力之一增强制造业竞争力保持制造业比重稳定亦是新发展格局的重要一环但近年来制造业在我国经济中的占比开始出现下滑迹象产业结构出现明显转变对于我国产业空心化过早去工业化的讨论逐渐升温在日本房地产泡沫如何走向破裂产业篇中我们从产业视角探讨了产业空心化现象与日本房地产泡沫之间的联系除与房地产泡沫之间的联系外日本产业空心化问题本身同样值得探讨因此本篇报告尝试从更广阔的视角观察日本的产业空心化现象探究其出现的原因以及带来的影响并以此启示我国的产业升级转型进程图表1近年来制造业在我国GDP中的占比持续下滑在我国名义GDP中的占比50工业制造业4540353025808590950005101520资料来源Wind平安证券研究所一日本产业空心化的原因日本产业空心化现象的出现一方面受到经济发展客观规律以及经济全球化的影响但从另一方面来看日本国内自然资源匮乏人口老龄化程度加深税率较高等特有因素也是造成其产业空心化的重要原因同时在传统产业向外转移后日本并未培育出能够替代传统产业的新兴产业这亦加重了其制造业的空心化程度第一产业转型是经济发展过程中的必经之路在17世纪英国古典经济学家配第最先研究了产业结构的理论发现各国国民收入存在差异的关键在于产业结构的差异并且得出了初步的规律性总结从事工业工作的人收入总体上要高于从事农业工作的人而从事商业工作的人收入则更高后来英国经济学家克拉克在此基础上做了更进一步的分析得出了进一步的规律性结论随着全社会人均国民收入逐步增加就业人口首先从第一产业向第二产业转移之后随着国民收入的增加再向第三产业转移此结论与前边配第的规律性总结一起被后来的学者合称为配第-克拉克定律库兹涅茨在配第-克拉克定律的基础上以人均国内生产总值为基准研究了一国总产值变动和就业人口结构变动的规律解释了经济发展中产业结构的变迁趋势库兹涅茨发现产业结构的变动受人均国民收入变动的影响其理论被称为库兹涅茨人均收入影响论当农业社会向工业社会转变过程中第二产业的产值比重也会随着人均GDP的上升呈现出倒U型趋势即第二产业产值比重在工业化转型初期呈现上升趋势在人均GDP上升到一定程度后呈现出下降趋势从OECD国家的人均GDP与工业增加值占比数据可以观察到这一现象即随着人均GDP的增长工业增加值占比呈现出先上升后下降的倒U型请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容416宏观深度报告图表2随着人均GDP的增长一国工业增加值占比呈现出先上升后下降的倒U型OECD国家人均GDP与工业增加值占比情况50454035302520工业增加值占比1510456789101112人均GDP美元取对数资料来源OECD平安证券研究所这一现象背后的驱动因素包括1需求升级带动产业结构升级随着一国国民收入水平的提高消费者可能更多倾向于增加对服务的需求减少对制造品的需求2生产率提高带动产业结构升级当制造业生产率提高得更快时制造业部门需要的劳动力比例也会有所降低多余工人更多流入服务业3贸易因素的影响由于全球贸易主要一度是商品贸易全球贸易萎缩或本国贸易比较优势丧失可能导致一国被动失去部分制造业份额4产业政策的影响若一国大力施行产业升级政策主动引导制造业向服务业转移也可能对制造业占比有一定影响第二经济全球化背景下企业对外投资意愿增强1990年代开始随着冷战结束全球经济一体化速度开始明显加快1985年欧共体通过了建立统一市场的白皮书1992年欧洲统一市场正式建成1993年欧共体更名为欧盟欧洲经济一体化的快速发展对世界其他地区起到了一定的示范效应1994年美国加拿大墨西哥签订的北美自由贸易协定正式生效宣告了北美自由贸易区开始启动而当时日本的主要贸易伙伴恰恰是已加入经济一体化组织的欧洲和北美国家为了绕过这些贸易壁垒日本开始以直接投资的形式把本土的一部分制造业部门转移到这些国家1980年代后期对欧美国家的直接投资一度占到日本对海外直接投资的70以上图表31990年代开始全球经济一体化进程加快图表4上世纪日本对外直接投资主要集中在欧美国家KOF全球化指数日本对美国及欧盟直接投资占比KOF经济全球化指数658060706055505040453020401035070758085909500051015848790939699020508111417资料来源KOFSwissEconomicInstitute平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所另外1960年代开始随着发达国家产业结构调整步伐的加快其纷纷将劳动密集型产业转移至发展中国家东亚国家和请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容516宏观深度报告地区成为重要转移基地这些国家和地区凭借资源和劳动力等优势迅速获得了发展动力东亚经济迅速崛起与此同时日本也意识到东亚国家和地区的重要性要想经济得到进一步发展必须加速与这些国家和地区的合作日本遂于1980年代实施了东亚经济圈战略随着区域间合作的进行日本企业加快将产业向东亚国家和地区转移的步伐其中主要以劳动密集型制造业为主这也在一定程度上影响到了日本国内制造业的竞争力图表5继欧美国家后1990年代开始日本企业在亚洲的扩张加快日本企业海外子公司销售额万亿日元300北美中国内地东盟四国亚洲四小龙欧洲其他25020015010050019881991199419972000200320062009201220152018资料来源OECD平安证券研究所尽管伴随着人均GDP提高和经济全球化的演进多数经济体都将出现一定的去工业化现象但日本产业空心化现象的出现也与其自身独有的一些因素离不开关系具体来说包括国内自然资源较为匮乏长期以来自然资源匮乏是困扰日本经济发展的重要因素之一日本具有储量的矿种仅十余种且多数不具备经济开采价值日本国家石油天然气和金属机构JOGMEC统计数据显示其消费矿产资源的铁矿石铜铝全部依赖海外进口在工业化早期日本能源自给率尚处较高水平但自1960年代开始日本的能源自给率便迅速下降由60左右一度降至1770年代中期的不到10此后日本能源自给率虽然有所回升但近几十年来基本在10-20之间自然资源匮乏导致日本国内原材料价格高企提高了工业企业的生产成本根据日本经济产业省2021年进行的工业品和服务的国内外价格调查日本工业原材料价格平均相当于中国的152倍其中纤维制品木制品土石制品等原材料的价格更是超过中国的2倍同时日本能源对外依赖度较高国内工业用电价格与德国英国等欧洲国家相近明显高于我国及一众东南亚发展中经济体总的来看日本国内自然资源匮乏决定了其工业生产成本相对更高企业存在更强动力向外转移以获取更高的利润请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容616宏观深度报告图表6目前日本能源自给率仅为10左右图表7日本工业原材料价格相对更高日本工业原材料价差2021年3倍相对于中国相对于美国210总纤木土塑化钢橡矿体维制石料学铁胶产制品制制制制品品品品品品资料来源日本自然资源和能源厅能源供需报告2020年平安资料来源日本经济产业省平安证券研究所证券研究所图表8主要经济体中日本工业用电价格偏高美元千瓦时主要经济体工业用电价格2021年035030025020015010005000德英意墨日巴中西法菲俄美中印泰韩加中马越印南国国大西本西国班国律罗国国度国国拿国来南尼非利哥香牙宾斯台大西港湾亚资料来源GlobalPetrolPrices平安证券研究所人口老龄化程度迅速提高1990年代开始日本老龄化程度加速提高1990-2000年期间日本65岁以上人口占比提升了51个百分点明显快于1980-1990年30个百分点及1970-1980年20个百分点期间而作为消费主力的15-64岁人口总量在1990年代中期便开始见顶回落同时日本国内消费增长明显放缓国内需求不足开始成为困扰日本产业发展的重要问题之一人口老龄化与日本产业空心化现象的出现紧密相关一方面国内需求不足意味着海外需求对日本制造业的影响不断增强为了更靠近终端市场降低生产成本日本本土企业更有动力向外转移根据日本中部经济联合会2012年10月进行的调查靠近终端市场成为日本企业选择向海外扩张的首要原因另一方面人口老龄化一般伴随着国内劳动力供给的减少劳动力成本的上升在海外廉价充裕劳动力的吸引下日本本土企业对外扩张的意愿更加强烈请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容716宏观深度报告图表9劳动人口触顶后日本国内消费需求停滞不前日本人口与消费情况万人日本15-64岁人口总量名义GDP私人消费右万亿日元9000350850030080002507500200700015065001006000505500019551960196519701975198019851990199520002005201020152020资料来源Wind平安证券研究所公司所得税税率较高导致日本出现产业空心化的另一个重要原因是日本政府对企业征收的高额所得税根据TaxFoundation的统计数据1980年至2020年期间日本公司所得税税率均值达到409在主要经济体中仅低于德国453明显高于墨西哥342中国335巴西326等一众发展中国家较高的所得税税率不仅抑制了外资企业的投资意愿同时也导致国内企业向外扩张的动力增强图表10日本公司所得税税率明显高于发展中经济体主要经济体公司所得税税率1980-2020年均值50403020100德日印美意法南加澳墨中菲巴西英印马泰韩俄越中国本度国大国非拿大西国律西班国尼来国国罗南国利大利哥宾牙西斯台亚亚湾资料来源TaxFoundation平安证券研究所第三从产业升级角度看日本产业空心化的根本原因在于缺乏替代传统产业的新兴主导产业高新技术产业发展滞后一般来说产业结构的演变是一个新陈代谢的过程旧的产业夕阳产业转移出去以后留下的产业空间应当由其他产业来弥补因此对外直接投资与产业转移的过程同时也是国内产业结构调整与升级的过程通过对外直接投资与产业转移将技术相对陈旧丧失发展前景的传统制造业转移到国外然后通过发展新兴主导产业带动高新技术产业的发展进而来弥补传统制造业转出后留下的产业空间请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容816宏观深度报告第二次世界大战后日本完成了从纺织等劳动密集型产业到钢铁化学等重工业再到汽车电子等资本密集型产业的转型升级但1990年代开始日本并未能抓住信息技术革命的机遇产业升级陷入瓶颈为何在传统产业步入成熟期后日本新兴产业的发展出现停滞除上篇报告提到的日本企业陷入资产负债表衰退使其研发支出意愿降低外我们认为以下两方面也是制约日本新兴产业发展的重要因素一方面日本此前的产业升级主要遵循吸收消化模仿模式而1990年代开始日本与欧美的技术差距明显缩窄且开始受到遏制二战过后日本通过吸收消化模仿的方式进行了一系列产业升级从日本的主导产业来看1950年代以化学等重工业以及纺织等劳动密集型产业为主1960年代开始电气机械通用设备等设备制造行业逐步取代了纺织业而自1970年代开始电气机械通用机械运输设备等行业开始成为制造业的主导产业而进入1990年代后日本的汽车运输设备电气机械等相关行业的技术水平已较为成熟且与欧美发达国家的差距明显缩窄这使得采用将别国的基础研究和技术开发嫁接在本国的产业结构和经济发展之上的发展战略开始失效同时1970-80年代美日贸易摩擦不断升温双方在彩电钢铁汽车半导体等领域开展了多轮较量这也阻碍了日本新技术新产业的发展图表111955年至2000年日本制造业主导产业变迁时间制造业主导产业及其在制造业增加值中的占比1955化学138纺织136食品饮料115钢铁82通用机械651960化学110电气机械103通用机械103纺织94运输设备921965化学109食品饮料96通用机械96运输设备93电气设备911970电气机械119通用机械118化学101运输设备95食品饮料801975通用机械111运输设备102食品饮料102电气机械98化学881980食品饮料163通用机械96钢铁93运输设备91石油煤炭731985食品饮料142通用机械104运输设备94化学69电气机械681990电气机械126通用机械118食品饮料104运输设备93化学781995电气机械170食品饮料113通用机械99运输设备95化学852000电气机械264运输设备95食品饮料92通用机械85化学82资料来源CEIC日本通商产业政策史第16卷平安证券研究所另一方面1990年代开始日本的产业政策出现失误产业政策的概念起源于日本日本也是首个实行现代产业政策的国家而在制定产业政策的过程中重要的一点便是明确主导产业并尽可能为主导产业创造良好的发展环境日本1950-60年代以实现重工业化为目的的产业结构调整突出钢铁化学等产业的主导产业地位顺利实现了产业升级1970年代在日元升值和石油危机的冲击下日本选择低能耗高环保的产业之路开始发展知识密集型产业电子汽车等产业竞争力不断提升但在1980年代开始的产业结构调整中日本政府的产业政策框架愈发宽泛培育主导产业的措施也并不充分这使得日本的产业政策缺乏重点以1994年日本通产省提出的21世纪的产业结构为例该计划指出日本未来将发展住宅医疗福利环境设施能源信息通信生物工程等14个主导产业这导致日本产业政策的目标变得更加模糊有眉毛胡子一把抓之嫌在一定程度上阻碍了日本新兴产业的发展二日本产业空心化的影响产业向海外转移后国内制造业比重下降的产业空心化无疑对日本经济造成了一定的不利影响1制造业竞争力下降请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容916宏观深度报告日本著名的国际经济学者小岛清KiyoshiKojima于1977年发表论著对外直接投资论系统地提出了日本式对外直接投资理论即边际产业扩张理论小岛清指出对外直接投资应该从本国已经处于或者即将处于比较劣势的产业称边际产业也是对方国家具有显在或潜在比较优势的产业开始并依次进行广义的边际产业概念既包括已趋于比较劣势的劳动力密集部门也包括某些行业中装配或生产特定部件的劳动力密集的生产过程或部门也就是说本国所有趋于比较劣势的生产活动都应通过直接投资向国外顺序转移不过日本的产业结构变迁并没有完全按照小岛清的猜想进行在日本产业空心化的过程中部分符合日本比较优势的产业也出现了向外转移的现象在日本对外直接投资发展的早期日本对外投资多集中在纺织等劳动密集型产业以及化工钢铁等高能耗高污染行业但1985年开始部分符合日本当时比较优势的产业亦开始出现被动向外转移的现象这其中最具有代表性的就是日本的汽车产业1985年日本汽车企业海外生产比率仅为56与钢铁行业相近但到了2020年日本汽车行业的海外生产比率达到了444同时日本产业的向外转移不仅是生产的转移近年来日本的研发活动也开始出现向外转移的迹象同样以日本的汽车产业为例2010年该行业海外研发费用为847亿日元而到了2020年这一费用已增至2482亿日元10年间增长了近三倍当然汽车等符合日本比较优势的产业向外转移的背后可能也是企业为了绕过贸易壁垒的被动选择198080年代日美爆发了汽车贸易战面对美国政府的进口限制以及加征关税的政策为了保护已经开拓的市场日本企业不得不选择在美国建厂的方式做出妥协图表12除钢铁化学纺织等传统产业外汽车等日本优势产业也开始向海外转移日本制造业海外生产比率纺织化学钢铁汽车5040302010019851990199520002005201020152020资料来源日本经济产业省企业海外经营活动调查平安证券研究所制造业生产研发活动向外转移的直接后果则是日本制造业的竞争力出现明显下滑根据联合国工业发展组织UNIDO编制的制造业竞争力指数CompetitiveIndustrialPerformanceIndex1990年代早期日本制造业竞争力与德国相近明显高于美国及中国但1990年代中后期开始日本制造业竞争力持续下滑并在2014年被我国反超请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1016宏观深度报告图表131990年代后期开始日本制造业竞争力持续下滑制造业竞争力指数中国德国日本美国060504030201001990199520002005201020152020资料来源UNIDO平安证券研究所2损害长期经济增长长期以来日本制造业TFP增速明显高于非制造业说明制造业依然是创新最为集中最为活跃的领域过早去工业化不利于科技进步影响经济增长效率对比来看无论是德国这样的发达经济体还是巴西这样的过早去工业化的金砖国家亦或菲律宾这样的后发国家制造业生产率都比服务业更高倘若制造业占比过快降低不利于整体生产率的提高这在一定程度上说明了即便制造业强而不大也可能会影响经济绩效图表14日本制造业全要素增长率TFP相对更高日本TFP增速10制造业非制造业505808590950005资料来源RIETI平安证券研究所3贸易由顺差转为逆差根据小岛清的雁行转移理论发展中国家在利用比较优势迅速发展起来后国内制造业产品形成了出口优势大量的廉价产品涌入发达国家市场占据了发达国家的中低端产品市场形成了对母国制造业的挤压效应日本在产业空心化的过程中同样经历了发展中国家对其制造业的挤压以及贸易由顺差转为逆差的过程1970年代开始日本的出口导向请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1116宏观深度报告型战略取得明显成效出口金额贸易顺差不断攀升这一趋势一直持续到1990年代末期但本世纪以来日本贸易顺差持续下滑尤其是2011年东日本大地震后日本能源进口需求大幅增长日本开始出现贸易逆差图表15本世纪以来日本贸易顺差不断下滑并转为逆差日本进出口情况1000千亿日元贸易差额右出口金额进口金额千亿日元200150800100600504000-50200-1000-150195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020资料来源Wind平安证券研究所三日本产业空心化对我国的启示党的二十大报告提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务并强调建设现代化产业体系坚持把发展经济的着力点放在实体经济上推进新型工业化加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国可见制造业转型升级仍是我国高质量发展的重要驱动力之一增强制造业竞争力保持制造业比重稳定亦是新发展格局的重要一环在日本启示录系列的第三篇中我们曾论述了如何通过保持房地产市场健康发展积极培育新兴产业等方式防止产业空心化现象的出现除此之外推动制造业向高端化发展优化FDI结构调整国内产业空间布局等方式也是增强制造业竞争力的重要手段具体来说一是推动制造业向高端化发展尤其是向产业链上下游的高附加值环节从日本经验来看在新兴主导产业缺失以及长时间的产业向外转移后日本制造业整体衰败已成定局但从结构上来看日本制造业在某些领域尤其是高端制造业方面仍保持了相当强的竞争力一方面日本中高科技产品出口占制成品出口比重近年来稳定在80左右略高于德国及韩国相比我国和美国更是有着明显的差距另一方面日本高端装备制造业仍有较强竞争力我们参考盛新宇刘向丽20171的做法将SITC产业分类中第7大类产品中的14项产品2作为高端装备制造业的代表并结合联合国贸发会议UNTCAD公布的数据计算中美日德四国14个行业显示性竞争优势指数3的算术平均值作为各国高端装备制造业国际竞争力的度量从结果上来看1990年代至今日本高端装备制造业的国际竞争力保持稳定并未出现明显下滑甚至在20091盛新宇刘向丽美德日中四国高端装备制造业国际竞争力及影响因素比较分析J南都学坛201737310214项产品代码为7137237317337357377447467527727787917927933显示性比较优势系数RCA是指一个国家某种商品的出口值占该国所有出口商品总值的份额与世界该类商品的出口值占世界所有商品出口总值的份额的比例根据日本贸易振兴协会JETRO的标准若0RCA1则表示某产业或产品具有比较劣势其数值越是偏离1接近于0比较劣势越明显若RCA1则表示一国某产业或产品在国际经济中具有显示性比较优势其数值越大显示性比较优势越明显请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1216宏观深度报告年至2012年间出现了一定的上升图表16日本中高科技产品出口比例保持稳定图表17日本高端装备制造业竞争力较强中高科技出口占制成品出口比重高端装备制造业显示性竞争优势指数中国德国日本RCA10020韩国美国日本中国德国美国1880161460124010082006909500051015950005101520资料来源Wind平安证券研究所资料来源联合国贸发会议平安证券研究所半导体行业的发展是日本制造业变迁的一个缩影1970年代开始在一系列产业政策的支持下日本半导体产业飞速发展到1980年代日本以动态随机存取存储器DRAM为代表的芯片产品在世界市场的占有率曾达五成以上但1986年日美半导体协议签订后在限价限产日本政府有义务防止产能过剩开放国内市场等一系列限制措施下日本半导体产业开始走下坡路伴随芯片技术的迭代发展美国韩国和中国台湾地区的新兴企业纷纷崛起1990年代开始日本半导体研发力量和资金投入没有得到高效整合芯片产品逐渐丧失价格优势市场份额不断萎缩日本芯片厂商的国际地位持续下降日本厂商甚至完全退出了DRAM市场根据日本经济产业省发布的数据1988年日本企业在半导体市场的占有率为503而到了2019年已下滑至10图表181988年至今日本半导体市场占有率不断下滑资料来源日本经济产业省Omdia平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1316宏观深度报告但在半导体产业链的上游环节日本仍然领先全球尽管日本半导体产业整体表现萎靡但日本在投资收益相对稳定的半导体设备半导体材料领域却牢牢把握主动权硅片电子气体光掩膜光刻胶配套化学品抛光材料光刻胶湿法化学品溅射靶材等多种关键半导体材料的生产都高度依赖日本企业日本企业在许多关键半导体材料方面全球领先2019年7月1日日本政府提出将针对制造半导体芯片和显示面板的3种核心原材料高纯度氟化氢光刻胶和氟化聚酰亚胺对韩国实行出口管制措施对于韩国而言虽然半导体行业是其支柱行业但在半导体核心材料和零部件制造等方面韩国仍严重依赖于日本的供应在日本实施出口管制前韩国超过40的高纯度氟化氢超过90的氟化聚酰亚胺和光刻胶均需要从日本进口因此本次日本启动对韩国半导体材料的出口管制对韩国半导体芯片的生产测试等环节造成了严重的影响从自主可控视角来看中国制造业在短板领域大多具备中低端制造能力但普遍缺乏高端制造能力关键技术与核心零部件缺乏严重制约了中国产业链的自主性提高一方面中国在通信设备先进轨道交通装备输变电设备纺织和家电航天装备新能源汽车发电装备等行业处于世界领先或先进地位具备一定的全球竞争力但相关行业的核心零部件系统等仍存在短板有被卡脖子的风险另一方面中国在飞机航空机载设备及系统高档数控机床与基础制造装备机器人高技术船舶与海洋工程装备节能汽车高性能医疗器械新材料生物医药食品集成电路及专用设备操作系统与工业软件智能制造核心信息设备航空发动机和农业装备等行业整体和国际先进水平差距较大且存在较多短板总的来看当前我国制造业仍存在较多短板高端制造亟需破局可参考报告产业链视角看如何加快建设制造强国二是进一步优化我国FDI结构吸引海外研发设计环节向国内转移与日本相比我国在资源禀赋税收政策等方面均具备一定优势这也令我国成为了全球最大的外商直接投资流入国不过近年来我国劳动力人口总量开始下滑劳动力成本明显提升都使得我国对外资的吸引力有所减弱关于如何吸引外资稳定外资的研究目前已较为丰富近两年我国在稳外资方面也出台了较多政策2022年9月商务部印发了支持外贸稳定发展若干政策措施国常会等会议中也多次提到稳外资2022年12月举行的中央经济工作会议同样对稳外资进行了部署尽管2022年前11个月中国FDI实际使用金额累计同比122但从资金来源看2020年以来中国FDI增量全部来自于中国香港且从绿地投资和跨国并购两种投资方式看中国FDI的增长前景不容乐观这可能是2023年要更大力度吸引和利用外资的主要原因12月的中央经济工作会议提出更大力度吸引和利用外资并在扩大市场准入落实好外资企业国民待遇积极推动加入高标准经贸协定和推动外资标志性项目落地建设等方面均做出部署尽管我国FDI规模持续增长但近年来结构已发生明显变化制造业在我国FDI中的占比明显下滑这也为我国产业空心化现象的出现埋下了隐患2004年至2020年制造业在我国FDI中的占比由709大幅下滑至215而房地产租赁商务批发零售等服务业在我国FDI中的占比明显提升不过科学技术等研发活动在FDI中的占比也有所上升从2004年的仅05增长至2020年的124往后看需要进一步优化我国FDI的行业结构在保持制造业FDI稳定的同时吸引海外研发设计活动向国内转移推动我国制造业升级图表19近年来我国制造业FDI占比不断下滑我国外商直接投资行业分布流量房地产业科学技术批发零售信息软件制造业租赁商务其他100806040200200420062008201020122014201620182020资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1416宏观深度报告三是合理引导传统制造业向我国东北及中西部地区转移日本国土面积较小国内发展较为均衡而我国存在着区域上的典型二元结构现象与东部沿海地区相比东北地区和中西部地区发展水平相对较低同时东北及中西部地区无论是在劳动力成本能源矿产资源等方面均较西部有明显优势2021年我国东北中部西部地区私营单位就业人员平均工资分别相当于东部地区的690756779青海宁夏甘肃内蒙等地平均销售电价仅相当于江苏浙江等沿海地区的50-60鼓励传统产业向东北中西部地区转移不仅可以为东部沿海发达地区产业升级腾出空间实现国内产业的梯度升级避免产业的空心化也可以促进东北及中西部地区的发展四是尽快出台看得见获得感强的政策推动企业家信心恢复近年由于疫情反复中美博弈全球供应链重置等原因2022年12月我国制造业PMI生产经营活动预期指数降至489为疫情爆发以来首次低于50的临界点而在信心不足预期不稳的影响下制造业企业投资能力和意愿也受到影响2022年1-11月制造业固定资产投资累计同比增速仅为93为近两年来最低值其中民间投资增速的表现更加低迷2022年12月举行的中央经济工作会议称明年经济工作从改善社会心理预期提振发展信心入手高度重视近年信心转弱的问题企业家作为创新的主体以及制造业转型升级的主要推动力其信心修复需要看到实实在在且预期可以持续的政策只有先稳定制造业投资才谈得上进一步助推我国制造业向高端化智能化低碳化的方向转型升级风险提示制度文化差异国际环境变化国内经济下行压力加重等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1516平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2021版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼15层邮编518033邮编200120邮编100033