本报告导读：
　　受产业链价格降价与项目结转因素，2023年国内地面电站装机量有望大幅启动，预计装机规模将达60~70GW，实现同比大幅增长。
　　摘要：
　　投资建议：近期硅片、电池价格开始企稳，一改前期单边下跌态势，预期产业链价格底部临近，行业拐点将至。我们认为，产业链价格大幅下降有望迎来下游需求爆发，目前产业链价格趋于见底，排产趋势性上行，建议投资者把握光伏投资机会。重点把握23年三条行业主线：1）电池片及一体化，推荐爱旭股份、晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技、通威股份等。2）辅材环节，推荐欧晶科技、美畅股份，受益标的：海优新材、宇邦新材、通灵股份。3）支架、逆变器、EPC、电站、储能等中下游环节，推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、金盘科技等。
　　 2023国内年地面电站装机量有望大幅启动。理由：1）地面电站对组件价格更敏感，组价价格下降提升电站收益率，促进下游装机光伏项目装机；2）受组件价格过高、疫情等因素影响，大批量项目在2022年没有执行完全，或结转到2023年完成。
　　光伏电池片价格止跌，产业链价格底部或已临近。根据PVInfolink数据显示，上周多晶硅致密材料16.8万元/吨，周环比-11.58%；单晶硅片182价格3.7元/片，周环比-5.13%；电池片182价格0.8元/W，与上周持平；单面单晶182组件1.78元/W，周环比-2.7%。
　　22年国内光伏装机增长快速，海外出口稳定提升。2022年1-11月光伏新增装机64.93GW，同比+88.66%。2022年1-11月组件累计出口397.12亿美元，同比+73.59%。2022年1-11月电池片累计出口35.4亿美元，同比+39.26%。2022年1-11月逆变器累计出口79.8亿美元，同比+76.37%。
　　风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo新兴能源TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230114上次评级增持国内23年地面电站装机有望将大幅启动TablesubIndustry细分行业评级行光伏行业2023年周报第1期业庞钧文分析师周淼顺分析师朱攀研究助理周021-38674703021-38038264021-38031724pangjunwengtjascomzhoumiaoshungtjascomzhupan027597gtjascom报证书编号S0880517120001S0880521040003S0880122120053本报告导读受产业链价格降价与项目结转因素2023年国内地面电站装机量有望大幅启动预相关报告TableDocReport计装机规模将达6070GW实现同比大幅增长盈利能力边际改善迎接新增装机大年2023011212月销量创历史23年空间仍大摘要20230111投资建议近期硅片电池价格开始企稳一改前期单边下跌态势特斯拉降价刺激需求锂电修复预期强TableSummary烈20230110预期产业链价格底部临近行业拐点将至我们认为产业链价格大陆风价格触底反弹装机需求目标明确幅下降有望迎来下游需求爆发目前产业链价格趋于见底排产趋势20230104性上行建议投资者把握光伏投资机会重点把握年三条行业主国泰君安-电动车行业基本面数据跟踪2320230103线1电池片及一体化推荐爱旭股份晶科能源天合光能隆基绿能晶澳科技通威股份等辅材环节推荐欧晶科技美2畅股份受益标的海优新材宇邦新材通灵股份3支架逆证变器EPC电站储能等中下游环节推荐阳光电源锦浪科技固德威德业股份禾迈股份昱能科技金盘科技等券研2023国内年地面电站装机量有望大幅启动理由1地面电站对组究件价格更敏感组价价格下降提升电站收益率促进下游装机光伏项报目装机2受组件价格过高疫情等因素影响大批量项目在2022年没有执行完全或结转到2023年完成告光伏电池片价格止跌产业链价格底部或已临近根据PVInfolink数据显示上周多晶硅致密材料168万元吨周环比-1158单晶硅片182价格37元片周环比-513电池片182价格08元W与上周持平单面单晶182组件178元W周环比-2722年国内光伏装机增长快速海外出口稳定提升2022年1-11月光伏新增装机6493GW同比88662022年1-11月组件累计出口39712亿美元同比73592022年1-11月电池片累计出口354亿美元同比39262022年1-11月逆变器累计出口798亿美元同比7637风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌海外贸易保护与供应链壁垒汇率波动需求不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录12023年国内地面电站装机有望大幅启动32上周行业一览421上周光伏产业链价格走势4211硅料多晶硅致密材料168万元吨周环比-11584212硅片单晶硅片182价格37元片周环比-5135213电池片电池片182价格08元W与上周持平6214组件单面单晶182组件178元W周环比-27722国内装机与出口情况7221装机1-11月新增装机同比88667222出口1-11月组件累计出口同比7359823上周重点公司公告一览824上周行业新闻一览93投资建议产业链价格趋于见底把握光伏投资机会104风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13行业周报12023年国内地面电站装机有望大幅启动2022年回顾2022年1-11月国内光伏新增装机6571GW同比8866假设12月同比25则22年全年有望实现装机90GW同比6399全年实现高增长2022年前三季度地面电站装机1727GW同比8875假设Q4月同比471则全年地面电站预计装机387GW同比512占整体装机比例约43较上年略有下滑图12022年国内预计新增光伏装机90GW同比图22022年国内地面电站预计装机387GW同比6399512中国年度装机GWYOY右轴中国地面电站装机GWYOY右轴140130150120706015090100601005038710080405050603040020020100-500-50数据来源国家能源局国泰君安证券研究数据来源国家能源局国泰君安证券研究2023年国内地面电站装机量有望大幅启动预计装机规模将达6070GW实现同比大幅增长原因1组价价格下降提升电站收益率促进下游装机光伏项目装机地面电站光伏项目对于光伏组件价格敏感光伏组件价格占项目整体投资约50-60成本占比较大2022年国内新增光伏装机中分布式占比进一步提高预计约达到57左右分布式比例快速提升主要系2022年光伏产业链价格全年维持高位地面电站对组件价格更敏感而分布式对价格的承受力更强2023年随着产业链价格降低地面电站有望重新成为光伏新增装机的主力表1当前产业链价格较近1年最高点跌幅较大最高点售价当前售价低点价格下降价格跌幅尺寸mm182210182210182210182210硅料元kg3031681354455硅片元片7581001374638854151195405电池元W13513408080550544074403组件元W19919917817802102110551055数据来源PVInfolink国泰君安证券研究原因2部分2022年地面电站项目结转到2023年并网根据不完全统计2022年仅央企光伏组件招标就高达1541GW其中大部分为地面电站项目而2022年光伏装机1-11月同比8866假设12月同比25则全年预计装机仅为90GW其中仅约一半为地面电站项目受组件价请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13行业周报格过高疫情等因素影响大批量项目在2022年没有执行完全或结转到2023年交付此外随着年终岁末的到来以中国电建为代表的央企又启动了2023年的招标计划从采购规模来看比2022年规模更大这意味着2023年将迎来光伏地面电站的装机大年图32022年央企光伏组件招标累计1541GW光伏组件招标容量GW5004364003002442001571261121019590100564729171511040100数据来源国际能源网光伏头条国泰君安证券研究2上周行业一览21上周光伏产业链价格走势211硅料多晶硅致密材料168万元吨周环比-1158根据PVInfolink硅料环节库存规模因从12月中旬已开始快速累积故2023年硅料期初库存规模已经相当可观春节假期后的硅料库存规模恐将继续堆高主流硅料厂家的生产稼动水平仍然保持高位一季度陆续会有个别二三线厂家减产但是面临仍然在陆续释放的新产能硅料有效供应量增长趋势不变上周已进入春节假期前的最后一周的备货周期拉晶环节稼动水平已从最低位开始逐步回调硅料询单的积极性和签单量均有回温主流大厂的致密料低价区间继续下跌考虑正在执行和新签价格之间的差异以及与最新报价之间的时间差公示价格体现在价格快速下降过程中稍显缓慢采买规模量级对应价格水平的差异也已经反应在当前硅料价格的激烈博弈中对于采买体量大利于库存出清的询单和谈判实际价格范围也呈现出扩大趋势上游环节在遭遇供需关系逆转价格急转直下的市场变化同时催生出不同往日的商务合作新模式包括但不限于供应和定价次序调整等灵活模式虽然不是所有主流大厂均能接受新模式但是在硅片价格急速下跌的混乱过程中为了寻求出货保障和战略客户的稳固合作实则已有发生硅料环节已经开启激烈竞争模式2023年硅料供应分层价格分化的趋势演变速度提前加速请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13行业周报图4多晶硅致密材料168万元吨周环比-1158多晶硅致密料RMBKG350300250200150100500数据来源PVInfolink国泰君安证券研究212硅片单晶硅片182价格37元片周环比-513根据PVInfolink硅片价格无序下跌的混乱过程已有止跌价格范围暂时趋稳182mm150m每片36元的低价位置暂时维持均价水平继续下降至每片37元位置虽然本期有个别几家硅片企业尝试回调价格但是截止上周三观察硅片采购方面的接受度仍然有限春节假期即将来临生产制造环节面临最后一周的备货窗口期在目前电池环节整体稼动平稳的背景下对于硅片采买的刚性需求仍然具有相当规模所以硅片的签单出货方面已经得到好转而且硅片环节整体库存压力得到有效缓解预计春节假期之前硅片价格下跌动力不足主体以持稳为主供应角度来看前期拉晶稼动下降通过时间传导导致硅片供应量收缩的效果逐渐显现需求角度观察短期超跌的硅片价格对于当前终端收益测算经济性持续好转收益发生确定性回升导致可能出现短期抄底快进快出的市场行为以上市场情况的发生叠加1月春节假期排产和备货的刚性需求北方冬季雨雪天气频发对物流通行效率可能降低以及国内仍处于疫情感染高峰期的综合影响等春节假期来临之前的区间将会处于硅片出货力道好转的窗口期即在当前相对较低的硅片稼动背景下硅片供应量和需求规模有可能形成良性对冲长期来看硅片环节面临日趋严峻的有效产能过剩趋势即考虑小尺寸拉晶炉对应产能淘汰的情况下拉晶产能也在面临过剩危机2023年硅片环节整体稼动水平与价格水平之间的权衡问题会愈演愈烈另外对于N型硅片的供应能力和产品质量水平差异将会成为2023年新的观察点请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13行业周报图5单晶硅片182价格37元片周环比-513单晶硅片-M10182mmRMB片单晶硅片-G12210mmRMB片121086420数据来源PVInfolink国泰君安证券研究213电池片电池片182价格08元W与上周持平根据PVInfolink在近期电池片大幅跌价的趋势中组件厂家预期节后需求有望起量恐怕电池片价格出现转折而陆续在这周提前囤购电池片需求起量导致成交价格相比上周出现持平上周电池片成交价格M10G12尺寸均落在每瓦08元人民币的价格水平而更低的成交价也有零星出现当前电池片厂家话语权提升报价相比过往踩得硬些预期短期将不致出现大幅下跌的价格趋势展望后势预期1-2月需求仍相对平淡电池片价格将视电池厂的排产变化而有相对应的走势图6电池片182价格08元W与上周持平单晶PERC182RMBW单晶PERC210RMBW140130120110100090080070数据来源PVInfolink国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13行业周报214组件单面单晶182组件178元W周环比-27根据PVInfolink疫情影响逐渐淡化但时序也邻近春节上周交付已开始收尾并无太多新签单执行节后组件价格才将出现较明显的跌价上周仍大多执行前期价格约每瓦175-19左右前期订单在每瓦19元人民币以上的价格剩下少量执行大多仍在重新商谈价格低价部分仍在下探至17初头的价位然截止上周成交价格之中尚未有低于16元的执行价格165-17元的价格多数在节后交付后续考虑到春节假期影响一季度新签单大多都是2月开始拉动而2-3月新单价格报价已来到每瓦16-17元人民币相对上周仍有下探图7单面单晶182组件178元W周环比-27单面单晶PERC组件182RMBW单面单晶PERC组件210RMBW双面单晶PERC组件210RMBW双面单晶PERC组件182RMBW210205200195190185180175170165160数据来源PVInfolink国泰君安证券研究22国内装机与出口情况221装机1-11月新增装机同比88662022年1-11月国内光伏新增装机6493GW同比8866预计2022年累计装机有望达到90GW图8国内月度光伏装机情况图9国内年度光伏装机情况GW202020212022中国年度装机GWYOY右轴251001602080120801560404010020-4050-8002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13行业周报数据来源中电联国泰君安证券研究数据来源国家能源局国泰君安证券研究222出口1-11月组件累计出口同比73592022年1-11月组件累计出口39712亿美元同比73592022年1-11月电池片累计出口354亿美元同比39262022年1-11月逆变器累计出口798亿美元同比7637图10光伏组件出口情况50亿美元1404512040351003080252060154010205001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022yoy右轴数据来源海关总署国泰君安证券研究图11电池片出口情况图12逆变器出口情况45亿美元9012亿美元140408010120357010030608255080620406015304401020205102000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14792356889123456710121110111220212022yoy右轴20212022yoy右轴数据来源海关总署国泰君安证券研究数据来源海关总署国泰君安证券研究23上周重点公司公告一览上周光伏产业链企业开始陆续发布2022年业绩预告从已发布预告情况来看受益于22年国内装机需求旺盛海外出口增长产业链企业产销两旺德业股份天合光能亿晶光电等业绩均保持了翻倍及以上的增长请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13行业周报表2上周重点公告一览公司公告内容预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为145-155亿元同比增加德业股份15062-16791归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1464-1564亿元同比增加17448-19322预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为3422-4018亿元同比增加天合光能8969-12268归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3206-3802亿元同比增加10717-14563预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为211亿元-251亿元与上年同期法定爱旭股份披露数据相比将实现扭亏为盈预计2022年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为195亿元-235亿元预计2022年归母净利润为4-428亿元同比增长16994-18883扣非后归母净利润为铭利达328-356亿元同比增长13649-15668预计2022年年度实现营业收入约100亿元较上年同期增长约14490归属于上市公司股亿晶光电东的净利润为125亿元-15亿元与上年同期相比将实现扭亏为盈归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为124亿元-149亿元公司2022年度实现营业总收入101亿元同比增长2654实现归属于母公司所有者的净利东威科技润22亿元同比增长3430实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润21亿元同比增长3769预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为694-711亿元同比增加8715奥特维-9176归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为673亿元-690亿元同比增加10672-11197预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为522-585亿元同比增加6825-8856博威合金归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为55-613亿元同比增加12152-14690预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为266-305亿元同比增加18857-联赢激光23185归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为241-280亿元同比增加24887-30664预计2022年归母净利润为21-221亿元同比增长8595扣非后归母净利润为21-22亿兴瑞科技元同比增长105115预计2022年归母净利润为195-245亿元同比增长7188-11595扣非后归母净利润为盛弘股份182-234亿元同比增长8262-13224数据来源公司公告国泰君安证券研究24上周行业新闻一览金辰股份拟以现金出资200万美元设立全资子公司金辰美国有限责任公司拟以现金出资98万美元设立金辰印度私人有限责任公司占公司注册资本的98httpsmpweixinqqcomsNt5zU6t19ywCbKAagnHV0Q晶澳科技首个美国组件制造工厂将在2023年第四季度投产该工厂将生产高性能光伏PV产品httpsmpweixinqqcoms3ovHyNJ9SOIfyuz4NLnmQ请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13行业周报中电建26GW组件开标48家组件企业参与投标最低148元瓦httpsmpweixinqqcomstV8I3VJiawoIQ5FJyZVifQ东方日升控股公司双一力与厦门海辰签订2023年-2025年三年战略协议约定2023年至2025年期间向厦门海辰储能采购合计15GWh电芯httpsmpweixinqqcoms0S7wDLPYMZQZzWPzT6Dbew正泰新能2023组件目标出货30GW2025年产能70GWhttpsmpweixinqqcomscQl2N4-ny3a4cOxtYR7WQ光伏产业链各环节春节开停工安排及1月排产计划httpsmpweixinqqcomsVAPNBBZVBIjJW-XBElpIcg精工钢构与国电投集团等签署战略合作协议共同发展BIPV业务httpfinancechinacomcnindustryenergy202301095926202shtml3投资建议产业链价格趋于见底把握光伏投资机会近期硅片电池价格开始企稳一改前期单边下跌态势预期产业链价格底部临近行业拐点将至我们认为行业预期的拐点已经出现此次产业链价格调整幅度和速度均超市场和产业链预期按照27gw的硅耗测算若硅料价格从30万元吨回调至8万元吨组件理论可降价幅度将达6毛w组件价格有望回归至15元w产业链价格大幅下降有望迎来下游需求爆发目前产业链价格趋于见底排产趋势性上行建议投资者把握光伏投资机会分环节看1电池片及一体化环节电池片环节盈利持续改善核心逻辑依然是供给紧缺我们测算至2022年末电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节此外新技术产能爬坡良率等均有不确定性预计紧缺时间可能较长此外具备电池片产能的一体化企业也会有盈利弹性2辅材环节量23年行业需求高增确定利单位盈利现向上拐点业绩进入趋势性增长期2023年硅料产出将进入释放年将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能辅材企业Q3盈利普遍底部Q4向上拐点业绩有望进入趋势性增长期3支架逆变器微逆EPC电站储能等中下游环节本轮产业链价格调整后地面装机有望快速启动带动相关公司业绩修复微逆持续受益分布式安全性经济性储能环节组件降价让渡新请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13行业周报能源配储的盈利空间同时光伏电站装机规模提升对应配储规模增加储能环节需求有望进一步激发投资建议1电池片及一体化推荐爱旭股份晶科能源天合光能隆基绿能晶澳科技通威股份等2辅材环节推荐欧晶科技美畅股份受益标的海优新材宇邦新材通灵股份3支架逆变器EPC电站储能等中下游环节推荐阳光电源锦浪科技固德威德业股份禾迈股份昱能科技金盘科技等表3投资标的一览收盘价EPSPE股票代码股票名称评级20231132022E2023E2024E2022E2023E2024E601012隆基绿能4340191252306227217221418增持300274阳光电源12032256305365470039453296增持600438通威股份3964631511552628776718增持688223晶科能源1624028053071580030642287增持688599天合光能7080172305398411623211779增持002459晶澳科技6488217332413299019541571增持002129TCL中环4013202263334198715261201增持688303大全能源4786891819734537584652增持605117德业股份31186532903134586234542327增持300763锦浪科技17090305604865560328291976增持603688石英股份13717249591037550923251323增持600732爱旭股份370618925539219611453945增持003022联泓新科3634099132152367127532391增持688032禾迈股份834669819683412851742412446增持688390固德威3400032861221062539532787增持688348昱能科技4769650811351944938942022453增持300861美畅股份500036746457813621078865增持688676金盘科技4085068109199600737482053增持001269欧晶科技10189167362464610128152196增持数据来源Wind国泰君安证券研究4风险提示1超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险目前我们对行业扩产计划投产进度等都有较为紧密的跟踪但后续若出现大的新进入者及超预期的行业扩产将可能带来行业竞争加剧导致价格超预期下跌风险对公司盈利造成不利影响2海外贸易保护与供应链壁垒风险光伏需求呈现全球化趋势如果海外市场对我国施加贸易壁垒会对增加光伏产品成本削减竞争力对行业发展造成不利影响同时欧盟美国印度等光伏重要市场均开始积极建设本土光伏供应链光伏全球化竞争将进一步加剧3汇率波动风险目前光伏产品海外销售金额持续增长如果人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13行业周报汇率水平发生较大波动将可能对各家公司的经营业绩带来不利影响4需求不及预期我们预计23年全球光伏装机量有望维持快速增长如果整体需求水平不及预期则可能会影响产业链相关企业23年的出货情况从而影响经营业绩请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对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