贵金属：美通胀总体下行，边际宽松预期利好金价反弹。12月美国CPI同比上涨6.5%（预期6.5%，前值7.1%）；核心CPI同比上涨5.7%（预期5.7%，前值6.0%），广义CPI连续第六次下降。细分来看，能源核心商品价格回落是通胀降温的主要动因，而服务分项尤其房租CPI仍对通胀韧性形成支撑，薪资增速放缓对冲部分通胀升温压力；经济增长方面，上周ISM制造业与非制造业PMI表现均低于预期，非制造业PMI首次跌破枯荣线且大幅低于预期，美国经济下行压力继续加大。结合衰退预期抬头与广义通胀持续降温，预计美联储加息将维持边际放缓，并继续寻求“经济软着陆”，直至衰退预期进一步恶化或通胀水平降低至联储理想水平。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：加息放缓支撑铜价反弹，需求预期较基本面率先修复。①宏观方面：美联储紧缩压力预期继续放缓，美元指数维持弱势表现；②供给端：根据SMM，因12月份国内疫情影响及个别炼厂检修等原因，中国电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比持平；且较预期的88.79万吨低1.79万吨，2022年产量为1028.21万吨，同比增加3.07%；随着新投产的冶炼厂持续释放产量，且前期检修的冶炼厂结束检修产量逐步恢复到正常水平，预计1月国内电解铜产量为89.5万吨，环比上升2.87%，同比上升9.7%；③需求&库存端：本轮累库时间点早于往年同期，但库存水平远低于往年同期，伴随国内发防疫政策优化以及稳增长政策发力，2023年有望维持低库存水平；需求端延续内强外弱格局，国内疫后需求修复预期仍在，但当前尚处淡季无法证伪，12月制造业PMI录得47，仍处于萎缩区间，向后看，疫情影响有望逐步减退，叠加稳增长政策发力，内需修复值得期待。海外欧美经济下行压力继续加大，美国制造业PMI连续两个月落于收缩区间。低库存紧张格局下铜价维持底部思维，内需修复与海外货币政策仍将决定铜价长期走向。（2）铝：淡季超量累库持续，需求预期改善支撑铝价低位反弹。①成本端：周内动力煤价格下跌125元/吨至796元/吨，氧化铝单吨价格涨8.0/吨至2917元/吨；②供给端：国内方面，由于冬季取暖负荷增加，贵州电解铝持续面临减产压力，SMM测算三轮降负荷令贵州电解铝运行产能减少达94万吨。此外，年底甘肃等地投复产节奏有所放缓，本周国内电解铝运行产能再度下滑；欧洲方面，天然气价格不断回落，能源压力缓解，欧洲铝厂已逐步开始复产，有望缓解海外供应偏紧压力；③需求&库存端：年末铝消费现实偏弱，本周由于多地首轮疫情高峰已过，且地产端支持政策频出，春节后需求回升预期加强，叠加美联储加息压力持续缓解美元下行，强累库下市场交易情绪仍较乐观，铝价探底后迅速反弹最终收涨。当前电解铝供应端运行产能偏低且边际减少，需求弱现实为铝价核心拖累，需求改善预期有望在节前支撑铝价重心小幅上移。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：需求预期二月明显回暖，供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性。①供给端：本周碳酸锂产量环比-6.9%，氢氧化锂产量环比-1.34%；②需求端：根据乘联会数据，1月1-8日乘用车零售/批发为36/33万辆，同比去年-23%/-23%，较12月同期+7%/+3%。由于12月初是疫情期，加上春节前厂家加大促销，因此1月初环比12月同期正增长。受春节和节前促销前置部分消费需求影响，同时经销商库存偏高，目前补库偏谨慎，后几周预计环比和同比下降突出，1月电车销量大幅走弱已成定局。但随着后续疫情扰动结束，整车厂家价格端发力，经销商也预计有望受益于节前促销，库存恢复正常水平，2月车市预期明显回暖。（2）镍：中间品原料流入叠加年末淡季，报价系数快速下滑。①供给端：下游需求持续弱势本周硫酸镍企业开工率下滑，市场供应仍处于偏宽松状态。随着印尼湿法冶炼项目原料中间品不断流入，市场折扣系数再度下滑；②需求端：临近年底，三元材料企业需求表现持续偏弱，下游电池企业季节性减少排产短期内对三元材料产业链需求难有明显好转。疫情影响下企业开工率短期均有所下滑，三元前驱体市场成交持续不佳下补货积极性减弱，硫酸镍短期市场需求仍处于弱势局面。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年01月15日有色金属加息放缓支撑金属大宗品价格反弹车企降价电车链预期明显回暖贵金属美通胀总体下行边际宽松预期利好金价反弹12月美国CPI同比上涨65预增持维持期65前值71核心CPI同比上涨57预期57前值60广义CPI连续第六次下降细分来看能源核心商品价格回落是通胀降温的主要动因而服务分项尤其房租CPI仍对通胀韧性形成支撑薪资增速放缓对冲部分通胀升温压力经济增长方面上行业走势周ISM制造业与非制造业PMI表现均低于预期非制造业PMI首次跌破枯荣线且大幅低于预期美国经济下行压力继续加大结合衰退预期抬头与广义通胀持续降温预计美联储加息将维持边际放缓并继续寻求经济软着陆直至衰退预期进一步恶化或通胀水平降低有色金属沪深300至联储理想水平建议关注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金招金矿业等16工业金属1铜加息放缓支撑铜价反弹需求预期较基本面率先修复宏观方面美联储紧缩压力预期继续放缓美元指数维持弱势表现供给端根据SMM因12月份0国内疫情影响及个别炼厂检修等原因中国电解铜产量为87万吨环比下降33同比持平且较预期的8879万吨低179万吨2022年产量为102821万吨同比增加307-16随着新投产的冶炼厂持续释放产量且前期检修的冶炼厂结束检修产量逐步恢复到正常水平预计1月国内电解铜产量为895万吨环比上升287同比上升97需求库存端本轮累库时间点早于往年同期但库存水平远低于往年同期伴随国内发防疫政策优-32化以及稳增长政策发力2023年有望维持低库存水平需求端延续内强外弱格局国内疫2022-012022-052022-092023-01后需求修复预期仍在但当前尚处淡季无法证伪12月制造业PMI录得47仍处于萎缩区间向后看疫情影响有望逐步减退叠加稳增长政策发力内需修复值得期待海外欧美经济下行压力继续加大美国制造业PMI连续两个月落于收缩区间低库存紧张格局下铜价维持底部思维内需修复与海外货币政策仍将决定铜价长期走向铝淡季超量累作者2库持续需求预期改善支撑铝价低位反弹成本端周内动力煤价格下跌125元吨至796分析师王琪元吨氧化铝单吨价格涨80吨至2917元吨供给端国内方面由于冬季取暖负荷增加贵州电解铝持续面临减产压力SMM测算三轮降负荷令贵州电解铝运行产能减少达执业证书编号S068052103000394万吨此外年底甘肃等地投复产节奏有所放缓本周国内电解铝运行产能再度下滑邮箱wangqi3538gszqcom欧洲方面天然气价格不断回落能源压力缓解欧洲铝厂已逐步开始复产有望缓解海外研究助理马越供应偏紧压力需求库存端年末铝消费现实偏弱本周由于多地首轮疫情高峰已过执业证书编号S0680121100007且地产端支持政策频出春节后需求回升预期加强叠加美联储加息压力持续缓解美元下行强累库下市场交易情绪仍较乐观铝价探底后迅速反弹最终收涨当前电解铝供应端运邮箱mayuegszqcom行产能偏低且边际减少需求弱现实为铝价核心拖累需求改善预期有望在节前支撑铝价重相关研究心小幅上移建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿业神火股份金诚信中国有色矿业南山铝业索通发展中国铝业云铝股份天山铝业等1有色金属春节前置铜铝累库偏强降价催化电车能源金属1锂需求预期二月明显回暖供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性链迎来增配窗口2023-01-08供给端本周碳酸锂产量环比-69氢氧化锂产量环比-134需求端根据乘联会数据1月1-8日乘用车零售批发为3633万辆同比去年-23-23较12月同期2有色金属年末淡季累库开启需求修复预期支撑73由于12月初是疫情期加上春节前厂家加大促销因此1月初环比12月同有色金属价格韧性2023-01-02期正增长受春节和节前促销前置部分消费需求影响同时经销商库存偏高目前补库偏谨慎后几周预计环比和同比下降突出1月电车销量大幅走弱已成定局但随着后续疫情扰3有色金属年底电动车回补效应明显电池金属板动结束整车厂家价格端发力经销商也预计有望受益于节前促销库存恢复正常水平2块有望迎来修复拐点2022-12-25月车市预期明显回暖2镍中间品原料流入叠加年末淡季报价系数快速下滑供给端下游需求持续弱势本周硫酸镍企业开工率下滑市场供应仍处于偏宽松状态随着印尼湿法冶炼项目原料中间品不断流入市场折扣系数再度下滑需求端临近年底三元材料企业需求表现持续偏弱下游电池企业季节性减少排产短期内对三元材料产业链需求难有明显好转疫情影响下企业开工率短期均有所下滑三元前驱体市场成交持续不佳下补货积极性减弱硫酸镍短期市场需求仍处于弱势局面建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险全球疫情发展超预期风险地缘政治风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000762SZ西藏矿业买入0272143747571568919791133560601677SH明泰铝业买入1921741982549091003881687洛阳钼业买入603993SH024030034053203316271435921资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日内容目录一周度数据跟踪411板块公司涨跌本周有色板块涨幅靠前412价格及库存变动金属大宗品价格反弹能源金属价格继续回落513公司公告跟踪7二贵金属8三工业金属1131铜加息放缓支撑铜价反弹需求预期较基本面率先修复1132铝淡季超量累库持续需求预期改善支撑铝价低位反弹13四能源金属1541锂需求预期二月明显回暖供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性1542镍中间品原料流入叠加年末淡季报价系数快速下滑1743钴供需双弱钴价持续下探市场偏空氛围延续17风险提示19图表目录图表1本周各大行业涨跌比较4图表2申万有色二级行业指数涨跌4图表3申万有色三级行业指数涨跌4图表4有色板块涨幅前十5图表5有色板块跌幅前十5图表6贵金属价格涨跌5图表7基本金属价格涨跌5图表8稀土金属价格涨跌6图表9能源金属价格涨跌6图表10交易所基本金属库存变动6图表11有色分板块公司公告跟踪7图表12美联储进入缩表阶段8图表132022年第三季度全球央行购金需求近400吨创下历史最高季度纪录8图表14美元实际利率与金价走势9图表15美国国债收益率9图表16美元指数走势9图表17SPDR黄金ETF持有量吨9图表1812月美国新增就业223万人失业率359图表19铜金比与金银比走势9图表20美国12月制造业PMI回落06pct至48410图表21欧元区12月制造业PMI上升07pct至47810图表22中国12月制造业PMI回落10pct至4710图表23国内11月社融存量同比100下降03pct10图表24美国11月CPI同比71核心CPI同比6010图表25欧元区12月CPI同比920核心CPI同比52010图表26内外盘铜价走势11图表271铜现货升贴水11图表28铜三大交易所库存11P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表29全球铜表观库存万吨11图表30铜精矿港口库存较为宽松12图表31铜粗炼费价格走势12图表32国内12月电解铜产量87万吨同比持平12图表3311月国内铜材产量升至2105万吨万吨12图表34铜杆加工费12图表35精铜杆周度开工率12图表36内外盘铝价走势13图表37国产和进口氧化铝价格走势13图表38国内电解铝社会库存万吨13图表39全球主要交易所铝库存13图表40国内电解铝企业11月开工率增长23pct至86214图表4111月电解铝产量环升35至3436万吨14图表42电池级锂盐价格走势15图表43锂辉石精矿价格走势15图表44电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨15图表45电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨15图表46国内碳酸锂工厂库存吨16图表47国内氢氧化锂工厂库存吨16图表48国内12月电动车销量同增533至814万辆16图表49国内12月电动车渗透率31816图表5012月国内动力电池产量环降174至525GWh16图表5112月国内磷铁占比646三元占比35216图表52内外盘期货镍价17图表53全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨17图表54硫酸镍与高镍铁价格17图表55硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨17图表56国内金属钴价格18图表57MB钴与钴中间品价格18图表58海内外金属钴价差18图表59硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块涨幅靠前全A来看本周申万有色金属指数上涨33收于4904点分板块看二级子板块大多上涨其中工业金属涨幅60领涨贵金属涨27次之三级子板块各板块也大多上涨其中铜板块本周上涨84涨幅最大其次为铝涨幅47图表1本周各大行业涨跌比较资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日股票价格涨幅前三五矿资源涨21云铝股份涨15河钢资源涨15跌幅前三钢研高纳领跌周跌幅达12龙磁科技跌8图南股份跌7图表4有色板块涨幅前十图表5有色板块跌幅前十资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12价格及库存变动金属大宗品价格反弹能源金属价格继续回落贵金属图表6贵金属价格涨跌名称单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌COMEX黄金美元盎司192328515151COMEX白银美元盎司243916080808SHFE黄金元克415214111111SHFE白银元千克522513-26-26-26资料来源Wind国盛证券研究所基本金属图表7基本金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌SHFE铜元吨68630520363636LME铜美元吨924073103103103SHFE铝元吨1851537-10-10-10LME铝美元吨2590122848484SHFE镍元吨208370-09-102-102-102LME镍美元吨27000-64-98-98-98SHFE锌元吨2415540161616LME锌美元吨332092119119119SHFE锡元吨22188075474747LME锡美元吨28630129150150150SHFE铅元吨15255-23-42-42-42LME铅美元吨224508-21-21-21资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日稀土金属图表8稀土金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌氧化镨钕万元吨7206171717镨钕金属万元吨8803151515氧化镝万元吨246-12-12-12-12金属镝万元吨32000000000氧化铽万元吨139500000000金属铽万元吨175500000000钕铁硼38EH万元吨5300000000钕铁硼35UH万元吨4300000000资料来源Wind国盛证券研究所能源金属图表9能源金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌工业级碳酸锂万元吨493-37-73-73-73电池级碳酸锂万元吨512-36-71-71-71工业级氢氧化锂万元吨495-48-83-83-83电池级氢氧化锂万元吨514-46-76-76-76锂辉石美元吨5750-102-122-122-122四氧化三钴万元吨188-26-51-51-51硫酸钴万元吨45-43-73-73-73电解钴万元吨314-25-32-32-32硫酸镍万元吨3800-21-21-21高镍铁元镍136500000000电解镍万元吨22014-83-83-83资料来源Wind百川盈孚国盛证券研究所交易所基本金属库存图表10交易所基本金属库存变动现有库周度变动月度变动季度变动年度变动名称单位存变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动量LME万吨40325-601-1047-1047-10铝SHFE万吨1674841077471747174LME万吨8403-301-605-605-6铜SHFE万吨1022227054833483348COMEX万吨3301-201-502-502-5LME万吨2103-1403-3511-3511-35锌SHFE万吨351146077215721572LME万吨2204-1601-1404-1404-14铅SHFE万吨541642055319531953LME万吨5302-300-402-402-4镍SHFE万吨03003022101210121LME万吨03001002002002锡SHFE万吨070117022201220122资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日13公司公告跟踪图表11有色分板块公司公告跟踪公司公告内容基于公司锂电材料业务战略规划本次公司董事会同意控股子公司福建科达新能源新设科达制造资金投向立全资子公司重庆科达新能源开展年产5万吨人造石墨负极材料生产线项目本项目预计总投资10亿元资金来源为自筹资金及银行贷款等融资公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利150-156亿元同比增长23494盐湖股份业绩预告24833扣非归母净利150-156亿元同比增长2347024810公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利65-95亿元同比增长36376-西藏矿业业绩预告57780扣非归母净利64-94亿元同比增长47299-74158公司与有色集团于2023年1月13日签署了股权转让协议公司以自有资金现金方铜陵有色关联交易收购兼并式265640万元人民币收购有色集团持有的能源公司100股权公司全资子公司紫金国控拟参与竞拍新疆维吾尔自治区自然资源厅出让的新疆和田县火紫金矿业其他公告烧云铅锌矿探矿权公司董事会于近日收到公司副总经理洪木银先生韩从杰先生和王亚峰先生的书面辞职神火股份人事变动报告因工作变动洪木银先生韩从杰先生王亚峰先生申请辞去公司副总经理职务公司与中航重机股份有限公司签署了合作框架意向协议协议约定由公司设立全资子南山铝业其他公告公司以下简称锻造子公司并将公司锻造分公司的相关资产转入其中后续由中航重机收购锻造子公司80股权公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利145-165亿元同比增长462到东睦股份业绩预告539扣非归母净利135-155亿元公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利522-585亿元同比增长6825博威合金业绩预告到8856扣非归母净利550-613亿元同比增加12152到14690报告期内公司实现营业收入9570亿元同比上升2002实现归属于上市公司股东金钼股份业绩快报的净利润1390亿元同比上升18089公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利305-32亿元同比增长7441到璞泰来业绩预告8299扣非归母净利295-31亿元同比增加7771到8674公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利151-157亿元同比增长6082中伟股份业绩预告到6721扣非归母净利107-113亿元同比增加3920到4700公司控股子公司四川省乐山市6000吨稀土金属技术升级改造项目已完成建设已于盛和资源其他公告近期正式投产有助于提升公司稀土金属的市场竞争力对公司的经营业绩具有积极的影响资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日二贵金属黄金美通胀总体下行边际宽松预期进一步增强下利好金价12月美国CPI同比上涨65预期65前值71核心CPI同比上涨57预期57前值60广义CPI连续第六次下降细分来看能源核心商品价格回落是通胀降温的主要动因而服务分项尤其房租CPI仍对通胀韧性形成支撑薪资增速放缓对冲部分通胀升温压力经济增长方面上周ISM制造业与非制造业数据表现均低于预期非制造业首次跌破枯荣线且大幅低于预期美国经济下行压力继续加大CMEFedwatch工具周六最新预测显示2月加息25BP概率为937加息50BP概率为63联储官员加息预期点阵图则显示边际宽松预期逐渐成为共识但绝对量上看仍维持紧缩结合衰退预期抬头与广义通胀持续降温预计美联储加息将维持边际放缓并继续寻求经济软着陆直至衰退预期进一步恶化或通胀水平降低至联储理想水平图表12美联储进入缩表阶段资料来源Wind国盛证券研究所图表132022年第三季度全球央行购金需求近400吨创下历史最高季度纪录Q1Q2Q3Q4全球央行购金占总需求比例800207001860016145001240010300820061004022010201120122013201420152016201720182019202020212022-1000资料来源世界黄金业协会国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表14美元实际利率与金价走势图表15美国国债收益率资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表16美元指数走势图表17SPDR黄金ETF持有量吨资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表1812月美国新增就业223万人失业率35图表19铜金比与金银比走势美国新增非农就业人数万人失业率右轴1007906807056045034030220110002104210721102201220422072210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表20美国12月制造业PMI回落06pct至484图表21欧元区12月制造业PMI上升07pct至478资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表22中国12月制造业PMI回落10pct至47图表23国内11月社融存量同比100下降03pct社融存量同比社融存量同比141312111098200320072011210321072111220322072211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表24美国11月CPI同比71核心CPI同比60图表25欧元区12月CPI同比920核心CPI同比520美国CPI同比10美国核心CPI同比987654321020032006200920122103210621092112220322062209资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日三工业金属31铜加息放缓支撑铜价反弹需求预期较基本面率先修复宏观方面美联储紧缩压力预期继续放缓美元指数维持弱势表现库存端截至本周五全球铜库存国内社库含SHFE保税LMECOMEX交易所为304万吨较上周累库176万吨其中国内社会库存增加118万吨保税区增加094万吨LME库存减少026万吨COMEX铜减少008万吨上期所库存增加221万吨离春节长假越来越近部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少后续铜库存持续累库本轮累库时间点早于往年同期但库存水平远低于往年同期伴随国内发防疫政策优化以及稳增长政策发力2023年有望维持低库存水平对铜价形成支撑供给端根据SMM因12月份国内疫情影响及个别炼厂检修等原因中国电解铜产量为87万吨环比下降33同比持平且较预期的8879万吨低179万吨1-12月累计产量为102821万吨同比增加307随着新投产的冶炼厂持续释放产量且前期检修的冶炼厂结束检修产量逐步恢复到正常水平预计1月国内电解铜产量为895万吨环比上升287同比上升97需求端需求端延续内强外弱格局国内疫后需求修复预期仍在但当前尚处淡季无法证伪12月制造业PMI录得47仍处于萎缩区间向后看疫情影响有望逐步减退叠加稳增长政策发力内需修复值得期待海外欧美经济下行压力继续加大美国制造业PMI连续两个月落于收缩区间低库存紧张格局下铜价维持底部思维内需修复与海外货币政策仍将决定铜价长期走向图表26内外盘铜价走势图表271铜现货升贴水资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表28铜三大交易所库存图表29全球铜表观库存万吨资料来源Wind国盛证券研究所资料来源WindMysteel国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表30铜精矿港口库存较为宽松图表31铜粗炼费价格走势资料来源iFind国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所图表32国内12月电解铜产量87万吨同比持平图表3311月国内铜材产量升至2105万吨万吨201720182019240202020212022220200180160140120100123456789101112资料来源SMM国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注12月产量取12月均值图表34铜杆加工费图表35精铜杆周度开工率资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日32铝淡季超量累库持续需求预期改善支撑铝价低位反弹库存端周内三大交易所库存涨23万吨至588万吨其中LME库存单周去库25万吨至4033万吨COMEX库存单周去库003万吨至183万吨SHFE库存单周累库483万吨至1667万吨根据百川盈孚本周国内社库累库58万吨至648万吨比去年同期减少112万吨成本端周内动力煤价格下跌125元吨至796元吨氧化铝单吨价格涨80吨至2917元吨供给端国内方面由于冬季取暖负荷增加贵州电解铝持续面临减产压力SMM测算三轮降负荷令贵州电解铝运行产能减少达94万吨此外年底甘肃等地投复产节奏有所放缓本周国内电解铝运行产能再度下滑百川数据显示截至本周四中国电解铝企业实际开工400850万吨较上周相比减少27万吨欧洲方面天然气价格不断回落能源压力缓解欧洲铝厂已逐步开始复产有望缓解海外供应偏紧压力需求端年末铝消费现实偏弱本周由于多地首轮疫情高峰已过且地产端支持政策频出春节后需求回升预期加强叠加美联储加息压力持续缓解美元下行强累库下市场交易情绪仍较乐观铝价探底后迅速反弹最终收涨当前电解铝供应端运行产能偏低且边际减少需求弱现实为铝价核心拖累需求改善预期有望在节前支撑铝价重心小幅上移图表36内外盘铝价走势图表37国产和进口氧化铝价格走势资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表38国内电解铝社会库存万吨图表39全球主要交易所铝库存资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表40国内电解铝企业12月开工率增长23pct至862图表4112月电解铝产量环升35至3436万吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日四能源金属41锂需求预期二月明显回暖供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性需求预期二月明显回暖供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性本周电碳价格下跌36至512万元吨电氢价格下跌46至514万元吨主因春节需求淡季和2022年底补贴退坡抢量提前透支部分消费需求导致1月锂盐需求阶段性承压锂价中枢下移成本端本周锂辉石价格下跌102至5750美元吨CFR不含税供给方面根据百川盈孚本周碳酸锂产量6816吨环比-69开工率6638氢氧化锂产量4993吨环比-134开工率5754产能不饱和主要原因仍是缺矿由于低温天气和企业自身生产规划盐湖厂家产量下滑明显临近年末厂家检修计划在逐步落实需求端1整车根据乘联会数据1月1-8日乘用车零售批发为3633万辆同比去年-23-23较12月同期73由于12月初是疫情期加上春节前厂家加大促销因此1月初环比12月同期正增长受春节和节前促销前置部分消费需求影响同时经销商库存偏高目前补库偏谨慎后几周预计环比和同比下降突出1月电车销量大幅走弱已成定局但随着后续疫情扰动结束整车厂家价格端发力经销商也预计有望受益于节前促销库存恢复正常水平2月车市预期明显回暖2电池及正极材料下游电池厂和材料厂基本去库到正常水平目前因春节邻近材料厂和电池厂逐渐进行年度检修计划1月排产预期下调对碳酸锂基本按需采购图表42电池级锂盐价格走势图表43锂辉石精矿价格走势资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表44电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨图表45电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表46国内碳酸锂工厂库存吨图表47国内氢氧化锂工厂库存吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表48国内12月电动车销量同增533至814万辆图表49国内12月电动车渗透率318资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5012月国内动力电池产量环降173至525GWh图表5112月国内磷铁占比646三元占比352资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日42镍中间品原料流入叠加年末淡季报价系数快速下滑硫酸镍价格端本周SHFE镍下跌09至2084万元吨硫酸镍价格维持38万元吨高镍铁价格维持1365元吨硫酸镍相较镍铁维持339万元吨硫酸镍相较金属镍价周跌1万元吨至-574万元吨供给端下游需求持续弱势本周硫酸镍企业开工率下滑市场供应仍处于偏宽松状态随着印尼湿法冶炼项目原料中间品不断流入市场折扣系数再度下滑MHPNI34镍成交系数运行在60-72折与上周下跌10高冰镍NI40镍折扣系数运行在67-80折与上周下跌3原料成本下移带动硫酸镍报价继续走低高位镍价令硫酸镍生产成本出现倒挂需求端临近年底三元材料企业需求表现持续偏弱下游电池企业季节性减少排产短期内对三元材料产业链需求难有明显好转疫情影响下企业开工率短期均有所下滑三元前驱体市场成交持续不佳下补货积极性减弱硫酸镍短期市场需求仍处于弱势局面图表52内外盘期货镍价图表53全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表54硫酸镍与高镍铁价格图表55硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所43钴供需双弱钴价持续下探市场偏空氛围延续硫酸钴价格端截至周五国内电解钴周跌25至314万元吨硫酸钴价格周跌43至45万元吨MB钴价周跌34至1843美元磅钴中间品周跌83至1041美元磅折扣系数周跌3pct至565本周硫酸钴加工利润空间周内上涨096万元吨至416万元吨供给端年末下游厂家均有不同程度减产计划本周国内硫酸钴产量预计715金属吨较上周产量下跌下游原料消耗以自身库存为主硫酸钴出货明显受阻使得市价不断下行冶炼厂开工受到影响因此硫酸钴市场整体产量呈现下P17请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日滑走势需求端国内临近春节生产厂家陆续检修清库存部分中小企业存在提前放假预期整体开工受限严重加上考虑到物流逐渐停运市场有价无市局面明显短期钴盐行情稳中下行国际钴价仍有下滑可能短期内硫酸钴厂家难以摆脱亏损局面图表56国内金属钴价格图表57MB钴与钴中间品价格资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表58海内外金属钴价差图表59硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日风险提示全球经济复苏不及预期风险全球经济复苏不及预期将影响金属品消费水平进而影响金属价格超预期变动全球疫情发展超预期风险全球疫情变化将影响终端消费水平及矿产资源开采运输进而影响全球金属供需关系使金属价格超预期波动地缘政治风险多类金属供给在地域上较为集中若供给国突发政治变动可能影响金属资源供给进而影响金属价格P19请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP20请仔细阅读本报告末页声明