事项：
　　北京时间2023年1月12日晚，美国劳工部公布2022年12月CPI数据，美国12月CPI同比增长6.5%，预期6.5%，前值7.1%；环比-0.1%，预期-0.1%，前值0.2%。核心CPI同比增长5.7%，预期5.7%，前值6.0%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%。当周初次申请失业金人数20.5万人，预期21.5万人，前值20.6万人。
　　评论：
　　通胀下行趋势得到确认。本次通胀数据完全符合市场预期，再次确认了通胀下行的趋势。1月6日公布的12月平均时薪环比显著降温，仅为0.2%，低于前值0.4%和预期值0.4%，工资增速回落预示着服务业通胀下降可能比市场预期的更为顺畅。
　　通胀下行和就业市场降温，市场预计美联储加息幅度下降。由于美联储关注的核心指标是通胀和就业，当通胀超预期下行、就业市场走弱之时，市场对美联储的加息预期开始转向。（1）加息幅度上，在本次通胀数据公布后，市场已经预计2月FOMC会议的加息幅度为25bp的概率达到100%，而一周前市场认为2月美联储加息25bp和50bp的概率分别为69.67%和30.33%，一个月前分别为40.61%和48.92%。（2）高利率持续时间上，美联储主席鲍威尔一直强调“预计2023年不会降息”，“在美联储确信通胀将持续下降至2%之前，美联储不会考虑降息”，但是美国通胀的超预期下滑和衰退的逐渐显现使得市场开始预期降息可能来的更早。
　　工业金属：美联储加息放缓拐点再次确认，中期宏观预期驱动，2023年看好国内需求。美国方面，CPI持续回落确认加息放缓的拐点，中期来看，金属价格将主要由宏观因素驱动。国内方面，中央经济会提出仍然坚持稳字当头、稳中求进，国内稳增长仍将持续，地产开始触底反弹，基建、制造业投资累积效应有望开始爆发，新能源等新兴产业持续高速发展。综合来看，我们认为，中期宏观金融属性主导，全年需求内强外弱，基本面前低后高，看好海外流动性危机缓解、国内经济复苏背景下的工业金属（铜、铝）的表现。
　　全年策略：基本金属先修复估值、后EPS修复。考虑季节性因素以及稳增长落地节奏，我们预计上半年以预期修复阶段为主，重点建议关注“两低一大”（低股价、低估值、大龙头）品种，铝：天山铝业、神火股份，铜：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业等。下半年经济复苏加速，有望兑现EPS修复，重点关注国内市场需求相关性强的品种。铜：海亮股份、金田铜业，铝：明泰铝业、鼎胜新材、志特新材。
　　贵金属：美国衰退概率较大，货币政策转向利好贵金属。当前美联储加息进程已接近尾声，且通胀回落、PMI低于50荣枯线等等迹象表明衰退已经临近。且目标利率对实体经济的影响有一定滞后，预计2023年美国进入衰退的确定性较高，一旦经济基本面转向，市场的降息预期将会进一步发酵。因此我们认为当前正处于中长期的黄金标的配置窗口期。重点关注紫金矿业、银泰黄金、赤峰黄金等。
　　风险提示：（1）美国CPI超预期；（2）美联储加息超预期；（3）海外衰退超预期。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告有色金属2023年01月13日有色金属行业重大事项点评美国CPI下行趋势再次确认看好工业金属推荐维持和贵金属事项华创证券研究所北京时间2023年1月12日晚美国劳工部公布2022年12月CPI数据美证券分析师马金龙国12月CPI同比增长65预期65前值71环比-01预期-01前值02核心CPI同比增长57预期57前值60环比03预邮箱majinlonghcyjscom期03前值02当周初次申请失业金人数205万人预期215万人执业编号S0360522120003前值206万人证券分析师刘岗评论邮箱liuganghcyjscom通胀下行趋势得到确认本次通胀数据完全符合市场预期再次确认了通胀执业编号S0360522120002下行的趋势1月6日公布的12月平均时薪环比显著降温仅为02低于证券分析师巩学鹏前值04和预期值04工资增速回落预示着服务业通胀下降可能比市场预期的更为顺畅邮箱gongxuepenghcyjscom执业编号S0360522120001通胀下行和就业市场降温市场预计美联储加息幅度下降由于美联储关注的核心指标是通胀和就业当通胀超预期下行就业市场走弱之时市场对美行业基本数据联储的加息预期开始转向1加息幅度上在本次通胀数据公布后市场已经预计2月FOMC会议的加息幅度为25bp的概率达到100而一周前市场占比股票家数只115002认为2月美联储加息25bp和50bp的概率分别为6967和3033一个月前总市值亿元2640946293分别为和高利率持续时间上美联储主席鲍威尔一直强406148922流通市值亿元2251217329调预计2023年不会降息在美联储确信通胀将持续下降至2之前美联储不会考虑降息但是美国通胀的超预期下滑和衰退的逐渐显现使得市场相对指数表现开始预期降息可能来的更早1M6M12M工业金属美联储加息放缓拐点再次确认中期宏观预期驱动2023年看好绝对表现-27-102-74国内需求美国方面CPI持续回落确认加息放缓的拐点中期来看金属价相对表现-30-2390格将主要由宏观因素驱动国内方面中央经济会提出仍然坚持稳字当头稳中求进国内稳增长仍将持续地产开始触底反弹基建制造业投资累积效2022-01-122023-01-12应有望开始爆发新能源等新兴产业持续高速发展综合来看我们认为中8期宏观金融属性主导全年需求内强外弱基本面前低后高看好海外流动性-4危机缓解国内经济复苏背景下的工业金属铜铝的表现-16220122032206220822102301全年策略基本金属先修复估值后EPS修复考虑季节性因素以及稳增长落地节奏我们预计上半年以预期修复阶段为主重点建议关注两低一大-28低股价低估值大龙头品种铝天山铝业神火股份铜金诚信有色金属沪深300紫金矿业洛阳钼业等下半年经济复苏加速有望兑现EPS修复重点关注国内市场需求相关性强的品种铜海亮股份金田铜业铝明泰铝业相关研究报告鼎胜新材志特新材有色金属钢铁行业2023年度投资策略蓄力贵金属美国衰退概率较大货币政策转向利好贵金属当前美联储加息进2022复苏2023程已接近尾声且通胀回落PMI低于50荣枯线等等迹象表明衰退已经临近2022-12-25且目标利率对实体经济的影响有一定滞后预计2023年美国进入衰退的确定性较高一旦经济基本面转向市场的降息预期将会进一步发酵因此我们认为当前正处于中长期的黄金标的配置窗口期重点关注紫金矿业银泰黄金赤峰黄金等风险提示1美国CPI超预期2美联储加息超预期3海外衰退超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载有色金属行业重大事项点评金属行业组团队介绍组长首席分析师马金龙东北大学材料加工专业硕士多年央企和工信部原材料司工作经验拥有丰富材料行业管理经验熟悉政策及产业发展规律供给侧改革核心参与人之一6年卖方研究经验2次新财富金属和金属新材料第二名2021上证报最佳材料分析师第二名连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名2021金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名2021水晶球钢铁行业第三名2022年新浪财经金麒麟新能源金属有色行业最佳分析师第二名2022年加入华创证券研究所高级研究员马野美国东北大学金融学硕士曾任职于天风证券研究所浙商证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员刘岗中南大学材料学硕士多年有色金属实业经历参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目7年卖方研究经验多次获得水晶球金牛金麒麟Wind等最佳分析师奖项2022年加入华创证券研究所研究员巩学鹏南京大学地质工程硕士曾任职于紫金矿业参与过多项矿山收并购尽职调查2年卖方研究经验2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2有色金属行业重大事项点评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3有色金属行业重大事项点评华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4