行情综述&投资建议
　　本周A股情绪有所反弹，沪深300指数收涨2.8%，有色金属板块跑赢大盘，收涨3.6%。个股层面，中矿资源、鼎胜新材、鑫铂股份涨幅领先；明泰铝业、浩通科技、云海金属跌幅靠前。
　　工业金属：
　　1）铜：本周LME铜价格+2.8%至8610美元/吨，沪铜价格-1.6%至6.5万元/吨。周内美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强，周五公布的就业数据显示新增非农就业人口放缓，缓解了通胀端的担忧，对于联储放缓加息或开启降息的预期刺激后半周铜价上涨。基本面端春节临近，部分终端企业已经进入节前放假状态，订单量减少，上期所库存延续累库。23年随着铜矿和粗炼产能释放，预计铜精矿和电解铜供应或将转向小幅过剩。但由于过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，23H2美联储降息预期的出现，或将引致国内外需求共振，促使铜价引来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等。
　　2）铝：本周LME铝价格-3.4%至2308美元/吨，沪铝价格-4.7%至1.78万元/吨，铝价跌幅较多主要系元旦节后国内社会库存激增。当前供应端减复产并存，周内贵州限电再次升级，当地电解铝运行产能降至约40万吨，同时四川地区进一步复产，供应整体环比略有减少；需求侧当前为行业淡季，且临近春节部分下游企业开始提前减产放假，铝棒及铝板开工率下降。铝价下跌已导致行业平均吨铝利润接近于零，当前价格成本支撑较强。预计Q1行业进入季节性累库周期，成本支撑价格，考虑到地产竣工预期向好，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。当前仍处于周期左侧，建议关注中国铝业、鼎胜新材等。
　　贵金属：本周COMEX黄金价格+2.5%至1868美元/盎司，COMEX白银价格下跌1.7%至23.8美元/盎司。周三美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强，就业数据虽强于预期，但新增非农就业人口已有放缓迹象。此外薪资增速有所下滑，薪资-通胀螺旋压力或有所减弱，对于美联储放缓加息或开启降息的预期刺激金价上涨。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金等。
　　钢铁：本周螺纹钢价格+0.8%至4150元/吨，铁矿石价格-1.3%至844元/吨。周内吨钢毛利依然为负，库存持续攀升，行业尚处于底部区间。供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注太钢不锈等。
　　本周重要行业事件
　　1）明泰铝业发布经营快报，22年12月公司铝板带箔产量/销量分别为10.05/9.68万吨，同比-3%/-13%；2）紫金矿业发布公告公司控股子公司乌后紫金于23年1月3日收到乌后法院《刑事判决书》，乌后紫金犯非法采矿罪，没收违法所得4.6亿元，并处罚金1500万元，于判决生效后10日内缴纳。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
　　

研究报告全文：行情综述投资建议本周A股情绪有所反弹沪深300指数收涨28有色金属板块跑赢大盘收涨36个股层面中矿资源鼎胜新材鑫铂股份涨幅领先明泰铝业浩通科技云海金属跌幅靠前工业金属1铜本周LME铜价格28至8610美元吨沪铜价格-16至65万元吨周内美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强周五公布的就业数据显示新增非农就业人口放缓缓解了通胀端的担忧对于联储放缓加息或开启降息的预期刺激后半周铜价上涨基本面端春节临近部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少上期所库存延续累库23年随着铜矿和粗炼产能释放预计铜精矿和电解铜供应或将转向小幅过剩但由于过去几年铜矿资本开支较少24年矿端供应增速或将再次下滑在库存低位和通胀预期高位支撑下23H2美联储降息预期的出现或将引致国内外需求共振促使铜价引来新一轮上涨建议关注紫金矿业等2铝本周LME铝价格-34至2308美元吨沪铝价格-47至178万元吨铝价跌幅较多主要系元旦节后国内社会库存激增当前供应端减复产并存周内贵州限电再次升级当地电解铝运行产能降至约40万吨同时四川地区进一步复产供应整体环比略有减少需求侧当前为行业淡季且临近春节部分下游企业开始提前减产放假铝棒及铝板开工率下降铝价下跌已导致行业平均吨铝利润接近于零当前价格成本支撑较强预计Q1行业进入季节性累库周期成本支撑价格考虑到地产竣工预期向好需求端或自Q2开始迎来一轮修复成为铝价向上催化剂当前仍处于周期左侧建议关注中国铝业鼎胜新材等贵金属本周COMEX黄金价格25至1868美元盎司COMEX白银价格下跌17至238美元盎司周三美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强就业数据虽强于预期但新增非农就业人口已有放缓迹象此外薪资增速有所下滑薪资-通胀螺旋压力或有所减弱对于美联储放缓加息或开启降息的预期刺激金价上涨美债名义利率曲线倒挂无法长期维持后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正而通胀端下降需要时间因此预计实际利率中枢将因此而下降推升黄金价格建议关注银泰黄金等钢铁本周螺纹钢价格08至4150元吨铁矿石价格-13至844元吨周内吨钢毛利依然为负库存持续攀升行业尚处于底部区间供给侧压减政策持续扰动在地产政策放松及疫后经济复苏预期下23年需求预期逐渐增强钢价具有上行空间钢企降本增效加速吨钢盈利有望修复需左侧跟踪供需改善迹象建议关注太钢不锈等本周重要行业事件1明泰铝业发布经营快报22年12月公司铝板带箔产量销量分别为1005968万吨同比-3-132紫金矿业发布公告公司控股子公司乌后紫金于23年1月3日收到乌后法院刑事判决书乌后紫金犯非法采矿罪没收违法所得46亿元并处罚金1500万元于判决生效后10日内缴纳风险提示项目建设进度不及预期需求不及预期金属价格波动敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一行情综述投资建议411本周投资观点重点推荐组合412行业与个股走势413金属价格库存变化一览5二各品种基本面621铜622铝623锌724铅825锡826贵金属927钢铁10三重要公司公告10四风险提示11图表目录图表1行业涨跌幅对比4图表2本周涨幅前十股票5图表3本周跌幅前十股票5图表4金属价格变化5图表5金属库存变化5图表6铜价走势6图表7铜库存变化万吨6图表8铜TC价格硫酸价格6图表9铜期限结构美元吨6图表10铝价走势7图表11吨铝利润元吨7图表12电解铝库存万吨7图表13铝棒库存万吨7图表14锌价走势7敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表15锌库存变化万吨7图表16锌精矿TC8图表17锌期限结构美元吨8图表18铅价格走势8图表19铅库存变化万吨8图表20铅加工费元吨8图表21铅期限结构美元吨8图表22锡价格走势9图表23锡库存变化万吨9图表24金价实际利率9图表25黄金库存9图表26金银比9图表27黄金ETF持仓9图表28钢价及铁矿石走势元吨10图表29吨钢成本滞后一月毛利元吨10图表30钢铁总库存万吨10图表31铁矿石港口库存10敬请参阅最后一页特别声明3行业周报一行情综述投资建议11本周投资观点重点推荐组合工业金属1铜本周LME铜价格28至8610美元吨沪铜价格-16至65万元吨周内美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强周五公布的就业数据显示新增非农就业人口放缓缓解了通胀端的担忧对于联储放缓加息或开启降息的预期刺激后半周铜价上涨基本面端春节临近部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少上期所库存延续累库23年随着铜矿和粗炼产能释放预计铜精矿和电解铜供应或将转向小幅过剩但由于过去几年铜矿资本开支较少24年矿端供应增速或将再次下滑在库存低位和通胀预期高位支撑下23H2美联储降息预期的出现或将引致国内外需求共振促使铜价引来新一轮上涨建议关注紫金矿业铜陵有色河钢资源金诚信等2铝本周LME铝价格-34至2308美元吨沪铝价格-47至178万元吨铝价跌幅较多主要系元旦节后国内社会库存激增当前供应端减复产并存周内贵州限电再次升级当地电解铝运行产能降至约40万吨同时四川地区进一步复产供应整体环比略有减少需求侧当前为行业淡季且临近春节部分下游企业开始提前减产放假铝棒及铝板开工率下降铝价下跌已导致行业平均吨铝利润接近于零当前价格成本支撑较强预计Q1行业进入季节性累库周期成本支撑价格考虑到地产竣工预期向好需求端或自Q2开始迎来一轮修复成为铝价向上催化剂当前仍处于周期左侧建议关注中国铝业云铝股份神火股份天山铝业鼎胜新材明泰铝业等贵金属本周COMEX黄金价格25至1868美元盎司COMEX白银价格下跌17至238美元盎司周三美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强就业数据虽强于预期但新增非农就业人口已有放缓迹象此外薪资增速有所下滑薪资-通胀螺旋压力或有所减弱对于美联储放缓加息或开启降息的预期刺激金价上涨美债名义利率曲线倒挂无法长期维持后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正而通胀端下降需要时间因此预计实际利率中枢将因此而下降推升黄金价格建议关注银泰黄金山东黄金赤峰黄金紫金矿业盛达资源等钢铁本周螺纹钢价格08至4150元吨铁矿石价格-13至844元吨周内吨钢毛利依然为负库存攀升行业尚处于底部区间供给侧压减政策持续扰动在地产政策放松及疫后经济复苏预期下23年需求预期逐渐增强钢价具有上行空间钢企降本增效加速吨钢盈利有望修复需左侧跟踪供需改善迹象建议关注太钢不锈中信特钢等12行业与个股走势本周A股情绪有所反弹沪深300指数收涨28有色金属板块跑赢大盘收涨36个股层面中矿资源鼎胜新材鑫铂股份涨幅领先明泰铝业浩通科技云海金属跌幅靠前图表1行业涨跌幅对比60504030201000计建通电家轻汽房有基机沪公建食非环医石传银电钢国纺商综煤美交社农算筑信力用工车地色础械用筑品银保药油媒行子铁防织贸合炭容通会林深300-10机材设电制产金化设事装饮金生石军服零护运服牧料备器造属工备业饰料融物化工饰售理输务渔-20来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表2本周涨幅前十股票图表3本周跌幅前十股票16000140西云神驰锡铜博云浩明-10120部铝火宏业陵迁海通泰-20材股股锌股有新金科铝100料份份锗份色材属技业80-3060-4040-5020-6000ST-70中鼎鑫横龙豪永西屹矿胜铂店磁美荣兴藏通-80资新股东科新华材矿新源材份磁技材料业材-90来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所13金属价格库存变化一览图表4金属价格变化涨跌幅品种交易所单位2023167天30天90天360天LME美元吨86102821351538-1150铜SHFE元吨65110-156-084622-657LME美元吨2308-339-781092-2264铝SHFE元吨17835-465-718-367-1703LME美元吨3039241-547248-1460锌SHFE元吨23235-196-585-389-434LME美元吨2227-284063933-347铅SHFE元吨15695-141-060309332LME美元吨253501813913121-3771锡SHFE元吨202380-3252421606-3196来源Wind国金证券研究所图表5金属库存变化库存变化品种交易所单位2023167天30天90天360天LME万吨864-025-021-574025铜COMEX万吨340-010-015-104-420SHFE万吨804111152499512LME万吨4285-218-5511009-4743铝国内社会库存万吨5760830690-980-1760LME万吨243-077-143-292-1660锌国内社会库存万吨240-340-266-515-905LME万吨258006021-061-287铅SHFE万吨379027-008-159-512LME万吨030-030-031-047-021锡SHFE万吨057-055-047-016-017来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业周报二各品种基本面21铜本周LME铜价格28至8610美元吨沪铜价格-16至65万元吨三大交易所上海保税区铜库存增长076万吨至241万吨铜TC下降39美元干吨至811美元干吨LME期货0-3贴水扩大58美元吨至13美元吨LME期货3-15升水缩小145美元吨至193美元吨图表6铜价走势图表7铜库存变化万吨120LME铜美元吨沪铜元吨-右轴LME铜COMEX铜沪铜上海保税区1200090000100800001000070000808000600005000060600040000404000300002000020200010000000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8铜TC价格硫酸价格图表9铜期限结构美元吨粗炼费TC美元干吨1200LME铜升贴水0-3LME铜升贴水3-15160硫酸市场价元吨-右轴12001401000100012080010080080600600604004004020200200000-200来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所22铝本周LME铝价格-34至2308美元吨沪铝价格-47至178万元吨LME国内铝社会库存增长14万吨至1005万吨吨铝利润下降979元吨至16元吨LME期货0-3贴水扩大41美元吨至326美元吨LME期货3-15贴水扩大16美元吨至122美元吨敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表10铝价走势图表11吨铝利润元吨沪铝元吨LME铝美元吨-右轴电解铝利润含税-右轴长江有色市场平均价铝A0030000450030000800040002500035002500060002000030002000040002500150001500020002000100001500100000100050005000-2000500000-4000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表12电解铝库存万吨图表13铝棒库存万吨400LME铝国内铝社会库存国内铝棒库存350303002525020200151501001050500来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所23锌本周LME锌价格24至3039美元吨沪锌价格-20至23万元吨LME国内锌社会库存下降42万吨至48万吨锌精矿进口TC保持在260美元干吨LME期货0-3升水下降75美元吨至233美元吨LME期货3-15升水下降113美元吨至980美元吨图表14锌价走势图表15锌库存变化万吨LME锌美元吨沪锌元吨-右轴60LME锌国内社会库存50003500050450030000400035002500040300020000302500200015000201500100001000105005000000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表16锌精矿TC图表17锌期限结构美元吨LME锌升贴水0-3LME锌升贴水3-15350锌精矿进口锌加工费进口TC美元干吨7000700锌精矿国产锌加工费国内TC元金属吨-右轴30060006002505000500200400040015030003001002000200501000100000-100-200来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所24铅本周LME铅价格-28至2227美元吨沪铅价格-14至16万元吨LME沪铅库存增长034万吨至64万吨铅加工费持平济源郴州个旧三地铅精矿到厂加工费分别为900950100元吨LME铅期货0-3升水扩大38美元吨至473美元吨LME铅期货3-15贴水缩小11美元吨至214美元吨图表18铅价格走势图表19铅库存变化万吨LME铅美元吨沪铅元吨-右轴35LME铅沪铅3000250003025002000025200015000201500151000010001050005005000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表20铅加工费元吨图表21铅期限结构美元吨铅精矿加工费济源铅精矿加工费个旧250LME铅升贴水0-3LME铅升贴水3-15350020030001502500100200050150001000-50500-1000-150-200-250来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所25锡本周LME锡价格18至25350美元吨沪锡价格-33至202万元吨LME沪锡库存敬请参阅最后一页特别声明8行业周报下降085万吨至088万吨图表22锡价格走势图表23锡库存变化万吨LME锡美元吨沪锡元吨-右轴6000040000016000LME锡沪锡1400050000350000300000120004000025000010000300002000008000600020000150000100000400010000500002000000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所26贵金属本周COMEX黄金价格25至1868美元盎司十年期TIPS下降015pct至134COMEX黄金库存下降019百万金衡盎司至230百万金衡盎司金银比上涨至787黄金ETF持仓下降048吨至1367吨图表24金价实际利率图表25黄金库存COMEX黄金美元盎司十年期TIPS-右轴逆序45COMEX黄金库存百万2100-2040200035301900-10251800002017001516001010150051400200来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表26金银比图表27黄金ETF持仓2000130金银比白银库存百万金衡盎司450SPDR黄金ETF持有量吨iShares黄金ETF持有量吨18001204001600110350140010030012009025010008020080070600150604001005020040500来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9行业周报27钢铁本周螺纹价格08至4150元吨热轧价格06至4182元吨铁矿石价格-13至844元吨冷轧中厚板螺纹吨钢毛利-34-20-10至-431-221-156元吨钢铁社会库存增加603万吨至1386万吨铁矿石港口库存下降55万吨至13131万吨图表28钢价及铁矿石走势元吨图表29吨钢成本滞后一月毛利元吨螺纹全国均价热轧全国均价铁矿石价格800014002500冷轧中厚板螺纹70001200200060001000150050008001000400060050030004002000200010000-5000-200-1000-1500来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表30钢铁总库存万吨图表31铁矿石港口库存铁矿石港口库存新口径万吨同比右2017201820191700050450016000404000202020212022150003035001400020300013000102500120000200011000-10150010000-2010009000-305008000-40010402030504080210311130030504040603070309011001来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所三重要公司公告明泰铝业公司发布经营快报22年12月公司铝板带箔产量销量分别为1005968万吨同比-3-13紫金矿业公司控股子公司乌后紫金于23年1月3日收到乌后法院刑事判决书乌后紫金犯非法采矿罪没收违法所得46亿元并处罚金1500万元于判决生效后10日内缴纳云铝股份公司以非公开方式向中国铝业发行并于20年1月6日在深交所上市的31亿股普通股将于23年1月6日解除限售上市流通占公司总股本比例91久立特材公司副总张建新先生因将达到法定退休年龄申请辞去公司副总经理职务辞职后不在公司担任任何职务公司董事会同意聘任蔡黎明先生为公司副总经理蔡黎明先生现任公司无缝管事业部总经理公司董事浙江嘉翔精密机械技术有限公司董事湖州久立穿孔有限公司执行董事湖州华特不锈钢管制造有限公司董事中信特钢公司子公司兴澄特钢收到上海联合产权交易所通知兴澄特钢成为上海电气集团钢管有限公司60股权项目受让方成功竞得标的资产成交价格1908亿元23年1月4日兴澄特钢与上海电气签署了产权交易合同敬请参阅最后一页特别声明10行业周报四风险提示项目建设进度不及预期需求不及预期金属价格波动敬请参阅最后一页特别声明11行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明12行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明13