转债弹性的分化
　　12月26日开始转债整体跟随权益出现了不小的反弹，但在反弹中很多转债体现出弹性不足的情况：1）价格在130元附近，溢价率快速压缩的品种；2）高价次新品种，估值边际压缩；3）一些低价品种，几乎没有表现。赎回压力、前期溢价率过高等因素影响了反弹的幅度，但同时也能看到，一些长期存续的品种&次新品种均出现估值的持续调整，市场对于上涨持续性的一些谨慎。
　　依然有一些品种打破这些规律，一些次新品种获得不错的弹性，一些下修的品种也能突破130元的限制，一些低价品种，同样能获得弹性。在一轮反弹周期中，仅从择券入手，则可能面临到估值层面的压力，而估值&正股共振的品种则是效率最高的。一方面，对于曾下修过有赎回压力的品种需要注意兑现时机，有赎回不确定性的品种则需要注意估值的安全边界；另一方面，在看好大beta、择券的时候，同样需要考虑估值的水平。一种简单的方法就是找寻估值&正股均超跌的品种。
　　这样的结构性问题本质是增量资金不足的问题，2022年一季度后，转债市场的增量资金转弱，而四季度理财赎回进一步抑制了转债的整体需求。而转债是一个不断新增供给的市场，且比价定价的思路盛行，这样自然就出现了所谓的精选和实际的分化。偏弱的部分的补涨，则需要关注增量资金的修复，一方面是理财规模的稳定和回流，另一方面是权益上涨的带动（核心）。
　　市场的分歧与共识
　　节前的市场显然出现了一定的分歧，一方面，节前市场成交量出现明显下降，显示出明显的节前效应；另一方面，外资大幅流入，表现出对于A股赔率的极度乐观情绪，从而成为节前市场最大的变数，甚至在指数层面上实现了突破。另外，一些对于市场的中期共识也在初见形成。
　　预期对于现实的领先，背后依然是赔率作祟。在高赔率的阶段，预期可以大幅领先现实，但在低赔率的阶段，兑现的压力则会驱动预期层面的收敛。从目前市场的分歧来看，可以认为即便年前有调整，但调整的幅度也一般，可以相对此前更加的乐观。依然是“买在分歧与恐慌、卖在共识”。
　　市场策略：分歧反而代表风险降低，可以对短期偏积极
　　买在分歧，卖在共识。对于短期指数层面的突破，依然需要观察突破后的稳定性。在短期内资撤退、外资承接的行情下，大盘好于小盘、价值好于赛道的情况可能会继续，风格上可以偏向于2020年表现突出的一些板块和品种。
　　转债赔率依然处于可为区间，跟随权益信号操作。在中期方向明确、短期强于预期的状态下，依然需要提高对于价格和估值的接受程度。方向主要包括了消费医药、制造业赛道、地产链（包括银行）三个方向，关注相对性价比和轮动规律。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title左大勇S0190516070005黄伟平S0190514080003分歧时仍可积极蔡琨S0190520080005可转债研究债券createTime12023年1月15日研投资要点summary究转债弹性的分化12月26日开始转债整体跟随权益出现了不小的反弹但在反弹中很多转债体现出弹性不足的情况1价格在130元附近溢价率快速压缩的品种2高价次新品种估值边际压缩3一些低价品种几乎没有表现赎回压力前期溢价率过高等因素影响了反弹的幅度但同时也能看到一些长期存续的品种次新品种均出现估值的持续调整市场对于上涨持续性的一些谨慎依然有一些品种打破这些规律一些次新品种获得不错的弹性一些下修的品种也能突破130元的限制一些低价品种同样能获得弹性在一轮反弹周期中仅从择券入手则可能面临到估值层面的压力而估值正股共振的品种则是效率最高的一方面对于曾下修过有赎回压力的品种需要注意兑现时机有赎回不确定性的品种则需要注意估值的安全边界另一方面在看好大beta择券的时候同样需要考虑估值的水平一种简单的方法就是找寻估值正股均超跌的品种这样的结构性问题本质是增量资金不足的问题2022年一季度后转债市场的增量资金转弱而四季度理财赎回进一步抑制了转债的整体需求而转债是一个不断新增供给的市场且比价定价的思路盛行这样自然就出现了所谓的精选和实际的分化偏弱的部分的补涨则需要关注增量资金的修复一方面是理财规模的稳定和回流另一方面是权益上涨的带动核心市场的分歧与共识节前的市场显然出现了一定的分歧一方面节前市场成交量出现明显下降显示出明显的节前效应另一方面外资大幅流入表现出对于A股赔率的极度乐观情绪从而成为节前市场最大的变数甚至在指数层面上实现了突破另外一些对于市场的中期共识也在初见形成预期对于现实的领先背后依然是赔率作祟在高赔率的阶段预期可以大幅领先现实但在低赔率的阶段兑现的压力则会驱动预期层面的收敛从目前市场的分歧来看可以认为即便年前有调整但调整的幅度也一般可以相对此前更加的乐观依然是买在分歧与恐慌卖在共识市场策略分歧反而代表风险降低可以对短期偏积极买在分歧卖在共识对于短期指数层面的突破依然需要观察突破后的稳定性在短期内资撤退外资承接的行情下大盘好于小盘价值好于赛道的情况可能会继续风格上可以偏向于2020年表现突出的一些板块和品种转债赔率依然处于可为区间跟随权益信号操作在中期方向明确短期强于预期的状态下依然需要提高对于价格和估值的接受程度方向主要包括了消费医药制造业赛道地产链包括银行三个方向关注相对性价比和轮动规律风险提示基本面变化超预期流动性变化超预期监管政策超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债市研究报告正文本周权益资产整体向上全A涨幅122而创业板涨幅达到了293上证指数也再次接近3200点多个指数实现突破在节前偏弱的交易环境下外资在7个交易日内大幅流入超过600亿元成为核心增量资金结构上大小票出现分化受到增量资金催化的非银领涨外资偏好的价值板块整体性走强转债本周仅上涨018一方面是相关性最高的是中证1000仅涨了026本周从风格上并不太有利于转债而且估值并未跟随股市的走强而走强表现出对于后市的一些谨慎另外反弹周期中一部分品种在估值层面上表现出明显压缩透支了转债的弹性转债弹性的分化12月26日开始转债整体跟随权益出现了不小的反弹但在反弹中很多转债体现出弹性不足的情况1价格在130附近溢价率快速压缩的品种包括了旗滨转债康泰转2鹤21转债麒麟转债等2高价次新品种估值边际压缩宙邦转债永和转债小熊转债等3一些低价品种在正股快速上涨过程中几乎没有表现包括了游族转债豪美转债昌红转债博瑞转债等归因来看赎回压力前期溢价率过高等因素影响了反弹的幅度但同时也能看到一些长期存续的品种次新品种均出现估值的持续调整显示出市场对于上涨持续性的一些谨慎当然这也符合目前轮动且待成功突破的市场风格1归因来看130元附近出现溢价率压缩更偏向于赎回压力例如麒麟转债康泰转2鹤21转债等在130元附近估值压缩幅度明显加大这同相关品种在下修后强赎预期明显增强相关特别是对于部分第二第三期转债而言投资者对发行人可能选择赎回的预期会更强烈2风险偏好是否前期溢价率过度拉升也影响了反弹的幅度另外如旗滨转债三花转债等曾经放弃强赎品种同样在强赎线附近也存在压缩溢价率的现象旗滨转债旗滨集团股价已经达到2022年7月以来的高点但溢价率相比此前压缩幅度达到20而2022年2月21日后旗滨转债即重新开始赎回计数目前相对于2022年7月的溢价率压缩则是市场风险偏好的变化三花转债此前调整中溢价率支撑性较好在上涨中则出现了滞涨的情况3一些次新品种的估值压缩则反映了对于相关品种后期表现的谨慎例如1月以来的宙邦转债小熊转债等在价格冲高后溢价率均回落到10附近4低价品种滞涨主要是估值填坑不少低价高估值品种在110-115元区间内估值波动可以超过60这也带来正股上涨过程中转债相对表现较弱例如游族转债豪美转债等但同时需要注意的是依然有一些品种打破这些规律1一些次新品种获得不错的弹性例如金盘转债沿浦转债强联转债尤其高溢价的强联转债在近期反弹中实现正股接近的弹性这些品种在上市后也展现出更强的资金属性2一些存量品种也获得不错的弹性例如盛虹转债银轮转债拓普转债这些品种估值的波动幅度同样不小这些偏股定价的品种在正股涨跌中请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债市研究估值也呈现同向规律从而放大自身的波动在反弹周期中抓住股性强的品种依然是最为有效的方法3一些下修的品种也能突破130元的限制例如嵘泰转债特纸转债杭叉转债但阻力更多反映在140元左右下修后依然放弃强赎的天能转债则显示出不错的弹性对于下修后且不确定赎回意愿的品种在130-140元区间兑现依然是较为合理的选择4一些低价品种同样能获得弹性例如中特转债美锦转债长证转债宏发转债凤21转债伟22转债万兴转债精工转债等同此前一些消费建材品种类似一般说明有资金对于这些品种相对看好而大幅抬升了他们的估值当然这也是一种对于未来估值的消耗在一轮反弹周期中仅从择券入手则可能面临到估值层面的压力而估值正股共振的品种则是效率最高的一方面对于曾下修过有赎回压力的品种需要注意兑现时机有赎回不确定性的品种则需要注意估值的安全边界另一方面在看好大beta择券的时候同样需要考虑估值的水平一种简单的方法就是找寻估值正股均超跌的品种反弹中会具备更好的赔率当然这样的结构性问题本质是增量资金不足的问题2022年一季度后转债市场的增量资金转弱而四季度理财赎回进一步抑制了转债的整体需求而转债是一个不断新增供给的市场且比价定价的思路盛行这样自然就出现了所谓的精选和实际的分化至于偏弱的部分的补涨则需要关注增量资金的修复一方面是理财规模的稳定和回流另一方面是权益上涨的带动核心应该是观察后者图表1鹤21转债走弱同下修后赎回预期增强相关鹤21转债价格元转股溢价率右轴13140100鹤21转债仙鹤股份1351280130111256012014011509110200810510000722072209221123012272292211231数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注蓝线仅作位置提示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债市研究图表2三花转债弹性减弱主要由于前期转债调整幅度相对不足三花转债价格元转股溢价率右轴1317040三花转债三花智控160351230150112514020113015091201008110510000722072209221123012272292211231数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注蓝线仅作位置提示图表3旗滨集团股价已经达到2022年7月以来的高点但溢价率相比此前压缩幅度达到20旗滨转债价格元115旗滨转债旗滨集团150转股溢价率右轴10010580140095601300854007512020065110005522072209221123012272292211231数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注蓝线仅作位置提示图表4一些次新品种溢价率的压缩则反映一些谨慎的情绪宙邦转债价格元小熊转债价格元转股溢价率右轴140转股溢价率右轴50160501351504040130140125303012013011520201201101010105110100010002210221222102212数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注蓝线仅作位置提示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债市研究图表5豪美转债游族转债的滞涨依然是估值填坑豪美转债价格元游族转债价格元转股溢价率右轴转股溢价率右轴13095116180901141601258511214080120110751001201087080106656011560104405510220110501000220722092211230122042206220822102212数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注蓝线仅作位置提示市场的分歧与共识节前的市场显然出现了一定的分歧一方面节前市场成交量出现明显下降显示出明显的节前效应另一方面外资大幅流入表现出对于A股赔率的极度乐观情绪从而成为节前市场最大的变数甚至在指数层面上实现了突破另外一些对于市场的中期共识也在初见形成1内资的撤退外资的进攻外资的流入从国内放开疫情管控地产政策逐渐宽松开始而在1月初期对于A股的配置又重新开始加速这段时间A股偏横盘一方面A股指数层面中期依然很高的赔率是外资疯狂买入的重要原因从而淡化了节前偏弱的因素并且造成了内资相对被动的状态2证券股生肖股的夸张表现在上证指数冲3200点同时证券股也成为增量资金最火热的方向券商本周领涨行业另外生肖股的亢奋也表明活跃资金的燥热3地产预期保交楼预期年初以来地产板块呈现的是政策的兑现但建材家居家电等板块则演绎了地产后周期修复的行情这一方面与目前市场的风格外资的偏好相关另一方面博弈方向偏向保交楼和消费复苏4行情的轮动周三煤炭板块大涨而消息面上仅有恢复澳煤进口解释为利空出尽但背后依然是目前轮动上涨的风格如果从这个角度出发军工社服等板块则有一定的轮动机会预期对于现实的领先背后依然是赔率作祟在高赔率的阶段预期可以大幅领先现实但在低赔率的阶段兑现的压力则会驱动预期层面的收敛从目前市场的分歧来看虽然难以预测下周市场的方向但可以认为即便年前有调整但调整的幅度也一般可以相对此前更加的乐观依然是买在分歧与恐慌卖在共识请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债市研究图表6券商股生肖股表现图表7外资快速流入250陆股通当日买入成交净额亿元17净值20015016券商指数东方财富兔宝宝100155014013-5012-10011-150-2001231323162319231122202220322042205220622072208220922102211221223012201数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表8建材和房地产指数收益收敛图表9大盘品种跑赢净值1314小盘指数大盘指数消费建材指数房地产指数1351251312512121151151111105105109510922112212231224225226227228229221022112212数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注气泡大小为规模大小市场策略分歧反而代表风险降低可以对短期偏积极买在分歧卖在共识节前确实存在一些风险的暴露尤其是下周可能将密集披露的业绩预告但从已披露的情况来看高景气的锂电光伏龙头业绩均符合市场的预期但一些业绩较差的品种在披露后股价不降反涨说明市场已经在逐渐演绎利空出尽的逻辑做多的情绪充足另外对于短期指数层面的突破依然需要观察突破后的稳定性若有支撑则可以认为这轮调整幅度有限短期可以偏向于积极方向上由于多行业均在基本面左侧在一轮指数级别的行情中预计无论赛道还是消费医药地产产业链均有不小的机会但在短期内资撤退外资承接的行情下大盘好于小盘价值好于赛道的情况可能会继续风格上可以偏向于2020年表现突出的一些板块和品种请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-债市研究图表10沪深300估值修复空间依然有一半以上图表11除了免税外消费方向均有不错表现008净值007要求回报率12对应的潜在增速15白酒CXO006医疗服务精选免税店0051300400311002001090-00107224225226227228229221022112212数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表12赛道方向有走弱迹象图表13线下活动基本已经修复23净值拥堵延时指数7DMA半导体航天航空上海北京221光伏锂电池广州深圳储能191817161514131211109224225226227228229221022112212数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理转债赔率依然处于可为区间跟随权益信号操作在中期方向明确短期强于预期的状态下依然需要提高对于价格和估值的接受程度目前转债的中位数估值抬升幅度分别都达到了4元4以上但若考虑一轮像样行情目前潜在的赔率依然明显高于潜在回撤阶段性操作上可通过观察股市短期多空分歧的变化作出及时的操作考虑到指数级别机会各个板块基本面均处于左侧往右侧切换的窗口转债推荐的方向主要包括了消费医药制造业赛道地产链包括银行三个方向关注相对性价比和轮动规律请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-债市研究图表14转股溢价率在平台横盘但纯债溢价率表面转债相对纯债性价比依然不错04平价100元修正溢价率045纯债溢价率中位数04035035030302502502020150150122232212232252272292211231数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表15价格中位数显示依然有不错赔率513550分位数价格元90修正溢价2-110修正溢价率13031251201115-1110105-3100202221095-5902022817171178183181019519122072122192242211-720222023数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理组合推荐1白马组合1地产周期方向优质银行品种常银转债2高景气方向国产替代的刀片品种华锐转债大储优质品种金盘转债特斯拉绑定的三花转债多晶硅智能设备订单释放的博实转债POE胶膜供给刚性受益的福22转债3逻辑改善方向上推荐企政光风运维品种润建转债国产替代光刻胶品种南电转债受益于疫后医院设施投入加大的奕瑞转债本周调入受益于医疗影像设备投入的奕瑞转债调出短期未有表现的立昂转债2量化多因子组合对于此前的期权组合我们进行了升级除了修正溢价率外我们还重点考虑正股因子进行选债回测效果更优量化组合首推多因子组合3低价基本面组合短期基本面有一定瑕疵但中期具备空间品种4风格组合考虑到权益行情的结构性特征对于机会较大的结构方向从这周开始加入了风格组合重点标的推荐本周加入中期高赔率的半导体品种请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-债市研究图表16白马组合推荐正股PE22E113收盘转股溢价率申万一级行债券余额债券评名称简述Wind一致价元业亿元级预测公司业绩增速和稳定性均较强板块景气润建转债17925342通信1090AA--度抬升金盘转债146412436电气设备977AA业绩增速极快的大储品种5988硅料降价最受益辅材环节poe胶膜供福22转债139852655电气设备3030AA3757给有限华锐转债138921345机械设备400A国产替代高增长价格优势明显3957三花转债134202010家用电器2998AA基本面匹配性好机器人有望催化3720康泰转2128601737医药生物1999AA优质疫后修复医药品种8825博实转债127703762机械设备450AA多晶硅智能设备订单释放技术优势明显2623数字化X线探测器生产商受益于医疗设奕瑞转债125503492医药生物1435AA5203备投入增加南电转债122003609电子900AA-ARF光刻胶6362常银转债114812352银行6000AA优质银行品种766数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表17低价基本面组合113收债券余正股21E转股溢价率申万一级行名称盘价额亿债券评级简述Wind一业元元致预测立昂转债124462836电子3390AA正股转债估值双低2946回天转债123303677化工850AA-光伏放量的beta2445莱克转债122593684家用电器1200AA受益于地产后周期修复1864南电转债122003609电子900AA-双低高弹性光刻胶品种6362福莱转债121975227建筑材料4000AA双玻渗透率进一步抬升3058冠宇转债120004019电气设备3089AA储能产能释放8513广大转债118494616钢铁1550AA-风电齿轮箱零部件供应商3958贝斯转债117393692汽车600AA-涡轮零部件核心供应商1796蒙娜转债116504560建筑材料1169AA顺地产周期--捷捷转债114956172电子1194AA-综合实力领先的功率半导体IDM企业3921顺博转债114007252有色金属830AA-高弹性的锻造材料供应商1435顺博转债114007252有色金属830AA-一体化锻件的材料供应商1435随着疫情影响消除低温巴氏奶产品供不新乳转债111806097食品饮料718AA应求常温白奶势头强劲常温酸奶和乳2803饮料的消费场景逐步恢复中特转债108344630钢铁5000AAA高ROE特钢品种下游产业优化1165财通转债106396000非银金融3800AAA优质券商品种1893数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-债市研究图表18风格组合1风光储债券余正股21E113收盘转股溢价率申万一级名称额亿债券评级简述Wind一价元行业元致预测起帆转债15009958电气设备999AA-海风担忧落地后公司海风区域矩阵扩张2261金盘转债146412436电气设备977AA大储头部品种5988硅料降价最受益辅材环节竞争格局清福22转债139852655电气设备3030AA3757晰成本优势显著盛虹转债139003081化工4998AA炼化投产经济修复EVA依然紧缺2367帝尔转债133402352机械设备831AA-光伏电池技术迭代4347海优转债129663553电气设备694AA-高弹性的POE品种4677多晶硅粉碎暴涨订单释放在手订单充博实转债127703762机械设备450AA2623裕高利润率回天转债123303677化工850AA-光伏放量的beta2445福莱转债121975227建筑材料4000AA双玻渗透率进一步抬升3058冠宇转债120004019电气设备3089AA储能产能释放8513广大转债118494616钢铁1550AA-风电齿轮箱零部件供应商3958隆22转债117905984电气设备6996AAA光伏一体化龙头2245强联转债117447645电气设备1210AA风电轴承国产替代3127数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表19风格组合2地产链转股溢正股21E113收盘申万一级行债券余额债券评名称价率简述Wind一价元业亿元级致预测小熊转债148571341家用电器536AA-受益于地产后周期修复3045欧22转债131942415轻工制造2000AAC端家居龙头2902旗滨转债129742308建筑材料1499AA玻璃预期改善1848鸿路转债127402641建筑装饰1573AA受益于整体施工修复1814火星转债126103079家用电器529AA-受益于地产后周期修复3783莱克转债122593684家用电器1200AA受益于地产后周期修复1864江山转债120933463轻工制造583AA-门类第一股4017麦米转2119674652电气设备1220AA-智能家电的拓展2694精装转债118882614建筑装饰577AA-受益于地产信用改善--垒知转债116875351建筑材料396AA-减水剂行业集中度将提升1352蒙娜转债116504560建筑材料1169AA受益于地产信用改善和信用端修复--新一轮产能扩张周期多方向建材新材料博22转债113707568化工800AA-1479拟扩张中装转2113502794建筑装饰1159AA受益于地产信用改善--科沃转债1088413524机械设备1040AA需要下修配合2629文科转债106623307建筑装饰949A受益于地产信用改善--全筑转债100779964建筑装饰384BBB受益于地产信用改善--数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表20风格组合3信创军工正股21E113收盘价转股溢价申万一债券余额债券评名称简述Wind一元率级行业亿元级致预测润建转债17925342通信1090AA电力通讯运营端深度绑定2126客户资源优势较大粘性较高受益于信太极转债162001515计算机695AA4168创产业快速增长人工智能和大数据技术及数据服务提供拓尔转债13143191计算机797AA-2907商积极推进云和数据服务战略转型为金融机构提供基于自有产品的信息化通新致转债125023025计算机485A--用解决方案我国卫星应用领域的龙头企业之一遥宏图转债126902989计算机1009A5435感PIE行业和云服务业务发展良好科蓝转债121204544计算机495AA-银行等金融机构IT解决方案供应商--丝路转债119737661计算机240A数字软件业务--卫宁转债1162010591计算机970AA受益于疫后医疗数字化建设4798国防军三角转债141802361901AA-航天可见五年大放量受益主力机型增长2874工国微转债151102560电子1494AA行业需求加速增长特种IC国产化替代3435数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-债市研究图表21风格组合4消费医药正股21E113收盘价转股溢价申万一级行债券余额名称债券评级简述Wind一元率业亿元致预测伴随新疆消费市场确定恢复看好公司疆伊力转债185311501食品饮料243AA4139内份额领先优势下的常态化稳健增长寿22转债133472067医药生物398AA-渠道端线上线下发力3175康泰转2128601737医药生物1999AA疫苗龙头品种8825卓越研发优秀生产交付能力CDMO产药石转债128004474医药生物1149AA4611能的进一步扩充短期注射产品短缺公司产能释放中期普利转债126402407医药生物850AA-立项加速产品梯队形成长期高端制2021造创新驱动增长数字化X线探测器生产商受益于医疗设奕瑞转债125503492医药生物1435AA5203备投入增加百润转债124365039食品饮料1128AA深度经营年轻人进阶完善产品矩阵8543集采利空阶段性出尽非集采创新品种有乐普转2121355066医药生物1638AA2021望贡献成长动力洽洽转债120044557食品饮料1340AA格局分散下的领先品牌2387随着疫情影响消除低温巴氏奶产品供不新乳转债111806097食品饮料718AA应求常温白奶势头强劲常温酸奶和乳2803饮料的消费场景逐步恢复数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表22风格组合5中期高赔率的半导体正股21E113收盘转股溢价申万一级行债券余额债券评名称简述Wind一价元率业亿元级致预测华亚转债----机械设备340A弹性大的设备零件供应商3020受益于行业景气国产替代浪潮锂电设精测转债137962493机械设备309AA-5605备产品线持续拓展子公司北京科华是唯二能制造krf国内企彤程转债132033797化工537AA5577业平板显示检测与半导体测试设备头部企华兴转债126143284机械设备800AA3914业硅片功率器件射频芯片代工三大业务立昂转债124462836电子3390AA2946布局行业景气度高三大业务芯海转债124045781电子410A9964ADCMCUAIoT芯片均实现大幅增长南电转债122003609电子900AA-ARF光刻胶6362捷捷转债114956172电子1194AA-综合实力领先的功率半导体IDM企业3921富瀚转债1113010122电子581A国内安防监控芯片龙头2299光学赛道价量齐升车载需求的爆发增韦尔转债1112811689电子2433AA2579长数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表23多因子组合超额收益曲线图表24多因子组合净值曲线netvalue20netvalue20freebenchmarknetvalue20netvalue20free240benchmark210464406180348290150232174116120058000090201801201902202003202104202205201801201902202003202104202205数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-债市研究市场回顾本周股市整体上涨本周A股三大指数整体上涨上证指数涨119深证成指涨206创业板指涨293周一三大指数全天红盘震荡截至收盘沪指涨058深成指涨073创业板指涨075沪深两市全天成交额8072亿元两市近3000只个股上涨北向资金全天净买入77亿元板块题材上证券白酒工业金属板块领涨国防军工板块跌幅居前周二三大指数全天分化截至收盘沪指跌021深成指涨048创业板指涨138沪深两市全天成交额7472亿元两市超3100只个股下跌北向资金全天净买入5801亿元板块题材上半导体汽车整车及产业链板块领涨教育房地产板块跌幅居前周三A股指数集体收跌截至收盘沪指跌024深成指跌059创业板指跌113北证50跌008沪深两市全天成交额7419亿元两市上涨个股仅1000多只北向资金全天净买入7614亿元板块题材上煤炭开采加工燃气板块领涨零售计算机半导体板块领跌周四A股指数全天大幅震荡截至收盘沪指涨005深成指涨023北证50跌018创业板指涨051科创50涨002沪深两市全天成交额6815亿元两市个股涨跌互现北向资金全天净买入9545亿元板块题材上国防军工大飞机板块领涨房地产大消费板块领跌周五A股指数全天震荡上扬截至收盘沪指涨101深成指涨119北证50涨029创业板指涨141科创50涨001沪深两市全天成交额7023亿元涨停个股超38只超2900只个股飘红北向资金全天净买入13336亿元板块题材上证券白酒家电家居板块领涨光伏板块领跌本周盘面上家用电器传媒农林牧渔等板块领涨公用事业基础化工国防军工等板块跌幅居前债市资金面收紧长端大幅上行本周资金面和央行操作情况是影响市场走势的主线基本面预期改善稳地产政策加码等因素放大了债市调整幅度具体而言周一消息面较为平静长端利率先下后上当天220025上行075bp周二央行仅开展20亿逆回购操作全天资金面偏紧存单利率也大幅上行导致市场情绪转弱当天220025上行4bp周三央行加码逆回购投放同时开始投放14天跨春节资金市场情绪修复当天220025下行2bp周四上午发布的通胀数据符合预期但基本面高频数据呈现许多积极信号债市情绪再度转向谨慎当天220025上行2bp周五地产政策加码资金面转紧MLF降息预期降温等因素导致债市延续走弱当天220025请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-债市研究上行175bp全周十年国债活跃券220025累计上行65bp十年国开活跃券220220累计上行7bp本周转债表现弱于正股本周转债指数正股指数分别上涨018072转债表现弱于正股交投活跃度方面本周成交量较上周整体减少加权平均换手率整体下降估值方面转股溢价率较上周小幅上升分品种看非金融转债指数表现强于金融转债指数分规模看大盘转债指数强于小盘转债指数分类型看纯转债指数表现弱于公募EB指数分评级看AA级转债指数涨幅居前分行业看家用电器农林牧渔食品饮料等板块领涨个券方面金诚转债盛路转债华统转债涨幅较大图表25本周股市整体上涨债市涨跌不一数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表26本周转债表现弱于正股数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-债市研究图表27本周转债涨幅前20一览其中金诚盛路华统转债领涨数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表28本周转债跌幅前20一览其中今飞英联溢利转债跌幅较大数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-债市研究图表29本周成交量较上周整体减少换手率整体下降数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表30转股溢价率较上周上升数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表31本周各类转债指数表现一览数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-债市研究图表32分行业看家用电器农林牧渔食品饮料领涨数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理市场信息追踪一级市场发行进度截至本周末近一年来一级市场共178只公募转债发行预案合计拟发行金额289734亿元本周上市转债的有汇通转债36亿元优彩转债6亿元富淼转债45亿元华宏转债52亿元下周即将上市的有华亚转债34亿元本周集智股份255亿元发布董事会预案山东章鼓25亿元神州数码1349亿元家联科技75亿元三羊马21亿元煜邦电力411亿元获得股东大会通过南山智尚70亿元亚太科技1159亿元平煤股份290亿元获得发审委通过金牌厨柜77亿元星帅尔463亿元获得证监会核准所有已公布的可转债发行预案中通过证监会核准但尚未发行的有10家总规模8404亿元图表33可转债公募可交换债发行新进展一览发行规模亿公司代码公司名称方案进度进度日期主承销商申万行业元300553SZ集智股份董事会预案2023-01-13255仪器仪表002598SZ山东章鼓股东大会通过2023-01-12250通用机械000034SZ神州数码股东大会通过2023-01-101349计算机应用301193SZ家联科技股东大会通过2023-01-09750家用轻工001317SZ三羊马股东大会通过2023-01-07210铁路运输688597SH煜邦电力股东大会通过2023-01-07411电气自动化设备300918SZ南山智尚发审委通过2023-01-13700民生证券服装家纺002540SZ亚太科技发审委通过2023-01-091159中信建投工业金属601666SH平煤股份发审委通过2023-01-092900华泰联合煤炭开采603180SH金牌厨柜证监会核准2023-01-13770兴业证券家用轻工002860SZ星帅尔证监会核准2023-01-12463安信证券白色家电数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-债市研究图表34已通过证监会核准的公募可转债一览公司代码公司名称方案进度核准公告日发行规模亿元主承销商申万行业603180SH金牌厨柜证监会核准2023-01-13770兴业证券家用轻工002860SZ星帅尔证监会核准2023-01-12463安信证券白色家电603529SH爱玛科技证监会核准2022-12-282000华泰联合其他交运设备003036SZ泰坦股份证监会核准2022-11-21296民生证券专用设备300480SZ光力科技证监会核准2022-11-15400中信证券专用设备688398SH赛特新材证监会核准2022-11-12442兴业证券化学制品300614SZ百川畅银证监会核准2022-11-11420中原证券环保工程及服务002120SZ韵达股份证监会核准2022-10-142450中信证券物流603890SH春秋电子证监会核准2022-09-21570华英证券电子制造300709SZ精研科技证监会核准2022-09-15594中泰证券电子制造数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表35近期可转债大宗交易一览转债代码转债名称交易日期成交金额万元成交量万手123151SZ康医转债2023-01-13572650500117173SZ20金财E12023-01-13103696100123149SZ通裕转债2023-01-1214519401383123148SZ上能转债2023-01-121069376640117170SZ20原龙E12023-01-12499755500117168SZ20三花EB2023-01-12115000100117195SZ21船材EB2023-01-11588189600127060SZ湘佳转债2023-01-11683580600117194SZ21湘金EB2023-01-11360015300123149SZ通裕转债2023-01-11240030229123101SZ拓斯转债2023-01-10328471292127077SZ华宏转债2023-01-10192056183127056SZ中特转债2023-01-09884320800117190SZ21电投E12023-01-09601018554117201SZ22中希E12023-01-09500000500117185SZ21恒集E12023-01-09331160320117192SZ21甘电E12023-01-09240020220数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表36已发行可转债公募可交换债股权质押比例前20一览转债代码转债名称正股名称累计质押比例127019SZ国城转债国城矿业6836127029SZ中钢转债中钢国际5068113535SH大业转债大业股份4490110084SH贵燃转债贵州燃气4356128114SZ正邦转债正邦科技4209111005SH富春转债富春染织4127128128SZ齐翔转2齐翔腾达4013127077SZ华宏转债华宏科技3974113595SH花王转债ST花王3906128079SZ英联转债英联股份3852127061SZ美锦转债美锦能源3811110072SH广汇转债广汇汽车3800请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-债市研究113628SH晨丰转债晨丰科技3770128138SZ侨银转债侨银股份3425113591SH胜达转债大胜达3417128117SZ道恩转债道恩股份3401113527SH维格转债锦泓集团3324110070SH凌钢转债凌钢股份3245128106SZ华统转债华统股份3235127022SZ恒逸转债恒逸石化3163数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表37已发行可转债公募可交换债大股东股权质押比例前20一览转债代码转债名称正股名称大股东累计质押股数占持股比例113595SH花王转债ST花王10000110072SH广汇转债广汇汽车10000113524SH奇精转债奇精机械10000123010SZ博世转债博世科10000128034SZ江银转债江阴银行10000123128SZ首华转债首华燃气10000123098SZ一品转债一品红10000113601SH塞力转债塞力医疗10000113576SH起步转债ST起步10000110068SH龙净转债ST龙净10000127007SZ湖广转债湖北广电10000128132SZ交建转债新疆交建10000128062SZ亚药转债亚太药业10000123166SZ蒙泰转债蒙泰高新10000123014SZ凯发转债凯发电气10000118009SH华锐转债华锐精密10000113042SH上银转债上海银行10000113037SH紫银转债紫金银行10000113043SH财通转债财通证券10000128048SZ张行转债张家港行10000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表38不提前赎回可转债公告日转债代码转债名称余额亿元评级不提前赎回公告日123148SZ上能转债420A2023-01-10110048S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