投资要点
　　一、同等级不同行业利差跟踪
　　12月，AAA高评级行业利差大多走阔。其中利差走阔幅度较大的行业为钢铁（35.87bp），利差收窄幅度较大的行业分别为地产公司债（226.81bp）和房地产（39.51bp）。
　　AA+等级行业利差均走阔。其中利差走阔幅度较大的行业为地产公司债（62.90bp）。
　　AA等级行业利差均走阔。其中利差走阔幅度较大的行业为地产公司债（229.67bp）。
　　二、同行业不同等级的利差跟踪
　　12月，强周期行业的利差大多走阔。其中，除房地产行业AAA等级利差收窄外，其他强周期行业不同等级利差均走阔。从基本面的角度观察，12月建筑材料工业品价格表现分化，煤炭行业工业品价格走势均有所回升，建筑行业工业品价格均为下行，钢铁行业工业品价格大多上行。
　　12月地产公司债行业利差大多上行。其中AAA等级收窄226.81 bp，AA+等级走阔62.90 bp，AA等级走阔229.67 bp。整体的调整压力依然较大。11月上旬行业的相关政策陆续出台以及开始施展后,地产债一级市场和二级市场中的部分个券出现阶段性的修复,但修复的持续性以及扩展性还需要更长时间的观察。
　　三、城投行业利差跟踪
　　从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差大多走阔。12月，除15年之前发行的AA、AA-等级城投利差收窄，其余各等级城投利差均走阔，其中15年之前发行的AAA等级城投利差走阔幅度最大（30.91bp）。12月，资质较好的地区中，广东省和浙江省低评级城投利差分别走阔25.57bp和31.55bp。而在资质较差的省份中，甘肃省和辽宁省低评级城投利差分别走阔56.30bp和46.42bp。
　　风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期