1.进出口的年内变化：2022年中国出口在7月前保持在15%以上，7月后快速下降，11月以来降至负值，全年累计同比+7.0%。进口则持续低迷，11月以来更是降至负值，全年累计同比+1.1%。全年贸易顺差超万亿美元，同比增长30.8%。
　　2.出口量价分解：2022年出口价格指数相对稳定，截至11月仍在113.2的高位；出口数量指数7月之后开始快速下降，11月降至89.1，进入严重负增长状态。
　　3.进口量价分解：进口价格指数从2021年下半年至2022年上半年处于115以上的高位，在2022年下半年开始呈现缓和化趋势，8月以来进入110以下的水平。进口数量指数全年都处于收缩状态，收缩的程度主要受国内疫情影响，年内低点出现在4月，之后逐步回升，11月再次明显下降。
　　4.出口国别结构：全球制造业PMI数据显示2022年7月以来欧、韩陷入收缩；11月以来美、日、越南等陷入收缩。全年仅对东盟出口维持正增长，对欧、美等呈现持续降速的趋势，对日韩、中国香港等地出口增速相对更低。需注意，7月欧央行开始加息，欧元区制造业PMI陷入收缩，与中国出口加速下降的时点一致。
　　5.中国出口占全球份额变化：2015至2019年中国出口占全球比重基本稳定在13.0%左右。2020年至2021年中国出口占全球份额分别上升至14.9%、15.3%。2022年前三季度，中国出口占全球份额回落至14.6%，相比去年同期降低0.44个百分点，预计全年回落幅度可能达到0.5个百分点。
　　6.2022年中国出口份额回落，主要让给美加墨地区、能源出口国、印度、越南与新加坡等。内部原因是中国疫情反复对生产合和运输的影响。外部原因有三个方面，一是2022年能源与粮食价格高位运行，推动商品出口国的出口份额明显提升。二是美国通过《芯片与科学法案》、《通胀削减法案》等，持续驱动制造业回迁美加墨自贸区。三是东盟的越南、新加坡，以及印度等对中国形成产业竞争。
　　7.基于中国出口占全球份额可能进一步回落，同时全球经济面临衰退风险，世界出口增速趋于放缓的假设，预测中国出口增速2023年上半年约为-5.0%左右，下半年约为-8.0%左右，全年增速预计-6.0%，底部出现在2023Q4，2024年转正。
　　8.中国出口呈现明显的基钦周期特征。本轮上行始于2020Q3，2020年下半年至2021年中国实现30%以上的高速增长，2022年上半年也保持在15%以上，出口景气持续期共8个季度。本轮下行的触发因素是美联储、欧央行于2022年3月、7月开始激进加息，中国出口在2022年7月之后快速下行。预计2023Q4将逐渐见底，本轮下行期持续期约5个季度。
　　9.出口下行的影响主要在工业层面。目前进口额占名义GDP的17%，出口额占名义GDP的20%，对中国经济与就业影响显著。前三季度出口降速，叠加PPI下行，工业企业利润增长压力较大。此时扩大内需将成为首要任务，而房地产、汽车销售等是能够实现快速扩大内需的重要抓手。
　　

研究报告全文：tablepage宏观动态报告宏观动态报告2023年01月14日tablemain宏观点评报告模板九问中国进出口中国占全球份额变化与2023年增速预测核心内容分析师高明1进出口的年内变化2022年中国出口在7月前保持在15以上7月后快速18510969619下降11月以来降至负值全年累计同比70进口则持续低迷11月以来更gaomingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522120001是降至负值全年累计同比11全年贸易顺差超万亿美元同比增长308许冬石出口量价分解年出口价格指数相对稳定截至月仍在的高位22022111132861083574134出口数量指数7月之后开始快速下降11月降至891进入严重负增长状态xudongshichinastockcomcn分析师登记编码S01305150300033进口量价分解进口价格指数从2021年下半年至2022年上半年处于115以上的高位在2022年下半年开始呈现缓和化趋势8月以来进入110以下的水平詹璐进口数量指数全年都处于收缩状态收缩的程度主要受国内疫情影响年内低点8675583453719zhanluchinastockcomcn出现在4月之后逐步回升11月再次明显下降分析师登记编码S01305221100014出口国别结构全球制造业PMI数据显示2022年7月以来欧韩陷入收缩中国银河证券研究院博士后工作站吕雷博士对11月以来美日越南等陷入收缩全年仅对东盟出口维持正增长对欧美等本报告有重要贡献呈现持续降速的趋势对日韩中国香港等地出口增速相对更低需注意7月特别感谢于金潼欧央行开始加息欧元区制造业PMI陷入收缩与中国出口加速下降的时点一致风险提示地缘政治事件全球经济衰退5中国出口占全球份额变化2015至2019年中国出口占全球比重基本稳定在130左右2020年至2021年中国出口占全球份额分别上升至1491532022年前三季度中国出口占全球份额回落至146相比去年同期降低044个百分点预计全年回落幅度可能达到05个百分点62022年中国出口份额回落主要让给美加墨地区能源出口国印度越南与新加坡等内部原因是中国疫情反复对生产合和运输的影响外部原因有三个方面一是2022年能源与粮食价格高位运行推动商品出口国的出口份额明显提升二是美国通过芯片与科学法案通胀削减法案等持续驱动制造业回迁美加墨自贸区三是东盟的越南新加坡以及印度等对中国形成产业竞争7基于中国出口占全球份额可能进一步回落同时全球经济面临衰退风险世界出口增速趋于放缓的假设预测中国出口增速2023年上半年约为-50左右下半年约为-80左右全年增速预计-60底部出现在2023Q42024年转正8中国出口呈现明显的基钦周期特征本轮上行始于2020Q32020年下半年至2021年中国实现30以上的高速增长2022年上半年也保持在15以上出口景气持续期共8个季度本轮下行的触发因素是美联储欧央行于2022年3月7月开始激进加息中国出口在2022年7月之后快速下行预计2023Q4将逐渐见底本轮下行期持续期约5个季度9出口下行的影响主要在工业层面目前进口额占名义GDP的17出口额占名义GDP的20对中国经济与就业影响显著前三季度出口降速叠加PPI下行工业企业利润增长压力较大此时扩大内需将成为首要任务而房地产汽车销售等是能够实现快速扩大内需的重要抓手请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11tablepage宏观动态报告目录一2022年增速变化出口增速7月之后快速下降进口持续低迷3二量价分解出口价格稳定数量持续降速进口价格缓和化数量取决于疫情3三出口国别结构全年仅对东盟维持正增长对欧美持续降速对港持续低迷4四中国出口份额回落05个百分点主要是让给能源出口国美加墨印度与东盟5五出口增速预测2023年上半年同比-50下半年-80全年-606六中国出口本轮周期底部预计在2023Q4此前工业企业利润增长将承压7请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明22tablepage宏观动态报告一2022年增速变化出口增速7月之后快速下降进口持续低迷出口2022年12月商品出口30608亿美元同比-99前值-89出口增速在7月之前处于15以上的较高水平8月以来出现快速下降全年出口额累计同比70从出口金额来看5月至9月均值3200亿美元10月至12月均值3000亿美元同样出现水平下降进口2022年12月商品进口22807亿美元维持在今年以来平均22650亿美元的水平12月进口同比-75前值-106全年进口累计同比11四季度负增长11月为谷底贸易顺差12月贸易顺差7801亿美元全年贸易顺差累计10356亿美元同比增长308图12022年12月出口增速进一步回落进口增速收窄降幅图22022年12月月贸易顺差也低于今年以来的平均水平出口金额当月同比进口金额当月同比贸易差额当月值亿美元301018610186971197112512009321852785278414841482198219800780077801780120777610006925692515800104930444544455600275127510400-5200-10-150资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院二量价分解出口价格稳定数量持续降速进口价格缓和化数量取决于疫情出口量价分解2022年出口价格指数相对稳定截至11月仍维持在1132的高位出口数量指数从8月开始快速下降11月降至891进入严重负增长状态进口量价分解进口价格指数从2021年下半年至2022年上半年进入115以上的高位在2022年下半年开始呈现缓和化趋势8月以来进入110以下的水平进口数量指数全年都呈现收缩状态收缩程度受国内疫情影响较为显著年内低点出现在4月之后逐步回升11月再次明显下降请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明33tablepage宏观动态报告图32022年出口价格指数保持高位数量指数下半年下行图42022年进口价格指数保持高位进口数量指数同比为负120120进口价格指数HS2总指数月上年同月100进口数量指数HS2总指数月上年同月100100100出口价格指数HS2总指数月上年同月100出口数量指数HS2总指数月上年同月1008080资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院三出口国别结构全年仅对东盟维持正增长对欧美持续降速对港持续低迷出口目的地相对重要性今年中国大陆对美国欧盟东盟中国香港日本韩国印度其他出口额占总出口额比重人民币计价分别为16215615883484533315出口分国别美元计价当月同比增速12月对美国出口额同比-195前值-254收窄降幅对欧盟出口同比-175前值-106持续降速对东盟出口同比78前值52是唯一维持正增长的对中国香港出口同比-227前值-255对日本出口同比-33前值-56对韩国出口同比97前值-119对印度出口同比23前值-08图5对美欧盟东盟出口增速美元当月同比图6对港日韩出口增速美元当月同比对美国出口增速对欧盟出口增速对东盟出口增速对中国香港出口增速对日本出口增速对韩国出口增速404030302020101000-10-10-20-20-30-30资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院与此相印证全球制造业PMI数据显示2022年7月以来欧韩陷入收缩11月以来美日越南东盟代表等陷入收缩但印度持续维持高景气状态请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明44tablepage宏观动态报告图7制造业PMI数据显示2022年7月以来欧韩陷入收缩11月以来美日越南等陷入收缩制造业美国美国中国中国欧元区英国日本韩国越南印度巴西俄罗斯墨西哥PMIMarkitISM法国德国财新中采2022-124624844784924714534894824904704645784425305132022-114774904714834624654904904944804745574435325062022-105045024644724514625074824924925065535085075032022-095205094844774784845084734815015255515115205032022-085155284965064914735154764954945275625195174852022-075225284984954935215214985044905125645405034852022-065275305215145205285275135175025405395415095222022-055705615465465485465335184814965475465425085062022-045925545555575465585355214604745175475184824932022-035885715655475695525415124814955175405234414922022-025735865825725845805275385045025435494964864802022-015555765875555985735545284915015375404785184612021-12577588580556574579543519509503525555498516494资料来源同花顺中国银河证券研究院四中国出口份额回落05个百分点主要是让给能源出口国美加墨印度与东盟2015至2019年中国出口占全球比重基本稳定在130左右2020年至2021年中国出口占全球份额分别上升至1491532022年前三季度中国出口占全球的份额回落至146相比去年同期降低044个百分点预计全年回落幅度可能达到05个百分点图82020年以来中国出口份额显著提升但2022年前三季度相比去年同期回落05个百分点中国出口占全球比重4周期移动平均值16141210864资料来源WTO中国银河证券研究院2022年中国出口占全球份额回落主要是让给了美加墨地区商品出口国印度越南与新加坡等内部原因是中国2022年疫情反复对生产合和运输的影响外部原因有三个方面一是2022年能源与粮食价格高位运行推动商品出口国的出口份额明显提升二是美国通过了芯片与科学法案通胀削减法案等进一步驱动制造业回迁美加墨自贸区三是印度越南新加坡等对中国形成产业竞争请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明55tablepage宏观动态报告表1主要经济体出口占全球份额中日韩等出口份额下降商品出口国美加墨地区比重明显上升出口占全球比重出口份额同期变化出口占全球比重出口份额同期变化区域区域202020212022Q3百分点数202020212022Q3百分点数亚洲384386373-114欧洲375363349-175印度161819008比利时242526007新加坡212121006荷兰393839002越南161515002英国232121-004中国台湾202020-006西班牙181717-008韩国292928-010瑞士181716-012中国内地149153146-044意大利292826-020日本373430-048法国282725-022中国香港323025-051德国797467-093商品出口国---北美129125131057沙特101317052美国828083035俄罗斯192223013加拿大222325014澳大利亚141617007墨西哥242223007巴西121314003资料来源WTO中国银河证券研究院五出口增速预测2023年上半年同比-50下半年-80全年-60假设1考虑趋势与季节性特征预计中国出口占全球份额2022回落至1502023年上半年降至1352023年全年降至1452024年上半年降至1302024年全年降至140假设2全球经济面临衰退风险世界出口增速趋于放缓根据WTO最新预测2022年全球商品贸易量同比增速约352023年降速至10明显低于前期预测值34进一步考虑价格回落的因素我们预计2023至2024年全球出口同比增速在-50左右图9预计2023年全球出口同比下降3中国出口同比下降6底部在2023Q4资料来源WTO中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明66tablepage宏观动态报告基于上述假设我们预测中国出口增速2023年上半年约为-50左右下半年约为-80左右全年增速预计-60底部出现在2023Q4预计2024Q1至2024Q4将实现2左右的季度同比增速六中国出口本轮周期底部预计在2023Q4此前工业企业利润增长将承压中国出口呈现出3至4年的基钦周期特征最新一轮上行的触发因素是2020Q2美国出台超常规刺激政策加之中国最快速恢复生产秩序2020年下半年至2021年中国出口实现了30以上的高速增长2022年上半年也保持在15以上的较高增速出口景气持续期共8个季度最新一轮下行的触发因素是美联储欧央行等先后于2022年3月7月开始激进加息中国出口在2022年7月之后加速下行2022年下半年以来全球大宗商品价格回落美国通胀率已有所缓解预计美联储2023年5月停止加息欧元区通胀率也已经出现顶部且考虑到欧洲高债务经济体的金融风险预计欧央行也将随后停止加息因此预计2023Q4中国出口增速将逐渐见底本轮下行期持续期约5个季度至此本轮出口周期结束长度共计13个季度出口下行的影响主要在工业层面进口额占名义GDP的17出口额占名义GDP的20对中国经济影响显著前三季度出口降速叠加PPI下行工业企业利润增长压力较大此时扩大内需将成为首要任务而房地产汽车销售等是能够实现快速扩大内需的重要抓手图10中国的出口具有较为明显的基钦周期特征本轮驱动因素主要是美联储的货币政策转向60工业企业利润增速出口年度同比50403020100-10-20资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明77tablepage宏观动态报告图表目录图12022年12月出口增速进一步回落进口增速收窄降幅3图22022年12月月贸易顺差也低于今年以来的平均水平3图32022年出口价格指数保持高位数量指数下半年下行4图42022年进口价格指数保持高位进口数量指数同比为负4图5对美欧盟东盟出口增速美元当月同比4图6对港日韩出口增速美元当月同比4图7制造业PMI数据显示2022年7月以来欧韩陷入收缩11月以来美日越南等陷入收缩5图82020年以来中国出口份额显著提升但2022年前三季度相比去年同期回落05个百分点5图9预计2023年全球出口同比下降3中国出口同比下降6底部在2023Q46图10中国的出口具有较为明显的基钦周期特征本轮驱动因素主要是美联储的货币政策转向7表1主要经济体出口占全球份额中日韩等出口份额下降商品出口国美加墨地区比重明显上升6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明88tablepage宏观动态报告分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关高明宏观经济分析师中国人民大学国民经济学博士2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后2018至2022年招商证券宏观分析师2022年11月加入中国银河证券重点关注经济结构产业政策资产轮动的联动分析许冬石宏观经济分析师英国邓迪大学金融学博士2010年11月加入中国银河证券研究部新财富宏观团队成员主要从事数据分析和预测工作2014年获得第13届远见杯中国经济预测第一名20152016年获得第1415届远见杯中国经济预测第二名詹璐宏观经济分析师厦门大学工商管理硕士2022年11月加入中国银河证券研究部主要从事国内宏观经济研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明99