市场周度回顾及展望
　　本周（01.09-01.13）A股市场延续修复态势。本周上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨2.93%；当下A股整体估值仍处于显著低估区间，国内经济呈现企稳回暖迹象，有望带动市场预期的修复。
　　行业层面看，消费、大金融板块领涨。在春节旺季来临之际叠加今年返乡客流恢复，消费板块需求旺盛，推动板块强势修复；当下市场对券商板块估值已充分反映预期并处于历史低位，当下具有较高的安全边际，叠加降费、个人养老金入市等利好因素，板块有望出现反弹。
　　本周转债市场收涨，其中中证转债上涨0.18%，上证转债上涨0.12%，深证转债上涨0.32%；行业层面看，家用电器、有色金属和电力设备涨幅居前。
　　本周新券、次新券行情再现。本周合计4只转债上市，以上市首日收盘价计算的周度涨跌幅来看，华宏转债周内上涨7.69%，富淼转债周内上涨2.89%，汇通转债周内上涨1.03%；仅优彩转债下跌1.08%。
　　展望后市，建议关注：（1）双低转债依然具备性价比。当下时点，理财赎回的负反馈对估值的压力基本释放，后续持续回调的风险较低；节前市场交易情绪较低，市场主线尚不明朗，处在估值安全区域的双低策略组合优势显著。（2）地产板块复苏预期之下，银行有望迎来估值回升。（3）防疫政策优化之下，医药、消费板块的反弹。（4）寻求正股弹性。国防军工、信创概念热度不减，建议持续关注。消费电子或将迎来困境反转；光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。
　　一级市场
　　本周共有4只转债上市，分别为基础化工行业的优彩转债、富淼转债；环保行业的华宏转债和建筑装饰行业的汇通转债，上市数量与上周持平，上市规模合计19.25亿元，较上周减少20.03亿元。
　　二级市场
　　转债市场收涨，其中中证转债上涨0.18%，上证转债上涨0.12%，深证转债上涨0.32%；转债成交额有所回落。本周转债市场成交额持续回落，日均成交额为451.52亿元，较上周日均减少66.74亿元，周内成交额合计2005.84亿元。
　　行业层面上，仅美容护理行业小幅收跌，其余28个行业悉数上涨。其中家用电器、电力设备、有色金属居于前三，涨幅分别为5.13%、4.80%、4.49%。
　　投资建议：
　　价格层面来看，本周中低价转债数量增多，高价转债数量减少。转债价格中位数略有回落。截至本周五，全市场转债价格中位数报118.28元，较上周末下跌0.04元。
　　全市场加权转股价值上升，溢价率小幅下行。本周末按存量债余额加权的转股价值均值为87.97元，较上周末增加了0.60元，全市场加权转股溢价率为40.44%，较上周末下降了0.78pct。百元平价溢价率水平为19.81%，较上周末小幅下降0.21pct。
　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。
　　

研究报告全文：可转债周报20230115新券次新券行情再现2023年01月15日TableAuthor市场周度回顾及展望本周0109-0113A股市场延续修复态势本周上证指数上涨119深证成指上涨206创业板指上涨293当下A股整体估值仍处于显著低估区间国内经济呈现企稳回暖迹象有望带动市场预期的修复行业层面看消费大金融板块领涨在春节旺季来临之际叠加今年返乡客流恢复消费板块需求旺盛推动板块强势修复当下市场对券商板块估值已充分析师谭逸鸣执业证书S0100522030001分反映预期并处于历史低位当下具有较高的安全边际叠加降费个人养老金电话18673120168入市等利好因素板块有望出现反弹邮箱tanyimingmszqcom本周转债市场收涨其中中证转债上涨018上证转债上涨012深证研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033转债上涨032行业层面看家用电器有色金属和电力设备涨幅居前电话18801385469本周新券次新券行情再现本周合计4只转债上市以上市首日收盘价计邮箱shanglingnanmszqcom算的周度涨跌幅来看华宏转债周内上涨769富淼转债周内上涨289汇通转债周内上涨103仅优彩转债下跌108相关研究1高频数据跟踪周报20230114生产景气回展望后市建议关注1双低转债依然具备性价比当下时点理财赎回落原油价格上行-20230114的负反馈对估值的压力基本释放后续持续回调的风险较低节前市场交易情绪2利率债周度跟踪20230114本周地方债发较低市场主线尚不明朗处在估值安全区域的双低策略组合优势显著2地行期限拉长下周发行2988亿元-202301产板块复苏预期之下银行有望迎来估值回升3防疫政策优化之下医药14消费板块的反弹4寻求正股弹性国防军工信创概念热度不减建议持续3流动性跟踪周报20230114本周资金利率关注消费电子或将迎来困境反转光储及新能源车板块景气有望延续需求预普遍上行关注下周MLF续做情况-20230114期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注4可转债专题研究系列行业细分下的转债产一级市场业链图谱-20230113本周共有4只转债上市分别为基础化工行业的优彩转债富淼转债环保5利率专题还有哪些地产政策可期待-20230111行业的华宏转债和建筑装饰行业的汇通转债上市数量与上周持平上市规模合计1925亿元较上周减少2003亿元二级市场转债市场收涨其中中证转债上涨018上证转债上涨012深证转债上涨032转债成交额有所回落本周转债市场成交额持续回落日均成交额为45152亿元较上周日均减少6674亿元周内成交额合计200584亿元行业层面上仅美容护理行业小幅收跌其余28个行业悉数上涨其中家用电器电力设备有色金属居于前三涨幅分别为513480449投资建议价格层面来看本周中低价转债数量增多高价转债数量减少转债价格中位数略有回落截至本周五全市场转债价格中位数报11828元较上周末下跌004元全市场加权转股价值上升溢价率小幅下行本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8797元较上周末增加了060元全市场加权转股溢价率为4044较上周末下降了078pct百元平价溢价率水平为1981较上周末小幅下降021pct风险提示1宏观经济波动超预期2权益市场波动剧烈3国内疫情反复本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1市场周度回顾与展望32转债市场周报621一级审批数量有所增加转债供需相对稳定622市场持续修复溢价率小幅回落83高频数据跟踪1431全市场转债估值情况1432不同分类转债表现144风险提示17插图目录18表格目录18本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1市场周度回顾与展望本周A股市场延续修复态势本周上证指数上涨119深证成指上涨206创业板指上涨293当下A股整体估值仍处于显著低估区间国内经济呈现企稳回暖迹象有望带动市场预期的修复中长期看国内流动性和企业盈利均有望逐步好转美联储紧缩力度预计将逐渐减弱前期的调整已经较充分反映悲观预期未来看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的如继续延续高景气逻辑的赛道基本面修复弹性较大的行业从周内各交易日来看周一三大指数震荡攀升白酒券商等权重板块轮动上涨带动指数走高有色金属传媒板块表现不俗国防军工板块调整明显房地产电力设备等震荡回调沪指尾盘收涨成功收获六连阳当日两市成交额达8075亿元北向资金实现净流入77亿元周二各板块分化明显新能源汽车板块集体反弹光伏板块再度走强电子板块发力大金融国防军工板块则相对疲弱两市成交额萎缩至7475亿元北上资金仍保持净流入周三大盘早盘冲高后回落市场缺乏投资热点半导体信创板块深度回调新能源车白酒板块拖累指数午后走低两市仅煤炭保险等少数板块逆市上涨全市场成交额再度小幅萎缩北上资金则持续加仓布局周四大盘缩量整理券商国防军工板块上扬信创工业母机概念板块走高房地产板块持续调整大消费行业各细分板块不同程度回调两市成交额进一步缩小至6817亿元北上资金保持净流入95亿元周五大盘单边上行大金融消费板块集体发力券商板块尾盘快速拉升半导体新能源赛道股逆市回调两市成交额较前一交易日小幅增长各主要指数均创近期新高北上资金单日净流入133亿元行业层面看消费大金融板块领涨在春节旺季来临之际叠加今年返乡客流恢复消费板块需求旺盛推动板块强势修复本周非银金融板块涨幅明显市场对券商板块估值已充分反映预期并处于历史低位当下具有较高的安全边际随着国内稳增长政策频出海外加息节奏放缓市场压力得到有效释放整体风险偏好再度回升叠加降费个人养老金入市等利好因素板块有望出现反弹后续随着防疫政策的逐步优化以及稳增长政策再度发力的可能性逐渐上升在国内基本面复苏趋势不改宏观资金面仍充裕资产荒对A股估值形成有利支撑未来随着经济数据的不断好转市场有望进入上行通道本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告图1A股市场风险溢价风险溢价80分位数5004003002001000002018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-02资料来源wind民生证券研究院注无风险利率以10年期国债收益率计算本周转债市场收涨其中中证转债上涨018上证转债上涨012深证转债上涨032行业层面看家用电器有色金属和电力设备涨幅居前本周新券次新券行情再现本周合计4只转债上市以上市首日收盘价计算的周度涨跌幅来看华宏转债周内上涨769富淼转债周内上涨289汇通转债周内上涨103仅优彩转债下跌108我们统计了自2022-12-15理财赎回导致估值压缩企稳以来上市的15只转债周内的涨跌幅数据其中12只新券次新券周内涨跌幅超中证转债周度涨跌幅其中华宏富淼合力大元等4只涨超2合计10只转债周内涨超1整体表现优于全市场表现图2新券次新券周涨跌幅周内涨跌幅中证转债涨跌幅86420-2福汇通转债华宏转债优彩转债富淼转债漱玉转债合力转债大元转债会通转债豪能转债宏图转债齐鲁转债共同转债新化转债南电转债22转债资料来源wind民生证券研究院注本周上市新债周度涨跌幅本周五收盘价上市首日收盘价-1本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告展望后市建议关注双低转债依然具备性价比当下时点理财赎回的负反馈对估值的压力基本释放后续持续回调的风险较低节前市场交易情绪较低市场主线尚不明朗在尚未形成一致预期的情况下处在估值安全区域的双低策略组合优势显著地产板块复苏预期之下银行有望迎来估值回升近期地产政策持续发力但在房住不炒的大前提之下市场预期的实质性逆转短期恐难成为事实且由于政策效果的时滞性地产以及建筑建材等板块的后续走势仍难判断而当下处于估值底部的银行则有望受益于地产政策支持迎来资产质量的改善且在较高的安全垫和较低的价格之下性价比进一步凸显防疫政策优化之下医药消费板块的反弹短期看激增的确诊人数或将直接带动防疫工具包疫苗等需求的提升长期来看门诊住院以及手术的恢复将带动手术耗材和器使用量的提升未来随着疫情的缓解以及国内针对病毒管控措施的更加精准化消费的基本面有望迎来实质性复苏寻求正股弹性当下权益市场正处于震荡上行周期此时可适当配置正股弹性较优的个券博取正股价格向上的收益后续1二十大报告新增国家安全篇章国防军工信创概念热度不减供应链安全诉求之下半导体国产替代有望加速建议持续关注二十大报告中国家安全被提升至事关民族复兴的根基这一高度予以阐述体现出国家对未来长期发展局势的战略判断以及解决复杂安全问题的统筹考量国防建设及装备现代化建设需求凸显国防军工行业成长确定性较高逆周期属性或较为突出自主可控战略意义提升行业信创启动将加速自主IT生态成熟行业级信创即将进入快速成长期关注信创概念下的投资标的2消费电子或将迎来困境反转智能机出货量企稳新机型降价之下对消费电子或形成一定支撑ARVR新品发售进一步支撑消费电子需求3延续高景气板块值得持续关注热门板块中的光储及新能源车板块景气有望延续需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告2转债市场周报21一级审批数量有所增加转债供需相对稳定本周共有4只转债上市分别为基础化工行业的优彩转债富淼转债环保行业的华宏转债和建筑装饰行业的汇通转债上市数量与上周持平上市规模合计1925亿元较上周减少2003亿元优彩转债上市首日收报11850元首日转股溢价率2696富淼转债上市首日收报12032元首日溢价率3064华宏转债上市首日收报13000元首日溢价率1372汇通转债上市首日收报11622元首日转股溢价率3453表1新上市转债情况简称发行规模亿元上市日期首日涨跌幅首日收盘价元首日转股溢价率行业评级优彩转债6002023-01-091850118502696基础化工A富淼转债4502023-01-092032120323064基础化工A华宏转债5152023-01-103000130001372环保AA-汇通转债3602023-01-111622116223453建筑装饰AA-资料来源Wind民生证券研究院截至本周五已公告发行的待上市转债数量合计有6只规模合计5958亿元本周一级审批数量有所增加其中集智股份规模255亿元下同经董事会预案超达装备469亿元禾信仪器230亿元等7家公司获股东大会通过南山智尚700亿元等3家公司获发审委审核通过金牌橱柜770亿元等3家公司获证监会核准表2一级市场发行进度情况公告日期公司代码公司名称方案进度发行规模亿元发行期限年发行方式2023-01-13603180SH金牌厨柜证监会核准7706优先配售网上定价和网下配售2023-01-12002860SZ星帅尔证监会核准4636优先配售网上定价和网下配售2023-01-12300480SZ光力科技证监会核准4006优先配售网上定价和网下配售2023-01-13300918SZ南山智尚发审委通过7006优先配售网上定价和网下配售2023-01-10601666SH平煤股份发审委通过29006优先配售网上定价和网下配售2023-01-10002540SZ亚太科技发审委通过11596优先配售网上定价和网下配售2023-01-13301186SZ超达装备股东大会通过4696优先配售网上定价和网下配售2023-01-13688622SH禾信仪器股东大会通过2306优先配售网上定价和网下配售2023-01-13300644SZ南京聚隆股东大会通过2196优先配售网上定价和网下配售2023-01-12002598SZ山东章鼓股东大会通过2506优先配售网上定价和网下配售2023-01-11605177SH东亚药业股东大会通过6906优先配售网上定价和网下配售2023-01-10000034SZ神州数码股东大会通过13496优先配售网上定价和网下配售2023-01-09301193SZ家联科技股东大会通过7506优先配售网上定价和网下配售2023-01-13300553SZ集智股份董事会预案2556优先配售网上定价和网下配售资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告自2022年初至2023-01-13转债预案数量合计181只规模合计295521亿元其中董事会议案通过的转债数量为10只规模合计16645亿元经股东大会通过的转债数量为131只规模合计231336亿元经发审委通过的转债数量为30只规模合计369136亿元经证监会核准的转债数量为10只规模合计8404亿元图3预案转债规模和数量亿元只规模数量右250013520001081500811000545002700证监会核准发审委通过董事会预案股东大会通过资料来源wind民生证券研究院从需求端看公募基金依然是转债市场的配置主力截至2022年11月末公募基金持有沪市可转债包含可交债下同市值176641亿元持有深市可转债市值88785亿元环比分别增长317和520沪市转债中除公募基金外持有转债超千亿元市值有企业年金和一般机构投资者持有市值分别为134006亿元和109245亿元环比分别增长113和239持有市值超400亿元的还有券商自营自然人投资者和保险机构此外财务公司持有市值为590亿元环比下降4856深市转债持有量环比下滑截至2022年12月末各类投资者持有深市转债市值共计297183亿元环比下降325其中基金持有深市可转债包含可交债市值83777亿元环比下降564除基金之外持有市值超400亿元的有自然人和企业年金持有市值分别为60567亿元47463亿元环比下降083和229同比下降037券商集合理财持有市值环比下滑最多达982本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告图4沪市持有人持有转债规模变动情况亿元图5深市持有人持有转债规模变动情况亿元2021-112022-11环比增速右2021-122022-12环比增速右1000520001080015005060010000400500-5-52000-10券商自营券商资管银行自营公募基金企业年金保险机构私募基金信托机构社保基金银行理财财务公司自然人投资者基金资管计划其他专业机构一般机构投资者QFII0-10自然人基金企业年金一般机构保险机构券商自营基金专户社保基金信托机构其他专业机构RQFII券商集合理财RQFIIQFII资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院22市场持续修复溢价率小幅回落221权益市场行情延续本周权益市场行情延续市场主要指数普涨其中万得全A上涨122上证指数上涨119深证成指上涨206创业板指上涨293市场风格上更偏向于大盘成长周内沪深300上涨235上证50上涨272小盘指数中中证1000上涨026科创50下跌169图6权益市场主要指数周度涨跌幅图7万得全A指数走势及成交额亿元35成交额右万得全A65001800030590015000251200020530090001547006000104100300005350002020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-0200上证中证科创上证指数深证成指创业板指沪深万得全10005050300A资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230109-20230113从申万行业层面看本周行业涨多跌少其中非银金融食品饮料煤炭领涨市场涨幅分别为423405360国防军工公用事业和房地产行业居跌幅前三跌幅分别为372191和165本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图8申万行业涨跌幅行业本周年初至今2023-012022年2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021年非银金融423816816-2128-0761505-477-900222-7551015018-866-630-298-661-1479食品饮料405767767-157310611501-2247-111073-7011603195353-1027-075-1124-430煤炭3603843841062-988317-1222-084785-795083973-19513281553-4493899有色金属328650650-1928-538701-449-1224-6480001243798-1354-10881718-9584251农林牧渔281311311-988245619-638-1234052394707548-1361292076-292-410医药生物272484484-1951-322744596-639-251-5581232115-1431112398-1406-466家用电器272744744-20780821132-1449-478-426-0481305161-053-1356-479-435-1777建筑材料218832832-2547-5091792-981-911-680-7751027213-556-420-063-682674美容护理214239239-694949682-699-800-4360631531542-221-397429-1428230汽车210686686-2003-294907-426-1437-118545714041826-1070-1173055-11501917纺织服饰165364364-1370156979-500-981-146-041304775-992-738329-563411电力设备129599599-2431-342107-447-1492-78817823991243-1782-873254-9475145传媒120603603-25132391581-268-1405115-311658615-1424-416-139-1332102银行116400400-10480621275-918-015-106-849374-344-230-174101231-356电子094280280-3663-466507122-1536-115-1691132896-1570-1513122-13511759轻工制造089594594-1949-0021081-634-867078-4521040754-1333-782088-9021336机械设备078412412-2044-557592380-1197-73456811941041-1475-1126290-11461633交通运输060188188-334-038545-407-409112-380270695-199-649280-281398通信048614614-1516-320320426-1112-103391790608-1293-819557-776401商贸零售044185185-6324461263-764-408-170-4121249295-207-998000-574-304石油石化014280280-1329-523765-883-804414-366-1911343-531-1104895-4142118基础化工-019307307-1838-438819-530-1146-275-0668561096-1351-857971-9823907钢铁-035159159-2299-5011056-267-1064-649-063285387-811-991791-6403512社会服务-036-038-038-1026931342-104-622-097-6691093404-719-711155-597-479环保-071281281-2217-497806-023-1155-6045752981032-1499-860770-9422204建筑装饰-092298298-1005-7881188-159-821-226-325-113166-289-228403-1901737计算机-095525525-2504-1934161516-957-580-1311039219-1695-1129264-798423综合-106-013-0131107233864018-744240322508448-1265356854-6211442房地产-165259259-970-10572349-1300-084-110-499533-591-724876-078034-1087公用事业-191200200-1522-426736-345-964-046420211910-664-861789-11583203国防军工-372-157-157-2511-456-283833-763-4282448451127-1529-1051543-17701630资料来源wind民生证券研究院注本周涨跌幅统计区间为20230109-20230113资金层面北向资金周内大幅流入连续10周呈净流入首先自11月份以来人民币离岸汇率一路升值提升了以人民币计价资产的吸引力其次近期美股市场处于磨底状态赚钱效应弱化逐利性驱动资金流入经济修复预期较强的A股市场本周五北向资金单日大幅净买入13336亿元创2022年11月以来新高周内合计净流入43997亿元单周净买入额居历史第三图9北向资金周度净流入亿元5004003002001000-100-200-3002022-09-302022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302023-01-062023-01-13资料来源wind民生证券研究院从北向资金行业资金流向来看北向资金更青睐金融和消费板块本周25个行业获北向资金增持5个行业遭减持其中23个行业增持金额愈2亿周内增持前三的行业为非银融合食品饮料电力设备净流入金额分别为7925亿元6976亿元和6811亿元煤炭国防军工和地产行业净卖出金额居前分别净流本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告出885亿元476亿元325亿元图10北向资金周度净流入亿元9080706050403020100-10-20计算机房地产银行电子汽车传媒钢铁通信环保煤炭非银金融食品饮料电力设备有色金属医药生物基础化工机械设备商贸零售家用电器农林牧渔美容护理轻工制造石油石化纺织服饰交通运输建筑材料社会服务建筑装饰公用事业国防军工资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230109-20230113222转债市场收涨全市场溢价率小幅回落转债市场收涨其中中证转债上涨018上证转债上涨012深证转债上涨032万得可转债等权指数上涨007万得可转债加权指数上涨016转债成交额有所回落本周转债市场成交额持续回落日均成交额为45152亿元较上周日均减少6674亿元周内成交额合计200584亿元节前市场交易情绪不高图11转债指数周度涨跌幅图12中证转债指数走势及成交额亿元040成交额右收盘价460220043017600204001320370880000上证转债中证转债深证转债万得可转债加权指数万得可转债等权指数34044031002020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230109-20230113行业层面上29个转债行业仅美容护理行业小幅收跌其余28个行业悉数上涨其中家用电器电力设备有色金属居于前三涨幅分别为513480449本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告正股行业层面上25个行业收涨4个行业下跌涨幅居前2名的依旧是家用电器有色金属涨幅为1267895商贸零售国防军工电子和公用事业呈不同程度下跌图13转债申万行业涨跌幅行业本周年初至今2023-012022年2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021年家用电器513513513-789-380204-295-190-1024859946353068-827-074-2682605电力设备480480480-1913-466057-043-424-7410151240605-242-972-275-6598458有色金属449449449-992-514321-424-240-608456704507-275-820196-2074133计算机374374374-363-235-228788-231-347163240399-214-598084-1131602医药生物370370370-211-339219387-191-121011441225-344-078-122-2621125汽车351351351-882-408258-001-301-784832762744-196-1041-121-4613522煤炭331331331-1173-645380-445-355-137-284602818-434-574049-0973523轻工制造318318318-1206-352401-091-211-280097281129-315-566-148-1801813通信311311311-796-093-402136-098-419355495372-246-824068-0902821建筑装饰276276276-409-334367-185-318-202-026158370000-443334-0943092食品饮料259259259-657-135219-217-159-232052387257-050-272-074-4221083机械设备258258258-1189-382089277-274-503393585410-216-889-122-5153386建筑材料226226226-1462-459532-353-331-230-068362052-083-631-159-1421233传媒2262262261155115271-103-125-096266018166-180-1161737431313基础化工209209209-903-293276-181-397-155040431636-074-875169-4243367石油石化208208208-544-153173-330-137-168207229422-081-581030-1271467环保204204204-470-287244052-305-283247250220-095-7682800232342国防军工204204204-2597-434-663938-091-15853151396740-1068-1316071-7845498农林牧渔200200200-881-139148-513-512-021461327282-517-314-5294991200商贸零售192192192-1915-248282-310-149-142-169088058221-587-064-1013309社会服务162162162925260-118160487-837-2914201435-346-058-1500912524非银金融161161161-1502-218318-121-239098-167324071020-330-632-682977纺织服饰148148148-608-259294-123-154-308220231290-158-432-032-1613487电子132132132-2123-361-090126-446-286085530326-308-1141-232-4582290银行123123123-270-190172-235-051-002-025127-041030-180-082216267公用事业118118118-1273-296359-549-415-182604021618129-1066235-6594069钢铁096096096247-332272-083-308-090036075158189-019396-0235423交通运输031031031-026-151211-166-031137-035096147052-337-083149756美容护理-064-064-064-021-042-080071074-440300713244332-294-083-737000资料来源wind民生证券研究院注本周涨跌幅统计区间为20230109-20230113图14正股申万行业涨跌幅行业本周年初至今2023-012022年2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021年家用电器126712671267-1851-172987-1004-722-151117226681014-130-1479325-13583913有色金属895895895-782-827693-843-799-92652522441381-1411-10852332-11246934计算机710710710-552-307-3153581-710-65150510081166-1899-1106468-12392338电力设备683683683-1721-402-133-331-780-984-26620941529-839-1167700-74313291传媒649649649224113241324-462-7212912010061068-17201257592883090轻工制造620620620-13244471990-1013-849-107-2121064279-982-865052-7641971医药生物562562562-700-2266561121-323-175-6361245719-1973258283-1163159通信562562562-050-155-8061014-12830957613591455-1788-1107599-7942620建筑装饰524524524-715-5391278-333-502-457243117668-739-3391008-8786745建筑材料486486486-22960291582-984-1137-349-608866408-1021-703310-593919汽车401401401-2082-830850-094-1171-76645720023022-1004-1902-366-14105999非银金融343343343-2815-473830014-868643-370707-091-829-597-915-10611588机械设备337337337-2052-6296511250-808-62899410701141-1858-1656270-13135014钢铁308308308-946-6031423-627-1145-041-022268811-866-3091031-5644682石油石化306306306323-457941-885-178226-027-305801-373-64114330402928基础化工279279279-047-392995-225-1078-10628116661571-880-977836-11776981煤炭255255255-3197-9171126-1232-1300094-7676121249-1463-556733-8332418环保234234234-1511-452759-282-772-5004173511308-1134-1012872-8163952银行211211211223-0241151-701-094-038-428465-440059-034168260-620食品饮料153153153-2496581301-059-077-369-7151352682-542-851548-17091324交通运输1441441441384007920-382297321-444357275141-454-0363891414农林牧渔127127127-525162388-1144-1043-114902992-006-1315639005340-1907美容护理0780780781303-124145259183-9236716238516861391000-1885000纺织服饰030030030-15733251196-515-525-1024636819696-1088-1103090-8231644社会服务016016016346810212741101369247-1971082062-1764496-157-085165公用事业-001-001-001-825-131550-992-562024705-263677190-700656-8014472电子-086-086-086-3701-273235310-1545117-2221056696-1266-1987001-11331899国防军工-131-131-131-2318-402-6902102-637-11722791530637-1619-1023305-12062462商贸零售-166-166-166-2279328988-611-618-445-897158949-488-718405-1308-805资料来源wind民生证券研究院注本周涨跌幅统计区间为20230103-20230106个券层面看剔除本周新上市转债的收盘数据外周涨幅前五的转债分别为金诚转债建筑装饰1448盛路转债国防军工924华统转债食品本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告饮料72嵘泰转债汽车664强联转债电力设备552周跌幅前五的转债分别为今飞转债汽车-1336英联转债轻工制造-1025溢利转债医药生物-865天铁转债基础化工-665拓尔转债计算机-646周成交量前五的转债分别为岭南转债建筑装饰8584亿元贵广转债传媒6681亿元今飞转债汽车403亿元湖广转债传媒4015亿元蓝盾转债计算机3048亿元图15周度涨跌幅前五转债图16周度成交额前五转债亿元20周成交额涨跌幅右151005108005600-540-5-1020-10-150-15岭南转债贵广转债今飞转债湖广转债蓝盾转债金诚转债盛路转债华统转债嵘泰转债强联转债今飞转债英联转债溢利转债天铁转债拓尔转债资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230109-20230113周内新上市转债未统计注统计区间为20230109-20230113价格层面来看本周中低价转债数量增多高价转债数量减少本周绝对低价转债绝对价格小于110元较上周增加3只价格区间在110元-130元的转债较上周增加2只价格区间在130元-150元的转债较上周增加1只价格区间在150元-200元的转债较上周减少2只价格区间在200元以上的转债与上周持平本周转债价格中位数略有回落截至本周五全市场转债价格中位数报11828元较上周末下跌004元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告图17绝对价格占比图18价格中位数元110以下占比110-130占比130-150占比150-200占比大于200占比转债价格中位数20分位数1001351308012560120115401102010501002021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-31资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院全市场加权转股价值上升溢价率小幅下行从市场转股价值和溢价率水平来看本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8797元较上周末增加了060元全市场加权转股溢价率为4044较上周末下降了078pct锚定平价区间在90-110元之间的转债以此计算的转股溢价率来看全市场百元平价溢价率水平为1981较上周末小幅下降021pct拉长视角来看虽然前期估值处于持续压缩状态但是当下百元平价溢价率水平仍不低目前仍处于2017年以来的70分位数水平图19转股价值和转股溢价率元图20百元平价溢价率转股价值转股溢价率右百元平价溢价率70分位数10055309650249245181288408435602017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-032019-05-032019-09-032020-01-032020-05-032020-09-032021-01-032021-05-032021-09-032022-01-032022-05-032022-09-0380302023-01-032022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-04资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告3高频数据跟踪31全市场转债估值情况2022年全市场加权转股溢价率整体高位震荡在2022年11月份债券市场调整作为诱发因素之下转债估值持续压缩溢价率较2022年内高点已有较大的降幅但是拉长视角来看当下转股溢价率水平仍然维持高位截至本周五全市场加权转股溢价率仍在2017年以来的90分位数水平震荡图212017年以来全市场加权转股价值和转股溢价率元转股价值右转股溢价率90分位数551104610337962889198210752017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-032019-05-032019-09-032020-01-032020-05-032020-09-032021-01-032021-05-032021-09-032022-01-032022-05-032022-09-032023-01-03资料来源wind民生证券研究院32不同分类转债表现以平底溢价率20作为分界线定义偏股型偏债型和平衡型转债在该分类下以债券余额作为权重编制不同类型转债指数考察偏股型偏债型和平衡型转债全年表现偏股型转债更具弹性从全年表现来看偏股型转债整体表现为高波动在2022年1-4月市场下行期间偏股型转债录得更深的跌幅但是在市场反弹期间偏股型转债也更具弹性截至2022年8月底偏股型转债收复此前跌幅并实现正收益截至本周五偏股偏债和平衡型转债均较年初有所下跌但偏股型转债跌幅较小平衡型转债录得较大跌幅偏债型转债整体更为抗跌偏债型转债在2022年表现出相对抗跌的属性截至2022年4月底偏债型转债录得最小跌幅但是相应在市场上涨期间也并没有实现较大的反弹全年呈现震荡走低的态势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收定期报告图22偏股偏债平衡型转债表现偏股型平衡型偏债型20100-10-202022-04-192022-08-232022-01-042022-01-252022-02-152022-03-082022-03-292022-05-102022-05-312022-06-212022-07-122022-08-022022-09-132022-10-042022-10-252022-11-152022-12-062022-12-27资料来源wind民生证券研究院2022年初至今不同分类下的转股溢价率水平均呈现高位震荡态势近期在债市压力传导之下转债市场估值持续压缩2022年12月中旬以来理财产品净值和规模企稳溢价率压缩压力阶段性释放转债市场估值企稳进入2023年市场行情修复当下偏股型转债溢价率大幅回升截至本周五偏股型和平衡型转债转股溢价率水平已降至2020年以来8050分位水平上下图23偏股型转债转股溢价率图24平衡型转债转股溢价率偏股型80分位数平衡型50分位数203330152710242151802020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-02152020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从评级分类来看高评级AAA转债整体表现稳健但是AA评级转债表现不佳AAA评级转债在市场下跌期间更为抗跌全年小幅下跌究其原因AAA评级转债多为银行和券商转债本身价格不高高评级使得债底保护较强所以下跌空间有限反观AA评级转债较高的评级并没有造就转债较高的安全垫自年初以来就录得较大跌幅后续反弹力度也略显不足在各评级转债中录得最大跌幅低评级转债弹性较好低评级转债整体表现出较强的抗跌属性和更大的反弹力度本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收定期报告近期各评级转债转股溢价率水平均有所压缩2022年上半年各评级之间溢价率水平差异较大A转溢价率水平远高于其他评级近期债市调整受负债端赎回压力影响各评级转债转股溢价率水平均出现一定程度的压缩评级间的差异也在逐步缩小目前高评级转债溢价率水平较低低评级转债溢价率近期回落较快图25评级分类下转债表现图26评级分类下转债加权转股溢价率AAAAAAAAA-A15AAAAAAAAA-A10010805060-540-1020-1502020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02-202023-01-022022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-04资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从债券余额分类来看2022年小盘转债明显表现较好市场下行期间各分类转债表现为同步下跌但是在反弹期间小盘转债表现出更大的弹性究其原因2022年二季度的反弹主要以小盘成长为主而大盘股在地产及疫情等因素压制之下涨幅弱于小盘指数其次小盘转债在2022年受个人投资者和游资的青睐整体表现较为突出在5-6月份的震荡行情之中市场缺乏交易主线新券炒作现象频出其中以低评级小盘转债尤甚在此期间小盘转债溢价率明显高于其他类型转债直至监管层出手新券炒作方歇截至目前不同债券余额分类转债定价趋于理性溢价率有所回落图27债券余额分类下转债表现图28债券余额分类下转债加权转股溢价率小盘中小盘中盘大盘小盘中小盘中盘大盘10805600-540-1020-15-2002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022022-11-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-12-042023-01-04资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注定义0-5亿元包含5-10亿元包含10-30亿元包含和大于30亿元的转债分别为小盘中小盘中盘和大盘转债本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收定期报告4风险提示1宏观经济波动超预期货币政策财政政策产业政策等影响经济基本面变化2权益市场波动剧烈权益市场波动影响转债收益3国内疫情反复国内疫情反复影响投资者对市场的预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收定期报告插图目录图1A股市场风险溢价4图2新券次新券周涨跌幅4图3预案转债规模和数量亿元只7图4沪市持有人持有转债规模变动情况亿元8图5深市持有人持有转债规模变动情况亿元8图6权益市场主要指数周度涨跌幅8图7万得全A指数走势及成交额亿元8图8申万行业涨跌幅9图9北向资金周度净流入亿元9图10北向资金周度净流入亿元10图11转债指数周度涨跌幅10图12中证转债指数走势及成交额亿元10图13转债申万行业涨跌幅11图14正股申万行业涨跌幅11图15周度涨跌幅前五转债12图16周度成交额前五转债亿元12图17绝对价格占比13图18价格中位数元13图19转股价值和转股溢价率元13图20百元平价溢价率13图212017年以来全市场加权转股价值和转股溢价率元14图22偏股偏债平衡型转债表现15图23偏股型转债转股溢价率15图24平衡型转债转股溢价率15图25评级分类下转债表现16图26评级分类下转债加权转股溢价率16图27债券余额分类下转债表现16图28债券余额分类下转债加权转股溢价率16表格目录表1新上市转债情况6表2一级市场发行进度情况6本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19