事件：
　　中国工程机械工业协会公布了2022年12月挖掘机销量数据。2022年12月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售16869台，同比下降29.82%；其中国内市场销量6151台，同比下降60.12%；出口销量10718台，同比增长24.41%。
　　点评：
　　挖机内销增速下滑，国四标准切换预支需求。2022年12月，挖掘机销量16869台，同比下降29.82%，环比下降28.76%；国内销量6151台，同比下降60.12%，环比下降57.28%。我们认为12月疫情影响下游基建项目开工率，叠加非道路机械国三切换国四标准在11月提前预支国内需求导致12月内销环比大幅下滑，预计国四标准切换在一定程度上将影响2023年一季度挖机销量。2022年1-12月，挖掘机累计销售261346台，同比下降23.75%；国内累计销售151889台，同比下降44.64%。
　　12月挖机出口占比创新高。2022年12月，挖机出口销量为10718台，同比增长24.41%，环比增长15.47%，占总销量的63.54%，创历史新高；1-12月海外累计销售109457台，同比增长59.96%，2022年挖机出口销量高增对冲内销大幅下滑。挖机出口销量自2017年6月以来保持同比正增长，尤其后疫情时代挖机出口销量持续高增，主要系国内主机厂商的长期海外布局策略显成效，叠加海外需求增加及高性价比等因素导致。我们认为随着海外部分地区衰退预期不断发酵，需求逐渐放缓和高基数等因素，预计2023年海外销量增速或将逐渐放缓。
　　2022年1-11月新增专项债超额发行。2022年11月，国内房地产商品房累计销售面积、累计竣工面积、累计施工面积等数据仍处于探底状态，房地产固定资产投资累计同比呈下降趋势，为-8.30%，同比下降14.60pct，环比下降1.00pct，对房地产的稳增长政策预期增强，同时国家陆续颁布多项政策，加大对行业的支持力度，房地产行业对工程机械需求有望迎来边际改善。11月基建固定资产投资累计同比为11.65%，同比提升11.82pct，环比提升0.25pct，呈上升趋势。1-11月，累计发行新增一般债券、新增专项债券分别为7182亿元、40286亿元，分别占发行额度的99.75%、110.37%。新增专项债超额发行，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械销量。
　　投资建议：2022年新增专项债额度超额发行，助力基建项目开工率提升，有望拉动工程机械销量。2023年随着房地产政策宽松预期不断增强，行业景气度将回升，预计对工程机械需求有望边际改善。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。
　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。
　　

研究报告全文：机械设备行业标配维持12月挖掘机出口占比创新高事件工程机械行业跟踪点评点分析师黄秀瑜SAC执业证书编号S0340512090001评电话0769-22119455邮箱hxy3dgzqcomcn2023年1月13日研究助理谢少威SAC执业证书编号S0340121010031电话0769-23320059邮箱xieshaoweidgzqcomcn事件中国工程机械工业协会公布了2022年12月挖掘机销量数据2022年12月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售16869台同比下降2982其中国内市场销量6151台同比下降6012出口销量10718台同比增长2441点评行业挖机内销增速下滑国四标准切换预支需求2022年12月挖掘机销量16869台同比下降2982研环比下降2876国内销量6151台同比下降6012环比下降5728我们认为12月疫情影响下游究基建项目开工率叠加非道路机械国三切换国四标准在11月提前预支国内需求导致12月内销环比大幅下滑预计国四标准切换在一定程度上将影响2023年一季度挖机销量2022年1-12月挖掘机累计销售261346台同比下降2375国内累计销售151889台同比下降446412月挖机出口占比创新高2022年12月挖机出口销量为10718台同比增长2441环比增长1547占总销量的6354创历史新高1-12月海外累计销售109457台同比增长59962022年挖机出口销量高增对冲内销大幅下滑挖机出口销量自2017年6月以来保持同比正增长尤其后疫情时代挖机出口销量持续高增主要系国内主机厂商的长期海外布局策略显成效叠加海外需求增加及高性价比等因素导致我们认为随着海外部分地区衰退预期不断发酵需求逐渐放缓和高基数等因素预计2023年海外销量增速或将逐渐放缓2022年1-11月新增专项债超额发行2022年11月国内房地产商品房累计销售面积累计竣工面积累计施工面积等数据仍处于探底状态房地产固定资产投资累计同比呈下降趋势为-830同比下降1460pct环比下降100pct对房地产的稳增长政策预期增强同时国家陆续颁布多项政策加大对行业的支持力度房地产行业对工程机械需求有望迎来边际改善11月基建固定资产投资累计同证比为1165同比提升1182pct环比提升025pct呈上升趋势1-11月累计发行新增一般债券券新增专项债券分别为7182亿元40286亿元分别占发行额度的997511037新增专项债超额发研行将助力基建行业景气度回升有望拉动工程机械销量究投资建议2022年新增专项债额度超额发行助力基建项目开工率提升有望拉动工程机械销量2023报年随着房地产政策宽松预期不断增强行业景气度将回升预计对工程机械需求有望边际改善建议告关注三一重工600031徐工机械000425中联重科000157柳工000528恒立液压601100风险提示1若基建房地产投资不及预期工程机械需求减弱2若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期下游项目开工数量将会减少工程机械需求趋弱3若海外市场对国内企业产品需求减少将导致国内企业业绩承压4若原材料价格大幅上涨业内企业业绩将面临较大压力本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明图1挖掘机月度销量及增速台图2挖掘机内销月度销量及增速台资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所图3挖掘机出口月度销量及增速台图4中国挖掘机开工小时数及增速小时资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所图5基建设施建设投资累计完成额同比增速图6房地产开发投资累计完成额同比增速资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所图7新增一般债券累计发行金额及进度亿元图8新增专项债券累计发行金额及进度亿元资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3