2022年挖机行业销量同比-24%，其中12月挖机销量同比-30%
　　2022年12月挖机行业销量16,869台，同比下降30%，弱于此前CME预测值-17%。其中，国内市场销量6,151台，同比下滑60%，弱于CME预期值-32%。单月出口销量10,718台，同比增长24%，好于CME预期10%。2022年1-12月挖机行业累计销量261,346台，同比下降24%。其中，国内市场销量151,889台，同比下降45%；出口销量109,457台，同比增长60%，占总销量比重提升至42%。12月行业销量下滑幅度较大，主要系2022年12月1日非道路机械国四标准切换，国三设备清库存预支部分国内需求，我们预计法规切换影响持续至2023年2-3月。此外，12月疫情导致下游开工率降低，均对国内销售形成短期压制。
　　判断2023年行业同比正负个位数波动，行业整体呈现回暖趋势
　　2022年1-11月商品房销售面积累计同比下滑23%，房屋新开工面积累计同比下滑39%，地产数据疲软对行业需求影响较大。2022年1-11月基建投资完成额19万亿元，累计同比提升12%，单11月基建投资完成额2.0万亿元，同比提升14%，连续6个月增速超10%。整体来看，我们预计2023年挖机行业内销预计同比降幅个位数，出口实现两位数增长，总销量同比正负个位数波动，2023年行业整体呈现回暖趋势。
　　成本端压力减弱，2023年利润端增长有望高于营收
　　2022年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科净利率分别为6%/6%/7%，位于相对低点，主要受钢材等原材料价格上涨、运费上涨、规模效应减弱等影响。2023年三季度以来原材料价格明显回落，传导至公司成本端修复需要约一至两个季度，预计2023年行业利润率呈现修复趋势。此外，主要公司出口利润率高于内销，出口收入占比提升趋势下，2023年主要公司利润端增长有望高于营收。
　　投资建议
　　推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头，业绩阿尔法属性明显，估值修复具备高弹性。【中联重科】起重机、混凝土机械龙头，高机、挖机等新兴板块贡献新增长极，有望迎价值重估。【恒立液压】上游高端液压零部件龙头，受益工程机械及通用制造业复苏。
　　风险提示：基建及地产项目落地不及预期；行业周期波动；国际贸易争端加剧

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告工程机械工程机械行业点评报告年挖机行业销量同比判断2022-2420232023年01月12日年行业同比个位数波动证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn投资要点TableSummaryTableTag证券分析师罗悦执业证书S06005220900042022年挖机行业销量同比-24其中12月挖机销量同比-30luoyuedwzqcomcn2022年12月挖机行业销量16869台同比下降30弱于此前CME预研究助理韦译捷测值-17其中国内市场销量6151台同比下滑60弱于CME预执业证书S0600122080061期值-32单月出口销量10718台同比增长24好于CME预期10weiyjdwzqcomcn2022年1-12月挖机行业累计销量261346台同比下降24其中国内市场销量151889台同比下降45出口销量109457台同比增长60行业走势占总销量比重提升至4212月行业销量下滑幅度较大主要系2022年12月1日非道路机械国四标准切换国三设备清库存预支部分国内需求工程机械沪深300我们预计法规切换影响持续至2023年2-3月此外12月疫情导致下游-4-8开工率降低均对国内销售形成短期压制-12-16-20判断2023年行业同比正负个位数波动行业整体呈现回暖趋势-24-28-322022年1-11月商品房销售面积累计同比下滑23房屋新开工面积累计-36-40同比下滑39地产数据疲软对行业需求影响较大2022年1-11月基建2022112202251320229112023110投资完成额19万亿元累计同比提升12单11月基建投资完成额20万亿元同比提升连续个月增速超整体来看我们预计14610相关研究2023年挖机行业内销预计同比降幅个位数出口实现两位数增长总销量同比正负个位数波动2023年行业整体呈现回暖趋势11月挖机销量同比16国内市场转正行业预期回暖成本端压力减弱2023年利润端增长有望高于营收2022-12-082022年前三季度三一重工徐工机械中联重科净利率分别为66710月挖机销量同比8国内位于相对低点主要受钢材等原材料价格上涨运费上涨规模效应减弱降幅收窄出口亮眼等影响2023年三季度以来原材料价格明显回落传导至公司成本端修复需要约一至两个季度预计2023年行业利润率呈现修复趋势此外主要2022-11-08公司出口利润率高于内销出口收入占比提升趋势下2023年主要公司利润端增长有望高于营收投资建议推荐三一重工中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会徐工机械产品线最全的工程机械龙头业绩阿尔法属性明显估值修复具备高弹性中联重科起重机混凝土机械龙头高机挖机等新兴板块贡献新增长极有望迎价值重估恒立液压上游高端液压零部件龙头受益工程机械及通用制造业复苏风险提示基建及地产项目落地不及预期行业周期波动国际贸易争端加剧15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表1重点公司估值2023112总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600031三一重工1420081672143062081117026972064买入601100恒立液压900366715206180208326037313228买入000425徐工机械64989550071057064780965859买入000157中联重科4868456107603204773817531194买入数据来源Wind东吴证券研究所预测图1预计2023年挖机行业同比个位数波动有望实现正增长国内挖掘机行业月度销量数据东吴机械国内国内出口出口挖机累计累计挖机总销量日期销量销量yoy销量销量yoy总销量总销量总销量yoyyoy台台台台2022-18282-4837325104915607-20415607-2042022-217052-305743197724483-13540090-1632022-326556-6361052973537085-53177175-3922022-416032-610850255424534-473101709-4142022-512179-448844564020624-242122333-3912022-611027-350973458420761-101143094-3612022-79250-25086897321793934161033-3322022-89096-26389805681807600179109-3092022-910520-245106677342118755200296-2832022-1011350-10091514402050181220797-2602022-111439827928244423680158244477-2332022-126151-6011071824416869-298261346-2382023-16626-200879020015416-1215416-122023-213642-200891720022559-7937975-532023-321245-2001263520033880-8671855-692023-414429-10010202200246310496486-512023-510961-100101342002109523117581-392023-69373-150116812002105414138635-312023-77863-150104272001829020156925-262023-88641-50107762001941774176342-152023-99994-50117341002172826198070-112023-1010215-1001006610020281-11218351-112023-1112958-1001021010023168-22241519-122023-1210457700117901002224731926376609数据来源工程机械工业协会东吴证券研究所预测25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图22022年12月挖机销量16869台同比下降30图32022年挖机累计销量261346台同比下滑24挖掘机行业销量左台挖掘机累计销量左台100000挖掘机行业销量同比右400同比增速右800003004000001203500001006000020030000080250000604040000100200000201500002000000100000-2050000-400-1000-60数据来源中国工程机械工业协会东吴证券研究所数据来源中国工程机械工业协会东吴证券研究所图42022年挖机出口销量同比提升60占总销量比重提升至42挖机整体出口销量左台出口占比右出口同比右120000120100100000608080000606000040422040000020000-200-40数据来源Wind东吴证券研究所图52022年11月小松中国区开工小时数为98同比下降112200小松单月开工小时数左100YoY右15050100050-500-100201511201611201711201811201911202011202111202211数据来源小松官网东吴证券研究所35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图62022年1-11月商品房销售面积累计同比下滑图72022年1-11月商品房销售额累计同比下滑2723房屋新开工面积累计同比下滑39房地产投资完成额累计同比下滑10商品房销售面积累计同比125100100房屋新开工面积累计同比商品房销售额累计同比房屋施工面积累计同比7550502500-25-50-50数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图82022年1-11月基建投资完成额19万亿元累图92022年11月基建投资完成额20万亿元同比14计同比12基础设施建设投资单月值左亿元基础设施建设投资累计值左亿元基础设施建设投资累计同比右基础设施建设投资单月同比右2000004030000403025000301600002020200001200001010150008000000-101000040000-10-205000-200-300-30数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图102022年三季度以来钢材价格明显回落利润率有望逐步修复价格指数普钢热卷季度左季度同比右6000607046456055005028272426405000203011884204500-1-6-5-510-8-7-114000-12-120-24-10-293500-20-303000-40数据来源Wind东吴证券研究所45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn