点评
　　CPI小幅上行，核心CPI多月来首次回升。同比来看，2022年12月，基数回落加上食品价格回升，CPI同比涨幅较上月回升0.2个百分点至1.8%，大致符合预期，全年CPI同比上涨2.0%。其中，基数走低、天气以及疫情对物流的影响下，食品价格同比涨幅较上月扩大1.1个百分点至4.8%，影响CPI上涨约0.87个百分点；虽然基数有所下降，但非食品价格涨幅仍与上月持平，同比上涨1.1%，影响CPI上涨约0.92个百分点；环比来看，在食品价格回升的带动下，CPI环比由下降0.2%转为持平。鲜菜、鲜果价格季节性上涨，食品价格环比由下降0.8%转为上涨0.5%；受国际油价下行影响，非食品价格环比由持平转为下降0.2%。12月，防疫措施优化，加之元旦假期效应，出行及娱乐活动逐步恢复，扣除食品和能源价格的核心CPI同比为0.7%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，是自2022年6月以来首次出现回升，环比由下降0.2%转为上涨0.1%。
　　猪肉价格旺季不旺，鲜菜价格季节性上涨。同比来看，2022年12月畜肉类价格同比涨幅继续缩小6.0个百分点至11.6%。其中，在生猪生产周期影响下，猪肉价格仍同比上涨22.2%，但由于前期二次育肥猪肉释放，同时疫情导致终端需求偏弱，腌腊需求不及预期，猪肉价格同比涨幅继续走低12.2个百分点至22.2%。气温下降导致蔬菜供应季节性减少，同时疫情也导致交通运输受阻，加之基数大幅回落，12月鲜菜价格同比降幅收敛13.2个百分点至-8.0%。尽管基数上行，但天气和运输因素仍使得鲜果价格走高，鲜果价格同比涨幅较上月扩大1.4个百分点至11.0%。此外，鸡蛋、食用油和粮食价格分别上涨10.0%、7.2%和2.6%，涨幅均有回落。环比来看，除畜肉类和的蛋类的价格环比下降外，其余八类食品烟酒价格均环比上行。畜肉类价格环比由上涨0.1%转为下降4.6%，是自2022年3月以来首次环比转降。其中，前期压栏猪肉集中出栏，线下猪肉消费受疫情制约，猪肉价格环比降幅扩大8.0个百分点至-8.7%。天气转冷后蔬菜供应减少，运输受阻导致蔬菜入市困难，鲜菜价格环比由下降8.3%转为上涨7.0%。受天气和物流的影响，鲜果价格环比涨幅也扩大3.2个百分点至4.7%。2023年1月，随着春节临近，加之防疫政策优化后，线下餐饮等场景或逐渐恢复，猪肉需求或有所回升，但集中出栏的压力仍在，猪肉价格或偏弱运行。1月初，发改委表示猪粮比价已进入过度下跌三级预警区间，但短期开启收储可能性较小。气温下降和假期需求或继续支撑鲜菜、鲜果价格上行。截至1月11日，高频数据显示1月28种重点监测蔬菜价格同比由降转涨，7种重点监测水果价格同比涨幅小幅回落，猪肉平均批发价同比涨幅继续收敛，28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果环比涨幅扩大，猪肉平均批发价环比降幅继续扩大。一季度，前期二次育肥猪肉出栏压力仍在影响猪价，但今年春节效应较去年提前，猪肉需求或有所回暖，鲜菜价格或延续季节性升高趋势，预计短期内食品CPI同比稳中趋升。
　　非食品价格持平上月，服务价格环比转升。12月，非食品中消费品价格上涨2.6%，涨幅比上月升高0.3个百分点，服务价格上涨0.6%，涨幅比上月回升0.1个百分点。其中，七大类价格同比六涨一降，教育文化娱乐、医疗保健及其他用品及服务同比涨幅扩大，交通通信价格同比涨幅继续收敛，其他类价格同比持平上月。基数回落，但受国际油价下行影响，交通通信价格同比涨幅回落0.1个百分点，其中交通用燃料价格同比增速继续走低0.9个百分点至10.4%，汽油和柴油价格分别上涨10.5%和11.4%，涨幅均回落0.9个百分点；防疫政策优化叠加节日效应，教育文化娱乐价格同比涨幅扩大0.1和百分点至1.4%，需求回升快于供应，飞机票价格上涨26.7%，涨幅扩大7.8个百分点。七大类价格环比四涨一平两降，国际油价走弱影响下，交通工具用燃料价格环比由上升2.0%转为下降6.0%，国内汽油和柴油价格分别下降6.1%和6.5%。旅行限制减少叠加假日因素，旅游价格环比由下降2.1%转为持平，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。春节临近，家政服务价格上涨1.0%。2023年1月，随着防控措施优化，疫情感染人数逐渐达峰，线下消费场景有望逐步恢复，叠加春节效应，服务消费需求或继续回暖，非食品价格同比或稳中趋涨。
　　 PPI同比降幅收敛，环比由涨转降。基数走低影响下，2022年12月PPI同比降幅较上月收敛0.6个百分点至-0.7%，低于市场预期。2022年PPI同比上涨4.1%。其中，生产资料价格同比降幅收敛0.9个百分点至-1.4%；生活资料价格同比涨幅回落0.2个百分点至1.8%。主要行业间有所分化，价格涨幅扩大的有：石油煤炭及其他燃料加工业、计算机通信和其他电子设备制造业，价格降幅收窄的有：黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业，价格涨幅回落的有：石油和天然气开采业、农副食品加工业。环比来看，12月PPI环比由上涨0.1%转为下降0.5%，主要受油价下行对石油相关产业价格的拖累。其中，生产资料价格环比由持平转为下降0.6%；生活资料价格由环比上涨0.1%

研究报告全文：202TableReportInfo3年01月12日证券研究报告宏观简评报告数据点评通胀压力仍低后续走势如何12月通胀数据点评点评西南证券研究发展中心TableSummaryCPI小幅上行核心CPI多月来首次回升同比来看2022年12月基数TableAuthor分析师叶凡回落加上食品价格回升CPI同比涨幅较上月回升02个百分点至18大执业证号S125052006000192380致符合预期全年CPI同比上涨20其中基数走低天气以及疫情对物电话010-57631106流的影响下食品价格同比涨幅较上月扩大11个百分点至48影响CPI邮箱yefanswsccomcn上涨约087个百分点虽然基数有所下降但非食品价格涨幅仍与上月持分析师王润梦平同比上涨11影响CPI上涨约092个百分点环比来看在食品价执业证号S1250522090001格回升的带动下CPI环比由下降02转为持平鲜菜鲜果价格季节性上电话010-57631299涨食品价格环比由下降08转为上涨05受国际油价下行影响非食邮箱wangrmswsccomcn品价格环比由持平转为下降0212月防疫措施优化加之元旦假期效联系人刘彦宏应出行及娱乐活动逐步恢复扣除食品和能源价格的核心CPI同比为电话010-5763110607涨幅较上月扩大01个百分点是自2022年6月以来首次出现回邮箱liuyanhongswsccomcn升环比由下降02转为上涨01相关研究猪肉价格旺季不旺鲜菜价格季节性上涨同比来看2022年12月畜肉类价格同比涨幅继续缩小60个百分点至116其中在生猪生产周期影响1双因素拖累数据政策继续呵护12月社融数据点评2023-01-11下猪肉价格仍同比上涨222但由于前期二次育肥猪肉释放同时疫情2波动与趋势如何看大宗商品的超级导致终端需求偏弱腌腊需求不及预期猪肉价格同比涨幅继续走低122个周期2023-01-09百分点至222气温下降导致蔬菜供应季节性减少同时疫情也导致交通3政策工具蓄势加力海外经济运行偏运输受阻加之基数大幅回落12月鲜菜价格同比降幅收敛132个百分点至弱2023-01-07-80尽管基数上行但天气和运输因素仍使得鲜果价格走高鲜果价格同4疫情冲击景气继续探底12月比涨幅较上月扩大14个百分点至110此外鸡蛋食用油和粮食价格PMI数据点评2023-01-01分别上涨10072和26涨幅均有回落环比来看除畜肉类和的5新年将启政策何期2022-12-30蛋类的价格环比下降外其余八类食品烟酒价格均环比上行畜肉类价格环6三年国改收官新篇章如何续写比由上涨01转为下降46是自2022年3月以来首次环比转降其中2022-12-29前期压栏猪肉集中出栏线下猪肉消费受疫情制约猪肉价格环比降幅扩大7政策助力高质量发展日央行意外80个百分点至-87天气转冷后蔬菜供应减少运输受阻导致蔬菜入市困转向2022-12-23难鲜菜价格环比由下降83转为上涨70受天气和物流的影响鲜果8稳中重质进而求新2022年中央价格环比涨幅也扩大32个百分点至472023年1月随着春节临近经济工作会议解读2022-12-18加之防疫政策优化后线下餐饮等场景或逐渐恢复猪肉需求或有所回升9国内多政策齐发超级央行周释放信但集中出栏的压力仍在猪肉价格或偏弱运行1月初发改委表示猪粮比价号2022-12-16已进入过度下跌三级预警区间但短期开启收储可能性较小气温下降和假10分化的表现生产和需求都有待改善期需求或继续支撑鲜菜鲜果价格上行截至1月11日高频数据显示1月2022-12-1628种重点监测蔬菜价格同比由降转涨7种重点监测水果价格同比涨幅小幅回落猪肉平均批发价同比涨幅继续收敛28种重点监测蔬菜7种重点监测水果环比涨幅扩大猪肉平均批发价环比降幅继续扩大一季度前期二次育肥猪肉出栏压力仍在影响猪价但今年春节效应较去年提前猪肉需求或有所回暖鲜菜价格或延续季节性升高趋势预计短期内食品CPI同比稳中趋升非食品价格持平上月服务价格环比转升12月非食品中消费品价格上涨26涨幅比上月升高03个百分点服务价格上涨06涨幅比上月回升请务必阅读正文后的重要声明部分101个百分点其中七大类价格同比六涨一降教育文化娱乐医疗保健及其他用品及服务同比涨幅扩大交通通信价格同比涨幅继续收敛其他类价格同比持平上月基数回落但受国际油价下行影响交通通信价格同比涨幅回落01个百分点其中交通用燃料价格同比增速继续走低09个百分点至104汽油和柴油价格分别上涨105和114涨幅均回落09个百分点防疫政策优化叠加节日效应教育文化娱乐价格同比涨幅扩大01和百分点至14需求回升快于供应飞机票价格上涨267涨幅扩大78个百分点七大类价格环比四涨一平两降国际油价走弱影响下交通工具用燃料价格环比由上升20转为下降60国内汽油和柴油价格分别下降61和65旅行限制减少叠加假日因素旅游价格环比由下降21转为持平飞机票电影及演出票交通工具租赁费价格分别上涨7758和38春节临近家政服务价格上涨102023年1月随着防控措施优化疫情感染人数逐渐达峰线下消费场景有望逐步恢复叠加春节效应服务消费需求或继续回暖非食品价格同比或稳中趋涨PPI同比降幅收敛环比由涨转降基数走低影响下2022年12月PPI同比降幅较上月收敛06个百分点至-07低于市场预期2022年PPI同比上涨41其中生产资料价格同比降幅收敛09个百分点至-14生活资料价格同比涨幅回落02个百分点至18主要行业间有所分化价格涨幅扩大的有石油煤炭及其他燃料加工业计算机通信和其他电子设备制造业价格降幅收窄的有黑色金属冶炼和压延加工业非金属矿物制品业有色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业价格涨幅回落的有石油和天然气开采业农副食品加工业环比来看12月PPI环比由上涨01转为下降05主要受油价下行对石油相关产业价格的拖累其中生产资料价格环比由持平转为下降06生活资料价格由环比上涨01转为下降02石油及相关行业价格下降石油和天然气开采业价格石油煤炭及其他燃料加工业价格均下降冬季供暖需求带动煤炭相关行业价格上涨钢贸商对节后需求复苏预期较好钢材冬储需求上升带动相关金属行业价格走高有色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业价格均上涨疫情影响下医药制造业价格由持平转为上涨此外农副食品加工业计算机通信和其他电子设备制造业价格由涨转降2023年1月南华工业品指数同比涨幅回落环比涨幅收敛截至1月11日1月布伦特原油现货价同比下行但环比降幅有所收敛欧美经济走弱给油价带来下行压力但俄罗斯原油出口减少OPEC减产美国原油产量增长放缓中国经济逐步复苏或对国际油价有所支撑短期或维持震荡态势春节效应下工业生产及建筑活动或有所减弱煤炭非金属相关行业价格或有回落钢材冬储或对有色金属价格仍有一定支撑叠加2022年同期基数走低PPI降幅或继续收敛预计CPI同比温和上行PPI同比降幅继续收敛12月CPI继续高于PPI剪刀差收敛至25个百分点CPI方面猪肉供给较为充足但防疫措施优化叠加春节因素终端需求或有所回升食品价格同比或继续上升线下消费场景逐步恢复叠加节日效应非食品价格或稳中有升预计短期内CPI温和上行PPI方面国际原油价格短期或延续震荡春节效应下国内相关行业价格或有所回落但在基数下行影响下PPI同比降幅或继续收敛风险提示国际大宗商品价格波动超预期疫情影响超预期请务必阅读正文后的重要声明部分2数据点评图1食品价格同比增速回升非食品价格同比增速持平图2食品类分项价格表现25160201201580104050-400-80-5-102016-032016-062017-092017-122019-032019-062019-092020-122021-032022-062022-092015-122016-092016-122017-032017-062018-032018-062018-092018-122019-122020-032020-062020-092021-062021-092021-122022-032022-12CPI食品烟酒畜肉类猪肉当月同比2015-122016-032016-092017-062018-032018-122019-092020-032020-122021-092022-062016-122017-032017-092017-122018-062018-092019-032019-062019-122020-062020-092021-032021-062021-122022-032022-092022-122016-06CPI食品烟酒鲜菜当月同比CPI食品当月同比CPI非食品当月同比CPI食品烟酒鲜果当月同比数据来源西南证券整理数据来源西南证券整理windwind图31月农产品价格指数有所回升图41月蔬菜价格回升猪肉价格继续走低15060元公斤元公斤7140506513040430120320110210110000902017-01-112017-05-112018-01-112018-05-112019-01-112019-05-112020-01-112020-09-112021-09-112017-09-112018-09-112019-09-112020-05-112021-01-112021-05-112022-01-112018-05-102019-09-102020-01-102020-09-102021-01-102022-05-102018-09-102019-01-102019-05-102020-05-102021-05-102021-09-102022-01-102022-09-102023-01-102018-01-10平均批发价猪肉农产品批发价格指数平均批发价28种重点监测蔬菜200数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图5PPI同比降幅收敛生产资料价格回升生活资料下降图6石油相关行业价格同比涨幅回落20120168012840400-4-40-8-80-122016-122018-122020-122022-122015-122016-062017-062017-122018-062019-062019-122020-062021-062021-122022-062015-122016-052018-012018-062018-112020-122021-052016-102017-032017-082019-042019-092020-022020-072021-102022-032022-08PPI全部工业品当月同比PPI石油和天然气开采业当月同比PPI生产资料当月同比PPI化学原料及化学制品制造业当月同比PPI橡胶和塑料制品业当月同比PPI生活资料当月同比数据来源西南证券整理数据来源西南证券整理windwind请务必阅读正文后的重要声明部分3数据点评图7生产资料价格指数小幅下降图81月南华工业品指数走低1508801406601304120401102201000090-2-208070-4-402017-042017-102018-042018-102019-042021-012021-072022-012022-072023-012017-012017-072018-012018-072019-012019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-042021-102022-042022-102017-102018-102019-102020-072021-012021-072022-012022-072023-012017-012017-042017-072018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-102021-042021-102022-042022-10生产资料价格指数生产资料价格指数环比南华工业品指数月同比CRB现货指数综合月同比数据来源西南证券整理数据来源西南证券整理windwind请务必阅读正文后的重要声明部分4数据点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分数据点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分