滑动轴承更适合高载荷、低转速的应用场景，并具备低噪声/低成本/小体积/免维护或少维护等优势。我们认为，风电行业更适合使用滑动轴承，未来滑动轴承的市场渗透率有望进一步提升。
　　在风电实际工作场景中，风机具有高负载、低转速的工作特性，滑动轴承能够很好地匹配风力发电场景，另一方面滑动轴承还能满足风机降成本、免维护等方面的要求；理论上来说，除高速齿轮箱中极少数高转速工况的轴承外，其余所有风机轴承均可替换为滑动轴承。
　　滑动轴承更具经济性，“以滑替滚”或将超预期发展。
　　从物理结构上来看，滑动轴承不需要滚动体/保持架等零部件，成本和售价低于滚动轴承，目前滑动轴承价格约为滚动轴承的60%-80%，经济性上优于滚动轴承。
　　当前，风机降本需求较为迫切，从结构上来看风电轴承有望成为降本“主力军”；传统轴承通过改进产品降本的效果不明显，而应用滑动轴承则能在满足作业要求的前提下明显降低成本，风电轴承“改不如换”。
　　据观研报告网数据，预计2025年全球/国内风电新增装机量为163GW/103GW，对应全球/国内风电轴承市场规模有望达到424亿元/268亿元；我们预计，2025年滑动轴承在风电领域中的渗透率有望达到60%，对应国内风电领域滑动轴承市场规模为112.6亿元。
　　国内自润滑轴承行业“强者恒强”,国内龙头企业充分受益。
　　国内以自润滑轴承行业尚处于发展的初期阶段，借鉴海外巨头发展经验，能为国内市场的发展提供良好的参照：①从竞争格局来看，2021年GGB/OILES和Daido Metal总营收共实现110亿元，占据较大市场份额，未来国内自润滑轴承市场或将呈较高集中度；②目前国内自润滑轴承企业营收规模较小，长盛轴承作为国内自润滑龙头企业，与海外巨头在收入体量方面存在较大差距。伴随国内自润滑轴承逐步发展，国内龙头企业收入规模有望大幅提升；③参照海外巨头“核心技术+多个下游行业”的发展路径，长盛轴承有望以工程机械&汽车行业为基本盘，以风电行业为发力点，积极将核心能力外延至多个下游行业，提高整体市场占有率。
　　重点推荐：长盛轴承（国内自润滑轴承龙头）；建议关注：双飞股份、崇德科技（拟上市）。
　　风险提示：风电建设不及预期、滑动轴承性能表现及技术发展不及预期、市场恶性竞争带来的风险、产业链调研数据由于取样质量及数量等因素导致的与实际情况有偏差的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险。
　　

研究报告全文：中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告风电带来新机遇以滑替滚迎来黄金发展期滑动轴承行业深度报告2023112冯胜中泰中游制造负责人先进产业研究首席执业证书编号S0740519050004齐向阳中泰先进产业研究组研究助理核心观点滑动轴承更适合高载荷低转速的应用场景并具备低噪声低成本小体积免维护或少维护等优势我们认为风电行业更适合使用滑动轴承未来滑动轴承的市场渗透率有望进一步提升在风电实际工作场景中风机具有高负载低转速的工作特性滑动轴承能够很好地匹配风力发电场景另一方面滑动轴承还能满足风机降成本免维护等方面的要求理论上来说除高速齿轮箱中极少数高转速工况的轴承外其余所有风机轴承均可替换为滑动轴承滑动轴承更具经济性以滑替滚或将超预期发展从物理结构上来看滑动轴承不需要滚动体保持架等零部件成本和售价低于滚动轴承目前滑动轴承价格约为滚动轴承的60-80经济性上优于滚动轴承当前风机降本需求较为迫切从结构上来看风电轴承有望成为降本主力军传统轴承通过改进产品降本的效果不明显而应用滑动轴承则能在满足作业要求的前提下明显降低成本风电轴承改不如换据观研报告网数据预计2025年全球国内风电新增装机量为163GW103GW对应全球国内风电轴承市场规模有望达到424亿元268亿元我们预计2025年滑动轴承在风电领域中的渗透率有望达到60对应国内风电领域滑动轴承市场规模为1126亿元国内自润滑轴承行业强者恒强国内龙头企业充分受益国内以自润滑轴承行业尚处于发展的初期阶段借鉴海外巨头发展经验能为国内市场的发展提供良好的参照从竞争格局来看2021年GGBOILES和DaidoMetal总营收共实现110亿元占据较大市场份额未来国内自润滑轴承市场或将呈较高集中度目前国内自润滑轴承企业营收规模较小长盛轴承作为国内自润滑龙头企业与海外巨头在收入体量方面存在较大差距伴随国内自润滑轴承逐步发展国内龙头企业收入规模有望大幅提升参照海外巨头核心技术多个下游行业的发展路径长盛轴承有望以工程机械汽车行业为基本盘以风电行业为发力点积极将核心能力外延至多个下游行业提高整体市场占有率重点推荐长盛轴承国内自润滑轴承龙头建议关注双飞股份崇德科技拟上市风险提示风电建设不及预期滑动轴承性能表现及技术发展不及预期市场恶性竞争带来的风险产业链调研数据由于取样质量及数量等因素导致的与实际情况有偏差的风险研报使用的信息存在更新不及时风险2目录一行业概述滑动轴承渗透率有望持续提升二风电轴承以滑替滚势在必行三海外对标从GGB的发展路径看国内龙头的发展前景四推荐标的龙头公司长盛轴承311我国轴承工业已形成较完善的产业布局国内轴承工业起步较晚已经形成了比较完善的产业布局进一步向高端市场迈进1949年建国之后国内轴承工业依托瓦轴洛阳轴承等老牌企业起步借助改革开放浪潮迅速崛起形成了辽宁瓦房地河南洛阳浙东苏锡常山东聊城五大产业集群的产业布局国内各个轴承基地的生产重点各有不同瓦房店以冶金矿山铁路石油机械等重工业轴承产品为主浙东和苏锡常以汽车家电电机等轴承产品为主洛阳主打高精尖特轴承聊城是国内最大轴承保持架生产基地经过七十多年的发展国内已经拥有了一批优秀的轴承企业拥有丰富的轴承产品与良好的保供能力国内轴承行业近年来一方面积极向新材料新工艺领域迈进另一方面由传统机械拓展至航空航天核电新能源等先进制造领域覆盖更多下游行业图表1全球轴承行业发展历程图表2国内轴承行业发展历程发展阶段1950年至今2000年至今1950s聚四氟乙烯PTFE材料和铜粉烧结工艺取得突破1956年第一款自润滑DU国家政策支持轴承发展轴承产业集群效应逐渐明显逐轴承投放市场1960s自润滑轴承进入航空航天等尖端科技应用领域步形成了区域化的发展特征功能定位逐步明显产能和伴随航空航天核能工业精密机械等高新技术的飞速发展轴承企业规模超级化专业化协作能力都在不断提高集团化形成了大型企业集团和跨国公司同时自润滑轴承等滑动轴承蓬勃发展创新成果不断涌现国产优秀轴承企业相继崛起轴承的在机械制造领域广泛使用品质与精度不断提升应用领域逐渐延展到航空航天高端制造等多个领域成长阶段1914年-1945年自润滑轴承等滑动轴承逐步发展风电核电和汽车等领两次世界大战刺激了军工与机械的发展轴承产品需求迅速扩张同时科技的进步域为滑动轴承创造发展机遇加速了轴承产品的技术升级1978年-1999年轴承开始广泛应用于汽车军工机械等多个领域生产规模和产品品类快速扩大改革开放后市场经济的大潮使浙江长三角山东等地产品精度大幅提升轴承企业迅速崛起也带动了我国轴承老工业基地的拓展初创阶段1880年-1913年和延伸形成五大产业集群促进了我国轴承工业的突飞猛进1880年英国开始生产轴承1883年首家轴承公司FAG成立此后欧美日本轴承企业SKFNSKNTN等企业逐步诞生1949年-1977年1905年滑动轴承领域的Michell公司发明了流体动力轴承1910年滑动轴承领域领导国内轴承行业起步依托瓦轴洛阳轴承等老牌企业布局者GGB公司由于内燃机需求增加开始生产滑动轴承多款轴承主要应用于重工业领域轴承企业生产规模小精度低技术简陋核心技术掌握在英德瑞美等国家手中来源中泰证券研究所整理来源中泰证券研究所整理412轴承种类丰富广泛应用于各行各业轴承品类比较丰富主要能分为滑动轴承与滚动轴承两大类按照摩擦性质的不同轴承分为滚动轴承与滑动轴承两大类其中滚动轴承主要是以线性接触为主涵盖了球轴承滚子轴承滚针轴承等多类细分产品滑动轴承包括预润滑轴承与自润滑轴承预润滑轴承需要加入液体或气体介质进行润滑而自润滑轴承能够自主形成永久性固体润滑膜基本不需要外部润滑介质轴承作为工业制造的关节覆盖多个下游行业据观研天下数据2020年汽车行业是轴承最大的下游应用行业占轴承行业总规模的比例为374另外轴承还应用于家电电机等行业分别以124106的占比数据位列轴承的第二第三大下游行业近年来除传统的下游应用行业外风电核电等新兴领域为轴承行业提供了新的下游需求未来有望支撑轴承行业发展图表3轴承主要分为滚动轴承与滑动轴承图表4国内轴承行业下游应用分布2020年汽车家用电器电机纺织机拖拉机工程机械矿山机械其他来源长盛轴承招股说明书中泰证券研究所来源观研天下中泰证券研究所512滑动轴承行业增速亮眼未来有望延续高成长态势轴承市场呈现较好的成长态势国内轴承市场综合表现优于全球市场2016-2021年国内轴承市场规模由1623亿元增长至2278亿元年复合增速达702全球轴承市场规模由977亿美元增长至1200亿美元年复合增速达4202021年国内轴承市场规模实现了1803的高速增长远超全球市场110的增长数据综合来看近年来国内轴承市场综合表现优于全球市场主要是由于整体工业水平的发展与新型行业催生新需求的原因滑动轴承市场规模增速较高未来有望延续行业高增长2016-2020年国内滑动轴承市场规模年复合增速达1322全球滑动轴承市场规模年复合增速达1283滑动轴承行业增速明显快于整体轴承行业增长据华经产业研究院数据2021-2026年全球与国内滑动轴承市场将继续维持较高的行业增速2026年全球国内滑动轴承行业规模有望达到238亿美元2404亿元年复合增速分别为980912图表5国内及全球轴承市场规模及增速图表6国内及全球滑动轴承市场规模及增速250020300181615250200014102001215001051508100001006450050-52000-10国内市场规模亿元全球市场规模亿美元国内市场规模亿元全球市场规模亿美元国内市场规模YoY全球市场规模YoY国内市场规模YoY全球市场规模YoY来源华经产业研究院中泰证券研究所来源华经产业研究院中泰证券研究所612国内轴承企业积极向高端市场迈进轴承行业市场集中度低国内高端市场仍以外资品牌为主导据观研天下数据2020年全球轴承市场CR4市占率为187斯凯孚舍弗勒NSKNTN占比分别为76443730整体市场竞争格局比较分散从国内市场来看洛阳轴承瓦轴万向钱潮等国产企业主要以中低端市场为主国内高端市场仍被SKF舍弗勒NSK等企业占据国产轴承企业锐意进取积极向高端轴承市场迈进国内轴承行业经过70余年发展除了老牌轴承企业之外也诞生了以新强联长盛轴承崇德科技等企业为代表的新锐企业随着国内基础科学与工业实力的不断进步轴承工业硬实力迅速提升国产轴承应用于多个下游行业并逐渐进入航空航天核电等高精尖领域另外以自润滑轴承为代表的轴承新产品蓬勃发展为国内轴承工业未来发展打造新的产品发展谱系图表7全球轴承行业市场竞争格局2020年图表8国内高端轴承市场以外资品牌为主斯凯孚舍弗勒高端市场NSK瑞典企业SKF德国企业SchaefflerINAFAG日本企业NSKNTNNTNMinebeaNACHIJTKET捷太格特美国企业TIMKEN人本铁姆肯罗特艾德中低端市场美蓓亚中国企业如人本股份洛阳LYC轴Fujikoshi承万向钱潮瓦房店轴承NipponThompson来源观研天下中泰证券研究所来源井兮轴承中泰证券研究所713滚动轴承与滑动轴承适用于不同工作场景滚动轴承与滑动轴承产品特性不同适用于不同的下游场景不存在完全替代的关系从物理性质来看有别于以线性接触为主的滚动轴承滑动轴承的接触面积更大天然地决定了滑动轴承在能承载更大径向力的同时也需要承载更大的摩擦力相较于滚动轴承滑动轴承具备承载能力强使用寿命长可维护性好和低噪声等优势也具备功耗大散热差启停性差等劣势综合来看滑动轴承天然适用于大载荷低转速的下游应用场景滑动轴承具备更好的经济性物理结构上来看滑动轴承不需要滚子保持架等零部件成本和售价显著低于滚动轴承另一方面滑动轴承的产品品类不断丰富针对不同的细分工况推出相应的产品和解决方案能够覆盖越来越广的下游工业需求在实用性和经济性的双重推动下未来滑动轴承有望得到更广泛的应用图表9SKF部分滚动轴承产品图表10CSB部分自润滑滑动轴承产品球面滚子轴承深沟球轴承来源SKF官网中泰证券研究所来源长盛轴承中泰证券研究所813滚动轴承与滑动轴承适用于不同工作场景图表11滚动轴承与滑动轴承适用于不同工作场景滑动轴承滚动轴承流体润滑轴承自润滑轴承摩擦特性滚动摩擦流体摩擦固体或固体边界流体摩擦的混合状态承载能力低与转速无关高转速越高承载越大高转速越高承载越低阻尼小大中功耗小中大旋转精度高高一般噪声一般有噪声小寿命适中取决于疲劳磨损较长取决于启动次数长取决于材料耐磨性经济性适中成本高成本低滑动轴承滚动轴承流体润滑轴承自润滑轴承高温工况取决于轴承材料取决于润滑剂的抗氧化能力或轴承材料低温工况取决于启动转矩取决于轴承材料取决于启动转矩真空工况可以可以最好潮湿工况可以好可以尘埃工况可以可以好辐射工况受润滑剂限制受润滑剂限制好频繁启动好差好频繁该项好差好摆动可以动压轴承不可以可以安装误差敏感敏感不敏感标准化最好一般好润滑需要润滑需要润滑程度高无需润滑或少润滑维护定期维护经常维护少维护来源长盛轴承招股说明书中泰证券研究所913滑动轴承渗透率不断提升行业加速发展滑动轴承渗透率不断提升国内渗透率依然低于全球水平2016-2020年全球和国内市场的滑动轴承渗透率均持续实现正增长全球滑动轴承市场渗透率由890提升至1188国内滑动轴承市场渗透率由514提升至711海外市场方面美国GGB日本OILESDaidoMetal等公司凭借先进技术和强大产品研发能力在国际市场上引领行业发展国内市场方面长盛轴承崇德科技双飞轴承等企业积极进取目前产品质量已达到国内领先水平并出口国外具有了和国际同行业者竞争的能力滑动轴承性能不断完备发展空间广阔国内滑动轴承经过多年发展在承载能力材料特性适配性等方面取得长足进展以长盛轴承为例公司多年来针对不同的下游细分工况进行研发投入目前已经拥有了丰富的行业经验和产品解决方案未来随着滑动轴承的产品性能改进与行业经验库丰富滑动轴承有望应用于更多领域图表12滑动轴承渗透率不断提升图表13部分自润滑轴承产品参数以长盛轴承为例14型号CSB320CSB262CSB265静承载250Mpa300Mpa300Mpa12最大承载动承载100Mpa100Mpa150Mpa10最高线速度润滑10ms10ms10ms8最大PV值润滑15Nmmms20Nmmms25Nmmms密度78gcm78gcm78gcm6表面硬度550HV1550HV1550HV14热膨胀系数005020030200302摩擦因数润滑0050200502005020使用温度-40250C-40250C-40250C20162017201820192020粗糙度Ra08Ra08Ra08相配轴硬度HRC58-62HRC58-62HRC58-62全球滑动轴承渗透率国内滑动轴承渗透率推荐润滑间隔时间50hr50-100hr250hr来源华经产业研究院中泰证券研究所来源长盛轴承公司官网中泰证券研究所10目录一行业概述滑动轴承渗透率有望持续提升二风电轴承以滑替滚势在必行三海外对标从GGB的发展路径看国内龙头的发展前景四推荐标的龙头公司长盛轴承1121轴承在风机中广泛应用目前滚动轴承是主流风电轴承是风机的核心零部件之一主要分为主轴轴承偏航轴承变桨轴承齿轮箱轴承和发电机轴承相较于其他轴承风电轴承对可靠性免维护性具备更高的要求同时还要具备在高温高腐蚀等恶劣环境中稳定工作的特点产品综合性能要求较高通常来讲直驱式风机需要1套主轴轴承1套偏航轴承和3套变桨轴承双馈式或半直驱式风机还需要一套齿轮箱轴承双馈齿轮箱约用20套轴承综合来看风电轴承在整机中的价值量占比较高目前风机轴承以滚动轴承为主未来滑动轴承有望逐步得到应用目前风机主轴轴承以调心滚子轴承为主偏航轴承和变桨轴承多使用双排球轴承双排或三排滚子轴承齿轮箱轴承包括球轴承滚子轴承等多种轴承从实际工况来看风机轴承的转速不高对载荷的要求较高滑动轴承更贴合风机工作场景的需求未来滑动轴承有望在风机中得到越来越广泛的应用图表14双馈式风力发电机示意图图表15直驱式风力发电机示意图来源新强联招股说明书中泰证券研究所来源新强联招股说明书中泰证券研究所1222风电市场维持高景气度提振轴承产品需求过去二十年风电行业处于较快的发展阶段未来新增装机量有望持续增长据GWEC数据2001-2021年全球风电新增装机量均维持较高增速全球风电累计装机量由24GW增长至837GW全球风电新增装机量由65GW增长至936GW年复合增速达1427随着全球能源结构的转型人类使用的能源逐步由化石能源向清洁能源转变未来风力发电光伏发电等新的能源供应模式在整体能源结构中占的比例有望提升风电行业持续受益风电赛道长坡厚雪2021年国内新增装机559GW据CWEA统计数据2021年全国新增装机容量5592GW同比增长27累计装机容量3467GW同比增长192保持稳定增长态势未来风电在国内能源结构中占比有望逐渐提升我国海上风力资源充沛海风市场有望长期向好发展图表16全球风电新增装机量图表17国内风电新增装机量12007060012060100100050050804080040030606002030040102040020000-10200100-20-2000-3000-40陆上风电GW海上风电GW风电YoY风电新增装机量GWYoY来源三一重能招股书GWEC中泰证券研究所来源三一重能招股书GWEC中泰证券研究所1322风电市场维持高景气度提振轴承产品需求风电市场有望维持高景气度未来四年国内风电预计新增装机量CAGR达1672据观研报告网数据预计2025年全球国内风电新增装机量为1631GW1030GW2021-2025年CAGR分别为12561672其中全球国内海风新增装机量为1631GW1030GW2021-2025年CAGR分别为1550555中短期来看2022年国内风电受疫情零部件缺货等多因素影响整体建设进度不及预期但是另一方面2022年风电招标规模远超往期预计2023年国内风电市场将迎来有力复苏风电市场高景气度给轴承行业带来机会风电轴承有望迎来发展黄金时期从价值量占比来看2021年国内轴承市场规模为2278亿元风电轴承价值量约为2-4亿元GW在风电装机量呈较高行业增速的背景下风电轴承对整体轴承市场的提振效果比较明显从利润占比来看风电轴承行业壁垒较高技术难度较大产品更新换代速度较快盈利能力高于传统轴承未来有望在利润端有力提振轴承行业盈利水平图表18全球风电新增装机量预测图表19国内风电新增装机量预测18025120901608010070140206012080501510040608030106040201040520020-10000-20陆上风电GW海上风电GW风电YoY陆上风电GW海上风电GW风电YoY来源观研报告网中泰证券研究所来源观研报告网中泰证券研究所1422海风市场蓬勃发展远海海风逐渐成为主流我国海洋资源丰富有利于海风产业发展我国海岸线总长度达32万多千米其中大陆海岸线长达18万多千米海洋风力资源丰富为海风产业发展奠定良好的基础从长期发展来看双碳政策的发展背景下国内能源结构中新能源占比逐步提升从中期来看国内沿海省市均已提出十四五期间海风发展规划整体风电计划装机量较高海风或将进入向上周期海风朝深远海趋势发展整体建设成本明显提升随着近海风资源趋紧国内海风建设逐渐向风力资源更为丰富的深远海区域迈进未来深远海有望成为海风建设的主流从成本端来看海风相较于陆风而言增加了远海施工建设海缆购置及实施等多项成本并随着据陆地距离的增长而增加深远海趋势之下海风建设的成本明显增加图表20十四五部分省份海风新增装机情况省份新增风电建设主要内容广东17GW到2025年底力争达到18GW海风风电装机在全国率先实现平价并网规划场址共28个海风规模909GW规划总面积为1444千平米江苏盐城十江苏9GW四五规划902GW近海海风24GW深远海海风山东10GW规划海上风电总规模35GW计划2025年前全省海上风电力争开工10GW投运十四五期间全省海上风电力争新增装机容量45GW以上力争达到5GW浙江45GW在宁波温州舟山台州等海域打造3个GW级海风基地福建41GW十四五期间新增海风103GW力争深远海海风开工48GW十四五期间新增广西3GW十四五期间核准开工海风75GW力争新增并网装机3GW来源各省办公厅等中泰证券研究所1523滑动轴承在风机中具备较好的适用性主轴轴承更注重负载波动高可靠性免维护性对转速要求不高风机主轴是连接风轮和齿轮箱的传动轴是风电机组主传动链系统的关键部件一方面主轴轴承要承受风力载荷主轴和增速器的重力载荷等整体承受载荷较大另一方面风电轴承所处环境恶劣更换轴承的成本高昂所以对主轴轴承的负载波动可靠性免维护性要求更高相对而言风机主轴转速一般为10-20rmin主轴轴承对转速的要求较低滑动轴承更适用于风机主轴以滑替滚具备较高可行性风机主轴轴承主要包括三点式支承两点式支承和单点式支承三种支承方式其中三点支承主要适用于小兆瓦机型两点支承主要适用于大兆瓦机型从轴承本身特性来看滑动轴承天然适用于大载荷低转速场景并且自润滑滑动轴承还具备良好的免维护特性理论上滑动轴承适用于所有主轴场景图表21主轴齿轮箱的三点支撑方式示意图图表22主轴轴承的两点支撑方式示意图来源风电机组主轴承选型与设计分析中泰证券研究所来源风电机组主轴承选型与设计分析中泰证券研究所1623滑动轴承在风机中具备较好的适用性偏航变桨轴承工关注小体积大扭矩及高负载特性理论上偏航变桨轴承全部都能替换为滑动轴承一方面偏航变桨轴承部分裸露在外部环境中极易受沙尘水雾冰冻等污染侵害因此需要高可靠性另一方面偏航变桨轴承要承受不定风力所产生的冲击载荷同时还需具备启停频繁间歇工作传递扭矩大传动比高的工作特点要求产品具备小游隙随着独立变桨技术逐渐成为主流进一步增大了变桨轴承的载荷滑动轴承能够更好地满足偏航变桨的工作要求中低速齿轮箱及相关零部件全部可以替换为滑动轴承双馈机型一般采用高速齿轮箱使用行星轮系平行轴传动的三级传动方案半直驱机型一般采用中低速齿轮箱使用一级或两级的传动方案除了高速齿轮箱的高速轴外其余部分均可以使用滑动轴承方案即半直驱齿轮箱可以全部应用滑动轴承方案双馈机型齿轮箱中的中低速零部件可以应用滑动轴承方案图表23风机齿轮箱目前仍以滚动轴承为主使用位置轴承类型行星齿轮支座满滚子圆柱滚子轴承调心滚子轴承圆锥滚子轴承行星齿轮满滚子圆柱滚子轴承无外圈圆柱滚子轴承调心滚子轴承自由端调心滚子轴承满滚子圆柱滚子轴承圆柱滚子轴承低速轴固定端满滚子圆柱滚子轴承圆锥滚子轴承调心滚子轴承自由端圆柱滚子轴承调心滚子轴承中间轴固定端圆锥滚子轴承调心滚子轴承圆柱滚子轴承四点接触球轴承用作推力轴承自由端圆柱滚子轴承调心滚子轴承输出轴固定端圆锥滚子轴承调心滚子轴承圆柱滚子轴承四点接触球轴承圆柱滚子轴承圆锥滚子轴承来源我国风电轴承发展现状及展望中泰证券研究所1724风机降本需求迫切风电轴承改不如换风机降本需求迫切轴承有望成为降本的主力军之一在风电平价上网补贴退坡和海风深远海趋势等多重因素影响下风电建设成本端存在较大压力从风机的成本构来看以电气风电2020年数据为例原材料占比达到风机成本的9259其中原材料成本包括叶片齿轮箱发电机铸件等多项成本以滚动轴承计算一般来讲主轴轴承占原材料成本的4-5齿轮箱轴承占原材料成本的3-4偏航变桨轴承占原材料成本的3-4同时考虑电机轴承轴承在原材料成本中的占比约10-12占风机整体成本的9-11总体来看风机主要以机械结构为主可降本空间较小轴承作为风机的重要零部件未来或将扮演降本的主力军之一图表24原材料在风机成本中占比很高图表25风机原材料成本拆分成本占比以电气风电2020年数据为例原材料成本占比以电气风电2020年数据为例叶片齿轮箱发电机原材料铸件人工成本变流器制造费用偏航变桨轴承其他钢件电缆偏航变桨驱动来源电气风电招股书中泰证券研究所来源电气风电招股书中泰证券研究所1824风机降本需求迫切风电轴承改不如换滑动轴承更适用于风电场景风电轴承改不如换滑动轴承具有承载能力强稳定性强结构简单紧凑等特点同时滑动轴承结构可设计为分块式适用于更高容量的风机中具备更高的灵活性与更低的安装维修成本风电轴承作为风机降本主力军传统轴承通过改进产品的方式降低成本的效果不明显相对而言直接将滚动轴承替换为滑动轴承能够在满足原有工况要求的前提下明显降低成本综合来看风电轴承改不如换随着成本压力与技术进步的双重推动风机大型化趋势逐渐明朗未来3MW以下机型或将逐步退出历史舞台7MW以上的机型有望成为主流轴承价格方面以滚动轴承为例预计未来轴承价格波动幅度不会出现过大的情况考虑到主机厂降价压力与风机大型化趋势假设偏航变桨轴承价格维持不变主轴齿轮箱轴承价格每年平均下降3图表267MW以上风机未来有望成为主流图表27轴承价格未来有望基本保持平稳10080604020020212022E2023E2024E2025E3MW3MW-5MW5MW-7MW7MW主轴轴承偏航变桨轴承齿轮箱轴承来源CWEA中泰证券研究所来源中泰证券研究所1924风电轴承市场空间广阔以滑替滚有望成为趋势据观研报告网数据预计2025年全球国内风电新增装机量为1631GW1030GW假设滑动轴承价值量是滚动轴承的70假设2025年60的滚动轴承替换为滑动轴承则2025年国内风电领域滑动轴承市场规模为1126亿元主轴轴承以滚动轴承计算2025年全球主轴轴承市场规模为1786亿元国内主轴轴承市场规模为1128亿元假设滑动轴承渗透率达60那么国内风机主轴市场的滑动轴承规模为4738亿元偏航变桨轴承以滚动轴承计算2025年全球偏航变桨轴承市场规模为1631亿元国内偏航变桨轴承市场规模为1030亿元假设滑动轴承渗透率达60那么国内风机偏航变桨市场的滑动轴承规模为4326亿元齿轮箱轴承假设直驱半直驱双馈式机型装机量各占13由于半直驱机型是两级传动双馈齿轮箱为三级传动假设半直驱齿轮箱的轴承价值量为双馈齿轮箱的23以滚动轴承计算2025年全球齿轮箱轴承市场规模为827亿元国内齿轮箱轴承市场规模为522亿元假设滑动轴承渗透率达60那么国内风机齿轮箱市场的滑动轴承规模为2193亿元图表28风电领域轴承市场规模测算20212022E2023E2024E2025E全球市场规模亿元32992855311136814244滚动轴承国内市场规模亿元18021419246023602680国内风电以滑替滚进展假设20212022E2023E2024E2025E假设国内渗透率13103060滑动轴承国内市场规模亿元13301724961126来源中泰证券研究所20