投资要点
　　事件：2023年1月11日，四川省药械集中采购及医药价格监管平台发布《川药招20239号口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》。
　　种植体系统降幅符合预期，较集采前中位采购价平均降幅55%。2022年12月23日，四川省医保局官网发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告（第2号）》，公布了口腔种植体系统省际联盟集中带量采购相关文件：采购品种以种植体、修复基台、配件包各1件组成种植体产品系统，采购周期3年。此次口腔种植体系统集采联盟共有55家企业参与，从拟中选结果来看，其中39家拟中选、中选率71%。本次集采根据种植体材质分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统共两个产品系统类别，中选价格区间在约600元至1850元左右。其中四级纯钛种植体产品系统（首年采购需求量为249.5万套、首年意向采购量为225.4万套）拟中选平均价格925元，较最高有效申报价（2380元/套）降幅为61%；钛合金种植体产品系统（首年采购需求量为37.5万套、首年意向采购量为33.9万套）拟中选平均价格860元，较最高有效申报价降幅为64%。根据国家医保局相关信息，本次拟中选产品平均价格与集采前中位采购价相比，平均降幅55%，预计本次集采价格将于今年3月下旬到4月中旬落地执行。
　　中高端品牌降价温和，价格带差距实质性缩小，种植牙渗透率有望提升。分品牌来看，定位中高端的欧美系品牌普遍降幅较为温和，其中士卓曼中标4款，最低/最高中标价分别为873元/套、1855元/套，较最高有效申报价降幅分别为63%、22%；登士柏西诺德中标2款，最低/最高中标价分别为1020元/套、1853元/套，较最高有效申报价降幅分别为57%、22%。而定位中低端市场的国产及韩系品牌普遍降幅在60%以上。考虑到此前国家医保局发布专项治理通知，将单颗常规种植牙的医疗服务价格明确在4500-6300元，耗材与服务收费加总之后不同品牌整体打包费用的差距实质性缩小，我们预计消费者对于价格敏感度将会降低，种植牙渗透率有望提升。根据我们此前发布的种植牙行业深度报告《千亿种植牙市场正启航，看好产业链国产化机遇》，2011-2020年间国内种植牙数量复合增速高达46%，2020年种植量约400万颗（约每万人种植牙数28颗），渗透率与发达国家（韩国每万人约500颗种植牙）相比仍然较低，支付可及性的提升有望使得种植牙迅速实现平民化，带来千亿以上的终端市场规模。
　　民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复，看好产业链国产化机遇。种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇，建议重点关注产业链相关标的：正海生物、奥精医疗等。
　　风险提示事件：降价幅度超预期风险；疫情影响门诊恢复风险

研究报告全文：植体降幅符合预期种植牙渗透率有望提升-口腔种植体系统省级联盟采购开标点评医疗服务证券研究报告行业报告简版2023年01月12日分析师祝嘉琦TableAuthor分析师孙宇瑶执业证书编号S0740519040001执业证书编号S0740522060002电话021-20315150电话021-20315150EmailzhujqrqlzqcomcnEmailsunyyrqlzqcomcn投资要点TableSummary事件2023年1月11日四川省药械集中采购及医药价格监管平台发布川药招20239号口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示种植体系统降幅符合预期较集采前中位采购价平均降幅552022年12月23日四川省医保局官网发布口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告第2号公布了口腔种植体系统省际联盟集中带量采购相关文件采购品种以种植体修复基台配件包各1件组成种植体产品系统采购周期3年此次口腔种植体系统集采联盟共有55家企业参与从拟中选结果来看其中39家拟中选中选率71本次集采根据种植体材质分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统共两个产品系统类别中选价格区间在约600元至1850元左右其中四级纯钛种植体产品系统首年采购需求量为2495万套首年意向采购量为2254万套拟中选平均价格925元较最高有效申报价2380元套降幅为61钛合金种植体产品系统首年采购需求量为375万套首年意向采购量为339万套拟中选平均价格860元较最高有效申报价降幅为64根据国家医保局相关信息本次拟中选产品平均价格与集采前中位采购价相比平均降幅55预计本次集采价格将于今年3月下旬到4月中旬落地执行中高端品牌降价温和价格带差距实质性缩小种植牙渗透率有望提升分品牌来看定位中高端的欧美系品牌普遍降幅较为温和其中士卓曼中标4款最低最高中标价分别为873元套1855元套较最高有效申报价降幅分别为6322登士柏西诺德中标2款最低最高中标价分别为1020元套1853元套较最高有效申报价降幅分别为5722而定位中低端市场的国产及韩系品牌普遍降幅在60以上考虑到此前国家医保局发布专项治理通知将单颗常规种植牙的医疗服务价格明确在4500-6300元耗材与服务收费加总之后不同品牌整体打包费用的差距实质性缩小我们预计消费者对于价格敏感度将会降低种植牙渗透率有望提升根据我们此前发布的种植牙行业深度报告千亿种植牙市场正启航看好产业链国产化机遇2011-2020年间国内种植牙数量复合增速高达462020年种植量约400万颗约每万人种植牙数28颗渗透率与发达国家韩国每万人约500颗种植牙相比仍然较低支付可及性的提升有望使得种植牙迅速实现平民化带来千亿以上的终端市场规模民营口腔服务龙头有望迎来业绩估值的双重修复看好产业链国产化机遇种植牙市场供需不平衡仍然存在降价有望带来需求爆发会进一步加大供需缺口考虑到种植牙医学习曲线较短大型民营口腔连锁医生产能更具弹性有望承接更多增量需求此外集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效尾部机构加速淘汰行业集中度有望提升以通策医疗瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩估值的双重修复看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇建议重点关注产业链相关标的正海生物奥精医疗等风险提示事件降价幅度超预期风险疫情影响门诊恢复风险请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分