研究报告全文：东威科技688700迎接复合铜箔量产元年关注光伏电镀铜进展2023-01-12预测2022年归母净利润同比增长343公司发布业绩快报公司预计2022年营收1018亿元同比265归母净利润216亿元同比343我们估算公司4Q22营收336亿元同比40环比24归母净利润070亿元同比40环比33公司2022年业绩小幅低于我们此前预期主要由于4Q22受疫情影响部分设备收入确认延后所致关注要点4Q22疫情扰动收入确认时点规模效应尚未凸显公司2022年复合铜箔水电镀设备收入确认约达15亿元1-3Q22约7000多万4Q22或由于疫情导致部分收入递延至2023年确认2022年公司净利率同比12ppt至212其中4Q22为209或因复合铜箔水电镀设备尚未凸显规模效应整体看我们认为短期业绩扰动不改公司长期向好的发展趋势在手订单饱满产能逐步释放23年或加速迎来业绩高峰我们估算目前公司在手订单含框架协议合计超过30亿元其中宝明一期设备已陆续交付1H23我们判断会看到更多客户分批次下达框架协议的订单在订单饱满的前提下我们判断公司交付或面临一定压力我们估算公司目前月产能达15台左右伴随1Q23广德二期工厂投产部分产能可切换至复合铜箔我们估算其月产能或将提升至30台以上考虑到发货至确认收入存在一定周期我们判断2023年公司业绩有望逐季加速确认拓展延伸新领域关注光伏电镀铜磁控溅射等量产设备进展公司磁控溅射首台设备已出货并计划技术迭代推出24靶的二代机我们认为未来有望批量获取整线订单面对的市场空间或将翻倍打开近期公司推出光伏电镀铜第三代垂直连续镀设备参数较领先技术创新超预期公司计划1H23出货我们建议关注公司光伏电镀铜及磁控溅射领域进展目前我们尚未纳入盈利预测未来若实现量产设备出货则业绩有望超出我们预期盈利预测与估值考虑到4Q22疫情导致部分设备收入确认延后我们下调2022年净利润7至216亿元维持2023年盈利预测520亿元不变并引入2024年盈利预测754亿元当前股价对应20232024年364251倍市盈率维持跑赢行业评级和17660元目标价对应2023年500倍目标市盈率较当前股价有374的上行空间风险订单交付不及预期复合铜箔产业化不及预期新产品拓展不及预期行业竞争加剧超出预期PCB景气度下行超出预期