东威科技公告，公司于2022年12月30日正式公开发布MSAP移载式VCP设备、太阳能垂直连续硅片电镀设备（第三代设备）、垂直连续陶瓷电镀设备及水平镀三合一设备（水平DSM+PTH+FCP设备）。
　　公司新品皆为国产替代，甚至全球领先。根据公司公告，（1）MSAP移载式VCP设备多以国外进口设备为主，公司自主研发的该电镀设备能够实现国产替代，能彻底解决行业内所有PCB板的填孔和电镀存在的痛点；（2）公司新一代的太阳能垂直连续硅片电镀设备将是世界独创，能够达到高产能、低破片率、低运行成本、占地小、清洁生产、自动化程度高、好维护的目的；（3）通过市场调查和专利检索，目前陶瓷行业市场上都采用龙门电镀，公司自主研发的垂直连续陶瓷电镀设备为国内首台陶瓷电镀设备；（4）水平镀三合一设备可实现水平除胶渣、化学沉铜、电镀工艺三合一，有利于下游客户提高产能、降低成本、减少污染。该设备属国内首创，有望打破国外对水平镀设备的垄断现状。
　　公司产品线不断丰富，竞争实力持续增强。根据公告，以上新产品，一方面有利于丰富公司的产品矩阵，增强客户黏性，作为国内厂商中较早布局者，能进一步增强拓宽市场的竞争力；另一方面可以为公司带来新的增长机会，增强盈利能力，实现整体竞争力和风险承受能力的提升。公司专注于电镀设备的研发与设计，实现电镀设备的“做新、做优、做精”。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润达2.49/ 4.02 /5.69亿元。参考可比公司，给予公司23年归母净利润60倍PE估值，对应合理价值163.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：复合铜箔进度不及预期；PCB行业景气度下行风险；毛利率下行风险。

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告东威科技TableTitle688700SH公司评级TableInvest买入当前价格14315元发布多款新品设备竞争实力不断增强合理价值16397元前次评级买入TableSummary报告日期2022-12-30核心观点东威科技公告公司于2022年12月30日正式公开发布MSAP移载相对市场TablePicQuote表现式VCP设备太阳能垂直连续硅片电镀设备第三代设备垂直连续陶瓷电镀设备及水平镀三合一设备水平DSMPTHFCP设备163公司新品皆为国产替代甚至全球领先根据公司公告1MSAP移124载式VCP设备多以国外进口设备为主公司自主研发的该电镀设备能86够实现国产替代能彻底解决行业内所有PCB板的填孔和电镀存在的48痛点2公司新一代的太阳能垂直连续硅片电镀设备将是世界独创10122102220422062208221022能够达到高产能低破片率低运行成本占地小清洁生产自动化-29程度高好维护的目的3通过市场调查和专利检索目前陶瓷行业东威科技沪深300市场上都采用龙门电镀公司自主研发的垂直连续陶瓷电镀设备为国内首台陶瓷电镀设备4水平镀三合一设备可实现水平除胶渣化学分析师TableAuthor代川沉铜电镀工艺三合一有利于下游客户提高产能降低成本减少污SAC执证号S0260517080007染该设备属国内首创有望打破国外对水平镀设备的垄断现状SFCCENoBOS186公司产品线不断丰富竞争实力持续增强根据公告以上新产品一021-38003678方面有利于丰富公司的产品矩阵增强客户黏性作为国内厂商中较早daichuangfcomcn布局者能进一步增强拓宽市场的竞争力另一方面可以为公司带来新分析师范方舟的增长机会增强盈利能力实现整体竞争力和风险承受能力的提升SAC执证号S0260522080001公司专注于电镀设备的研发与设计实现电镀设备的做新做优做021-38003800精fanfangzhougfcomcn盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润达249请注意范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注402569亿元参考可比公司给予公司23年归母净利润60倍册持牌人不可在香港从事受监管活动PE估值对应合理价值16397元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示复合铜箔进度不及预期PCB行业景气度下行风险毛利东威科技复2022-12-21率下行风险688700SH合铜箔前道设备出货向整盈利预测线供应商迈进TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E东威科技688700SH拟2022-12-13营业收入百万元554805112517642511境外上市再融资助力设备增长率256451398568424产能扩张EBITDA百万元108181286460650东威科技688700SH批2022-12-09归母净利润百万元88161249402569量订单再至设备迭代推动增长率183832546617415产业进程EPS元股080109169273387市盈率x-6231847052383701TableContactsROE245209252300311EVEBITDAx-5431716744373084数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText东威科技公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产7391331173126433554经营活动现金流11289168139509货币资金146191282324704净利润88161249402569应收及预付33749367011531445折旧摊销68121620存货224341453799992营运资金变动3-91-93-280-81其他流动资产32306325368413其它1511-100非流动资产119162196227255投资活动现金流-55-298-46-47-49长期股权投资00000资本支出-54-47-49-52-56固定资产4751102139168投资变动0-251000在建工程3476595146其他01357无形资产2614141620筹资活动现金流-29254-30-50-80其他长期资产1221212121银行借款00000资产总计8581492192728703809股权融资0313000流动负债47969390914991949其他-29-59-30-50-80短期借款00000现金净增加额27459141380应付及预收2283614678381029期初现金余额119146191282324其他流动负债251332442661920期末现金余额146191282324704非流动负债2231313131长期借款00000应付债券00000其他非流动负债2231313131负债合计50072493915301980股本110147147147147资本公积93350350350350主要财务比率留存收益1552714908421332至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益35876998813401829成长能力少数股东权益00000营业收入增长256451398568424负债和股东权益8581492192728703809营业利润增长143814526630419归母净利润增长183832546617415获利能力利润表单位百万元毛利率407426423421418至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率158200221228227营业收入554805112517642511ROE245209252300311营业成本32946264810221462ROIC252202248297308营业税金及附加5681217偿债能力销售费用436381123176资产负债率583485487533520管理费用33405676108净负债比率139894195111421082研发费用426084127176流动比率154192190176182财务费用0-2-4-6-6速动比率102139136119127资产减值损失-6-7-5-6-7营运能力公允价值变动收益02000总资产周转率065054058061066投资净收益-12357应收账款周转率190185193174200营业利润100181275449637存货周转率248236248221253营业外收支-1031-1每股指标元利润总额99180278449636每股收益080109169273387所得税1119294767每股经营现金流11114净利润88161249402569每股净资产3245226719101243少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润88161249402569PE-6231847052383701EBITDA108181286460650PB-1304213415731152EPS元080109169273387EVEBITDA-5431716744373084识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText东威科技公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级研究员美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText东威科技公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为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