事件：2022年12月30日公司发布MSAP移载式VCP设备、太阳能垂直连续硅片电镀设备（第三代设备）、垂直连续陶瓷电镀设备及水平镀三合一设备（水平DSM+PTH+FCP设备）四款新品。
　　投资要点
　　PCB设备：顺应PCB高阶化趋势&推出一体化设备。（1）MSAP移载式VCP设备：随着封装工艺的改进一级封装所需的载板需求更轻薄、线路更精细，长期以来用于MSAP载板电镀加工的设备分别由日企、韩企、台企垄断，东威新推出的MSAP移载式VCP设备拥有更先进的制程能力、更稳定可靠的表现和更优越的性价比有望实现国产替代。（2）水平镀三合一设备：除了垂直连续电镀设备外，东威科技还向前道设备延伸，实现水平式除胶化铜设备的独立销售，并研发了集水平除胶渣、化学沉铜、电镀三种功能于一体的设备——水平镀设备，目前已在客户处中试线，运行状况良好，东威的水平镀设备在国内属于首创，有望打破安美特等国外供应商水平电镀设备的垄断局面。
　　光伏垂直电镀设备（第三代）：产能效率进一步提升。目前电镀主要有垂直电镀和水平电镀两种方式，东威在自身传统垂直电镀设备的优势基础上新推出了光伏第三代垂直连续硅片电镀设备，设备速度可达8000片/小时，相较于过去的400片/小时效率提升明显，此外硅片厚度能够满足110μm-180μm、电镀均匀性R≤10%、破片率<1%。
　　垂直连续陶瓷电镀设备：为国内首创的垂直连续电镀设备。陶瓷基板在半导体、电子电力系统、锂电池、IC、LED等领域都有广泛的应用，目前陶瓷电镀采用龙门电镀的槽式设备，存在均匀性差、电镀后需要刷磨10-30μ m、无法自动化等问题，东威推出国内首台垂直连续陶瓷电镀设备，具有均匀性好、完全自动化生产等优点，利于提高生产效率。
　　盈利预测与投资评级：公司为龙头设备商充分受益于复合铜箔产业化，我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.9/5.6亿元，当前股价对应动态PE为88/54/37倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，复合铜箔产业化不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告专用设备东威科技688700发布光伏垂直电镀设备等四款新产品依托2023年01月03日电镀进一步拓宽产品线证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理刘晓旭营业总收入百万元805113818462657执业证书S0600121040009同比45416244liuxxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元161239390563股价走势同比83486344东威科技沪深300每股收益-最新股本摊薄元股109162265382160PE现价最新股本摊薄1309888275409374513911897关键词TableTag第二曲线765534事件TableSummary2022年12月30日公司发布MSAP移载式VCP设备太阳能垂13-8-29直连续硅片电镀设备第三代设备垂直连续陶瓷电镀设备及水平镀20221420225420229120221230三合一设备水平DSMPTHFCP设备四款新品市场数据投资要点收盘价元14315PCB设备顺应PCB高阶化趋势推出一体化设备1MSAP移载式VCP设备随着封装工艺的改进一级封装所需的载板需求更轻薄一年最低最高价500318168线路更精细长期以来用于MSAP载板电镀加工的设备分别由日企韩市净率倍2420企台企垄断东威新推出的MSAP移载式VCP设备拥有更先进的制流通A股市值百程能力更稳定可靠的表现和更优越的性价比有望实现国产替代21279012万元水平镀三合一设备除了垂直连续电镀设备外东威科技还向前道设备总市值百万元延伸实现水平式除胶化铜设备的独立销售并研发了集水平除胶渣2107168化学沉铜电镀三种功能于一体的设备水平镀设备目前已在客户处中试线运行状况良好东威的水平镀设备在国内属于首创有望打基础数据破安美特等国外供应商水平电镀设备的垄断局面每股净资产元LF591光伏垂直电镀设备第三代产能效率进一步提升目前电镀主要有资产负债率LF4582垂直电镀和水平电镀两种方式东威在自身传统垂直电镀设备的优势基总股本百万股14720础上新推出了光伏第三代垂直连续硅片电镀设备设备速度可达8000流通A股百万股8935片小时相较于过去的400片小时效率提升明显此外硅片厚度能够满足110m-180m电镀均匀性R10破片率1相关研究垂直连续陶瓷电镀设备为国内首创的垂直连续电镀设备陶瓷基板在东威科技688700与胜利精半导体电子电力系统锂电池ICLED等领域都有广泛的应用密达成战略合作龙头设备商优目前陶瓷电镀采用龙门电镀的槽式设备存在均匀性差电镀后需要刷磨10-30m无法自动化等问题东威推出国内首台垂直连续陶瓷电先受益于复合铜箔0-1发展镀设备具有均匀性好完全自动化生产等优点利于提高生产效率2022-12-09盈利预测与投资评级公司为龙头设备商充分受益于复合铜箔产业化东威科技688700依托电镀我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为243956亿元当前股设备实现横纵向延伸有望充分价对应动态PE为885437倍维持增持评级受益于锂电复合铜箔产业化风险提示新能源汽车销量不及预期复合铜箔产业化不及预期2022-10-2713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东威科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1331171927523728营业总收入805113818462657货币资金及交易性金融资产4444616681151营业成本含金融类46264810471496经营性应收款项51884712461625税金及附加691319存货341378785878销售费用6397148213合同资产20233753管理费用4080133199其他流动资产7101621研发费用6091157226非流动资产162167172176财务费用-2000长期股权投资0000加其他收益18233753固定资产及使用权资产51566165投资净收益2245在建工程76767676公允价值变动2000无形资产14141414减值损失-19000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润181239390563其他非流动资产20202020营业外净收支0000资产总计1492188629243904利润总额180239390563流动负债69389215411958减所得税19000短期借款及一年内到期的非流动负债0000净利润161239390563经营性应付款项3614488601010减少数股东损益0000合同负债215291471673归属母公司净利润161239390563其他流动负债116152209274非流动负债31313131每股收益-最新股本摊薄元109162265382长期借款0000应付债券0000EBIT173236386557租赁负债0000EBITDA181241391563其他非流动负债31313131负债合计72492315711988毛利率4263430843304368归属母公司股东权益76996313531916归母净利率1999209821102118少数股东权益0000所有者权益合计76996313531916收入增长率4511414162254390负债和股东权益1492188629243904归母净利润增长率8321483863194444现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流8969213488每股净资产元5226549191301投资活动现金流-298-8-6-5最新发行在外股份百万股147147147147筹资活动现金流254-4400ROIC2751273033323411现金净增加额4517207483ROE-摊薄2093247828792937折旧和摊销8556资产负债率4849489253735093资本开支-47-10-10-10PE现价最新股本摊薄13098882754093745营运资本变动-91-172-178-75PB现价2741218715571100数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn