核心观点
　　事件：1月10日，央行发布2022年12月金融统计数据。12月社融新增1.3万亿元，略低于市场预期1.6万亿，同比少增1.06万亿，拖累2022年全年社融存量同比增速较前11月边际放缓0.4pct至9.6%。结构方面，人民币贷款和直接融资新增继续为正，外币贷款和表外融资新增继续为负。其中，人民币信贷新增1.4万亿，好于市场预期的1.2万亿，同比多增2700亿；直接融资新增1557亿，但同比少增1.4万亿。外币贷款新增-1665亿，同比少增1016亿；表外融资新增-1418亿，同比多增4970亿，较上月同比多增量进一步增加。
　　社融同比少增主要是受直接融资中两个细分项拖累。12月直接融资同比少增1.4万亿：一是因为政府债融资同比少增8893亿，主要受政府债发行节奏错位影响。2022年财政前置发力，政府债下半年无法对社融增速形成有力支撑。从全年数据看，2022年政府债净融资7.12万亿元，同比多增1074亿元，仍是社融的主要支撑。二是企业债融资同比少增4876亿，在市场预期以外。12月以来，受政策宽松诱发的市场预期大幅回摆和资金面边际收敛影响，信用债市场经历了大幅调整，而理财产品集中赎回又进一步加剧债市波动，企业债券取消发行较多。12月非金融企业信用债发行规模9584.04亿元，环比11月减少12.6%，净融资额-6232.69亿元，为2014年以来单月最低值。
　　人民币贷款新增规模和结构均好于预期。12月社融中人民币贷款同比多增4000亿，逆转10-11月同比少增的趋势。12月人民币贷款新增结构较优：一方面，对公端企业中长期贷款同比多增8717亿（已连续5月同比多增），票据和短贷合计同比少增1963亿，这和9月的新增信贷结构形成差异。12月银行通过短贷和票据进行季末冲量的行为较9月有明显减少，而企业中长期贷款有明显增长。企业中长期贷款增加：一是因为实体融资需求有所回暖。8月24日国常会新增3000亿元以上额度基础设施投资基金，基金支持交通水利能源、产业升级基础设施、城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等五大基础设施建设重点领域，四季度项目陆续落地，9月至11月基建投资累计同比增速持续上升至11.65%，基建贷款需求拉动中长期贷款需求增加；二是12月信用债净融资额明显回落，推升信用债发行成本，企业出于融资成本考虑用信贷融资置换债券融资。另一方面，居民贷款的负增缺口较10-11月有明显收敛，同比多增-1963亿，而11月同比多增量则为-4710亿，显示出居民端需求有所回暖。其中，受益于地产需求端政策持续出台修复居民购房预期，8月以来期房销售下滑趋势已经企稳筑底，现房销售增速则触底回升，居民中长期贷款同比多增-1693亿，较11月同比多增量增加2025亿。此外，12月北上广深等一线城市防疫政策优化的背景下，12月居民短期贷款同比多增-270亿，较11月同比多增量增加722亿，一定程度说明线下消费场景逐步形成，居民端需求回暖已在路上。
　　表外融资对社融的拖累边际收窄。12月信托贷款同比多增3789亿，表外融资合计同比多增4970亿，非标融资对于社融的拖累进一步收窄。12月新增信托贷款规模-764亿，地产基本面下行趋势仍未扭转情况下新增规模仍为负，非银金融机构对于地产的风险偏好相对低迷；但信托贷款同比多增3789亿则是有2021年资管新规过渡期到期影响下的低基数效应。此外，委托贷款和未贴现银行承兑汇票当月分别新增-102亿和-552亿，同比多增314亿和867亿。
　　疫情防控政策变化，居民储蓄倾向仍较为强烈。12月M1同比增速较上月下滑0.9pct至3.7%，M2同比增速较上月下滑0.6pct至11.8%，M2-M1剪刀差较上月扩张0.3pct至8.1%。而12月社融增速-M2增速剪刀差为-2.22%，降幅环比缩窄0.14pct，信贷需求和货币宽松仍然存在错配，但随经济回暖资金空转现象得到边际改善。12月新增人民币存款7242亿，同比少增-4358亿，主要受财政存款新增-10277亿影响，财政支出增加，国库资金进一步流向实体，推动经济回暖。12月居民户存款新增2.9万亿，同比多增1万亿。央行四季度城镇储户问卷调查显示本季收入感受指数较上季下降3.2pct至43.8%，当前居民对未来收入预期仍较悲观，居民储蓄避险意愿仍较强烈。
　　投资建议：银行板块迎来多重催化，看好2023年银行表现。地产融资放松、疫情防控呈现积极信号推动板块估值修复，居民信心好转、地产销售回暖进一步催化银行行情。个股选择遵循两条主线：①地产和消费复苏下，受益居民信用回暖的银行，建议关注邮储银行；②营收增长确定性较强的城农商行，建议关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。
　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。
　　

研究报告全文：银行行业点评报告2023111银行2022年12月金融数据点评证券研究报告投资评级看好维持企业中长期信贷增长亮眼最近12月市场表现核心观点事件1月10日央行发布2022年12月金融统计数据12月社融新增13万亿元略低于市场预期16万亿同比少增106万亿拖累2022年全年社融存量同比增速较前11月边际放缓04pct至96结构方面人民币贷款和直接融资新增继续为正外币贷款和表外融资新增继续为负其中人民币信贷新增14万亿好于市场预期的12万亿同比多增2700亿直接融资新增1557亿但同比少增14万亿外币贷款新增-1665亿同比少增1016亿表外融资新增-1418亿同分析师夏昌盛比多增4970亿较上月同比多增量进一步增加SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom社融同比少增主要是受直接融资中两个细分项拖累12月直接融资同分析师刘斐然比少增14万亿一是因为政府债融资同比少增8893亿主要受政府SAC证书编号S0160522120003liufrctseccom债发行节奏错位影响2022年财政前置发力政府债下半年无法对社融增速形成有力支撑从全年数据看2022年政府债净融资712万亿元同比多增1074亿元仍是社融的主要支撑二是企业债融资同比少增4876亿在市场预期以外12月以来受政策宽松诱发的市场预相关报告1银行2023投资策略经济有望整体性好期大幅回摆和资金面边际收敛影响信用债市场经历了大幅调整而转银行估值迎来整体性提升2023-01-04理财产品集中赎回又进一步加剧债市波动企业债券取消发行较多12月非金融企业信用债发行规模958404亿元环比11月减少126净融资额-623269亿元为2014年以来单月最低值人民币贷款新增规模和结构均好于预期12月社融中人民币贷款同比多增4000亿逆转10-11月同比少增的趋势12月人民币贷款新增结构较优一方面对公端企业中长期贷款同比多增8717亿已连续5月同比多增票据和短贷合计同比少增1963亿这和9月的新增信贷结构形成差异12月银行通过短贷和票据进行季末冲量的行为较9月有明显减少而企业中长期贷款有明显增长企业中长期贷款增加一是因为实体融资需求有所回暖8月24日国常会新增3000亿元以上额度基础设施投资基金基金支持交通水利能源产业升级基础设施城市基础设施农业农村基础设施国家安全基础设施等五大基础设施建设重点领域四季度项目陆续落地9月至11月基建投资累计同比增速持续上升至1165基建贷款需求拉动中长期贷款需求增加二是12月信用债净融资额明显回落推升信用债发行成本企业出于融资成本考虑用信贷融资置换债券融资另一方面居民贷款的负增缺口较10-11月有明显收敛同比多增-1963亿而11月同比多增量则为-4710亿显示出居民端需求有所回暖其中受益于地产需求端政策持续出台修复居民购房预期8月以来期房销售下滑趋势已经企稳筑底现房销售增速则触底回升居民中长期贷款同比多增-1693亿较11月同比多增量增加2025亿此外12月北上广深等一线城市防疫政策优化的背景下12月居民短期贷款同比多增-270亿较11月同比多增量增加722亿一定程度说明线下消费场景逐步形成居民端需请阅读最后一页的重要声明银行行业点评报告2023111行业点评报告证券研究报告求回暖已在路上表外融资对社融的拖累边际收窄12月信托贷款同比多增3789亿表外融资合计同比多增4970亿非标融资对于社融的拖累进一步收窄12月新增信托贷款规模-764亿地产基本面下行趋势仍未扭转情况下新增规模仍为负非银金融机构对于地产的风险偏好相对低迷但信托贷款同比多增3789亿则是有2021年资管新规过渡期到期影响下的低基数效应此外委托贷款和未贴现银行承兑汇票当月分别新增-102亿和-552亿同比多增314亿和867亿疫情防控政策变化居民储蓄倾向仍较为强烈12月M1同比增速较上月下滑09pct至37M2同比增速较上月下滑06pct至118M2-M1剪刀差较上月扩张03pct至81而12月社融增速-M2增速剪刀差为-222降幅环比缩窄014pct信贷需求和货币宽松仍然存在错配但随经济回暖资金空转现象得到边际改善12月新增人民币存款7242亿同比少增-4358亿主要受财政存款新增-10277亿影响财政支出增加国库资金进一步流向实体推动经济回暖12月居民户存款新增29万亿同比多增1万亿央行四季度城镇储户问卷调查显示本季收入感受指数较上季下降32pct至438当前居民对未来收入预期仍较悲观居民储蓄避险意愿仍较强烈投资建议银行板块迎来多重催化看好2023年银行表现地产融资放松疫情防控呈现积极信号推动板块估值修复居民信心好转地产销售回暖进一步催化银行行情个股选择遵循两条主线地产和消费复苏下受益居民信用回暖的银行建议关注邮储银行营收增长确定性较强的城农商行建议关注宁波银行成都银行江苏银行苏州银行常熟银行风险提示经济复苏不及预期政策力度不及预期地产风险化解不足银行资产质量恶化谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2银行行业点评报告2023111行业点评报告证券研究报告重点公司投资评级tablecompanyInvestRank总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元1102021A2022E2023E2021A2022E2023E601658SH邮储银行438824475082093106619518452未覆盖002142SZ宁波银行21468332512963524231293954795未覆盖601838SH成都银行551771477217267327554556454未覆盖600919SH江苏银行109591742133170209437441358未覆盖002966SZ苏州银行28857787093106129726747612未覆盖601128SH常熟银行20556750080098118828770640未覆盖数据来源wind数据财通证券研究所说明未覆盖标的预测数据来源于wind一致预期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告图1社融当月新增亿元及存量同比增速社融当月新增社融存量同比增速右7000015百60000145000013400001230000112000010100009082021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源央行财通证券研究所图2直接融资结构同比多增亿元企业债券融资非金融企业境内股票融资政府债券10000百500005000100002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源央行财通证券研究所图3信贷结构同比多增亿元居民户贷款非金融企业及机关团体贷款非银行业金融机构贷款12000百80004000040008000120002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源央行财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业点评报告证券研究报告图4表外融资结构同比多增亿元委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票6000百4000200002000400060002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源央行财通证券研究所图5人民币存款结构当月新增亿元2022-072022-082022-092022-102022-112022-12人民币存款4471280026300-1844295007242居民户存款-3380828623894-51032250028903非金融企业存款-1040095517649-117001976824财政存款4863-2572-480011400-3681-10277非银行业金融机构存款8045-4353-280520486680-5328其他存款13191888236215112025-6880环比变化亿元2022-072022-082022-092022-102022-112022-12人民币存款-478531235313500-2814431344-22258居民户存款-281191166615608-28997276036403非金融企业存款-3971019951-1902-1934913676-1152财政存款9230-7435-222816200-15081-6596非银行业金融机构存款13560-12398154848534632-12008其他存款-2814569474-851514-8905同比多增亿元2022-072022-082022-092022-102022-112022-12人民币存款11747-9003000-949318100-4358居民户存款102204948323269971519210011非金融企业存款270039432457-5979-7475-12846财政存款-1145-4296231300360025非银行业金融机构存款-1531-5346-2136-103526937-1485其他存款1503-149-784-459-154-63数据来源央行财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6