社融增速回落至9.6%，信贷好于预期，社融增速回落主要受债券融资拖累。本月社融新增1.31万亿元，同比少增1.05万亿元，拆分结构来看:
　　（1）人民币贷款新增1.44万亿元，同比多增4000亿元，超市场预期，预计主要为基建贷款以及设备更新贷款贡献。基建方面，预计稳增长政策推动下基建有所发力，根据新华社新闻，2022年国家开发银行发放基础设施中长期贷款超1.4万亿元。设备更新贷款方面，央行9月末宣布设立设备更新改造专项再贷款，10月后相关项目持续落地，对信贷形成增量。居民端购房以及消费需求仍较弱，对信贷有所拖累。
　　（2）非标三项合计减少1418亿元，同比少减4970亿元。分项来看，委托贷款-102亿元，信托贷款-764亿元，二者同比合计减少866亿元；表外开票规模-522亿元，同比少减867亿元，银行表内票据贴现并未出现冲量现象，合并表内贴现后净开票594亿元，同比少增2074亿元。
　　（3）直接融资合计-1224亿元，同比少增5466亿元，其中企业债同比少增4876亿元，主要是由于企业债券融资利率上行导致发行数量下降。
　　（4）政府债券+2781亿元，同比少增8893亿元，政府债2022年发行节奏和2021年存在错位，2022下半年政府债持续对社融形成拖累。
　　M1、M2增速分别为+3.7%、+11.8%。本月M1余额同比增速3.7%(环比-0.9pcts)，预计与疫情感染的短期冲击导致企业经营活动下降、以及今年春节早于去年有关,M2余额同比增速11.8%(环比-0.6pcts)。M1和M2的负向剪刀差上升至8.1pcts。
　　信贷方面，总量多增，对公中长期贷款持续发力，居民端按揭和消费需求仍相对较弱。本月全口径新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增1.26万亿元，同比多增6017亿元，其中，中长期贷款+1.21万亿元，同比多增8717亿元；短贷-416亿元，同比少减638亿元；票据贴现+1146亿元，同比少增2914亿元。对公贷款总量大幅多增，主要由对公中长期贡献，延续了10月和11月的趋势（并且对公中长期多增的幅度更大），预计主要与基建贷款以及设备更新贷款的投放有关。
　　（2）零售贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，其中，短贷-113亿元，同比少增270亿元，居民短贷负增长，预计主要是由于疫情感染的短期冲击对消费造成负面影响，少增幅度下降与基数原因有关，2022年受疫情影响居民消费需求仍相对持续较弱，随着防疫政策优化后新增感染高峰过去，后续消费需求、消费贷有望回升；居民中长期贷款+1865亿元，同比少增1693亿元，房地产销售数据仍然较弱，但近期已有部分需求端政策出台，持续关注后续政策变化。
　　（3）非银贷款减少11亿元，同比少增564亿元。
　　存款本月增加7242亿元，同比少增4358亿元。结构上，居民存款+2.89万亿元，同比大幅多增1万亿元。对公存款+824亿元，同比少增1.28万亿元。居民和对公存款较去年同期变化幅度较大，可能与今年春节早于去年有关。非银存款-5328亿元，同比少增1485亿元。财政存款-1.09万亿元，同比少增555亿元。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId银行title对公中长期发力信贷超预期investSuggestion推荐2022年12月金融数据点评investS维持uggesticreateTime1onChan2023年1月11日ge行相关报告relatedReport投资要点业summary社融增速回落至96信贷好于预期社融增速回落主要受债券融资拖累本月社融对公中长期发力居民端仍新增131万亿元同比少增105万亿元拆分结构来看有拖累年月金融点2022111人民币贷款新增144万亿元同比多增4000亿元超市场预期预计主要为基数据点评20221213评建贷款以及设备更新贷款贡献基建方面预计稳增长政策推动下基建有所发力根报据新华社新闻2022年国家开发银行发放基础设施中长期贷款超14万亿元设备更新贷款方面央行9月末宣布设立设备更新改造专项再贷款10月后相关项目持续落告emailAuthor分析师地对信贷形成增量居民端购房以及消费需求仍较弱对信贷有所拖累陈绍兴2非标三项合计减少1418亿元同比少减4970亿元分项来看委托贷款-102亿SACS0190517070003元信托贷款-764亿元二者同比合计减少866亿元表外开票规模-522亿元同比chenshaoxxyzqcomcn少减867亿元银行表内票据贴现并未出现冲量现象合并表内贴现后净开票594亿元同比少增2074亿元王尘3直接融资合计-1224亿元同比少增5466亿元其中企业债同比少增4876亿元SACS0190520060001主要是由于企业债券融资利率上行导致发行数量下降wangchenyjyxyzqcomcn4政府债券2781亿元同比少增8893亿元政府债2022年发行节奏和2021年assAuthor存在错位2022下半年政府债持续对社融形成拖累曹欣童M1M2增速分别为37118本月M1余额同比增速37环比-09pcts预计SACS0190522060001与疫情感染的短期冲击导致企业经营活动下降以及今年春节早于去年有关M2余额caoxintongxyzqcomcn同比增速118环比-06pctsM1和M2的负向剪刀差上升至81pcts信贷方面总量多增对公中长期贷款持续发力居民端按揭和消费需求仍相对较弱本月全口径新增人民币贷款14万亿元同比多增2700亿元具体来看1对公贷款新增126万亿元同比多增6017亿元其中中长期贷款121万亿元同比多增8717亿元短贷-416亿元同比少减638亿元票据贴现1146亿元同比少增2914亿元对公贷款总量大幅多增主要由对公中长期贡献延续了10月和11月的趋势并且对公中长期多增的幅度更大预计主要与基建贷款以及设备更新贷款的投放有关2零售贷款新增1753亿元同比少增1963亿元其中短贷-113亿元同比少增270亿元居民短贷负增长预计主要是由于疫情感染的短期冲击对消费造成负面影响少增幅度下降与基数原因有关2022年受疫情影响居民消费需求仍相对持续较弱随着防疫政策优化后新增感染高峰过去后续消费需求消费贷有望回升居民中长期贷款1865亿元同比少增1693亿元房地产销售数据仍然较弱但近期已有部分需求端政策出台持续关注后续政策变化3非银贷款减少11亿元同比少增564亿元存款本月增加7242亿元同比少增4358亿元结构上居民存款289万亿元同比大幅多增1万亿元对公存款824亿元同比少增128万亿元居民和对公存款较去年同期变化幅度较大可能与今年春节早于去年有关非银存款-5328亿元同比少增1485亿元财政存款-109万亿元同比少增555亿元风险提示监管政策超预期变动银行资产质量超预期恶化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告报告正文事件央行发布2022年12月社融及金融统计数据本月社会融资规模新增131万亿元YoY增速96其中对实体经济发放的人民币贷款144万亿元委托信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-1418亿元直接融资-1224亿元政府债券2781亿元点评社融增速回落至96信贷好于预期社融增速回落主要受债券融资拖累本月社融新增131万亿元同比少增105万亿元拆分结构来看1人民币贷款新增144万亿元同比多增4000亿元超市场预期预计主要为基建贷款以及设备更新贷款贡献基建方面预计稳增长政策推动下基建有所发力根据新华社新闻2022年国家开发银行发放基础设施中长期贷款超14万亿元设备更新贷款方面央行9月末宣布设立设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上专项支持金融机构以不高于32的利率向制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造提供贷款10月后相关项目持续落地对信贷形成增量居民端购房以及消费需求仍较弱对信贷有所拖累2非标三项合计减少1418亿元同比少减4970亿元分项来看委托贷款-102亿元信托贷款-764亿元二者同比合计减少866亿元表外开票规模-522亿元同比少减867亿元银行表内票据贴现并未出现冲量现象合并表内贴现后净开票594亿元同比少增2074亿元3直接融资合计-1224亿元同比少增5466亿元其中企业债同比少增4876亿元主要是由于企业债券融资利率上行导致发行数量下降4政府债券2781亿元同比少增8893亿元政府债2022年发行节奏和2021年存在错位2022下半年政府债持续对社融形成拖累图1社融月度增量结构单位亿元70000600005000040000236823000019874200001310010000010000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告图2社融增速YoY1716151413121110001099608201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210最新口径口径2口径3口径4数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理注1000对应2022年11月社融增速960对应2022年12月社融增速口径2口径3和口径4均为早期社融口径M1M2增速分别为37118本月狭义货币供应量M1余额同比增速37增速环比下降09pcts预计与防疫政策优化后疫情感染的短期冲击导致企业经营活动下降以及今年春节早于去年有关广义货币供应量M2余额同比增速118增速环比下降06pctsM1和M2的负向剪刀差上升至81pcts图3M1M2增速YoY4035302520151181053705201102201108201202201208201302201308201402201408201502201508201602201608201702201708201802201808201902201908202002202008202102202108202202202208M1增速M2增速数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理信贷方面总量多增对公中长期贷款持续发力居民端按揭和消费需求仍相对较弱本月全口径新增人民币贷款14万亿元同比多增2700亿元具体来看请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告1对公贷款新增126万亿元同比多增6017亿元其中中长期贷款121万亿元同比多增8717亿元短贷-416亿元同比少减638亿元票据贴现1146亿元同比少增2914亿元对公贷款总量大幅多增主要由对公中长期贡献延续了10月和11月的趋势并且对公中长期多增的幅度更大预计主要与基建贷款以及设备更新贷款的投放有关2零售贷款新增1753亿元同比少增1963亿元其中短贷-113亿元同比少增270亿元居民短贷负增长预计主要是由于疫情感染的短期冲击对消费造成负面影响少增幅度下降与基数原因有关2022年受疫情影响居民消费需求仍相对持续较弱随着防疫政策优化后新增感染高峰过去后续消费需求消费贷有望回升居民中长期贷款1865亿元同比少增1693亿元房地产销售数据仍然较弱但近期已有部分需求端政策出台持续关注后续政策变化3非银贷款减少11亿元同比少增564亿元图4信贷新增结构单位亿元450004000035000300002500020000140001500011300121001000050000零售-短零售-中长对公-短对公-票对公-中长非银数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理图5信贷新增结构短期vs中长期单位亿元5000040000300002000010000010000短期票据中长期数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图6信贷新增结构零售vs对公单位亿元5000040000300002000010000010000零售对公数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理存款本月增加7242亿元同比少增4358亿元结构上居民存款289万亿元同比大幅多增1万亿元对公存款824亿元同比少增128万亿元居民和对公存款较去年同期变化幅度较大可能与今年春节早于去年企业对员工薪酬福利发放有关非银存款-5328亿元同比少增1485亿元财政存款-109万亿元同比少增555亿元图7存款新增结构单位亿元8000060000400002000002000040000居民企业财政非银数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理风险提示监管政策超预期变动银行资产质量超预期恶化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级圳成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公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