摘要：
　　事件：中国12月社会融资规模新增13100亿元，预期16100亿元；人民币贷款新增14000亿，预期12400万亿；社会融资规模存量同比增长9.6%，前值10.0%；M2同比增长11.8%，预期12%，前值12.4%。
　　点评：
　　1、由于政府债券净融资的高基数效应以及实体经济融资需求偏弱，12月新增社融同比少增10582亿元。不过，企事业单位中长期贷款同比多增8717亿元，反映政策鼓励实体企业融资。12月社会融资规模新增13100亿元，比预期少增3000亿元，同比少增10582亿元，社融表现偏弱。从分项指标来看，12月份政府债券净融资2781亿元，同比少增8893亿元；企业债券净融资-2709亿元，同比少增4876亿元。这两项同比少增是新增社社融同比少增的主要原因。12月份政府债券净融资同比少增主要因为上一年12月份政府债券净融资异常高，并不反映政府稳增长意愿减弱。12月份企业债券净融资同比少增可能因为实体经济融资需求暂时偏弱。不过，12月份新增人民币贷款1.31万亿元，同比多增4004亿元，表现较好。从人民币信贷分项数据来看，12月份企（事）业单位贷款新增12637亿元，同比多增6017亿元，表现强劲；其中，中长期贷款新增12110亿元，同比多增8717亿元，表现非常强劲。在实体经济融资需求偏弱的背景下，企业中长期贷款同比高增说明稳增长背景下金融机构主动加大对实体经济的支持。12月份住户贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，表现仍弱；其中，中长期贷款新增1865亿元，同比少增1693亿元，反映商品房销售仍然偏弱。
　　2、12月新增社融偏弱使得社会融资规模存量同比增速回落0.4个百分点至9.6%，M2同比增速回落0.6个百分点至11.8%。12月社会融资规模存量同比增长9.6%，增速较11月回落0.4个百分点，主要因为12月新增社融增长偏慢。12月M2同比增长11.8%，增速较11月回落0.6个百分点。一方面，12月新增社融表现偏弱使得M2同比增速承压回落；另一方面，12月份非金融企业存款同比少增12846亿元，使得人民币存款增长放缓，不利于M2的增长。不过，疫情扩散使得居民消费受抑制程度加大，居民新增人民币存款加快增长，同比多增10011亿元，这对M2同比增速有一定支撑。
　　3、考虑到疫情逐步缓解使得国内经济开始恢复，实体经济融资需求有望开始改善；再加上金融政策加大对实体经济（包括房地产）的支持，预计未来几个月社会融资规模将开始改善。2023年1月份以来，国内疫情总体开始缓解，经济活动开始恢复，预计实体经济融资需求也将有所修复。1月5号，人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，预计金融对居民购房的支持力度会进一步加大，未来居民中长期贷款有望改善。在经济偏弱的背景下，政策将继续鼓励实体企业融资，预计未来企事业单位中长期贷款继续保持较快增长。综合来看，随着经济的逐步恢复和金融支持力度加大，预计未来几个月社会融资规模将开始改善。
　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧

研究报告全文：中信期货研究宏观点评报告2023-01-10融资需求暂时偏弱经济恢复支持未来社融改善投资咨询业务资格证监许可2012669号12月金融数据点评中信期货期货指数走势报告要点10年国债沪深300商品123240220由于高基数效应以及实体经济融资需求偏弱12月新增社融同比少增10582亿元118200180不过企事业单位中长期贷款同比多增8717亿元反映政策鼓励实体企业融资113160考虑到国内疫情逐步缓解实体经济融资需求有望开始改善再加上金融政策加大108140对实体经济包括房地产的支持预计未来几个月社会融资规模将开始改善120103100202110202203202208摘要宏观研究团队事件中国12月社会融资规模新增13100亿元预期16100亿元人民币贷款新增研究员14000亿预期12400万亿社会融资规模存量同比增长96前值100M2同比刘道钰021-80401723增长118预期12前值124liudaoyuciticsfcom从业资格号F3061482点评投资咨询号Z00164221由于政府债券净融资的高基数效应以及实体经济融资需求偏弱12月新增社融同比少增10582亿元不过企事业单位中长期贷款同比多增8717亿元反映政策鼓励实体企业融资12月社会融资规模新增13100亿元比预期少增3000亿元同比少增10582亿元社融表现偏弱从分项指标来看12月份政府债券净融资2781亿元同比少增8893亿元企业债券净融资-2709亿元同比少增4876亿元这两项同比少增是新增社社融同比少增的主要原因12月份政府债券净融资同比少增主要因为上一年12月份政府债券净融资异常高并不反映政府稳增长意愿减弱12月份企业债券净融资同比少增可能因为实体经济融资需求暂时偏弱不过12月份新增人民币贷款131万亿元同比多增4004亿元表现较好从人民币信贷分项数据来看12月份企事业单位贷款新增12637亿元同比多增6017亿元表现强劲其中中长期贷款新增12110亿元同比多增8717亿元表现非常强劲在实体经济融资需求偏弱的背景下企业中长期贷款同比高增说明稳增长背景下金融机构主动加大对实体经济的支持12月份住户贷款新增1753亿元同比少增1963亿元表现仍弱其中中长期贷款新增1865亿元同比少增1693亿元反映商品房销售仍然偏弱212月新增社融偏弱使得社会融资规模存量同比增速回落04个百分点至96M2同比增速回落06个百分点至11812月社会融资规模存量同比增长96增速较11月回落04个百分点主要因为12月新增社融增长偏慢12月M2同比增长118增速较11月回落06个百分点一方面12月新增社融表现偏弱使得M2同比增速承压回落另一方面12月份非金融企业存款同比少增12846亿元使得人民币存款增长放缓不利于M2的增长不过疫情扩散使得居民消费受抑制程度加大居民新增人民币存款加快增长同比多增10011亿元这对M2同比增速有一定支撑重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究宏观点评报告3考虑到疫情逐步缓解使得国内经济开始恢复实体经济融资需求有望开始改善再加上金融政策加大对实体经济包括房地产的支持预计未来几个月社会融资规模将开始改善2023年1月份以来国内疫情总体开始缓解经济活动开始恢复预计实体经济融资需求也将有所修复1月5号人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制预计金融对居民购房的支持力度会进一步加大未来居民中长期贷款有望改善在经济偏弱的背景下政策将继续鼓励实体企业融资预计未来企事业单位中长期贷款继续保持较快增长综合来看随着经济的逐步恢复和金融支持力度加大预计未来几个月社会融资规模将开始改善风险因子货币政策大幅放松或大幅收紧26中信期货宏观点评报告图表1新增社会融资规模及其分项的当月值图表2新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量社会融资规模及其分项的当月值亿元社会融资规模及其分项的同比增量亿元1600014354600013100400437891400040001200020003148671000008000-2000-5906000-1016-40004000278114852000-6000-48760-8000-10000-2000-102-764-552-8893-1665-10582-4000-2709-12000社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债资规模贷款款款款银行承券融资资券资规模贷款款款款银行承券融资资券兑汇票兑汇票数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表3新增社会融资规模当月及累计同比图表4新增中长期贷款当月及累计同比增速新增人民币贷款累计同比左轴社会融资规模累计同比左轴社会融资规模当月同比新增人民币贷款当月同比6024040803060451802040301201020156000-10-2000-20-40-15-60-30-60-30-120-40-802014-122016-052017-102019-032020-082022-012014-122016-052017-102019-032020-082022-01数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表5历年社会融资规模当月值图表6历年社会融资规模累计值历年12月份社会融资规模亿元历年1-12月份社会融资规模亿元250004000003500002000030000015000250000200000100001500001000005000500000020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所36中信期货宏观点评报告图表7新增人民币贷款当月值及其主要分项亿元图表8新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量新增人民币贷款当月值及其主要分项亿元新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量亿元-5000050001000015000-4000-20000200040006000800010000人民币贷款14000人民币贷款2700住户贷款1753住户贷款-1963住户短期-113住户短期-270住户中长期1865住户中长期-1693非金融企业贷款12637非金融企业贷款6017企业短期-416企业短期638企业中长期12110企业中长期8717企业票据融资1146企业票据融资-2941非银行金融机构-11非银行金融机构-564数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表9社会融资规模存量增速图表10三大类表外融资的存量规模社会融资规模存量同比增速社会融资规模存量万亿元15委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票14151312129116103980202001202007202101202107202201202207201701201801201901202001202101202201数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表11M2及M1同比增速图表12M2同比与GDP累计同比M2同比M1同比M2同比GDP累计同比303025252020151510105502008-122011-122014-122017-122020-120-52010-122012-122014-122016-122018-122020-122022-12-5-10数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所46中信期货宏观点评报告图表13金融机构人民币存款余额同比增速图表14新增人民币存款当月值及其分项金融机构人民币存款余额同比金融机构新增人民币存款及其分项亿元同比变化2035000289033000018250001620000150001001114100007242125000824010-5000-555-1485-4358-10000-53288-15000-10857-128466新增人民币居民企业财政非银行业金2011-012013-012015-012017-012019-012021-01存款融机构数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所56中信期货宏观点评报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom66