宏观面上，海外经济衰退预期仍存，但上周美国非农就业数据表现超预期，部分外盘定价品种价格得以提振；国内疫情防控定调调整，投资者对国内经济复苏预期乐观，政府持续不断出台针对房地产的相关提振政策。就供需面来看，国内有色消费面临季节性回落及下游提前放假的负面影响，供需整体往偏宽松的方向走。中短期来看，国内经济复苏乐观预期支撑有色价格，但需求走弱或施压价格，有色价格在乐观预期及现实累库之间游走；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格重心仍存回落压力。截至周一，价格运行上来看，LME市场走势分化，其中，铜锌涨幅较大，镍跌幅最大。SHFE市场品种走势分化，其中铜涨幅最大，镍跌幅最大

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号需求预期持续走弱有色跨期反套持有有色金属套利周报20230110沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格证F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色有色金属内外走势分化品种主要表现情况202313-20221230品种强弱宏观面上海外经济衰退预期仍存但上周美国非农就业数据表现超预期部分外盘定价品种价格得以提振国内疫情防控定调调整投资者对国内经济复苏预期乐观政府持续不断出台针对房地产的相关提振政策就供需面来看国内有色消费LME铜锌锡铝铅镍面临季节性回落及下游提前放假的负面影响供需整体往偏宽松的方向走中短期有色SHFE铜锌不锈钢铝铅来看国内经济复苏乐观预期支撑有色价格但需求走弱或施压价格有色价格在锡镍乐观预期及现实累库之间游走长期来看海外宏观面预期较为悲观有色金属价格重心仍存回落压力截至周一价格运行上来看LME市场走势分化其中铜锌涨幅较大镍跌幅最大SHFE市场品种走势分化其中铜涨幅最大镍跌幅最大重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘铅内外反套头寸继续持有品种主要表现情况本周重点关注1考虑到当前国内外价差驱动不明显铜内外盘套利建议继续观望2铝进口亏损有所收窄但国内外相对供需矛盾不大跨市维持观望3锌当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前沪伦比低位运行精炼铅出口窗口打开内外反套继续持铜铝铅进口亏损缩窄锌进口亏损扩大镍进口亏内外盘有损大幅波动4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5国内和伦锡都在持续累库国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期需求预期持续走弱跨期反套滚动参与品种主要表现情况本周重点关注1国内铜需求预期继续走弱供需将进一步趋松沪铜跨期反套可继续滚动参与期现方面2下游需求持续走弱铝锭及铝棒库存持续累积价差如期铜铝锌镍期现价差回落而铅锡期现价差走强回落预计春节前价差仍有向下空间期现及跨期反套继续持有期限结构3锌锭供需将逐渐转向宽松现货紧张局面将得到改善锌SHFE有色期限结构略有分化其中铜锌镍以及不锈跨期套利建议观望沪铅月间价差波动较小考虑到流动性钢呈现back结构而铝铅锡呈现Contango结构风险跨期套利建议观望跨期LME有色品种维持上周的期限结构其中铝镍维持4电解镍需求侧现实并不乐观下游企业部分已进入假期Contango结构铜维持平水结构锌铅锡维持Back结构社会库存连续大幅累积一月有余跨期可继续谨慎关注反套机会月间价差5不锈钢需求侧现实并不乐观下游企业部分已进入假期铜铝锌月间价差spread回落铅月间价差社会库存连续大幅累积一月有余跨期可继续谨慎关注反套spread震荡走势LME有色对三月价差均回落机会6考虑到宏观向好但国内锡供需趋松库存持续累库沪锡偏弱势跨期套利暂观望风险点供应回升国内消费不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实疲软库存累积但成本端尚坚挺价格下方或也有限而镍自身估值角度价格已然过高产业链接受截至周一收盘镍不锈钢比值121已经较上周的有限下方空间较大短期资金博弈剧烈价格快速走跌或跨品种138大幅回落而当前比值仍处在波动区间高位难一帆风顺但中线角度可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现1月9日12月30日变动涨跌幅600LME铜87998374425507LMESHFELME铝2423238935144400LME锌31643015149494200LME铅22182241-23-103000LME镍2733029920-2590-866LME锡2580024900900361-200SHFE铜6658065700880134-400SHFE铝1823018255-25-014-600SHFE锌2367023400270115SHFE铅1557015910-340-214-800SHFE镍206020228820-22800-996-1000SHFE锡203480209060-5580-267-1200SHFE不锈钢1708016970110065铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅1018LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡91681471261058463421200Jan-23Jan-23Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝铅进口亏损缩窄锌进口亏损扩大镍进口亏损大幅波动本周重点关注1考虑到当前国内外价差驱动不明显铜内外盘套利建议继续观望2铝进口亏损有所收窄但国内外相对供需矛盾不大跨市维持观望3锌当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前沪伦比低位运行精炼铅出口窗口打开内外反套继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5国内和伦锡都在持续累库国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062023012020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡三月比值平衡比值8590808575807570706565602020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-212020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏2000020002001000-20010000-400-800-1000-6000-2000-800-1800-3000-1000-1000-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012022-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴锌点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴151000010000-10000-200-500-1000-400-3000-1000-2000-600-5000-3000-800-7000-15002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-4000-1000-5000-12002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏15000006000040000-1000010000020000-20000500000-30000-2000000-40000-40000-60000-50000-50000-80000-60000-100000-1000002020-01-272021-01-272022-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铜铝锌镍期现价差回落而铅锡期现价差走强本周重点关注1国内铜需求预期继续走弱供需将进一步趋松沪铜跨期反套可继续滚动参与2下游需求持续走弱铝锭及铝棒库存持续累积价差如期回落预计春节前价差仍有向下空间期现及跨期反套继续持有3锌锭供需将逐渐转向宽松现货紧张局面将得到改善锌跨期套利建议观望沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望4电解镍需求侧现实并不乐观下游企业部分已进入假期社会库存连续大幅累积一月有余跨期可继续谨慎关注反套机会5不锈钢需求侧现实并不乐观下游企业部分已进入假期社会库存连续大幅累积一月有余跨期可继续谨慎关注反套机会6考虑到宏观向好但国内锡供需趋松库存持续累库沪锡偏弱势跨期套利暂观望风险点供应回升国内消费不及预期沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨上海现货-沪铜三月上海现货-沪铝三月5000800400060030004002000200100000-200-1000-400-2000-3000-600-4000-800-5000-10002021-05-282021-09-282022-01-282022-05-282022-09-282021-05-282021-09-282022-01-282022-05-282022-09-28重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨上海现货-沪锌三月上海现货-沪铅三月150050010000500-5000-1000-500-1000-15002021-05-282021-09-282022-01-282022-05-282022-09-282021-05-282021-09-282022-01-282022-05-282022-09-28沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价170001500012000100007000500020000-30002022-01-052022-05-052022-09-052023-01-05-50002021-06-212021-10-212022-02-212022-06-21重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况SHFE有色期限结构略有分化其中铜锌镍以及不锈钢呈现back结构而铝铅锡呈现Contango结构LME有色品种维持上周的期限结构其中铝镍维持Contango结构铜维持平水结构锌铅锡维持Back结构沪铝单位元吨沪铜单位元吨20230110202301092023010620230105202301102023010520221228670001900066500188006600018600655001840065000182006450018000640001780063500630001760062500174001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨202301102023010920230106202301052023010420230110202301092023010620230105202301042400015900238001580023600157002340015600232002300015500228001540022600153002240015200222001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202301102023010920230106202301052023-01-102023-01-09240000202301042100002023-01-062023-01-052200002080002060002000002040001800002020001600001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2000001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨20230109202301062023010920230106250020230105202301049000202301052023010488002400860023008400820022008000210078001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨202301092023010620230109202301063300202301052023010420230105202301042350320023003100300022502900220028002150月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19