>> 中信期货-农产品专题报告(豆粕):《豆粕逻辑追踪系列一》,节前豆粕市场操作以稳为主-230110
| 上传日期: |
2023/1/11 |
大小: |
587KB |
| 格式: |
pdf 共9页 |
来源: |
中信期货 |
| 评级: |
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作者: |
李兴彪,王聪颖 |
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《豆粕逻辑追踪系列》旨在跟踪豆粕市场交易逻辑,挖掘交易机会,与投资者共同实现研究价值转化。本篇为第一篇。欢迎交流! 供应端,南美天气升水仍存,阿根廷产量预期下修。需求端,节前备货仍存,节后豆粕需求步入下行周期。节前豆粕市场操作以稳为主,节后或偏空运行。
研究报告全文:中信期货研究中信期货研究中信期货研究农产品农产品策略周报油脂油料农产品专题报告四季度报告豆粕油脂油料2023-01-10投资咨询业务资格节前豆粕市场操作以稳为主豆粕逻辑追踪系列一证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数豆粕逻辑追踪系列旨在跟踪豆粕市场交易逻辑挖掘交易机会与中信期货农产品指数140100投资者共同实现研究价值转化本篇为第一篇欢迎交流1309590120供应端南美天气升水仍存阿根廷产量预期下修需求端节前备货8511080仍存节后豆粕需求步入下行周期节前豆粕市场操作以稳为主节后或偏空运行1007520190201902019020191201912019120200202002020020200摘要20190供给阿根廷产量摇摆全球豆类市场供需依然脆弱农产品组研究团队USDA或下调阿根廷2223年度产量预估美国农业部USDA将于1月12日北李兴彪从业资格号F3048193京时间1月13日凌晨100公布1月作物供需报告分析机构平均预估该报告料投资咨询号Z0013482显示阿根廷202223年度大豆产量为4671万吨低于USDA12月预估的4950万吨分析师预估区间介于4450万吨-4900万吨同时对于巴西大豆产量仍相对王聪颖wcyciticsfcom乐观分析机构平均预估报告料显示巴西202223年度大豆产量料为15228亿吨从业资格号F0254714高于USDA12月预估的152亿吨分析机构预估区间介于151-154亿吨投资咨询号Z0002180农作物受天气影响较大尤其生长期温度降水天气预报显示未来两周阿根廷累计降水预报高于正常值巴西累加降水预报仍低于正常值当前巴西土壤墒情处于2018以来同期最好水平阿根廷土壤墒情同比偏高但仍处于2018年以来同期中等偏低水平后期阿根廷产量预期波动仍较大且下修可能性较大参考历史上拉尼娜年份南美大豆单产同比变化阿根廷多下降同比降幅最大-306最小-18按照单产最大最小降幅预测阿根廷平衡表供不足需阿根廷大豆12月仍为重要生长关键期因此春节前南美天气仍是市场交易焦点需求旺季尾声余温尚存年后淡季步入下行周期生猪存栏仍较高官方数据显示2022年9月生猪存栏44394万头季度环比311同比1442022年11月能繁母猪存栏4388万头月环比021同比214按照2021年10月开启新周期计算生猪存栏目前处于周期相对偏高水平对应饲料需求豆粕需求处于高位四季度消费旺季近尾声但春节饲料备货需求或仍一定程度支撑豆粕价格但力度可能有限2023年1月3日06日豆粕累计成交量同比-63从大周期看随着春节备货结束豆粕需求步入下行周期综上供应端南美天气升水仍存阿根廷产量预期下修需求端节前备货仍存节后豆粕需求步入下行周期节前豆粕市场操作以稳为主节后或偏空运行风险因素天气供给需求重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究专题报告目录摘要1一供给阿根廷产量摇摆全球豆类市场供需依然脆弱311USDA或下调阿根廷2223年度产量预估312天气仍是供应端关注焦点5二需求旺季尾声余温尚存年后淡季步入下行周期721畜禽养殖存栏处于本轮周期相对偏高水平722节后淡季豆粕需求步入下行周期8三总结节前豆粕市场操作以稳为主8免责声明9图表目录图表1全球大豆供需平衡表4图表2全球大豆TOP3供需平衡表4图表3巴西供需平衡表4图表4阿根廷大豆供需平衡表5图表5南美未来两周降水温度5图表6南美大豆产区土壤墒情6图表7阿根廷大豆优良率和土壤水分条件同比不太乐观6图表8拉尼娜年份南美大豆单产及同比变化阿根廷多下降7图表9按照单产最大最小降幅预测阿根廷大豆供需平衡表7图表10生猪存栏处于周期相对偏高水平饲料豆粕需求处于高位8图表11豆粕成交量829中信期货研究专题报告2022年12月19日主力合约换月至05合约高基差叠加南美天气炒作元旦节前备货等因素利多下05合约出现单边上涨截至1月3日累计涨幅588元旦节后一周市场小幅回调春节前市场会走向何方我们预计春节前豆粕市场高位震荡以稳为主一供给阿根廷产量摇摆全球豆类市场供需依然脆弱11USDA或下调阿根廷2223年度产量预估USDA或下调阿根廷2223年度产量预估美国农业部USDA将于1月12日北京时间1月13日凌晨100公布1月作物供需报告分析机构平均预估该报告料显示阿根廷202223年度大豆产量为4671万吨低于USDA12月预估的4950万吨分析师预估区间介于4450万吨-4900万吨同时对于巴西大豆产量仍相对乐观分析机构平均预估报告料显示巴西202223年度大豆产量料为15228亿吨高于USDA12月预估的152亿吨分析机构预估区间介于151-154亿吨大豆前三大主产国供需平衡表有所修复大豆产量TOP3202122年度产量预计29243万吨国内消费预计16282万吨期末库存预计5516万吨库存消费比预计1817大豆产量TOP3202223年度产量预计31977万吨同比93国内消费预计16683万吨同比25期末库存预计6120万吨同比109库存消费比预计1914同比10但全球大豆供需平衡表仍相对脆弱全球大豆202122年度产量预计35561万吨国内消费预计36338万吨期末库存预计9559万吨库存消费比预计1848全球大豆202223年度产量预计39117万吨同比100国内消费预计38088万吨同比48期末库存预计10271万吨同比74库存消费比预计1867同比0239中信期货研究专题报告图表1全球大豆供需平衡表百万吨产量进口出口70国内消费期末库存库存消费比80607060505040403030202010100002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信期货研究所图表2全球大豆TOP3供需平衡表百万吨产量进口出口350国内消费期末库存库存消费比35030030025025020020015015010010050500002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信期货研究所图表3巴西供需平衡表百万吨产量进口出口160国内消费期末库存库存消费比35014030012025010020080150601004020500002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信期货研究所49中信期货研究专题报告图表4阿根廷大豆供需平衡表百万吨产量进口出口70国内消费期末库存库存消费比7006060050500404003030020200101000002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信期货研究所12天气仍是供应端关注焦点农作物受天气影响较大尤其生长期温度降水天气预报显示未来两周阿根廷累计降水预报高于正常值巴西累加降水预报仍低于正常值当前巴西土壤墒情处于2018以来同期最好水平阿根廷土壤墒情同比偏高但仍处于2018年以来同期中等偏低水平后期阿根廷产量预期波动仍较大且下修可能性较大图表5南美未来两周降水温度资料来源Wind中信期货研究所59中信期货研究专题报告图表6南美大豆产区土壤墒情阿根廷土壤墒情巴西土壤墒情0330312018201920202021202220182019202020212022031029029027027025025023023021021019019017017015015010101150129021202260311032504080422050605200603061707010715072908120826090909231007102111041118120212161230011502260325050606030701081209091021111812161230012902120311040804220520061707150729082609231007110412020101资料来源Wind中信期货研究所阿根廷大豆产量备受关注布宜诺斯艾利斯谷物交易所1月5日在一份报告中称截至1月4日当周阿根廷202223年度大豆作物生长优良率为8低于之前一周的10远低于上年同期的50该交易所还称当周该国57的大豆种植区土壤湿度为理想或良好状态高于之前一周的56不及上年同期的59布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE的周报称截至2023年1月4日的一周阿根廷202223年度大豆种植进度达到818高于一周前的722比去年同期低了5交易所目前估计20222023年阿根廷大豆种植面积为1670万公顷比上年的1630万公顷提高40万公顷或25因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆交易所预计大豆产量为4800万吨高于202122年度的4330万吨图表7阿根廷大豆优良率和土壤水分条件同比不太乐观70202315当周阿根廷作物优良率202315当周阿根廷土壤水分条件本周上周去年同期本周上周去年同期6070506040504030302020101000优良正常常规过剩理想常规资料来源Wind中信期货研究所参考历史上拉尼娜年份南美大豆单产同比变化阿根廷多下降同比降幅最69中信期货研究专题报告大-306最小-18按照单产最大最小降幅预测阿根廷平衡表供不足需阿根廷大豆12月仍为重要生长关键期因此春节前南美天气仍是市场交易焦点图表8拉尼娜年份南美大豆单产及同比变化阿根廷多下降资料来源Wind中信期货研究所图表9按照单产最大最小降幅预测阿根廷大豆供需平衡表百万吨70产量进口出口国内消费期末库存800606005040400302020010000-10-200-20-30-400资料来源Wind中信期货研究所二需求旺季尾声余温尚存年后淡季步入下行周期21畜禽养殖存栏处于本轮周期相对偏高水平生猪存栏仍较高官方数据显示2022年9月生猪存栏44394万头季度环比311同比1442022年11月能繁母猪存栏4388万头月环比021同比214按照2021年10月开启新周期计算生猪存栏目前处于周期相对偏高79中信期货研究专题报告水平对应饲料需求豆粕需求处于高位图表10生猪存栏处于周期相对偏高水平饲料豆粕需求处于高位60000生猪存栏万头6000产量饲料添加剂预混合饲料当月值生猪存栏能繁母猪万头产量饲料浓缩饲料当月值5000050003000产量饲料配合饲料当月值产量饲料当月值40000400025002000300003000150020000200010001000010005000002020-122022-012020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-082009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122022-042008-12资料来源Wind中信期货研究所22节后淡季豆粕需求步入下行周期四季度消费旺季近尾声但春节饲料备货需求或仍一定程度支撑豆粕价格但力度可能有限2023年1月3日06日豆粕累计成交量同比-63从大周期看随着春节备货结束豆粕需求步入下行周期图表11豆粕成交量吨豆粕成交量万吨豆粕周度成交2023201820191000000总量远期现货500000002020202120229000004500000080000040000000700000350000006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