板块逻辑：
　　预期支撑仍偏弱，但原油再次反弹，且预期仍有反复可能，化工估值和预期端仍有扰动；而供需驱动去看，虽然产业链库存仍不高，中上游仍偏稳价，且部分下游尚有备货需求，现实压力有限，但随着部分新产能释放，下游开工开花，且预期边际转弱，产业心态也转弱，中期供需压力仍有增加可能。整体认为节前预期和估值博弈，谨慎偏弱，不过度悲观，但春节后仍倾向于震荡承压。
　　甲醇：内地成交好转，甲醇止跌反弹
　　尿素：农需备肥逐步启动，尿素仍存韧性
　　乙二醇：空头集中回补，带动期货反弹
　　PTA：期货宽幅震荡，短期建议观望
　　短纤：期货价格转弱，短期建议观望
　　PP：供需偏弱，PP谨慎承压
　　塑料：低价刺激需求，塑料偏弱谨慎
　　苯乙烯：原油支撑不强，苯乙烯谨慎偏弱
　　PVC：预期尚存&现实承压，PVC短期偏震荡
　　沥青：仓单增加后沥青期价仍被高估
　　高硫燃油：仓单持续注销，高硫燃油裂解价差走强
　　低硫燃油：高低硫价差持续收窄
　　单边策略：短期高位盘整，中期等待反弹偏空
　　对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫
　　风险因素：原油持续上行，宏观政策持续释放利好

研究报告全文：2023-01-11中信期货研究化工策略日报估值叠加弱需求压力化工谨慎偏弱投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数预期支撑仍偏弱但原油再次反弹且预期仍有反复可能化工估值和预期端240260仍有扰动而供需驱动去看虽然产业链库存仍不高中上游仍偏稳价且部分下220240220200游尚有备货需求现实压力有限但随着部分新产能释放下游开工开花且预期200180180边际转弱产业心态也转弱中期供需压力仍有增加可能整体认为节前预期和估160160值博弈谨慎偏弱不过度悲观但春节后仍倾向于震荡承压摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏预期支撑仍偏弱但原油再次反弹且预期仍有反复可能化工估值和预期端仍021-80401741hujiapengciticsfcom有扰动而供需驱动去看虽然产业链库存仍不高中上游仍偏稳价且部分下游尚从业资格号F3039655投资咨询号Z0013196有备货需求现实压力有限但随着部分新产能释放下游开工开花且预期边际转弱产业心态也转弱中期供需压力仍有增加可能整体认为节前预期和估值博弈黄谦021-80401738谨慎偏弱不过度悲观但春节后仍倾向于震荡承压huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇内地成交好转甲醇止跌反弹投资咨询号Z0014611尿素农需备肥逐步启动尿素仍存韧性杨家明021-80401704乙二醇空头集中回补带动期货反弹yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931PTA期货宽幅震荡短期建议观望投资咨询号Z0015448短纤期货价格转弱短期建议观望PP供需偏弱PP谨慎承压塑料低价刺激需求塑料偏弱谨慎苯乙烯原油支撑不强苯乙烯谨慎偏弱PVC预期尚存现实承压PVC短期偏震荡沥青仓单增加后沥青期价仍被高估高硫燃油仓单持续注销高硫燃油裂解价差走强低硫燃油高低硫价差持续收窄单边策略短期高位盘整中期等待反弹偏空对冲策略多UR空MA多L空PP多高硫空低硫风险因素原油持续上行宏观政策持续释放利好重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点内地成交好转甲醇止跌反弹11月10日甲醇太仓现货低端价2640505港口基差16-22环比走弱甲醇2月下纸货低端2630253月下纸货低端265040内地价格涨跌互现基差走弱其中内蒙北2040-10内蒙南2025-15关中214515河北242535河南236020鲁北25100鲁南25000西南24800内蒙至山东运费在410-440环比持稳产销区套利窗口打开CFR中国均价31251进口维持顺挂2装置动态新疆众泰20万吨内蒙古九鼎10万吨安徽临涣20万吨装置重启安徽昊源80万吨四川玖源50万吨重庆卡贝乐85万吨四川泸天化40万吨山西悦安达10万吨河南鹤壁60万吨河南中新30万吨山东荣信25万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中伊朗仅396万吨装置稳定运行中其余装置检修印尼71万吨装置检修甲醇逻辑1月10日甲醇主力震荡上行今日内地上游出货较好主流企业基本完成年前排库贸易震荡偏弱商投机拿货增加但下游库存高位正常采购鲁北招标价格由涨转跌运费高位下需要关注下游接受度煤炭方面放假停产煤矿持续增加下游刚需采购支撑下煤价止跌企稳短期煤制甲醇亏损压力依然较大甲醇静态估值偏低动态去看用煤旺季接近尾声需求支撑有限且恢复澳煤进口对煤价影响偏利空甲醇估值重心或跟随煤价下移供需方面供应端国内甲醇开工下行但幅度有限后期随着部分气头装置重启以及宝丰新装置投产供应预计维持充足关注内地春检启动时间及力度需求端整体表现弱势部分传统下游已提前放假烯烃利润再度压缩兴兴已于近期重启但负荷及持续性有待关注整体而言节前甲醇在产区排库及港口累库预期下仍偏承压节后部分烯烃装置重启预期下基本面存在边际改善预期关注需求恢复程度及烯烃和煤炭走势操作策略单边震荡跨期5-9逢低偏正套PP-3MA短期震荡中长期逢高做缩风险因素能源价格波动宏观政策观点农需备肥逐步启动尿素仍存韧性11月10日尿素厂库和仓库低端基准价分别为27000和27100主力05合约震荡下行山东基差17831环比走强2装置动态晋开大颗粒停车中颗粒恢复生产兰花小颗粒装置停车祥丰美青装置预计中旬前后陆续恢复部分西南气头企业中上旬有陆续复产计划兰花小颗粒装置计划明日停车今日尿素整体产能利用率7085逻辑1月10日尿素主力震荡下行国内尿素现货价格环比持稳临近春节工厂陆续启动春节尿素预收下游继续刚需补货短期价格预计趋稳运行为主估值方面无烟煤高位坚挺尿素固定震荡床利润再度压缩至盈亏线附近成本支撑有所体现动态关注无烟煤价格走势供需方面供应端气头尿素检修增加但煤头尿素开工持续回升因此尿素目前开工和日产水平仍高于往年同期后期部分气头企业存在复产计划供应预计维持宽松需求端工业板材需求进入淡季表现低迷部分板厂提前放假但农需已逐步启动复合肥厂开工提升采购量增加中长期去看尿素在农需备肥复合肥采购以及出口预期支撑下仍存在较强韧性价格重心或将逐步上移操作策略单边震荡偏强跨期5-9逢低偏正套跨品种维持多尿素空甲醇风险因素化工煤大幅下跌政策类风险220中信期货研究策略日报化工乙二醇空头集中回补带动期货反弹11月10日乙二醇外盘价格收在50210美元吨乙二醇内盘现货价格在404570元吨内外盘价差收在-91元吨乙二醇期货5月合约反弹至4193元吨乙二醇现货对5月合约基差收在-135-13元吨2到港预报1月9日至1月15日张家港到货数量约为60万吨太仓码头到货数量约为15万吨宁波到货数量约为245万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为995万吨3港口发货量1月9日张家港某主流库区MEG发货量在2500吨附近太仓两主流库区MEGMEG观望发货量在3800吨附近4截至1月6日国内乙二醇综合开工率在6418较前一期提升115个百分点其中煤制乙二醇开工率在563较前一期提升692个百分点逻辑空头集中回补乙二醇期货强劲反弹供需总量来看阶段性乙二醇面临较大的累库压力这源自于乙二醇开工率的提升以及聚酯开工率的低位库存结构来看低开工率下聚酯工厂乙二醇库存天数快速提升港口方面近期乙二醇华东主港库存量尚低于12月中旬水平操作策略乙二醇期货逢高抛空风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA期货宽幅震荡短期建议观望11月10日PXCFR中国台湾报价走强至9643美元吨PTA现货价格回升至531010元吨原料价格走强PTA现货加工费回落至378元吨PTA现货对5月合约基差收在10元吨与前一交易日持平21月10日涤纶长丝价格小幅下调其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在7305-10元吨8660元吨以及8035-5元吨3江浙涤丝产销偏弱至下午3点半附近平均估算在3成偏下江浙几家工厂产销在50PTA观望2050102025150801010201001040100800000逻辑PX价格继续走强PTA价格震荡加工费受PX价格走强影响而有所下滑基本面方面PTA供应及现货流通货源有所扩张部分源自停检装置恢复提升产量同时供应商出货加大现货基差的下行压力聚酯开工率低位稳定不过下游织造生产在加快下行操作策略PTA期货短期观望风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤期货价格转弱短期建议观望11月10日14D直纺涤纶短纤现货价格在7010元吨维持稳定短纤现货现金流收在215-32元吨短纤期货3月合约收在694436元吨短纤期货3月合约现金流收在137-14元吨短纤现货基差走弱至66元吨21月10日直纺涤短产销清淡平均37部分工厂产销200503035154050203截至1月6日短纤工厂14D实物库存由前一周的168天增加至173天权益库存由前短纤一周的87天增加至103天纱厂原料库存升至147天较前一期增加01天纱厂成品库存观望天数在143天与前一期持平逻辑短纤期货走弱短期建议减持或轻仓操作基本面来看直纺涤纶短纤生产有所上升而下游纱厂开工率在此前三周连续快速的降低受下游生产减弱影响短纤产销维持偏弱状态这也助推短纤工厂库存连续回升操作策略短纤期货震荡回落短期观望风险因素聚酯原料下行风险观点原油支撑不强苯乙烯谨慎偏弱1华东苯乙烯现货价格8160-40元吨EB02基差-3460元吨2华东纯苯价格67000元吨中石化乙烯价格66000元吨东北亚乙烯美金前一日821-10元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本79250元吨现金流利润235-40元吨3华东PS价格8730-20元吨PS现金流利润32020元吨EPS价格91000元吨EPS现金流利润61638元吨ABS价格111500元吨ABS现金流利润1069苯乙烯震荡25元吨逻辑昨日苯乙烯震荡下行或为预期支撑转弱短期预期可能反复以及原油难深跌苯乙烯高位震荡中长期供需矛盾凸显苯乙烯偏承压1月苯乙烯供需过剩一是苯乙烯估值修复供应呈增加趋势国内多套边际装置已重启且卫星石化逐步量产二是需求相对偏弱出口或呈脉冲式出口量及持续性或不佳操作策略观望风险因素原油下行宏观情绪转弱420中信期货研究策略日报化工观点低价刺激需求塑料偏弱谨慎11月10日LLDPE现货主流低端价格暂稳至80000元吨L2305合约基差继续走强至1622元吨预期仍有所调整而现货偏稳基差继续走强21月9日线性CFR中国980美元吨0FOB中东965美元吨0CFR东南亚980美元吨0FAS休斯顿905美元吨0FD西北欧1250美元吨0外盘偏稳逻辑1月10日塑料主力仍偏承压但跌势放缓短期承压主要是预期支撑转弱而现实在边际走弱中游心态有所下滑叠加新产能投放临近不过昨日现货成交好转表明下方支撑有LLDPE所增强因此短期去看节前预期及估值的扰动仍在毕竟复苏预期仍难证伪原油又持续反震荡偏强弹叠加近期下游备货需求下方空间受限且现实虽然有压力积累但矛盾仍不大我们认为节前偏弱仍谨慎不建议追空中期看空逻辑仍在一方面是预期已提前反映节后预期大概率会出现调整部分预期不排除证伪可能另一方面是春节后05合约将逐步回归现实逻辑1-2月大量产能陆续兑现需求现实难有可持续的明显好转因此05合约仍有压估值预期我们维持逢高偏空策略只是短期不建议追空策略推荐中长期05合约逢高偏空多L空PP谨慎延续风险因素宏观政策释放利好原油持续反弹观点供需偏弱PP谨慎承压11月10华东拉丝主流成交价暂稳至75500元吨PP2305合约基差再次走强至-8912元吨预期调整跌价刺激需求现货存支撑基差再次走强21月9日PP拉丝CFR远东910美元吨0FOB中东895美元吨0CFR东南亚980美元吨0FAS休斯顿945美元吨0FD西北欧1180美元吨0外盘底部震荡逻辑1月10日PP主力05合约延续偏弱走势短期承压也是预期支撑减弱现实压力也有增加近期供应回升贸易商心态有所转弱叠加海南炼化投产导致短期仍有承压短期去PP区间震荡看预期和估值扰动仍可能存在毕竟复苏预期未被证伪政策端仍有利好释放可能且原油近期也延续反弹再加上低价刺激了下游备货因此节前偏弱仍谨慎不建议追空而中期维持震荡偏弱看法主要是节前乐观预期渐充分释放节后不排除部分证伪而出现调整可能叠加新产能逐步兑现以及需求恢复不及预期累库压力可能会使得价格持续承压估值也会向下寻求支撑中期仍维持逢高偏空策略策略推荐中长期05合约仍逢高偏空5-9逢高偏反套风险因素原油持续反弹宏观政策释放利好观点预期尚存现实承压PVC短期偏震荡1华东电石法基准价635020元吨05合约基差-1918元吨2山东电石接货价432040元吨陕西接货价390085元吨内蒙乌海主产区38000元吨3山东32碱10600元吨氯碱综合利润-496-38元吨逻辑昨日PVC震荡上行主要是情绪上偏利多春节前需求预期仍较乐观另外PVC成本上移估值偏低预期支撑下价格易涨不易跌不过PVC上行空间受弱现实拖累西北物流缓PVC震荡解华北液氯外卖补贴较高工厂更倾向于提负复产PVC供应呈现趋势性增加出口持续性待观察内需仅预期向好实际节前补库弹性相对有限PVC供需矛盾渐加剧反弹空间偏谨慎操作策略观望风险因素利多风险预期偏强出口放量利空风险宏观情绪转弱社库重回累积520中信期货研究策略日报化工沥青仓单增加后沥青期价仍被高估11月10日沥青主力期货收于3687元吨当日现货华东东北和山东沥青现货390038003535元吨00021月4日隆众显示沥青炼厂整体开工率257环比-18同比-66炼厂库存818万吨环比-5同比-27社会库存608万吨环比12同比-30逻辑原油价格回落沥青期价回落当周沥青炼厂开工继续下降炼厂库存去化社会库存大沥青观望幅积累随着各炼厂冬储计划出台炼厂的产能被冬储计划预定市场认为这是现货的底部但这一轮包括基建预期支撑现货上调等利多兑现后期价上方空间受限高价对需求的抑制作用明显此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足当前沥青跟高硫燃油原油螺纹钢混凝土价格相比均严重高估等待溢价回落操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油仓单持续注销高硫燃油裂解价差走强11月10日高硫燃油主力收于2531元吨当日仓单96280吨21月9日舟山高硫船燃价格415美元吨新加坡高硫380贴水069美元吨逻辑近期高硫燃油仓单持续注销暗示仓单压力减少高硫燃油需求持续好转新加坡380远期曲线由远月升水向远月贴水转化暗示基本面逐步走强近期美国原油储备抛储接近尾声收储高硫燃油观望消息支撑重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油高低硫价差持续收窄11月10日低硫燃油主力收于3044元吨仓单0吨21月9日舟山VLSFO价格592美元吨逻辑高低硫燃油价差持续收窄BD价差回落柴油加工利润回落高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低硫燃油柴油产量低硫燃油观望持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在操作策略多高硫空低硫燃油风险因素下行风险原油大幅上涨带动低硫燃油上涨620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月48-4PTA298-21PTA5-9月-184乙二醇-30199-1月-300短纤293201-5月-102-14LLDPE77-5MEG5-9月-405主力基差PP464元吨9-1月1429PVC35-391-5月6-12甲醇117-27PF5-9月-5812苯乙烯98-239-1月520尿素192-71-5月53-15LLDPE5-9月61-139-1月-114281月PP-3MA-2535跨期价1-5月7-27元吨5月PP-3MA160-28差PP5-9月45109月PP-3MA106-179-1月-52171月P-L-289-591-5月1195月P-L-243-47PVC5-9月2249月P-L-227-70跨品种价差元吨9-1月-33-131月TA-EG1284141-5月64-305月TA-EG11344甲醇5-9月-379月TA-EG111259-1月-61231月PF-TA-EG856-34苯乙烯EB12-179125月PF-TA-EG856-301-5月9089月PF-TA-EG886-37尿素5-9月12909-1月-219-8资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年10040000030000-10020000-20010000-30002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年80080006006000400400020020000-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年60020000500150004003001000020010050000-10002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图27PF月间价差1月-5月因上市时间短暂无数据图28PF月间价差5月-9月PF1-5价差PF5-9价差PF2001-PF2005PF2101-PF2105PF2005-PF2009PF2105-PF2109PF2201-PF2205PF2301-PF2305PF2205-PF2209PF2305-PF230930040020020010000-200-100-200-400-300-6006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期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