研究报告全文：权益量化研究2023年1月10日固收基金2022年度策略回顾与权益2023年度策略展望量化研究相关研究本期投资提示证2022年固收市场整体回顾1可投资于基金的固收产品涌现固收投资策略继续丰券富2固收产品监管趋紧宣传口径基金经理资质等要求进一步收紧3固收产研品2022年普遍遭遇回撤但不乏业绩出众的产品4固收产品2022年持有期收益率究证券分析师报蒋辛A0230521080002出现下滑但仍有产品维持了较好的赚钱效应告jiangxinswsresearchcom邓虎A0230520070003投资者在2022年更偏好哪些固收产品1几乎无仓位高转债产品净申购较多申购denghuswsresearchcom金额估算最高的是广发集裕估算净申购金额超过200亿元东兴兴利天弘永利债券等研究支持也均在2022年取得较高净申购额2新发市场遇冷招商南方新发行固收总规模较奚佳诚A0230121070007大邮储银行农业银行工商银行托管的固收发行规模更大xijcswsresearchcom联系人哪些固收管理公司业绩较为突出1目前固收管理规模最大的基金公司为易方达基金蒋辛旗下共有64只固收产品规模合计328409亿元2前20大基金公司中2022年业862123297818转jiangxinswsresearchcom绩最好的是景顺长城基金和安信基金景顺长城的中低仓位固收产品以及高股票仓位固收产品表现较为优秀而安信的高仓位高转债仓位的固收产品则表现更为突出权益基金经理参与管理固收是否有优势1低仓位高转债固收中纯固收基金经理的产品表现较好2高仓位打新固收的表现上权益基金经理参与管理的产品表现更好3周海栋的华商恒益稳健白冰洋的中银证券聚瑞收益表现较为突出打新最为活跃的打新固收有哪些1鹏扬景欣鹏扬景浦一年持有华夏磐泰打新活跃参与率均超过了702景顺长城安益回报一年持有是2022年打新收益最高的打新固收3平均参与率最高的公司是华夏基金入围率最高的基金公司是前海开源基金同时该公司的平均新股获配数量也较高景顺长城基金旗下的打新固收平均打新收益最高2022年业绩出色的产品有什么特点普遍来看绩优固收产品在行业选择上并没有明确共性风格上看绩优基金中既包含择时型选手也包含淡化择时的基金产品总体上看仓位较为稳定的产品倾向于有较好的业绩不同仓位水平的固收的规模效应各不相同中低仓位固收产品的规模效应略微为正而较股票高仓位固收的规模效应为负向老将与新锐基金经理盘点1近两年市场震荡频繁的环境下仍然能够维持较好业绩表现的固收基金经理中老将居多如董晗谷衡张翼飞李怡文等也有一部分新锐基金经理22022年崭露头角的新锐基金经理中既有杨杰范锐韩文强等偏稳健的固收背景基金经理也有董辰厉骞王烨斌等有权益背景或管理固收仓位较高的基金经理2023年固收基金投资策略展望风险控制仍然是首要考虑的问题对固收产品的投资依然会主要以风险端的考量为主稳健类固收产品依然会是固收投资者的首选而针对后续权益市场回暖带来的机会基金经理在权益端的投资能力也是我们主要考虑的因素风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录12022年固收回顾创新与监管并行机遇与风险共生52投资者在2022年更偏好哪些固收产品932022年哪些固收管理公司业绩较为突出114权益基金经理参与管理固收是否有优势1552022年打新最为活跃的打新固收有哪些1662022年业绩出色的产品有什么特点187基金经理老将与新锐基金经理盘点228展望2023年固收基金投资策略249风险揭示与声明26请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共27页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1固收产品滚动6个月的收益率8图2固收产品滚动6个月的最大回撤8图3固收产品2022年各月份发行情况统计10图4前20大固收管理人所管固收的平均风格市值PE14图5前20大固收管理人所管固收的平均风格集中度14图6不同管理模式固收产品平均回报16图7不同管理模式固收产品平均Calmar比率16图8安信稳健增利安信民安回报一年持有的基金标签信息19图9安信稳健增利安信民安回报一年持有的基金标签信息续20图10各类型固收2022年的业绩表现与其股票转债仓位的标准差的RankIC21图11不同仓位水平的固收的规模效应各不相同22图12固收基金筛选的三大维度净值表现权益投资能力回撤控制能力24表1目前可投资于基金的固收产品5表22022Q3固收持有基金情况5表3不同口径下固收产品的数量与规模6表42022年各类型固收产品的表现分位数7表52021年与2022年的业绩转移矩阵7表6固收产品持有一定期限的赚钱效应统计8表72020年以来各时间跨度收益达标概率均超过75的固收产品9表8各类型固收产品的2022年估算净申购金额9表92022年估算净申购金额最高的10只固收产品10表102022年以来固收发行规模最大的10家基金公司与托管行11表11固收规模前20大基金公司11表12固收规模前20大基金公司的业绩情况2022年以来12表13固收规模前20大基金公司的业绩情况不同类型的比较2022年以来13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共27页简单金融成就梦想权益量化研究表14固收规模前20大基金公司的前50大重仓股重叠度15表152022年有权益基金经理参与管理的固收产品中收益和Calmar靠前的产品16表162022年打新参与率最高的打新固收产品17表172022年打新收益最高的打新固收产品17表18各家基金公司旗下打新固收基金的参与情况18表192022年表现较好的固收18表20中低仓位绩优固收产品的部分标签信息20表21较高仓位绩优固收产品的部分标签信息21表22近两年业绩持续较为出色的固收基金经理23表232022年崭露头角的新锐基金经理23表24各类型固收产品列举25请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共27页简单金融成就梦想权益量化研究12022年固收回顾创新与监管并行机遇与风险共生1可投资于基金的固收产品涌现固收投资策略继续丰富2021年底市场上首批可投资于基金的非FOF产品问世中欧招益稳健一年持有于2021年12月发行并于2022年1月5日成立成为中国市场上首只可投资于基金的固收产品而2022年内多家基金公司积极布局于此类创新产品根据Wind公布的基金投资范围识别截至目前已识别到15只可投资于公募基金的固收产品规模合计截至2022Q311235亿元表1目前可投资于基金的固收产品代码基金简称产品类型基金成立日规模亿元基金经理015805OF景顺长城景颐尊利A混合债券型二级基金2022-07-273158李怡文013912OF中欧招益稳健一年持有A偏债混合型基金2022-01-051786黄华015160OF南方宝嘉A偏债混合型基金2022-06-281723林乐峰014671OF富国裕利A混合债券型二级基金2022-02-231208黄纪亮刘兴旺014852OF嘉实添惠一年持有A偏债混合型基金2022-02-111087胡永青015524OF天弘多元增利A混合债券型二级基金2022-09-27858杜广015539OF富国元利A混合债券型二级基金2022-05-31593钱伟华林剑平014846OF博时恒乐A混合债券型二级基金2022-04-28311张李陵015272OF博时恒益稳健一年持有A偏债混合型基金2022-04-14307张李陵014693OF万家兴恒回报一年持有A偏债混合型基金2022-04-15204苏谋东016109OF南方振元A混合债券型二级基金2022-11-04-黄斌斌016645OF富国恒享回报12个月持有A偏债混合型基金2022-11-17-俞晓斌016719OF富国稳健双盈A混合债券型二级基金2022-12-21-张育浩004534OF汇添富双盈回报一年持有A混合债券型二级基金2022-10-11-何彪016670OF博时恒耀A混合债券型二级基金2022-11-10-过钧资料来源wind申万宏源研究规模截至2022Q3不包含集合理财计划转型而来的产品截至2022Q3共有5只固收产品的持仓中含有基金其中中欧招益稳健一年持有的基金仓位最高达680其持有的基金产品均为中欧旗下的主动权益产品投自家场外产品也可以实现T日估值而博时恒益稳健一年持有与博时恒乐的基金仓位则在55左右持有基金均为上证50ETF和证券ETF其余两只产品的基金仓位相对较低且持仓均为ETF产品表22022Q3固收持有基金情况持仓排名中欧招益稳健一年持有博时恒益稳健一年持有博时恒乐富国裕利景顺长城景颐尊利1中欧红利优享华夏上证50ETF华夏上证50ETF易方达中证香港证券投资主题ETF国泰中证军工ETF2中欧潜力价值华宝中证全指证券ETF华宝中证全指证券ETF华夏上证科创板50ETF3中欧明睿新常态4中欧丰泓沪港深请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共27页简单金融成就梦想权益量化研究持仓排名中欧招益稳健一年持有博时恒益稳健一年持有博时恒乐富国裕利景顺长城景颐尊利5中欧养老产业6中欧医疗健康7中欧嘉泽8中欧价值智选回报9中欧时代智慧10中欧新蓝筹基金仓位680563548043030资料来源wind申万宏源研究数据截至2022Q32固收产品监管趋紧宣传口径基金经理资质等要求进一步收紧据澎湃新闻中国基金报等媒体报道今年8月以来有多家基金公司收到相关窗口指导通知固收新产品的权益投资比例将被进一步规范首先基金组合配置可转债资产将算入权益投资范围其次权益投资比例在1030范围内的产品才可使用固收产品的名义进行宣传权益投资比例上限超过30的基金不能以固收名义宣传此外在基金经理资质上要求所有混合类基金及二级债基的基金经理原则上应具备1年以上的含权产品投资管理经验或权益资产的研究经验下表分别展示了原先广义口径下固收与新监管口径下固收产品的数量和规模对比其中新监管口径下的固收依照2022Q3公布的股票转债仓位进行识别和统计可见若按照较为严格的新监管口径严格定义下的固收产品的数量和规模均有明显缩水表3不同口径下固收产品的数量与规模广义口径下固收新监管口径下固收固收基金分类产品数量基金规模亿元产品数量基金规模亿元几乎无股票转债仓位3506219752017171低仓位354544877230380459中仓位7701167254592893543高仓位49732174414过高的转债仓位11513066272244过高的股票仓位9958771156546打新基金63599255148356还未公布持仓7555067--合计187527117489191348733资料来源wind申万宏源研究规模截至2022Q33固收产品2022年普遍遭遇回撤但不乏业绩出众的产品2022年以来中国证券市场先后遭遇了权益市场的大幅回撤和债券市场的异常波动除仓位极低的固收产品外其余各仓位水平的固收产品2022年收益率中位数均为负大部分产品均在2022年遭遇了回撤请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共27页简单金融成就梦想权益量化研究固收产品中也不乏一些表现优秀的产品这些产品在2022年震荡多变的市场环境下依然取得了较好的收益表现一些业绩出众的产品取得了显著领先于同类产品的业绩表现业绩突出的产品在2022年也能取得5甚至更高的收益表现部分仓位较高的产品甚至能取得超过10的收益表42022年各类型固收产品的表现分位数固收分类最小值25分位数中位数75分位数最大值几乎无股票转债仓位-577132216261627低仓位-1383-271-157-006763中仓位-2447-545-356-180550高仓位-1722-928-658-279415过高的转债仓位-2949-1114-616-208882过高的股票仓位-2263-933-626-3481170打新基金-1116-393-200-068402资料来源wind申万宏源研究注剔除有明显净值异常波动的产品近两年固收产品的业绩可持续性不强下表展示了2021年至2022年固收产品的业绩转移矩阵其中2021年业绩表现较为突出的20的产品中有23左右的产品在2022年维持了较好的业绩表现但同时同组内也有超过24的产品业绩跌至同类产品的后20而对于业绩较差的20产品而言其中也有近30的产品在2022年依然业绩处于后20但同时也有15左右的产品成功栖身业绩前20行列表52021年与2022年的业绩转移矩阵2021年2022年Group1业绩较弱组Group2Group3Group4Group5业绩较强组Group1业绩较弱组29101967217215161434Group215261727232925301888Group313822154211425611789Group416472008192818882530Group5业绩较强组24392236142315852317资料来源wind申万宏源研究业绩组按照同类型产品内的业绩百分位划分4固收产品2022年持有期收益率出现下滑但仍有产品维持了较好的赚钱效应2022年固收产品的赚钱效应出现明显下降从赚钱效应角度上看2022年固收产品的赚钱效应整体经历了下行反弹再度下行的过程年初以来含权类固收产品的赚钱效应因权益市场的下行而出现明显下行而后随着市场的复苏而有所回升但11月以来债券市场的异动则再度导致所有类型固收产品出现回撤赚钱效应再度出现下行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共27页简单金融成就梦想权益量化研究图1固收产品滚动6个月的收益率图2固收产品滚动6个月的最大回撤资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究固收产品的各个时间区间上的赚钱效应在2022年出现了明显下滑我们对固收产品持有一定期限的赚钱效应进行了计算和统计短期来看近一年持有三个月的平均收益率仅有-034胜率不足50而较长期来看近两年固收产品持有12个月回报达到6的概率仅有33左右近五年来看甚至不足50表6固收产品持有一定期限的赚钱效应统计持有3个月时间区间平均收益率胜率年化达到3的概率近一年-03449613729近两年05965325195近三年11570285706近五年11872395834持有6个月时间区间平均收益率胜率年化达到4的概率近一年00255392249近两年16371674353近三年27077215261近五年26178485383持有9个月时间区间平均收益率胜率年化达到5的概率近一年04557291511近两年29873163594近三年43479584635近五年41081004662持有12个月时间区间平均收益率胜率年化达到6的概率近一年15566631201近两年48679703287近三年64984834257近五年58685154007资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共27页简单金融成就梦想权益量化研究依然有部分产品维持了较好的赚钱效应目前来看能够兼顾长中短期赚钱效应的产品非常稀有尤其在经历了2022年股债市场的波动后能够维持各时间跨度上较为出色的赚钱效应的产品已经屈指可数但依然有10只产品在近三年的各个时间维度上均保持了较好的赚钱效应表72020年以来各时间跨度收益达标概率均超过75的固收产品持有三个月年持有六个月年化持有九个月年持有十二个月年基金规模代码简称基金经理化超3的概率超4的概率化超5的概率化超6的概率亿元009100OF安信稳健增利A张翼飞李君761181808877861219725161115SZ易方达岁丰添利A胡剑张凯頔821492588585821410814010092OF永赢华嘉信用债A曾琬云杨凡颖80688789778880374987004010OF华泰柏瑞鼎利A郑青董辰83249396993197254634001247OF华泰柏瑞新利A郑青董辰80779190914881042568008809OF安信民稳增长A张翼飞75808064928497441747001122OF鹏华弘利A李君7637842077347527356006150OF招商添利两年定期开放马龙李家辉8819971291219725292008905OF嘉合锦鹏添利A于启明季慧娟8044838183778296259008488OF华商恒益稳健周海栋7767891887659239239资料来源wind申万宏源研究赚钱效应计算区间202011-20221231规模截至2022Q32投资者在2022年更偏好哪些固收产品1持营角度几乎无仓位高转债产品受到欢迎我们根据固收产品上半年公布的申购赎回金额以及产品2022Q3公布的净申购份额与平均净值之积大致估算了固收产品在2022年截至2022Q3的净申购金额统计发现几乎无仓位的产品净申购金额最高估算约1100亿元占此类产品2022Q3规模的177左右其次为过高转债仓位的产品净申购估算额为111亿元占2022Q3规模的85表8各类型固收产品的2022年估算净申购金额总净申购额基金估算净申购额固收基金分类净申购额Q3规模估算净申购额最高基金基金经理估算亿元亿元几乎无股票转债仓位1099691768东兴兴利司马义买买提14387低仓位-38072-699天弘永利债券姜晓丽张寓杜广赵鼎龙10757中仓位-210490-1803广发集裕曾刚23405高仓位408056安信稳健增利张翼飞李君6168过高的转债仓位11109850浙商丰利增强贾腾陈亚芳5014过高的股票仓位-24399-4152睿远稳进配置两年持有饶刚715打新基金-19873-3316华泰柏瑞享利董辰姬青434资料来源wind申万宏源研究数据截至2022Q3仅统计2022年之前成立的产品估算方法上半年申购金额-上半年赎回金额2022Q3净申购份额2022Q3平均净值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共27页简单金融成就梦想权益量化研究2022年估算净申购金额最高的10只固收产品如下表所示其中申购金额估算最高的是广发集裕估算净申购金额超过200亿元其规模也在2022年出现明显增长东兴兴利天弘永利债券等也均在2022年取得较高净申购额表92022年估算净申购金额最高的10只固收产品总估算净申购额基金规模2022年代码基金简称固收分类基金成立日基金经理亿元亿元收益率002636OF广发集裕A中仓位2016-05-11曾刚2340526537-155003545OF东兴兴利A几乎无股票转债仓位2017-04-14司马义买买提1438717429313001296OF长城悦享增利A几乎无股票转债仓位2021-11-23魏建111749859-069420002OF天弘永利债券A低仓位2008-04-18姜晓丽张寓杜广赵鼎龙1075738400-191009483OF鹏华普利A几乎无股票转债仓位2020-06-11刘涛1055610732198000107OF富国稳健增强AB低仓位2013-05-21俞晓斌1048316728136110035OF易方达双债增强A中仓位2011-12-01王晓晨胡文伯1018818764-018160513SZ博时稳健回报A低仓位2014-06-10邓欣雨罗霄868513230-024161115SZ易方达岁丰添利A几乎无股票转债仓位2010-11-09胡剑张凯頔782110814157003187OF嘉实安益C低仓位2016-08-25赖礼辉62446544131资料来源资料来源wind申万宏源研究数据截至2022Q3收益率截至202212312新发角度新发市场遇冷招商南方发行规模较大2022年固收整体发行情况遇冷受到市场环境疫情冲击等多方面因素影响固收在2022年2月以来大部分月份的发行规模与数量均较低其中5月新发固收规模仅46亿元12月新发规模更是低至42亿元图3固收产品2022年各月份发行情况统计资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231从基金公司角度来看招商基金南方基金是2022年发行固收产品最为活跃的基金公司两家各发行了9只固收产品规模合计均超过了90亿元广发基金中欧基金2022年的发行情况也较为活跃英大基金也于今年8月发行了一只规模较大的一级债基请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共27页简单金融成就梦想权益量化研究从托管行角度来看以邮储银行为托管行的产品发行规模最大达190亿元发行产品数量达21只此外农业银行工商银行招商银行平安银行中信银行托管的产品发行总规模也相对较大均超过了百亿元表102022年以来固收发行规模最大的10家基金公司与托管行首发规模靠前的10大基金公司首发规模靠前的10大托管行发行规模发行规模排序基金公司发行数量首发规模最大基金经理托管行发行数量合作代表基金公司亿元亿元1招商基金97109蔡振5084亿元邮储银行1908321英大基金7999亿元2南方基金92079林乐峰4018亿元农业银行1368716万家基金4735亿元3英大基金79991易祺坤吕一楠7999亿元工商银行1191612广发基金4986亿元4广发基金77235张雪4986亿元招商银行1100917工银瑞信基金2082亿元5中欧基金69035华李成4642平安银行1014816安信基金3225亿元6天弘基金66855姜晓丽4818亿元中信银行1008110华夏基金5610亿元7华夏基金66053刘明宇5610亿元上海银行867213博时基金3252亿元8安信基金65154张翼飞5868亿元交通银行850810招商基金3324亿元9博时基金64847王申3252亿元兴业银行818516兴证全球基金5026亿元10嘉实基金52075胡永青2492亿元中国银行782610富国基金2110亿元资料来源wind申万宏源研究数据截止2022123132022年哪些固收管理公司业绩较为突出1管理规模易方达管理规模遥遥领先截至2022年底目前固收管理规模最大的基金公司为易方达基金旗下共有64只固收产品规模合计328409亿元遥遥领先于其余各家基金公司的管理规模易方达大部分产品均为中仓位固收产品规模合计超过了2200亿元招商广发鹏华富国天弘等基金公司管理规模也均超过了1000亿元表11固收规模前20大基金公司固收规模固收产几乎无股票转过高的转债过高的股票基金公司合计亿低仓位中仓位高仓位打新基金还未公布持仓品数量债仓位仓位仓位元易方达基金32840964397822204541734520338946921021招商基金18164049798822917464838153115504665广发基金13444752132908957019225304428146504鹏华基金1142947332975512411672619934315911122656富国基金113825362151333164930049585263天弘基金11279135469102590610725386103944089南方基金884165095686871663002952880景顺长城基金848493710827276017755800723394249590安信基金795213105650266197250528149526544202工银瑞信基金72391382970030352773664231552251542汇添富基金6572643717025712305992245请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共27页简单金融成就梦想权益量化研究固收规模固收产几乎无股票转过高的转债过高的股票基金公司合计亿低仓位中仓位高仓位打新基金还未公布持仓品数量债仓位仓位仓位元华夏基金60303401568715047344215037559622482249995嘉实基金57440381725925232670978311950535342716东证资管526693068703568768083303中银基金52323442466320510325418201817259博时基金501904625960927765427428423559交银施罗德基金4422022115432255450365088中欧基金387232924786103172637704078200鹏扬基金34439252881214112903927华安基金331083790011896858632421312资料来源wind申万宏源研究规模数据截止20221231的最新规模2业绩表现景顺长城安信基金旗下固收表现出色前20大基金公司中2022年业绩最好的是景顺长城基金和安信基金旗下产品的平均收益率均为正产品之间的业绩分化度指的是该基金公司旗下所有产品收益率的标准差值越大代表这家基金公司旗下固收产品的业绩分化更大例如华夏基金部分基金公司固收产品的业绩分化很小例如东证资管业绩较为趋同表12固收规模前20大基金公司的业绩情况2022年以来基金公司平均收益率平均最大回撤平均波动率业绩分化表现最好的产品易方达基金-328-611450395易方达岁丰添利A招商基金-136-473384265招商添利两年定期开放广发基金-149-496405367广发成长优选鹏华基金-256-567420331鹏华普天债券A富国基金-243-553440376富国泰利天弘基金-352-610516546天弘新享一年定开南方基金-276-540463330南方弘利景顺长城基金033-402441229景顺长城安鑫回报A安信基金001-621592406安信民稳增长A工银瑞信基金-290-640535368工银瑞信目标收益一年C汇添富基金-175-450335362汇添富鑫益定开A华夏基金-548-783514700华夏鼎禄三个月定开A嘉实基金-274-564437350嘉实致盈东证资管-213-472430191东方红核心优选一年A中银基金-470-641467439中银恒优12个月A博时基金-300-509401319博时鑫康A交银施罗德基金-239-446341326交银稳固收益A中欧基金-316-484384309中欧聚瑞A鹏扬基金-299-588470297鹏扬淳盈6个月A华安基金-401-613431364华安众享180天持有A资料来源wind申万宏源研究数据截止20221231请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共27页简单金融成就梦想权益量化研究若按照产品类型划分可以发现景顺长城基金旗下的中低仓位固收产品以及高股票仓位固收产品表现较为优秀而安信旗下的高仓位高转债仓位的固收产品则表现更为突出表13固收规模前20大基金公司的业绩情况不同类型的比较2022年以来低仓位中仓位高仓位几乎无股票转债仓位过高的转债仓位过高的股票仓位打新基金易方达基金-180-338-016-1092-1139-220招商基金-195-235255-419-234广发基金-124-171170-1096-200鹏华基金-142-386-789079-884-128-257富国基金-048-360-625166天弘基金-239-511110259-1107南方基金-320-255-1269234景顺长城基金199010267179-725120-045安信基金-123-064415010301-288-329工银瑞信基金104-393-381247-546-486-474汇添富基金-314-325153-647华夏基金-302-749-781252-1265-1184-298嘉实基金-096-388-572090-1440-308-216东证资管-166-162-508-093中银基金-071-551201-1166-325博时基金-218-304137-1179交银施罗德基金-119-327144-244中欧基金-174-434101-1343-378鹏扬基金-297164-751-427华安基金-247-480019-923资料来源wind申万宏源研究数据截止202212313风格差异基金公司之间风格差异明显统计前20大固收管理人旗下固收产品的持股风格1中欧工银瑞信南方等基金公司更偏大盘成长风格安信招商等更偏小盘价值风格2持股PE较高的公司包括汇添富华安3持股PE较低的公司包括安信招商景顺长城4管理规模较大的易方达广发采用了市值较低的持股风格持股集中度上来看1安信招商偏好高集中度的持股风格而东证资管南方则相对偏好更为分散的持股风格2规模较大的易方达广发则均采取了较为适中的集中度风格3业绩较为突出的景顺长城与安信在集中度风格上有所不同景顺长城采用行业集中个股分散的风格而安信则采用行业与个股均集中的风格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共27页简单金融成就梦想权益量化研究图4前20大固收管理人所管固收的平均风格市值PE资料来源wind申万宏源研究数据均取自2022中报图5前20大固收管理人所管固收的平均风格集中度资料来源wind申万宏源研究行业占比取自2022中报前十大个股占比取自2022Q3根据2021年以来各季度前50大重仓股重叠度的情况能大致观察各家基金公司的固收团队与权益团队的联动情况我们发现两个团队联动程度较高的公司包括鹏扬汇添富安信等两个团队相对独立的公司包括招商广发华夏等本年度固收产品整体表现较为出色的景顺长城和安信基金其固收团队与主动权益团队均保持了适度较高的联动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共27页简单金融成就梦想权益量化研究表14固收规模前20大基金公司的前50大重仓股重叠度主动权益持有最多股重仓股重基金公司20210331202106302021093020211231202203312022063020220930固收持有最多股票票叠度均值易方达基金34424444403634隆基绿能海康威视贵州茅台五粮液3914招商基金40281224241828新洋丰博实股份宁德时代健帆生物2486广发基金36323230181414贵州茅台汇川技术贵州茅台五粮液2514鹏华基金46383032302626三一重工中国平安贵州茅台五粮液3257富国基金26323230342828东方财富贵州茅台贵州茅台宁德时代3000天弘基金44403054262216贵州茅台山东黄金贵州茅台五粮液3314南方基金42383440424426贵州茅台兴业银行贵州茅台宁德时代3800景顺长城基金46404238404640贵州茅台五粮液贵州茅台五粮液4171安信基金56485252545656保利发展万科A贵州茅台中国建筑5343工银瑞信基金46524842444646贵州茅台药明康德贵州茅台宁德时代4629汇添富基金62584858524856贵州茅台五粮液贵州茅台宁德时代5457华夏基金28322428243430贵州茅台东方财富宁德时代贵州茅台2857嘉实基金48342228283222招商银行星宇股份贵州茅台宁德时代3057东证资管48504234403836伊利股份海康威视贵州茅台立讯精密4114中银基金44463838364040长江电力贵州茅台贵州茅台亿纬锂能4029博时基金48383434322220人福医药贵州茅台贵州茅台宁德时代3257交银施罗德基金38323024263032荣盛石化中国化学贵州茅台紫光国微3029中欧基金44423636282824隆基绿能贵州茅台宁德时代贵州茅台3400鹏扬基金54505256625658兴业银行平安银行隆基绿能华友钴业5543华安基金36382832263826西菱动力东方财富贵州茅台中国中免3200资料来源wind申万宏源研究4权益基金经理参与管理固收是否有优势我们根据固收基金经理管理产品的情况将固收基金经理划分为纯固收背景的基金经理和有权益背景的基金经理并针对各产品的基金经理情况将固收产品划分为纯固收基金经理管理和有权益基金经理参与管理两类产品并分别统计各类型产品在2022年的平均业绩表现较低仓位的固收产品及高转债固收中纯固收基金经理管理的产品平均表现较好从收益率角度上看低仓位固收中纯固收基金经理管理的模式略有优势各类型固收产品的平均表现均略高于权益基金经理参与管理的产品的平均表现而对于高转债仓位的固收产品而言纯固收基金经理管理的产品表现也有一定优势高仓位高股票仓位打新固收的表现上有权益基金经理参与管理的产品表现更好对于仓位较高的固收产品而言权益基金经理参与管理的产品无论从收益表现还是收益风险比的表现上均更具有优势其中在打新基金上优势较为明显有权益基金经理参与管理的产品明显平均表现要高于纯固收基金经理管理的产品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共27页简单金融成就梦想权益量化研究图6不同管理模式固收产品平均回报图7不同管理模式固收产品平均Calmar比率资料来源wind申万宏源研究数据区间资料来源wind申万宏源研究数据区间202211-20221231202211-20221231下表展示了2022年有权益基金经理参与管理的固收产品中业绩较为出色的一批产品其中两只仓位较高的固收产品周海栋的华商恒益稳健白冰洋的中银证券聚瑞在2022年收益表现较为突出而收益风险比较为突出的产品则包括董晗管理的景顺长城宁景6个月持有李昱参与管理的工银瑞信双利以及量化背景的蔡振参与管理的招商安阳等表152022年有权益基金经理参与管理的固收产品中收益和Calmar靠前的产品2022年收2022年权益基金经理代表权益代码简称固收分类基金经理益率Calmar产品008488OF华商恒益稳健过高的股票仓位1169092周海栋华商新趋势优选004913OF中银证券聚瑞A过高的股票仓位796092白冰洋吕文晔中银证券价值精选收益靠前009499OF景顺长城安鑫回报A中仓位551090韩文强赵天彤景顺长城中国回报002449OF民生加银量化中国中仓位425060蔡晓刘昊民生加银研究精选001247OF华泰柏瑞新利A中仓位424136郑青董辰华泰柏瑞富利011803OF景顺长城宁景6个月持有A中仓位381109董晗景顺长城先进智造485111OF工银瑞信双利A低仓位281108欧阳凯徐博文李昱工银高质量成长收益风险253010OF国联安安心成长低仓位315100杨子江薛琳国联安添鑫薛琳比靠前009124OF华泰保兴科荣A中仓位320072赵旭照周咏梅华泰保兴健康消费010430OF招商安阳A中仓位199049尹晓红蔡振招商中证1000指数增强资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231加粗基金经理为在管权益产品的基金经理52022年打新最为活跃的打新固收有哪些参与率角度上看全年打新最活跃的打新固收为鹏扬景欣鹏扬景浦一年持有和华夏磐泰打新参与率均超过了70三只产品目前的基金规模也处于较为合适的区间此外景顺长城交银等多家基金公司旗下也有较为活跃的打新基金产品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共27页简单金融成就梦想权益量化研究表162022年打新参与率最高的打新固收产品基金规模代码基金简称入围率参与率新股获配数量IPO收益绝对值万元基金经理亿元005664OF鹏扬景欣A6305709118084072赵世宏焦翠833013041OF鹏扬景浦一年持有A6348704318091986王华1459160323OF华夏磐泰A7235704320667244张城源毛颖990010211OF景顺长城顺鑫回报A71886923205142879陈莹828012826OF工银瑞信聚宁9个月持有A82296923231121965景晓达周晖962001362OF景顺长城领先回报A71786899204133510陈健宾曾理670012138OF景顺长城安益回报一年持有A71686875203162971邓敬东李怡文毛从容1439001422OF景顺长城安享回报A71586851202144056陈莹736519768OF交银优选回报A68666827189104242王艺伟1218010916OF交银施罗德臻选回报A6866682718992474王艺伟1195资料来源wind申万宏源研究数据区间202211-20221231规模截至2022Q3从打新收益绝对值上看景顺长城安益回报一年持有是2022年打新收益最高的打新固收其2022年内累计打新收益约1630万元除此之外多只景顺长城华泰柏瑞易方达旗下的产品2022年度打新累计收益均较为靠前表172022年打新收益最高的打新固收产品基金规模代码基金简称入围率参与率新股获配数量IPO收益绝对值万元基金经理亿元012138OF景顺长城安益回报一年持有A71686875203162971邓敬东李怡文毛从容1439001422OF景顺长城安享回报A71586851202144056陈莹736010725OF鹏华安享一年持有A69666418184143279汪坤1122010211OF景顺长城顺鑫回报A71886923205142879陈莹828001362OF景顺长城领先回报A71786899204133510陈健宾曾理670012953OF华泰柏瑞恒利A79636490211132044何子建董辰1237003591OF华泰柏瑞享利A80536298207129221董辰姬青1289010060OF华泰柏瑞景利A79936587215128007吴邦栋何子建786001441OF易方达瑞信I66796731185126280杨康1300001562OF易方达瑞和67396635184124848杨康1101资料来源wind申万宏源研究数据区间202211-20221231规模截至2022Q3按照基金公司进行统计来看1打新基金最多的易方达基金旗下的21只打新固收基金平均新股获配数量达181只平均打新收益为1189亿元2平均参与率最高的公司是华夏基金3入围率最高的基金公司是前海开源基金同时该公司的平均新股获配数量也较高4景顺长城基金旗下的打新固收平均打新收益最高达1388万元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共27页简单金融成就梦想权益量化研究表18各家基金公司旗下打新固收基金的参与情况基金公司打新基金数量平均入围率平均参与率平均新股获配数量平均打新收益万元易方达基金216706581811189景顺长城基金57176711981388交银施罗德基金5682654180920鹏扬基金4638676173824华泰柏瑞基金38006462111298国投瑞银基金38816482331080广发基金3777663207890华夏基金2743691209743前海开源基金29106512411154工银瑞信基金28246752261124中银基金26686231681014汇添富基金2695638180829其他基金公司9768634197989资料来源wind申万宏源研究数据截至2022123162022年业绩出色的产品有什么特点下表统计了各类型固收产品中2022年业绩最为靠前的5只产品其中张翼飞所管的多只产品均在2022年表现较为出色如安信民稳增长安信民安回报一年持有安信稳健增利等均在2022年取得了较为领先的收益表现表192022年表现较好的固收基金规模2022年以2022年以产品类型基金代码基金简称基金经理亿元来收益率来最大回撤008905OF嘉合锦鹏添利A于启明季慧娟259763-134005684OF财通资管鸿睿12个月A陈希希顾宇笛2337521-093低仓位008690OF平安增利六个月定开债A周恩源864440-116519726OF交银稳固收益A周珊珊1247435-527009018OF西部利得聚泰18个月定开债A严志勇李安然131421-089009499OF景顺长城安鑫回报A韩文强赵天彤086551-612012701OF安信民安回报一年持有A张翼飞1495496-618中仓位012609OF安信稳健汇利一年持有A张翼飞李君5474458-608002449OF民生加银量化中国蔡晓刘昊1349425-706001247OF华泰柏瑞新利A郑青董辰2568424-312009100OF安信稳健增利A张翼飞李君19725415-633011997OF景顺长城安盈回报一年持有A毛从容邹立虎177267-630高仓位012010OF富国泰享回报6个月持有A俞晓斌644136-760011048OF天弘恒新A贺剑陈敏107110-498009927OF工银瑞信聚利18个月定开A张洋255109-334008809OF安信民稳增长A张翼飞1747881-1260012250OF安信平衡增利A张翼飞李君473666-1530过高转债仓位009849OF安信稳健聚申一年持有A张翼飞1511648-1014014598OF永赢合享A曾琬云033572-919请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共27页简单金融成就梦想权益量化研究000346OF建信安心回报6个月A闫晗090565-589008488OF华商恒益稳健周海栋2391169-1270004913OF中银证券聚瑞A白冰洋吕文晔012796-870过高股票仓位011018OF景顺长城安泽回报一年持有A李怡文339120-742011554OF海富通欣利A江勇112063-476011572OF鹏华安荣A汤志彦184062-1277资料来源wind申万宏源研究数据截止20221231注不计入有明显净值异常波动的产品以张翼飞为例展示其投资框架与产品特点张翼飞则是一位经验丰富的固收老将管理年限已接近9年其产品则具有鲜明的个人特点投资逻辑以自下而上为主持股风格上具有价值投资的特征且非常注重回撤控制面对可能的高泡沫环境会选择主动规避以期将产品的回撤风险控制在预期范围内张翼飞目前所管固收产品的仓位水平差异较大但各产品的权益投资方向基本一致1板块上以金融地产周期等偏价值风格的板块为主2个股行业均较为集中与安信基金整体风格一致3持股风格上较为偏好大盘低估值风格有适度较高的个人特质股投资比例4行业轮动能力较为突出5与权益产品的重仓股有一定重叠度且重叠度较高的产品多为偏价值风格的产品总体来说张翼飞所管的固收产品较为依靠权益部分获取超额收益依靠权益部分良好的风险控制达到了较好的长期回报表现的结果同时还会一定程度上与权益团队联动借鉴价值风格的权益重仓股票进行投资充分发挥其权益团队的支持力量图8安信稳健增利安信民安回报一年持有的基金标签信息标签类型基金代码009100OF012701OF基金简称安信稳健增利A安信民安回报一年持有A产品类型偏债混合型基金偏债混合型基金基金公司安信基金安信基金现任基金经理张翼飞李君张翼飞基金的基本信息基金经理任职日2020-04-012021-09-07基金规模197251495亿元基金经理5979264438管理规模亿元配置板块的偏离度板块配置偏离配置板块的稳定性偏好板块适中标签1行业板块行业主题标签金融地产周期前三大行业全持仓房地产3215煤炭1869石油石化1142房地产3216煤炭1809石油石化1059前三大行业重仓股家用电器3192煤炭3125非银金融2322煤炭2614家用电器2571非银金融2124个股集中度集中集中标签2个股集中度最新前十大占比6967053股票仓位中高仓位平均仓位1835中高仓位平均仓位2156标签3股票仓位择时股票择时偏好择时淡化择时转债仓位中高仓位平均仓位3405中高仓位平均仓位1146标签4转债仓位择时转债择时偏好择时淡化择时成分股分布沪深30043上证5013中证5003沪深30048上证5020中证5002全持仓市值分布大盘大盘重仓股市值分布大盘大盘标签5持股特点全持仓估值标签低估值PE1067高ROE1069净利润中等增速3645低估值PE1012中等ROE985净利润中等增速303重仓股估值标签低估值PE86高ROE1902净利润低增速-62低估值PE772高ROE172净利润低增速-1479换手低换手型近两期换手率均值156适度换手近两期换手率均值269标签6市场抱团2022H1与全持仓抱团情况市场抱团股47公司抱团股4个人特质股48市场抱团股52公司抱团股3个人特质股432022Q3重仓股抱团情况市场抱团股51公司抱团股37个人特质股11市场抱团股51公司抱团股42个人特质股5资料来源wind申万宏源研究数据截至2022Q3所有指标均通过客观数据计算得到请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共27页简单金融成就梦想权益量化研究图9安信稳健增利安信民安回报一年持有的基金标签信息续标签类型基金代码009100OF012701OF基金简称安信稳健增利A安信民安回报一年持有A产品类型偏债混合型基金偏债混合型基金基金公司安信基金安信基金现任基金经理张翼飞李君张翼飞基金的基本信息基金经理任职日2020-04-012021-09-07基金规模197251495亿元基金经理5979264438管理规模亿元与主动权益基金前20大重仓股重叠度22标签7与公司主动权益基金的重与主动权益基金前30大重仓股重叠度22叠度与主动权益基金前50大重仓股重叠度44重叠度最高的权益产品安信企业价值优选安信价值发现定开资产配置能力适中分位数4314较弱分位数2088标签8能力分布行业轮动能力较强分位数6078较强分位数8071基于持仓数据越接近100能力越突出2021年以来行业配置能力较弱分位数2308适中分位数5197个股选择能力适中分位数4615适中分位数4988打新收益004021二级股票收益384495标签9收益拆分2022上半债券票息017003年债券波段082121债券浮动盈亏-010-011绝对收益获取能力近一年100009949风险控制能力近一年74514758风险调整后收益获取能力近一年100009885收益稳定性能力近一年86276947持有体验度能力近一年88248499权益顺境市场投资能力近一年80399555标签10净值刻画指标打分权益逆境市场投资能力近一年96089288近一年能力越强排名越靠前在同类做的比较固收类型转债顺境市场投资能力近一年60788982转债逆境市场投资能力近一年94129860信用债顺境市场投资能力近一年82357557信用债逆境市场投资能力近一年100009936利率债顺境市场投资能力近一年56864517利率债逆境市场投资能力近一年100009949整体能力近一年100009822资料来源wind申万宏源研究净值数据截至20221231其余数据截至2022Q3指标均通过客观数据计算得到中低仓位固收产品的绩优基金有共性也有差异1交银稳固收益嘉合锦鹏添利华泰柏瑞新利景顺长城安鑫回报四只产品在板块上均有较大偏离度股票上也均偏好择时换手率也较高属于换仓和调整较为频繁的固收2财通资管鸿睿12个月平安增利六个月定开债西部利得聚泰18个月定开债则属于主要配置转债产品较为淡化择时的低仓位稳健型选手3其余产品中既有偏好地产周期板块的张翼飞也有偏好食品饮料的董晗等在板块上的配置方向没有明显共性表20中低仓位绩优固收产品的部分标签信息固收分类基金简称现任基金经理2022Q2前三大行业股票择时转债择时换手财通资管鸿睿12个月陈希希顾宇笛淡化择时交银稳固收益周珊珊机械设备电力设备有色金属偏好择时淡化择时交易型低仓位平安增利六个月定开债周恩源淡化择时嘉合锦鹏添利于启明季慧娟国防军工建筑装饰建筑材料偏好择时交易型西部利得聚泰18个月定开债严志勇李安然淡化择时安信稳健汇利一年持有张翼飞李君房地产煤炭石油石化淡化择时淡化择时适度换手安信民安回报一年持有张翼飞房地产煤炭石油石化淡化择时淡化择时适度换手中仓位民生加银量化中国蔡晓刘昊食品饮料汽车商贸零售偏好择时低换手型华泰柏瑞新利A郑青董辰有色金属交通运输国防军工偏好择时淡化择时交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