本期投资提示：
　　交银基金王艺伟：北京大学经济学硕士，吉林大学经济学学士、理学学士。10年证券投资行业从业经验。2012年-2014年任职于光大证券研究所宏观分析师，2014年加入交银施罗德基金，曾任宏观策略金融研究员、研究部助理总经理，现任交银施罗德基金混合资产部助理总监，属于交银自己内部培养的基金经理。2019年11月正式担任公募基金经理，目前共管理9只产品，均为固收+产品，规模合计223.67亿元。
　　投资理念：在大类资产中寻找具备性价比的资产。大类资产配置中主要是通过对资金面及经济基本面的前瞻指标跟踪，判断权益仓位；在股票投资中，自上而下判定风格及优势行业，同时在公司投研平台的研究支持下，自下而上精选符合固收+风险偏好的优质个股；债券投资部分更注重流动性和票息收益，甄别高等级信用债，注重票息收益。
　　净值表现：（1）所管产品经历过2019年、2020年的牛市，也经历过2021年的风格切换轮动市场，也经历了2022年的权益调整市场，近三年、近五年多只产品Calmar比率超过2，在同类产品中收益风险比出色；（2）交银新回报、周期回报以及多策略回报实则定位于低仓位的固收+，但最终收益不仅超过低仓位固收+基金指数，也超过中仓位固收+基金指数与高仓位固收+指数，年化收益率更高的同时最大回撤相对也更低，用更低的权益仓位获得更高的收益风险比；（3）自2020/7/9夏普比率靠前的30只低仓位固收+基金中，王艺伟同期所管低仓位产品全部入选，也是入选产品最多的基金经理。
　　投资风格：（1）股票仓位几乎在10%~15%区间内，几乎不配置转债，券种适度灵活配置；（2）行业配置相对均衡，根据市场环境动态调整；（3）与公司主动权益基金的重仓股重叠度逐步降低，不断拓展自己的选股能力；（4）股票买入策略：更多比例分布在合适买入价格（股价的相对低点位置）、适度左侧（下跌末期）以及适度右侧（上涨初期）；股票卖出策略：更多比例分布在合适卖出价格（股价的相对高点位置）、适度右侧（下跌初期）；（5）选股能力突出，在周期、先进制造的收益贡献明显。
　　能力圈分析：（1）股票仍然是基金的主要收益来源，债券部分以票息贡献为主，同时收益贡献较为稳定；（2）在权益顺境/逆境以及转债顺境/逆境中无明显短板，都能处于市场前50%水平，保持进攻型的同时也有防御能力；同时基金经理的债券配置更为稳健，更看重确定性收益，因此在信用债/利率债表现不好的时候基金经理的收益获取能力反而更加突出；（3）回撤控制做到未雨绸缪，基金经理在主流的回撤控制因子中都表现较好，股票与转债部分仓位适度变动；行业与个股较为分散；个股之间的联动性较低，且个股的估值较低，所选股票在2021年之后热门度逐步降低；交易能力也较突出，会根据市场环境动态调整。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。

研究报告全文：权益量化研究2022年12月26日交银基金王艺伟持续打造低波稳权益健固收以季度高胜率提升盈利体量化研验究基金经理研究系列报告之三十七证相关研究券本期投资提示研究交银基金王艺伟北京大学经济学硕士吉林大学经济学学士理学学士10年证券投资报行业从业经验2012年-2014年任职于光大证券研究所宏观分析师2014年加入交银施告罗德基金曾任宏观策略金融研究员研究部助理总经理现任交银施罗德基金混合资产证券分析师部助理总监属于交银自己内部培养的基金经理2019年11月正式担任公募基金经理蒋辛A0230521080002jiangxinswsresearchcom目前共管理9只产品均为固收产品规模合计22367亿元邓虎A0230520070003denghuswsresearchcom投资理念在大类资产中寻找具备性价比的资产大类资产配置中主要是通过对资金面及研究支持经济基本面的前瞻指标跟踪判断权益仓位在股票投资中自上而下判定风格及优势行肖逸芳A0230122100008业同时在公司投研平台的研究支持下自下而上精选符合固收风险偏好的优质个股xiaoyfswsresearchcom债券投资部分更注重流动性和票息收益甄别高等级信用债注重票息收益联系人蒋辛净值表现1所管产品经历过2019年2020年的牛市也经历过2021年的风格切862123297818转换轮动市场也经历了2022年的权益调整市场近三年近五年多只产品Calmar比率jiangxinswsresearchcom超过2在同类产品中收益风险比出色2交银新回报周期回报以及多策略回报实则定位于低仓位的固收但最终收益不仅超过低仓位固收基金指数也超过中仓位固收基金指数与高仓位固收指数年化收益率更高的同时最大回撤相对也更低用更低的权益仓位获得更高的收益风险比3自202079夏普比率靠前的30只低仓位固收基金中王艺伟同期所管低仓位产品全部入选也是入选产品最多的基金经理投资风格1股票仓位几乎在1015区间内几乎不配置转债券种适度灵活配置2行业配置相对均衡根据市场环境动态调整3与公司主动权益基金的重仓股重叠度逐步降低不断拓展自己的选股能力4股票买入策略更多比例分布在合适买入价格股价的相对低点位置适度左侧下跌末期以及适度右侧上涨初期股票卖出策略更多比例分布在合适卖出价格股价的相对高点位置适度右侧下跌初期5选股能力突出在周期先进制造的收益贡献明显能力圈分析1股票仍然是基金的主要收益来源债券部分以票息贡献为主同时收益贡献较为稳定2在权益顺境逆境以及转债顺境逆境中无明显短板都能处于市场前50水平保持进攻型的同时也有防御能力同时基金经理的债券配置更为稳健更看重确定性收益因此在信用债利率债表现不好的时候基金经理的收益获取能力反而更加突出3回撤控制做到未雨绸缪基金经理在主流的回撤控制因子中都表现较好股票与转债部分仓位适度变动行业与个股较为分散个股之间的联动性较低且个股的估值较低所选股票在2021年之后热门度逐步降低交易能力也较突出会根据市场环境动态调整风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1交银基金王艺伟投资风格稳健持续打造低波动固收511基金经理的基本信息相对同类产品每年收益更高回撤很低512所管产品的基本信息延续稳健风格持续打造低波动固收613基金经理的投资框架在大类资产中寻找具备性价比的资产82收益风险特征注重持有人体验度921基本的收益风险特征高夏普比例产品净值屡创新高922赚钱效应少有的高季度胜率固收103投资风格均衡配置灵活调整善于捕捉投资机会1131资产配置均衡配置灵活调整逐步扩大能力圈1232权益风格分布均衡配置逐步拓展选股能力圈1433擅长行业分析在多个行业展现出选股能力184能力圈分析未雨绸缪多角度完善组合的投资性价比2041收益来源拆分拓展行业能力圈权益投资能力突出2042适应市场环境权益市场无明显短板且更擅长债券的逆境市场2143回撤控制能力在主流回撤控制因子上都控制较好225风险揭示与声明23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共25页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1交银基金王艺伟的基金经理指数固收业绩5图2王艺伟所管部分固收的产品定位7图3王艺伟所管三只基金VS不同的固收指数净值走势7图4王艺伟所管三只基金VS不同的固收指数收益风险特征8图5固收的夏普比率VS创新高天数10图6投资者持有不同时间的赚钱效应王艺伟管理以来11图7交银新回报的资产配置情况12图8交银新回报的债券资产配置情况12图9交银新回报的前五大债券持仓占比12图10交银新回报的久期估算13图11交银新回报的股票行业分布情况14图12交银新回报的股票换手率15图13交银新回报的持股流通市值分布15图14交银新回报的持股集中度15图15交银新回报的重仓股稳定性15图16交银新回报的前十大重仓股分布16图17交银新回报前十大重仓股的模拟组合17图18单个股票左侧右侧交易的识别方法17图19交银新回报的板块收益来源绝对收益按照100权益仓位测算19图20交银新回报的板块收益来源相对收益按照100权益仓位测算19图21交银新回报在行业上的绝对收益与相对收益前三大行业按照100仓位折算20图22交银新回报的投资能力越接近100能力越突出20图23交银新回报的能力雷达图王艺伟管理以来20图24交银新回报在不同市场环境下的表现王艺伟任职以来21图25影响回撤控制的因素22图26交银新回报的回撤控制因子越接近100能力越突出23图27交银新回报的回撤控制能力雷达图王艺伟管理以来23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共25页简单金融成就梦想权益量化研究表1王艺伟基金经理指数的收益风险指标5表2王艺伟基金经理指数与二级债基指数的对比6表3王艺伟目前所管产品的基本信息6表4202079以来夏普比率最高的30只低仓位固收基金王艺伟正式管理产品以来9表52016年以来季度胜率最高的10只固收基金按照正收益季度排序11表6交银新回报的前五大债券持仓明细13表7交银新回报2022Q3的重仓股基本信息16表8交银新回报在股票中的买入卖出策略分布占比18表9影响固收基金回撤控制能力的因子23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共25页简单金融成就梦想权益量化研究1交银基金王艺伟投资风格稳健持续打造低波动固收11基金经理的基本信息相对同类产品每年收益更高回撤很低交银基金王艺伟北京大学经济学硕士吉林大学经济学学士理学学士10年证券投资行业从业经验2012年-2014年任职于光大证券研究所宏观分析师2014年加入交银施罗德基金曾任宏观策略金融研究员研究部助理总经理现任交银施罗德基金混合资产部助理总监属于交银自己内部培养的基金经理2019年11月正式担任公募基金经理目前共管理9只产品均为固收产品规模合计22367亿元为更直观的看到王艺伟的投资业绩我们将按照以下方式计算1仅选取固收基金2若同时管理多只产品则收益率采用规模加权从以下结果可以看出王艺伟所管固收产品的整体业绩出色自202079管理以来年化收益率为573最大回撤为-326而同期二级债基指数的年化收益率为214最大回撤为-693与二级债基相对在收益更高的同时波动与回撤相对更小图1交银基金王艺伟的基金经理指数固收业绩资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202079-20221216表1王艺伟基金经理指数的收益风险指标指标王艺伟基金经理指数二级债基指数区间收益率1405513年化收益率573214请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共25页简单金融成就梦想权益量化研究指标王艺伟基金经理指数二级债基指数年化波动率338508最大回撤-326-693资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202079-20221216具体看每年的分布自202079以来每年相对二级债基指数均有明显的超额收益且同时年化波动率与最大回撤控制得更好表2王艺伟基金经理指数与二级债基指数的对比王艺伟基金经理指数二级债基指数时间区间收益率年化波动率最大回撤收益率年化波动率最大回撤2020年79以来805388-101241600-2492021年820311-194780480-3222022年截止1216-244329-326-488481-694整个区间1405338-326513508-693资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202079-2022121612所管产品的基本信息延续稳健风格持续打造低波动固收所管固收产品的整体业绩出色延续交银以往的稳健风格交银基金旗下固收产品具备回撤小波动低创新高天数相对更靠前的特征王艺伟担任基金经理之后也延续了交银过往稳健的投资风格所管产品经历过2019年2020年的牛市也经历过2021年的风格切换轮动市场也经历了2022年的权益调整市场近五年共3只产品Calmar比率超过2近三年共4只产品Calmar比率超过2表3王艺伟目前所管产品的基本信息最新规模近三年近五年基金代码基金简称成立日管理起始日亿元Calmar年化收益最大回撤Calmar年化收益最大回撤519766OF交银荣鑫2016-03-252019-11-28994181710-392146575-392519768OF交银优选回报A2016-04-222020-07-091218189735-389177689-389519738OF交银周期回报A2014-05-222020-07-094393205637-310202628-310519755OF交银多策略回报A2015-06-022020-07-094225195590-302151679-450003900OF交银瑞鑫定期开放2016-12-142020-07-09746239999-418205857-418004975OF交银恒益A2017-09-152020-07-093449223758-339056616-1094519752OF交银新回报A2015-05-152020-07-095236210650-309200619-309519770OF交银优择回报A2016-04-222020-07-09912157686-438152664-438交银施罗德臻选回010916OF2020-12-232020-12-231195------报A资料来源wind申万宏源研究数据截止20221216请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共25页简单金融成就梦想权益量化研究所管固收基金整体都呈现出低波动的特征王艺伟目前管理的交银回报系列固收产品的股票仓位均值1738全市场均值为1884近一年的波动率为322全市场均值为410更多定位于低波动的固收图2王艺伟所管部分固收的产品定位资料来源wind申万宏源研究数据截止日20221216王艺伟所管的回报系列固收其中周期回报多策略回报以及新回报的规模在2022Q3均在40亿以上因此接下来我们也重点以这三只产品为例进行分析为更直观的看出三只产品在固收产品所处的收益风险水平我们先定义四类固收指数1二级债基指数即为Wind所编制的混合债券型二级基金指数885007WI2低仓位固收指数等权持有股票仓位05转债仓位在5-20之间的固收基金所构造的指数3中仓位固收指数等权持有股票仓位05转债仓位在20-30之间的固收基金所构造的指数4高仓位固收指数等权持有股票仓位05转债仓位在30-50之间且股票仓位不超过40的固收基金所构造的指数图3王艺伟所管三只基金VS不同的固收指数净值走势资料来源wind申万宏源研究数据截止20221216请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共25页简单金融成就梦想权益量化研究三只回报系列产品在固收产品中具备更高的收益风险比交银周期回报多策略回报新回报与四只固收基金指数的比较结果1三只产品相对二级债基指数获得更高的收益且回撤相对更低2三只产品实则定位于低仓位的固收但最终收益不仅超过低仓位固收基金指数也超过中仓位固收基金指数与高仓位固收指数年化收益率更高的同时最大回撤相对也更低用更低的权益仓位获得更高的收益风险比3衡量风险调整后的收益指标Calmar比率以及夏普比率三只产品在两个指标中也比四只固收基金指数相对更高图4王艺伟所管三只基金VS不同的固收指数收益风险特征资料来源wind申万宏源研究数据截止2022121613基金经理的投资框架在大类资产中寻找具备性价比的资产王艺伟在宏观债券以及权益领域都有多年的研究沉淀擅长宏观经济以及行业比较若用一句话概括王艺伟的投资风格可以概括为在大类资产中寻找具备性价比的资产整体的投资框架可以分为三部分1大类资产配置保驾护航紧盯市场变化确定股债比例组合久期和杠杆权益进攻债券防守2资产的选择追求性价比力求通过对标的的估值判断把握较好的买卖时机3股票部分注重左侧布局通过行业比较和个股基本面研判选择优质龙头品种大类资产配置中主要是通过对资金面及经济基本面的前瞻指标跟踪判断权益仓位在股票投资中自上而下判定风格及优势行业同时在公司投研平台的研究支持请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共25页简单金融成就梦想权益量化研究下自下而上精选符合固收风险偏好的优质个股债券投资部分更注重流动性和票息收益甄别高等级信用债注重票息收益2收益风险特征注重持有人体验度21基本的收益风险特征高夏普比例产品净值屡创新高夏普比率较高的低固收产品中王艺伟所管的低仓位固收产品全部入选王艺伟所管的固收基金多定位于低仓位因此我们主要将其放在低仓位的同类固收产品中进行分析夏普比率作为衡量风险调整后的收益更能体现投资者的持有体验度自202079以来未曾新增基金经理且夏普比率靠前的30只低仓位固收基金中王艺伟同期所管低仓位固收全部入选也是入选产品最多的基金经理表4202079以来夏普比率最高的30只低仓位固收基金王艺伟正式管理产品以来基金规模年化年化创新高基金简称任职日基金经理最大回撤夏普比率亿元收益率波动率天数嘉合锦鹏添利A2020-04-29259于启明季慧娟726254-238168151中加科丰价值精选2020-05-081892冯汉杰于跃785316-232153104交银瑞鑫定期开放2020-07-09746王艺伟796395-418126103国泰民益A2014-10-211038樊利安706401-44310192南方荣光A2017-08-101070郑迎迎679395-19909690华夏睿磐泰利A2018-04-103730宋洋605331-369092121国寿安保稳诚A2019-01-091128吴坚631369-36909099易方达裕惠回报A2013-12-174246胡剑533264-295088171国泰浓益A2014-10-211028樊利安662413-46408898国富新机遇A2018-10-161622刘晓王莉657419-378085106国泰融丰外延增长A2016-05-26859樊利安645408-47208583交银恒益A2020-07-093449王艺伟568324-27108398交银优选回报A2020-07-091218王艺伟583344-389082118国泰民利策略收益2019-08-16414戴计辉646423-52008276国泰睿吉A2019-08-16454戴计辉623396-50708282信诚至选A2016-11-08783提云涛杨立春591361-37908182华泰保兴科荣A2020-05-11517赵旭照周咏梅649435-44108079交银新回报A2020-07-095236王艺伟550317-309079121交银荣鑫2019-11-28994王艺伟余李平587364-392079124信诚至瑞A2016-10-21821提云涛杨立春572349-35007887国泰民福策略价值A2019-08-16671戴计辉592378-49207774华夏睿磐泰兴A2017-08-29763宋洋547322-34107798交银周期回报A2020-07-094393王艺伟536310-310076128鹏华弘利A2015-05-22356李君637442-46907677华夏睿磐泰茂A2018-04-103005宋洋545322-379076107交银多策略回报A2020-07-094225王艺伟511300-302070129请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共25页简单金融成就梦想权益量化研究国泰宏益一年A2020-06-01080樊利安640486-61307079易方达裕如2017-12-303349李一硕515310-294069146易方达恒盛3个月定开2019-09-061408胡剑纪玲云531340-424068137南方利鑫A2019-01-25669陈乐551395-44906387资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202079-20221216注年化收益率按照252个交易日计算夏普比率的无风险收益率取3样本为202079-20221216未曾新增基金经理的低仓位固收交银荣鑫虽然新增基金经理但鉴于202079以来王艺伟一直在任为便于比较因此未从样本中剔除同样观测王艺伟管理以来的固收基金与其他低仓位固收基金相对在夏普比率相对较高的同时创新高天数也较为靠前持有人体验度较好图5固收的夏普比率VS创新高天数资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202079-20221216样本为202079-20221216未曾新增基金经理的低仓位固收22赚钱效应少有的高季度胜率固收固收基金的投资目标是为投资者获取绝对收益目前市面上也有较多固收基金设置有持有期持有期有6个月9个月或12个月等我们选择以季度为单位在更为严格的筛选条件下观测固收基金的赚钱效应高季度胜率固收季度收益率的胜率是考核固收基金非常严格的指标少部分基金才能取得高季度胜率2016年以来季度胜率最高的固收为安信稳健增值获得正收益的季度为27随后是交银周期回报广发聚盛金鹰灵活配置中银稳健添利富国稳健增强AB获得正收益的季度是25而交银周期回报也是上述5只高季度胜率固收基金中夏普比率最高的产品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共25页简单金融成就梦想权益量化研究表52016年以来季度胜率最高的10只固收基金按照正收益季度排序基金规模年化年化基金简称成立日基金经理最大回撤夏普比率正收益季度亿元收益率波动率安信稳健增值A2015-05-2523837张翼飞李君656280-43012727交银周期回报A2014-05-224393王艺伟627308-31010625广发聚盛A2015-11-23402李晓博600297-47410125金鹰灵活配置A2015-05-06332杨晓斌758461-79509925中银稳健添利A2013-02-0410803陈玮443196-25807325富国稳健增强AB2013-05-2116728俞晓斌472244-33307125景顺长城安享回报A2015-06-15736陈莹630254-32313024中欧瑾通A2015-11-179290华李成563242-33910924中银新机遇A2015-11-19597苗婷702395-46510224南方利鑫A2015-05-20669陈乐604315-44909724资料来源wind申万宏源研究数据计算区间201611-20221216投资者赚钱效应随着持有时间拉长逐步提升假定投资者在王艺伟管理以来的任一交易日买入交银周期回报交银多策略回报或交银新回报分别持有3个月6个月1年观测其持有期的收益率情况收益率均值或中位数与持有时间呈现一定的线性关系净值线平滑持有一年的收益率均值在5以上图6投资者持有不同时间的赚钱效应王艺伟管理以来资料来源wind申万宏源研究数据截止202212163投资风格均衡配置灵活调整善于捕捉投资机会交银周期回报多策略回报新回报在产品定位上均为低风险固收目标波动率为3左右最终在收益风险比上也较为接近我们选取管理规模最大的交银新回报为例分析其投资策略与风格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共25页简单金融成就梦想权益量化研究31资产配置均衡配置灵活调整逐步扩大能力圈一股票仓位相对稳定几乎不配置转债从交银新回报在王艺伟接手后各季度的资产配置情况来看交银新回报的股票仓位基本都在1015区间内长期保持低仓位的运作模式但仓位也并非是完全不调整也会根据市场环境动态做小幅度的调整其余资产中纯债类资产占比较高但几乎不配置转债资产图7交银新回报的资产配置情况资料来源wind申万宏源研究二以配置中期票据为主持债集中度近两年有所降低从债券配置情况来看交银新回报的中期票据持仓比例较高其次为金融债企业债交银新回报的持债集中度自2019以来逐期下降目前前五大债券的持仓占比在15左右持券相对分散图8交银新回报的债券资产配置情况图9交银新回报的前五大债券持仓占比资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共25页简单金融成就梦想权益量化研究三重仓债券的明细重仓债券上看交银新回报在近两期的持仓主要是国债政金债中期票据等在近期债券市场调整的环境下产品净值的回撤也相对有限表6交银新回报的前五大债券持仓明细2022Q22022Q3品种代码品种简称持仓占比债券类型品种代码品种简称持仓占比债券类型1019664SH21国债16230国债019664SH21国债16286国债2092118003IB21农发清发03206政策银行债092118003IB21农发清发03251政策银行债3200207IB20国开07192政策银行债200207IB20国开07232政策银行债4210202IB21国开02174政策银行债210202IB21国开02217政策银行债5102000838IB20中铁股MTN002170一般中期票据102000838IB20中铁股MTN002212一般中期票据合计占比973合计占比1199资料来源wind申万宏源研究四根据市场环境灵活调整债券久期通过基金报告期的敏感性测试数据我们可以估算出基金在报告期时点的债券久期从下图可以看出在2018年债券环境较好的背景下组合维持较高的久期为组合增厚明显收益2019年后随着债券收益率下行组合久期有所降低自2020年年底市场对债券违约担忧开始上行组合配置高等级债券为主受冲击不大同时在2022年11月份的债券市场调整下交银新回报的久期相对较短组合也并未出现明显回撤图10交银新回报的久期估算资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共25页简单金融成就梦想权益量化研究32权益风格分布均衡配置逐步拓展选股能力圈一行业配置相对均衡根据市场环境动态调整交银新回报的行业配置相对均衡既有控制组合波动率的银行行业也有进攻性较强的电子以及有色金属行业等主流行业均有覆盖但均衡并不是分散或等权配置基金经理也会根据市场环境动态调整例如2021年下半年加仓建筑装饰建筑材料计算机等减仓有色化工以及交运等2022年上半年组合在行业配置上更为均衡提高美容护理农林牧渔等消费板块的配置比例对银行计算机以及汽车等行业适度减仓适度的均衡配置为组合降低波动率图11交银新回报的股票行业分布情况资料来源wind申万宏源研究二股票换手率以及持股流通市值的分布长期持股换手率较低王艺伟管理以来的股票换手率基本都在2倍以内2022年上半年将组合的持仓调整得更为均衡换手率有所提升但在主动权益基金中相比已经属于非常低的水平以长期持股的投资策略为主持股市值以大中盘为主持股市值主要分布在大中盘王艺伟管理以来加大对中盘股的配置比例在近两年的行情中也有优势同时也能够兼顾更大的规模容量请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共25页简单金融成就梦想权益量化研究图12交银新回报的股票换手率图13交银新回报的持股流通市值分布资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究三持股集中度有所下降但重仓股稳定性无明显变化前十大重仓股的集中度逐步降低目前接近40属于适度分散的水平重仓股稳定性近两期有所下降在40左右但也并不能表明属于调仓频繁的信号也有部分原因是持仓较为分散部分重仓股因为自身涨跌幅的原因导致不一定每一期都能出现在重仓股列表中图14交银新回报的持股集中度图15交银新回报的重仓股稳定性资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究四大多数重仓股持有期较长但基本上每一期也有新进的持仓自202079管理以来中国化学瀚海环境荣盛石化中国太保等都持有较长时间但每一期也有新进的重仓股例如2022Q3的新和成中国电建工商银行等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共25页简单金融成就梦想权益量化研究图16交银新回报的前十大重仓股分布资料来源wind申万宏源研究五重仓股行业涵盖范围较广偏好中大盘低估值股票交银新回报重仓股的行业分布囊括了周期金融地产医药等多个大板块的子行业涵盖板块较广同时重仓股的市值偏中大盘估值偏低最近一期重仓股中这类风格的股票也有体现表7交银新回报2022Q3的重仓股基本信息代码简称所属行业PEROE流通市值亿元601117SH中国化学建筑装饰915100048937600048SH保利发展房地产772880215468002001SZ新和成医药生物1661179368587601669SH中国电建建筑装饰1033912105568601398SH工商银行银行43510631172813600323SH瀚蓝环境环保1419112815410601985SH中国核电公用事业12251283110275002493SZ荣盛石化石油石化12051477140036601390SH中国中铁建筑装饰4361076107394600011SH华能国际公用事业-679-48883473资料来源wind申万宏源研究注PE计算为PETTM持仓PEROE时间截止日2022930六重仓股模拟组合较好选股能力突出我们以报告期的前一个半月与后一个半月作为重仓股的持股周期并基于此构造前十大重仓股的模拟组合并跟踪历史走势模拟组合的收益显著领先于沪深300指数且超额收益较为稳定重仓股模拟组合良好的表现体现出基金经理优秀的选股能力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共25页简单金融成就梦想权益量化研究图17交银新回报前十大重仓股的模拟组合资料来源wind申万宏源研究七股票买卖策略股票买入价格与卖出价格的分布性价比较高为更直接的观测基金经理加仓减仓每只股票的性价比我们计算每只股票的买入系数与卖出系数根据买入系数与卖出系数的值判定基金经理对该股票的交易策略图18单个股票左侧右侧交易的识别方法资料来源申万宏源研究1买入系数越接近-1表明越左侧在下跌初期便买入虽然是左侧交易但买入价格很高越接近1表明买得越右侧在上涨末期才买入在股价见顶区间才买入因此越接近-1或者越接近1都是买在了高点但越接近0表明买的价格接近股票在彼时的最低价请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共25页简单金融成就梦想权益量化研究2卖出系数越接近-1表明越左侧在上涨初期便卖出卖出价格接近彼时的最低价越接近1表明越右侧在下跌末期才卖出卖在低点因此越接近-1或者越接近1都是卖在了低点越接近0表明卖出价格接近彼时的最高价基于买入系数与卖出系数的具体分类1当买入系数或卖出系数在075以上我们定义为过于右侧即为买入价格在上涨的末端或卖出价格在下跌的末端2当买入系数或卖出系数为025075我们定义为适度右侧3当买入系数或卖出系数为-025025我们定义为合适价格即为买入的股价很接近极小值卖出的股价很接近极大值4当买入系数或卖出系数为-075-025我们定义为适度左侧5当买入系数或卖出系数小于-075我们定义为过度左侧即为买入价格在下跌的初期或卖出价格在上涨的初期股票买入策略更多比例分布在合适买入价格股价的相对低点位置适度左侧下跌末期以及适度右侧上涨初期股票卖出策略更多比例分布在合适卖出价格股价的相对高点位置适度右侧下跌初期表8交银新回报在股票中的买入卖出策略分布占比交银新回报合适价格买卖性价比最高过度右侧过度左侧适度右侧适度左侧买入股票的分布31411289128020452246卖出股票的分布382892476230681417资料来源wind申万宏源研究数据计算区间2021Q1-2022Q333擅长行业分析在多个行业展现出选股能力一交银新回报在周期先进制造的收益贡献明显我们将交银新回报的权益仓位折算为100计算该基金股票部分在各板块上的绝对收益以及相对收益情况从收益拆分结果来看交银新回报的权益组合中周期先进制造的长期绝对收益与相对收益均较高医药板块的贡献相对较少本身配置比例也较少金融地产的Beta效应较弱整体绝对收益贡献有限但相对收益突出表明基金经理擅长在金融地产行业中选股同时从板块的绝对收益与相对收益看绝对收益贡献较高的板块与相对收益贡献较高的板块重叠度较高表明基金经理了解自己的能力圈请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共25页简单金融成就梦想权益量化研究图19交银新回报的板块收益来源绝对收益按照100权益仓位测算资料来源wind申万宏源研究从相对收益的角度更能看出基金经理的选股Alpha除配置比例本身较低的消费与医药以外其他四个板块都展现出较强的超额收益基金经理的选股能力在多个板块上都有所体现图20交银新回报的板块收益来源相对收益按照100权益仓位测算资料来源wind申万宏源研究二行业贡献在建筑装饰国防军工以及食品饮料等行业选股能力突出2020年以来每季度贡献排名前三的行业中出现次数较多的为建筑装饰国防军工食品饮料等同时从绝对收益与相对收益较高的行业重叠度也可以看出收益贡献较高的行业也大多是基金经理选股超额收益较高的行业在抓住市场Beta行业机会的同时再通过选股增厚Alpha收益请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共25页简单金融成就梦想权益量化研究图21交银新回报在行业上的绝对收益与相对收益前三大行业按照100仓位折算资料来源wind申万宏源研究4能力圈分析未雨绸缪多角度完善组合的投资性价比41收益来源拆分拓展行业能力圈权益投资能力突出根据基金的利润表数据我们将基金的收益拆分为股票投资收益债券投资收益银行存款投资收益以及其他收益其中债券部分细分为债券票息债券波段已实现收益以及债券浮动收益公允价值变动损益股票为基金收益增厚的主要来源股票仍然是基金的主要收益来源债券部分以票息贡献为主同时收益贡献较为稳定注2022年之后基金利润表的统计口径发生变化债券票息部分较多会归为债券的已实现收益因此在2022上半年显示更多的收益是债券波段收益贡献图22交银新回报的投资能力越接近100能力越突出图23交银新回报的能力雷达图王艺伟管理以来资料来源申万宏源研究注此处分位数完全通过客观资料来源申万宏源研究注此处分位数完全通过客数据计算得到观数据计算得到请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共25页简单金融成就梦想