事件:
　　圆通速递发布2022年度业绩快报公告：
　　2022年，公司完成营业收入535.46亿元，同比增长18.58%，实现归母净利润39.20亿元，同比增长86.34%，实现扣非归母净利润37.75亿元，同比增长82.71%。
　　其中2022Q4，公司完成营业收入147.21亿元，同比增长0.74%，实现归母净利润11.48亿元，同比下降0.10%，实现扣非归母净利润11.05亿元，同比下降6.34%。
　　投资要点:
　　Q4维持出色业绩，盈利能力持续提升
　　2022Q4，圆通速递实现归母净利润11.48亿元，实现扣非归母净利润11.05亿元，考虑四季度疫情影响，快递行业供需两侧均受到一定冲击，10月与11月快递行业业务量均出现同比减少，而圆通速递则在11月业务量负增长的情况下，依旧实现了出色的业绩表现，保持了与2021Q4近似的利润体量，代表公司旺季的实际盈利能力再度提升。
　　把握产业演进机遇，圆通管理改善逻辑持续
　　中国快递历经30年发展，穿越商务件、电商件两轮需求周期，自2021年起资本开支达峰，迈过格局拐点，板块定价能力初步修复。圆通速递顺应产业发展规律，在行业规模效应边际递减的大背景下，持续推进数字化转型、加强核心能力建设，打造差异化产品与服务体系，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善，品牌溢价逐步提升，产品定价能力明显增强。管理改善逻辑持续验证，带动公司实现量价齐升。
　　高增长低估值，圆通速递投资机会值得重视
　　考虑2022年快递行业业务量受疫情扰动，低基数叠加防疫政策优化调整的背景下，2023年快递行业有望实现双位数增长，届时圆通速递量、价与成本将各有看点，对公司增长我们保持乐观态度。但2022Q4以来，电商快递基本面疫情受害却被市场认定为疫情受益股，估值折价明显，圆通速递2023对应PE为14.50倍，目前配置性价比较高，看好公司后续估值修复带来的投资机会。
　　盈利预测和投资评级
　　根据公司公告调整盈利预测，我们预计圆通速递2022-2024年营业收入分别为535.46亿元、616.42亿元与702.96亿元，归母净利润分别为39.20亿元、46.83亿元与55.28亿元，2022-2024年对应PE分别为17.33倍、14.50倍与12.29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、业绩快报数据未经审计，以2022年报数据为准。
　　

研究报告全文：2023年01月10日公司研究评级买入维持研究所证券分析师许可S0350521080001xuk02ghzqcomcnTableTitle证券分析师周延宇S0350521090001业绩再超预期低估值高增长值得重视zhouyy01ghzqcomcn联系人祝玉波S0350121120080圆通速递点评报告zhouyb01ghzqcomcn600233联系人钟文海S0350121090029zhongwhghzqcomcn最近一年走势事件圆通速递沪深300圆通速递发布2022年度业绩快报公告03190020012022年公司完成营业收入53546亿元同比增长1858实现归母00811净利润3920亿元同比增长8634实现扣非归母净利润3775亿元-00378同比增长8271-01567其中2022Q4公司完成营业收入14721亿元同比增长074实现-02757221222223224225226227228229221022112212归母净利润1148亿元同比下降010实现扣非归母净利润1105亿元同比下降634相对沪深300表现20230109表现1M3M12M投资要点圆通速递-96-49175沪深3001455-168Q4维持出色业绩盈利能力持续提升市场数据202301092022Q4圆通速递实现归母净利润1148亿元实现扣非归母净利当前价格元1974润1105亿元考虑四季度疫情影响快递行业供需两侧均受到一定52周价格区间元1448-2287冲击10月与11月快递行业业务量均出现同比减少而圆通速递则总市值百万6793172在11月业务量负增长的情况下依旧实现了出色的业绩表现保持流通市值百万6793172了与2021Q4近似的利润体量代表公司旺季的实际盈利能力再度总股本万股34413230提升流通股本万股34413230日均成交额百万34452把握产业演进机遇圆通管理改善逻辑持续近一月换手033中国快递历经30年发展穿越商务件电商件两轮需求周期自2021年起资本开支达峰迈过格局拐点板块定价能力初步修复圆通圆通速递600233点评报告业绩再超速递顺应产业发展规律在行业规模效应边际递减的大背景下持预期管理凸显长期推荐买入物流许可续推进数字化转型加强核心能力建设打造差异化产品与服务体周延宇2022-10-17系快件时效服务质量客户体验等持续改善品牌溢价逐步提圆通速递600233点评报告业绩再超升产品定价能力明显增强管理改善逻辑持续验证带动公司实预期持续推荐圆通速递买入物流许可周现量价齐升延宇2022-07-09圆通速递600233事件点评业绩超预高增长低估值圆通速递投资机会值得重视期再申买入评级买入物流许可周延宇2022-04-28考虑2022年快递行业业务量受疫情扰动低基数叠加防疫政策优化国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告圆通速递600233事件点评业绩超预调整的背景下2023年快递行业有望实现双位数增长届时圆通速期再申买入评级买入物流许可周延递量价与成本将各有看点对公司增长我们保持乐观态度但宇2022-04-272022Q4以来电商快递基本面疫情受害却被市场认定为疫情受益圆通速递600233事件点评业绩持续股估值折价明显圆通速递2023对应PE为1450倍目前配置超预期重申买入评级买入物流许可性价比较高看好公司后续估值修复带来的投资机会周延宇2022-03-10盈利预测和投资评级根据公司公告调整盈利预测我们预计圆通速递2022-2024年营业收入分别为53546亿元61642亿元与70296亿元归母净利润分别为3920亿元4683亿元与5528亿元2022-2024年对应PE分别为1733倍1450倍与1229倍维持买入评级风险提示行业增速不及预期价格战重启管理改善不及预期成本管控不及预期加盟商爆仓业绩快报数据未经审计以2022年报数据为准预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元45155535466164270296增长率29191514归母净利润百万元2103392046835528增长率19861918摊薄每股收益元067114136161ROE9151616PE2506173314501229PB253264231201PS127127110097EVEBITDA1147964751597资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast圆通速递盈利预测表证券代码600233股价1974投资评级买入日期20230109财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE9151616EPS067114136161毛利率8121313BVPS658749856982期间费率3332估值销售净利率5788PE2506173314501229成长能力PB253264231201收入增长率29191514PS127127110097利润增长率19861918营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率132140145148营业收入45155535466164270296应收账款周转率2775292029202920营业成本41440471805390661272存货周转率61706690418347683751营业税金及附加132161185204偿债能力销售费用141230247267资产负债率33312927管理费用1051115113251476流动比125124148184财务费用30567速动比121121145180其他费用-收入32756270营业利润2851508560717149资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-84-38-46-56现金及现金等价物887997481272417170利润总额2767504760257093应收款项1627183421112407所得税费用579105712621485存货净额73787484净利润2187399047635608其他流动资产2058203221272195少数股东损益84718080流动资产合计12637136921703521857归属于母公司净利润2103392046835528固定资产12575154401668416957在建工程1715192914581115现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他7041704171367226经营活动现金流4068621375228603长期股权投资254254254254净利润2103392046835528资产总计34222383564256747408少数股东权益84718080短期借款2768326829682668折旧摊销1871202123322581应付款项4365452447265036公允价值变动-36-8000预收帐款467643841902营运资金变动-170206380358其他流动负债2537259429413304投资活动现金流-7127-5130-3246-2656流动负债合计10137110291147711910资本支出-5406-5110-3246-2656长期借款及应付债券499499499499长期投资-1768-8000其他长期负债528528528528其他476000长期负债合计1026102610261026筹资活动现金流4504-294-1300-1500负债合计11164120551250312936债务融资1515500-300-300股本986992992992权益融资3841600股东权益23058263003006434471其它-852-800-1000-1200负债和股东权益总计34222383564256747408现金净增加额142178929764447资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席研究所培训总监西南财经大学硕士6年证券从业经验2年私募经验具备买方经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值坚持正确的价值观寻找投资规律为投资者挖掘有定价权胜而后求战的上市公司规避没有安全边际的价值陷阱李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士4年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士3年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻快递快运跨境物流化工物流大宗物流等板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士3年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运板块祝玉波交通运输行业研究员资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块钟文海交通运输行业研究员美国罗切斯特大学金融学硕士1年交运行业研究经验坚持深度研究主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块王航交通运输行业研究员香港中文大学深圳硕士深度价值导向主攻机场航空板块分析师承诺许可周延宇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不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