研究报告全文：圆通速递600233行业业务量或迎修复公司估值吸引力增强2023-01-10业绩预览预告4Q22归母净利润同比基本持平环比15公司公布2022年业绩快报预计全年收入5355亿元同比19归母净利润392亿元同比86扣非后净利润为378亿元同比83对应4Q22预计四季度收入1472亿元同比1环比7归母净利润115亿元同比基本持平环比15我们测算剔除税收返还后同比23扣非后净利润111亿元同比-6环比15行业层面根据交通运输部与国家邮政局数据我们测算12月快递行业业务量日均331亿件同比-02较11月的同比-9大幅收窄对应4Q22快递行业业务量同比-3环比6公司层面圆通10月和11月业务量分别同比06同比-67结合12月我们预计公司4Q22业务量同比-3环比4市场份额为157同比提升01ppt环比下降03ppt单票净利润为024元同比提升001元环比提升002元单票扣非净利润为023元同比下降001元环比提升002元关注要点12月行业业务量修复初显2023年增速有望回到双位数根据CNNIC统计截至1H22虽然网购人数增长放缓但是网民人数仍呈现稳定增长我们认为这体现了快递需求内生动力仍然存在我们认为疫情防控措施的优化将有望引导物流通畅与消费者信心恢复从而推进快递需求端的逐步复苏而12月快递行业业务量的跌幅收窄也初步反映了潜在的修复态势行业格局巩固优化凸显关注低估值买入龙头公司的投资机会虽然2Q22以来快递业务量受疫情影响承压但是较2021年相比整体来看头部公司单价稳定维持在高位水平并未出现明显价格竞争我们认为这符合中金交运快递三重竞化论的判断在监管逻辑主导下2022年快递行业竞争格局优化凸显往后看我们认为圆通在资产投入数字化能力建设和航空国际等差异化业务布局方面的领先优势有望帮助其稳固龙头优势2023年的投资机会在于以低估值买入赚取盈利增长和估值修复的收益盈利预测与估值考虑到如业绩快报所述疫情承压期间公司凭借数字化优势得以强化全网成本精细管理上调2022年盈利预测4至3920亿元维持2023年盈利预测4480亿元不变并引入2024年盈利预测5380亿元分别对应同比增速861420当前股价对应20232024年152倍126倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到快递业务量或迎向上复苏且公司估值具备吸引力维持目标价2841元对应23倍2023年市盈率和19倍2024年市盈率较当前股价有439上行空间风险业务量增速低于预期竞争格局反复