投资要点
　　业绩快报22Q4归母净利润11.48亿元，疫情影响下经营韧性凸显
　　公司发布2022年业绩快报，全年实现归母净利润39.20亿元，同比增长86.3%；扣非归母净利润37.75亿元，同比增长82.7%。单四季度看，22Q4归母净利润11.48亿元，同比微降0.1%；扣非归母净利润11.05亿元，同比下降6.3%。考虑受疫情影响，公司10月及11月快递件量合计同比下降3.3%至32.11亿件，我们认为受益单价提升、管理优化等因素驱动，经营具备超预期韧性。
　　短期：疫情影响稳步出清
　　短期看，此前2022年内快递主要受疫情影响，度过短期压力后，履约有望修复，有望加速经营回暖及快递件量增速回归。据国家邮政局统计，2023年元旦期间，全国快递包裹揽收10.6亿件，同比增长15.2%，投递快递10.7亿件，同比增长11.5%，初步验证履约能力修复。
　　长期：量价本三维度向好，公司数字化建设带来降本空间
　　行业层面：1）单量：直播电商崛起支撑网购内生增速，叠加单包裹获值稳步下行，行业包裹有望维持相对高增长；2）单价：考虑监管、龙头、新进者诉求三方面，预计价格博弈逐步消退，后续价格稳中有升；3）成本：当下受益规模爬升及油价下行，长期看好波谷趋平、资本开支收窄趋势下的降本增效。
　　公司层面：圆通自身层面全面推进数字化建设，一方面通过客户管家全面链接客户、聚焦推广智能客服，另一方面全面推进加盟网络数字化转型，对加盟商财务、运营、管理系统等进行赋能提升，有望提升全链路运营效率、带来降本增效空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑政策监管持续护航带来价格坚挺，疫情影响消减带来单量修复，叠加二期股权激励，我们预计圆通速递2022-2024年归母净利润分别39.20亿元、43.79亿元、50.05亿元，同比分别+86.3%、+11.7%、+14.3%，对应PE分别17.3倍、15.5倍、13.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　恶性竞争管控松动；疫情反复扰动；实体网购增长回落。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告物流圆通速递600233报告日期2023年01月09日业绩快报22全年归母净利392亿元疫情影响下经营具备韧性圆通速递2022年业绩快报点评报告投资要点投资评级买入维持业绩快报22Q4归母净利润1148亿元疫情影响下经营韧性凸显公司发布2022年业绩快报全年实现归母净利润3920亿元同比增长863分析师匡培钦扣非归母净利润3775亿元同比增长827单四季度看22Q4归母净利润执业证书号S12305200700031148亿元同比微降01扣非归母净利润1105亿元同比下降63考虑kuangpeiqinstockecomcn受疫情影响公司10月及11月快递件量合计同比下降33至3211亿件我们研究助理冯思齐认为受益单价提升管理优化等因素驱动经营具备超预期韧性fengsiqistockecomcn短期疫情影响稳步出清短期看此前2022年内快递主要受疫情影响度过短期压力后履约有望修基本数据复有望加速经营回暖及快递件量增速回归据国家邮政局统计2023年元旦期收盘价1974间全国快递包裹揽收106亿件同比增长152投递快递107亿件同比增长115初步验证履约能力修复总市值百万元6793172总股本百万股344132长期量价本三维度向好公司数字化建设带来降本空间行业层面1单量直播电商崛起支撑网购内生增速叠加单包裹获值稳步下股票走势图行行业包裹有望维持相对高增长单价考虑监管龙头新进者诉求三2圆通速递上证指数方面预计价格博弈逐步消退后续价格稳中有升3成本当下受益规模爬32升及油价下行长期看好波谷趋平资本开支收窄趋势下的降本增效2211公司层面圆通自身层面全面推进数字化建设一方面通过客户管家全面链接客1户聚焦推广智能客服另一方面全面推进加盟网络数字化转型对加盟商财-9务运营管理系统等进行赋能提升有望提升全链路运营效率带来降本增效-2022022203220422052206220722082210221122122301空间2201盈利预测与估值相关报告考虑政策监管持续护航带来价格坚挺疫情影响消减带来单量修复叠加二期股122Q3归母净利润同比大增权激励我们预计圆通速递年归母净利润分别亿元亿2022-202439204379223看好降本增利趋势延续元5005亿元同比分别863117143对应PE分别173倍155圆通速递2022年三季报点倍136倍维持买入评级评报告20221016风险提示222Q2归母净利润同比增长恶性竞争管控松动疫情反复扰动实体网购增长回落228看好盈利修复持续圆通速递2022年半年报点评202208253圆通速递2021年报及2022年一季报点评22Q1归母净利润同比高增1349二期股权激励赋能发展20220427财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入45155533936159569199-2936182515361235归母净利润2103392043795005-1906863411711430每股收益元067114127145PE2967173315511357资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分圆通速递600233点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产12637165192159826613营业收入45155533936159569199现金6128103131509819183营业成本41440473935456561144交易性金融资产2751180019002500营业税金及附加132158182204应收账项1627194921532390营业费用141160188209其它应收款222476433481管理费用1051124314341611预付账款198253280311研发费用32384450存货738995110财务费用30452450其他1638163816381638资产减值损失44525967非流动资产21585209852034619749公允价值变动损益36000金额资产类0000投资净收益2951115长期投资254254254254其他经营收益559700500600固定资产12575122431183111406营业利润2851500055886450无形资产4126401038873758营业外收支84000在建工程1715167316571707利润总额2767500055886450其他2916280527172625所得税57992410341245资产总计34222375044194446362净利润2187407645545205流动负债10137109691208612843少数股东损益84157175200短期借款2768320033003400归属母公司净利润2103392043795005应付款项4365521357296114EBITDA4415605066227456预收账款467552637716EPS最新摊薄067114127145其他2537200424202613非流动负债1026576659617主要财务比率长期借款019119119120212022E2023E2024E其他1026385468426成长能力负债合计11164115451274513460营业收入2936182515361235少数股东权益455612787987营业利润2858753611751543归属母公司股东权益22604253472841231915归属母公司净利润1906863411711430负债和股东权益34222375044194446362获利能力毛利率823112411411164现金流量表净利率484763739752百万元20212022E2023E2024EROE1059163516291659经营活动现金流4068496366116695ROIC860141914111437净利润2187407645545205偿债能力折旧摊销1601100710431076资产负债率3262307830392903财务费用30452450净负债比率2660299628102757投资损失2951115流动比率125151179207营运资金变动483160764237速动比率124150178206其它70310214113营运能力投资活动现金流71274536101189总资产周转率149149155157资本支出3543426398476应收账款周转率3025294428892864长期投资61000应付账款周转率9579909971033其他3523879212713每股指标元筹资活动现金流4504123012161422每股收益067114127145短期借款1015432100100每股经营现金118144192195长期借款019100每股净资产657737826927其他3489185213161522估值比率现金净增加额1446418547854084PE2967173315511357PB301268239213EVEBITDA1181993839686资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分圆通速递600233点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分