研究报告全文：互联网2023年策略大时代与小个体的融合2023-01-10投资建议由于监管退市疑虑疫情消费乏力美国加息外资撤离等内外部因素共振互联网板块2022年前三季度出现了较明显跌幅而近期各种因素陆续有所好转尤其疫情政策持续优化我们认为有望带来电商广告等行业复苏带动板块出现较明显反弹展望2023年我们认为关注重点一方面仍是在于偏宏观层面诸多重大因素的修复情况另一方面则是判断穿越这些外部因素企业内部竞争力在这两年中发生了何种变化理由所谓大时代是指个体公司的主观努力退居次要地位宏观层面的不确定性或成为主导基本面的主要力量2022年无论是监管疫情还是宏观经济都客观上造成板块大部分公司的业绩下滑而美国加息外资撤离等因素又从估值上重创了板块此前互联网作为一个成长板块典型标志是个体解决好自身的小问题即可投资逻辑也倾向于自下而上寻找而当前板块却身处一个秩序失衡预期混乱的大时代个体命运更容易被系统性震荡所影响甚至板块大部分主流公司22年的跌幅都很相似因此板块2023年的主旋律之一仍旧是宏观层面因素的修复从2022年11月至今虽然市场主题是经济复苏但尚未出现上调板块2023年盈利预测的情况板块的反弹仅是估值修复参考海外经验尽管短期内业绩或进一步探底但我们认为一旦业绩复苏的趋势确立则有望迎来盈利预测的上调以及市场风险偏好的提升带来盈利与估值的双升随着宏观因素的修复对个体公司考察的重要性亦将日益凸显过去2年间行业竞争格局企业自身战略组织管理等问题被裹挟在宏观向下的大趋势中这给投资带来的最大难题是无法清晰辨别外部与内部因素孰重孰轻我们认为外部因素的影响将趋于减弱下一步更核心的问题在于穿越这些外部因素企业内部竞争力在这两年中发生了何种变化我们认为这些因素也是对冲复苏之路能否一帆风顺的有效保护变量本篇报告也分别从降本增效电商竞争本地生活竞争出海等方面考察了重点公司的个体发展逻辑盈利预测与估值我们维持相关公司盈利和评级不变我们推荐拼多多腾讯控股看好两家公司来自于基本面上的确定性推荐阿里巴巴叠加消费复苏与自身竞争格局企稳两条逻辑推荐美团我们认为市场可能低估了公司到店业务的竞争力且对疫情影响的基础属性并未达成一致随着疫情影响的消退公司有望迎来业绩与估值的双升风险宏观及疫情不确定性监管政策不确定性降本增效进展不及预期