宏观：美国劳工部周五公布的数据显示，美国12月非农就业人数增加22.3万人，高于预期的20.2万人，11月就业人数向下修正至增加25.6万人。而失业率降至3.5%，市场预期为3.7%。
　　基本面：美国12月非农就业人数增加值大于预期，但较上月环比走低，消息公布后，美元走弱。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢，LME锌库存延续缓慢去库。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持。
　　策略：锌价同时受到来自极低库存的支撑和远期冶炼增量的压力，贴近前期震荡区间的下沿窄幅波动，下游逐步放假，消费陷入季节性低谷，库存开始季节性累库，年前预计锌价延续弱势震荡。

研究报告全文：下游开始放假锌价贴近下沿震荡研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观美国劳工部周五公布的数据显示美国12月非农就业人数增加223万人高于预期的202万人11月就业人数向下修正至增加256万人而失业率降至35市场预期为37基本面美国12月非农就业人数增加值大于预期但较上月环比走低消息公布后美元走弱基本面俄乌战争仍在胶着欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑但仍远高于往年水平对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓海外锌消费持续回落中但美国等海外经济体亦表现出一些韧性整体消费回落的速度较慢LME锌库存延续缓慢去库国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰物流得到较好的恢复但临近春节下游开始放假11月国内精炼锌产量环比继续走高目前矿端相对充足国产矿加工费连续上调至高位进口矿经济效益亦较好炼厂利润丰厚提产意愿高预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持策略锌价同时受到来自极低库存的支撑和远期冶炼增量的压力贴近前期震荡区间的下沿窄幅波动下游逐步放假消费陷入季节性低谷库存开始季节性累库年前预计锌价延续弱势震荡产业基本面-供给端21锌精矿产量据ILZSG2022年10月全球锌精矿产量为10582万吨同比下滑3671-10月累计产出102637万吨同比下滑361全球矿产出处于近年来低位全球锌精矿产量万吨2018年2019年2020年2021年2022年12512011511010510095908580751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22锌精矿进口量及加工费国内11月进口锌精矿4492万实物吨同比大幅增加2194月下旬开始沪伦比上修进口矿扭亏为盈预计后续进口矿流入可继续保持较高增速对国产矿形成替代效应国产矿加工费后续或将继续上调截止1月6日根据SMM进口矿加工费报260美元吨国产矿加工费报5650元吨进口矿的大量流入有效缓解了国内矿紧缺的局面锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产左元吨进口右美元吨2018年2019年2020年2021年2022年国产进口48620027043570038520022033470017028420012037002332007020214162021516202161620217162021816202191620221162022216202231620224162022516202261620227162022816202291618202110162021111620211216202210162022111620221216131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端24冶炼厂利润估算受益于加工费的持续上调当前炼厂利润较为可观冶炼厂利润计入副产品估算元吨50004000300020001000010002000202164202174202184202194202244202254202264202274202284202294202214202224202234202314202110420211142021124202210420221242022114理论冶炼利润理论冶炼利润进口矿综合利润产业基本面-供给端23精炼锌产量据ILZSG2022年10月全球精炼锌产出10787万吨同比减少3711-10月累计产出111029万吨同比减少4112022年12月SMM中国精炼锌产量为5258万吨环比增加011万吨或环比增加021同比增加125万吨或2432022年精炼锌产量为5978万吨同比减少177全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨SMM统计2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年581255612054521155048110461054442100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端25精炼锌进口利润与进口量2022年1-11月中国累计进口精炼锌713万吨同比减少8318进口大幅萎缩1-11月出口精炼锌803万吨同比增加161729精炼锌净进口万吨精炼锌进口利润元吨2018年2019年2020年2021年2022年30002000121000100-10008-20006-30004-40002-50000-6000-2-7000-4-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端32精炼锌初端消费1-10月重点企业镀锌板带产量累计同比增加507重点企业镀锌板带产销量万吨累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比300025202500152000101500510000500-50-10产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2022年1-11月基建投资完成额累计同比增加1165增速进一步扩大11月房地产下滑态势继续全指标跌幅扩大1-11月房屋施工面积累计跌幅扩大至65累计竣工跌幅扩大至19新开工跌幅扩大至389房地产颓势不止对国内终端锌消费构成明显拖累基建投资累计同比房地产指标累计同比基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比不含电力开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积400011030009020007010005000030-100010-2000-10-3000-30-4000-502019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102018-102018-122019-022019-042019-062019-08产业基本面-消费端33精炼锌终端消费11月国内汽车产量23859万辆同比下滑769后续家电汽车消费应该不会太差消费端的核心拖累项在房地产汽车产量万辆家电产量累计同比2018年2019年2020年2021年2022年空调冰箱洗衣机3259070275502253017510125-10-3075-50251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-022019-062019-082019-122020-042020-062020-102021-022021-042021-082021-122022-022022-062022-102019-042019-102020-022020-082020-122021-062021-102022-042022-08其他指标41库存根据Mysteel统计锌国内最新社会库存为48万吨上期所锌库存为24万吨LME锌最新库存为243万吨国内环比累库海外延续缓慢去库当前全球锌库存极低上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨年年年年年年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2018201920202021202220233520321830271625142212201017158612104752002日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2853964日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3152411992320181630132713271024223114281125191728881297414281125231719191718151529122623月月月月月月月101730262213月月月月月月月月281321132420152218252027月月月月1567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月1122334457889910111267月月月月月月12456897月月月月月月月月月月月月1234567788912101112234667891113581010111112101111121012其他指标42现货升贴水截止1月6日锌LME0-3升贴水报1825美元吨上海物贸锌现货升水205元吨上海物贸锌升贴水元吨LME0-3美元吨2500014001200200001000150008006001000040050002000000-200202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232022-5000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023---------------------------010203030405050606070809091011120102030407080910111201------------------------------------------------------010102020303030404050506060707080808090910101111121201060303312812260923070401292724222017171421181513100805---------------------------051902160216301327112508220620031731142812260923072104其他指标43交易所持仓截止12月30日LME锌投资基金净多持仓为22387手环比减少2445手截止1月6日SHFE多单前十会员共持有净空单10254手LME锌投资基金净多持仓手SHFE多单前十会员净持仓手8000025000700002000060000150001000050000500040000030000-500020000-10000-1500010000-200000免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本人及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