华安点评：
　　上周期货市场价格出现小幅上涨。总体来看，10年期主力合约收盘价较前一周上涨0.12%，5年期主力合约上涨0.09%，2年期主力合约上涨0.005%。
　　上周债市出现集体小幅上涨的主要原因：前期央行对资金面的呵护力度超预期，加之疫情影响，推动债市整体回暖。债市从交易政策转向交易基本面，长端利率出现下行。当前处于年初机构配置行情当中，预计未来债市配置力量逐渐恢复。
　　投资策略：
　　债市受到年初配置力量进场，预计下周继续回暖。已持仓T2303合约可继续持有，中期持有者可逢低买入。基差策略暂无，跨品种策略推荐2TF-T做陡收益率曲线，收益率曲线策略推荐做凹收益率曲线策略
　　风险提示：（1）近期疫情部分地区出现反复

研究报告全文：国债期货周报WeeklyReportofTreasuryBondFutures编制日期2023-01-08投资咨询部国债期货策略报告配置力量进场债市回暖华安点评202313-202318上周期货市场价格出现小幅上涨总体来看10年期主投资咨询部力合约收盘价较前一周上涨0125年期主力合约上涨0092年期主力合约上涨0005上周债市出现集体小幅上涨的主要原因前期央行对资金面的呵护力度超预期加之疫情影响推动债市整体回暖中债国债到期收益率2年债市从交易政策转向交易基本面长端利率出现下行当前23600处于年初机构配置行情当中预计未来债市配置力量逐渐恢2340023200复2300022800226002023-01-052023-01-012023-01-022023-01-032023-01-042023-01-062022-12-31投资策略债市受到年初配置力量进场预计下周继续回暖已持仓中债国债到期收益率5年T2303合约可继续持有中期持有者可逢低买入基差策略26600暂无跨品种策略推荐2TF-T做陡收益率曲线收益率曲线26400策略推荐做凹收益率曲线策略262002600025800中债国债到期收益率10年284002830028200281002800027900风险提示1近期疫情部分地区出现反复1国债期货策略报告国债期货一周行情1月3日到1月8日上周期货市场价格出现小幅上涨总体来看10年期主力合约收盘价较前一周上涨0125年期主力合约上涨0092年期主力合约上涨0005价格上国债期货10年期主力合约T2303周收盘价10035元国债期货5年期主力合约TF2303收为10106元2年期TS2303收至10089元华安点评上周债市出现小幅上涨的主要原因前期央行对资金面的呵护力度超预期加之疫情影响推动债市整体回暖债市从交易政策转向交易基本面长端利率出现下行当前利率债市场已经企稳当前处于年初机构配置行情当中预计未来债市配置力量逐渐恢复当前基金理财机构受到前期净值化波动影响配置力量仍在恢复当中预计未来中小银行配置力量逐渐发力但金融机构资金缺口率仍然维持高位非银机构的资金流动性仍然不足当前机构间杠杆指标表明质押式回购额本周开始逐渐回升当前日均交易额升至7万亿机构加杠杆热情高涨总体表明机构间加杠杆动力上涨债市买入动力提升受到债市回暖影响银行理财净值止跌回升截至2023年1月5日银行理财净值更新全市场跌破净值的银行理财产品数量1011只已经从此前超2000只理财产品破净潮中有所回暖银行理财产品破净中已经有近千只产品收复失地回归到面值以上经济数据上中国物流与采购联合会6日发布的数据显示2022年全球制造业PMI均值为518较2021年均值下降43个百分点从全年看在疫情通胀以及地缘政治冲突的影响下全球制造业需求收缩压力持续加大全球制造业呈现波动下行趋势投资策略债市受到年初配置力量进场预计下周继续回暖已持仓T2303合约可继续持有中期持有者可逢低买入表1国债期货走势数据来源ifind华安期货投资咨询部2国债期货策略报告图1国债期货主力合约结算价的走势10250102001015010100100501000099509900期货收盘价主力合约持仓量2年期国债期货收盘价主力合约持仓量5年期国债期货收盘价主力合约持仓量10年期国债数据来源ifind华安期货投资咨询部国债利差分析期限利差基本持平上周国债期限利差较前一周小幅上涨从现券来看国债10Y-2Y利差上周为49bp利差与前一周持平短端2年期利率与上周持平为234长端10年期收益率较上周基本持平收为283期限利差持平银行间国债其他关键期限利差基本持平上周10Y-5Y国债利差与前一周变平收为18bp5Y-2Y利差较前一周上涨2bp收为31bp利差变化是对于未来经济和货币政策预期的调整预计未来收益率曲线将继续持平图210Y-2Y国债利差收益率图3关键期限期限利差走势3国债期货策略报告065045040060035030055025020050015010045040中国中国2022-10-232022-11-232022-12-2310Y-5Y5Y-2Y数据来源ifind华安期货投资咨询部国债期货投资策略分析上周国债期货价格出现小幅上涨但是债市基差基本持平目前期货端的跌幅与债市现券端利差基本持平基差总体与前一周持平同时部分IRR继续处于负区间目前基差处于较低位置策略上基差策略推荐暂无基差策略从跨品种套利价差来看上周TS或者TF的跨品种套利价差总体来看较上周涨跌互现2TF-T策略即做多倍两年期的国债同时做多十年期合约收为10177元与前一周相比盈利为004元2TS-T策略即做多2倍五年期同时做空十年期合约收为10143元较前一周亏损012元跨品种策略率推荐2TF-T做陡收益率曲线策略从做凹收益率曲线的策略来看上周收为10194元因此3TF-TS-T即做多三倍TF策略同时做空T和TS合约盈利为012元华安点评基差策略暂无跨品种策略推荐2TS-T做陡收益率曲线做凹收益率曲线策略图4T2303合约活跃券基差走势图5T2303合约活跃券IRR走势图300008000060000250004000020000200001500000000-2000010000-4000005000-6000000000-80000-05000-100002022-12-082022-12-102022-12-122022-12-142022-12-162022-12-182022-12-202022-12-222022-12-242022-12-262022-12-282022-12-302023-01-012023-01-032023-01-052022-12-082022-12-102022-12-122022-12-142022-12-162022-12-182022-12-202022-12-222022-12-242022-12-262022-12-282022-12-302023-01-012023-01-032023-01-0522附息国债2722附息国债2522附息国债2722附息国债2522附息国债2122附息国债1722附息国债1022附息国债1722附息国债1022附息国债03数据来源ifind华安期货投资咨询图6做陡收益率曲线的盈亏图7做凹收益率曲线的盈亏4国债期货策略报告做陡收益率曲线盈亏2TF-TTF-TS做凹收益率曲线盈亏1031035102510310210251015102101101510051012TF-T2TS-T数据来源ifind华安期货投资咨询部公开市场操作央行上周01月02日至01月06日共开展570亿元逆回购操作无国库现金定存操作无MLF投放全部投放量570亿元上周共有16580亿元逆回购到期无国库现金定存到期无MLF回笼全部回笼量16580亿元上周央行市场公开操作实现净回笼16010亿元图8公开市场逆回购操作图9银行间质押式回购额800000001200000000800000070000006000000010000000004000000060000008000000005000000200000006000000004000000000003000000-200000004000000002000000-400000002000000001000000-6000000000000000-800000002022-10-212022-11-212022-12-21成交量银行间质押式回购货币投放量逆回购货币回笼量逆回购到期成交量R001货币净投放量成交量R007数据来源ifind华安期货投资咨询部国内货币市场上周银存间质押式回购利率DR多数下跌其中1天期品种报05334较周一下跌14946个基点7天期品种报13597较周一下跌10022个基点14天期品种报14247较周一下跌13886个基点本周上海银行间同业拆借利率SHIBOR多数下跌其中隔夜品种报0539较周一下跌1418个基点7天期品种报1496较周5国债期货策略报告一下跌1649个基点14天期品种报215较周一下跌196个基点资金面上指标R007-DR007反映市场资金的松紧如果利差扩大表明虽然银行间体系资金充足但非银机构资金出现资金缺口资金出现机构分化当前R与DR利差从16号开始逐渐扩大近期仍然处于04的高位当前非银机构资金面仍然面临压力质押式回购额恢复7万亿回购额表明机构间加杠杆动力提升年初债市配置力量开始进场图9银行间质押式回购利率图10金融机构的资金缺口率080290000702400006005019000040140000300900002001004000000DR001DR007DR1MR007-DR007数据来源ifind华安期货投资咨询部6国债期货策略报告图11经济景气度继续放缓图12PMI分项6000摩根大通全球制造业PMI投5500入价格5000摩根大通全球制造业PMI就业4500摩根大通全球制造业PMI新4000订单摩根大通全球制造业PMI产2021-092019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-052022-092019-01出摩根大通全球制造业PMI000200040006000摩根大通全球综合PMI摩根大通全球服务业PMI2022-102022-112022-12数据来源ifind华安期货投资咨询部经济数据分析中国物流与采购联合会6日发布的数据显示2022年全球制造业PMI均值为518较2021年均值下降43个百分点从全年看在疫情通胀以及地缘政治冲突的影响下全球制造业需求收缩压力持续加大全球制造业呈现波动下行趋势2022年上半年全球制造业保持稳中趋缓走势全球制造业PMI上半年均值为538但下半年全球制造业出现了快速下探走势下半年全球制造业PMI均值为498较上半年下降4个百分点2023年上半年世界经济将继续下探下半年在假设疫情影响减弱和通胀压力趋缓的前提下世界经济有望探底回升房地产政策分析当前住建部部长针对2023年房地产政策表态未来房市有如下走向一刚性和改善性住房需求会继续得到支持对购买第一套住房的降低首付比例首套利率该降对购买第二套住房的要合理支持对购买三套以上住房原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间二是用力推进保交楼保民生保稳定工作三是着力化解房企风险四是努力提升品质建设好房子五是合力整治房地产市场秩序预计2023年房地产市场政策缓慢回暖房地产市场企稳长期来看对于债市形成一定压制作用免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定7国债期货策略报告状况编制曹晓军首席分析师F3008012Z0010934刘德勇分析师F03094242网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-628390678