春运有望助力旅客量进一步回升；坚定看好2023年出行链复苏
　　2023年春运将于1月7日开始，为期40天，到2月15日结束。在此轮疫情影响减弱后，我们认为客流有望借助春运进一步回升。根据交通部初步分析研判，春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%，其中探亲流将成为主要客流来源，约占55%，并且短途游有望更快的恢复。展望春运之后，大众出行信心将继续修复，商务出行及学生返校有望持续推升客流，我们坚定看好2023年出行链复苏，考虑盈利弹性，首推航空板块，在铁路公路中优选个股。推荐标的：南方航空A+H、中国国航A+H、中国东航A+H、京沪高铁、皖通高速。
　　此轮疫情影响减弱后，高速公路车流量有望率先恢复到2019年水平
　　随着此轮疫情影响减弱，过往三年累积的探亲和旅游需求或集中释放，带动高速公路客车流量从4Q22的低位快速回升。据交通部初步分析研判，春运期间全国高速公路小客车日均流量约为2620万辆，较去年同期增长3.6%，自驾车、城际拼车、定制客运等出行比例或进一步提高。回顾22年春运40天，全国高速公路车流量（农历）同比增长约2.5%，较2019年增长约3.0%；其中春节前15天为去程，车流量（农历）同比增长约10%，基数较高；返程因多地疫情散发，车流量（农历）同比下降4%，基数较低。若今年春运车流量实现同比增长，则高速公路或成为率先恢复到19年水平的基础设施。
　　铁路拥有充足运力资源，将有力迎接出行复苏
　　今年春运是疫情防控进入新阶段的首个春运，中长途出行需求可能大幅提升。铁路有充足的运力供给能力。据交通部新闻会，今年春运铁路最大客座能力比2019年春运增长11%，既有新建高铁线路开通的利好，也受益于如京广高铁京武段等线路提速带来的效率提升。随出行市场逐步回暖，京沪高铁标杆车快车的比例有望增加、客座率有望恢复，平均票价亦有望上涨。据12306网站，北京-上海高铁班次数量从22年11-12月的16-18对/天逐渐增加至1月第一周的25对/天，并且预售数据显示，班次数量还在持续提高。
　　民航运行稳步恢复；供需结构改善有望推动航司进入盈利周期
　　民航方面，根据交通部数据，春运期间全民航日均安排客运航班11000班，为2019年春运期间的73%左右，其中港澳台地区航线客运航班日均331班，共计划13230班。若所安排航班全部执行，按春运期间国内客运航班口径，我们测算将恢复至2019年春运约87%，相比2023年元旦假期约60%明显回升。民航由于普遍出行距离较远，并且飞行员等机组为保障飞行安全，相比公路等出行方式或需要较长时间恢复，但整体来看，我们认为民航需求仍处于较快增长阶段，并且具有韧性，在机队引进增速收紧及全票价放松管制的共同作用下，我国航司收益水平有望取得突破，进入盈利周期。
　　风险提示：初步研判数据与实际结果偏差，经济低迷，全球疫情反复，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告交通运输春运开启出行需求有望进一步修复华泰研究交通运输增持维持2023年1月07日中国内地动态点评研究员沈晓峰春运有望助力旅客量进一步回升坚定看好2023年出行链复苏SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccomSFCNoBCG3668621289720882023年春运将于1月7日开始为期40天到2月15日结束在此轮疫情影响减弱后我们认为客流有望借助春运进一步回升根据交通部初步分研究员林霞颖析研判春运期间客流总量约为2095亿人次比去年同期增长995恢SACNoS0570518090003linxiayinghtsccom复到年同期的其中探亲流将成为主要客流来源约占SFCNoBIX8408675582492388201970355并且短途游有望更快的恢复展望春运之后大众出行信心将继续修复商研究员黄凡洋务出行及学生返校有望持续推升客流我们坚定看好2023年出行链复苏SACNoS0570519090001huangfanyanghtsccom考虑盈利弹性首推航空板块在铁路公路中优选个股推荐标的南方航SFCNoBQK283862128972065空AH中国国航AH中国东航AH京沪高铁皖通高速行业走势图此轮疫情影响减弱后高速公路车流量有望率先恢复到2019年水平随着此轮疫情影响减弱过往三年累积的探亲和旅游需求或集中释放带动交通运输沪深300高速公路客车流量从的低位快速回升据交通部初步分析研判春运4Q221期间全国高速公路小客车日均流量约为2620万辆较去年同期增长366自驾车城际拼车定制客运等出行比例或进一步提高回顾22年春运40天全国高速公路车流量农历同比增长约25较2019年增长约3014其中春节前15天为去程车流量农历同比增长约10基数较高返21程因多地疫情散发车流量农历同比下降4基数较低若今年春运28车流量实现同比增长则高速公路或成为率先恢复到19年水平的基础设施Jan-22May-22Sep-22Jan-23资料来源Wind华泰研究铁路拥有充足运力资源将有力迎接出行复苏今年春运是疫情防控进入新阶段的首个春运中长途出行需求可能大幅提重点推荐升铁路有充足的运力供给能力据交通部新闻会今年春运铁路最大客座目标价能力比2019年春运增长11既有新建高铁线路开通的利好也受益于如股票名称股票代码当地币种投资评级京广高铁京武段等线路提速带来的效率提升随出行市场逐步回暖京沪高南方航空600029CH1025买入铁标杆车快车的比例有望增加客座率有望恢复平均票价亦有望上涨据中国南方航空股份1055HK685买入12306网站北京-上海高铁班次数量从22年11-12月的16-18对天逐渐中国国航601111CH1565买入增加至1月第一周的25对天并且预售数据显示班次数量还在持续提高中国国航753HK945买入中国东航600115CH785买入中国东方航空股份670HK435买入民航运行稳步恢复供需结构改善有望推动航司进入盈利周期京沪高铁601816CH589买入民航方面根据交通部数据春运期间全民航日均安排客运航班11000班皖通高速600012CH787买入为2019年春运期间的73左右其中港澳台地区航线客运航班日均331班资料来源华泰研究预测共计划13230班若所安排航班全部执行按春运期间国内客运航班口径我们测算将恢复至2019年春运约87相比2023年元旦假期约60明显回升民航由于普遍出行距离较远并且飞行员等机组为保障飞行安全相比公路等出行方式或需要较长时间恢复但整体来看我们认为民航需求仍处于较快增长阶段并且具有韧性在机队引进增速收紧及全票价放松管制的共同作用下我国航司收益水平有望取得突破进入盈利周期风险提示初步研判数据与实际结果偏差经济低迷全球疫情反复贸易摩擦油汇风险竞争恶化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1交通运输重点推荐南方航空600029CH1055HK买入买入目标价1025元685港币1国内需求恢复支撑公司盈利修复2预计行业飞机引进放缓将带动行业供需持续改善3公司在国内线具有规模和资源优势叠加经济舱全价上调将受益票价弹性释放目标价1025元685港币基于32x19x2023PB过去10年12年PB估值均值15x10x考虑行业供需结构改善带动估值中枢提升2023EBPS为321元报告日期20221216风险提示全球新冠疫情影响超预期经济增长超预期放缓油价大幅上涨汇率波动安全事故中国国航601111CH753HK买入买入目标价1565元945港币1国内需求恢复支撑公司盈利修复2预计行业飞机引进放缓将带动行业供需持续改善3公司一线城市航班量占比较高我们认为将受益核心航线票价弹性释放目标价1565元945港币基于68x37x2023PB估值水平参考金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值28x18x结合有望取得突破的ROE及盈利能力给予溢价2023EBPS为230元报告日期20221216风险提示全球新冠疫情影响超预期经济下行超预期国泰航空投资收益大幅下降油汇风险安全事故中国东航600115CH670HK买入买入目标价785元435港币1国内需求恢复支撑公司盈利修复2预计行业飞机引进放缓将带动行业供需持续改善3公司坐拥上海两场主基地优势我们认为中长期将充分受益行业景气向上目标价785元435港币基于7x35x2023PB估值水平参考金融危机后2010年复苏时期PB均值47x21x另外在持续亏损后公司机队航网等构筑的盈利能力并未改变存在更高的ROE潜力给予估值溢价预计2023年BPS为112元报告日期20221216风险提示全球新冠疫情影响超预期经济下行油汇风险安全事故京沪高铁601816CH买入目标价589元1核心通道资源的长期价值不因疫情而改变2高铁提价有望打开盈利上行空间目标价589元是基于WACC845和永续增长率g3得出报告日期20221031风险提示出行需求较弱票价管制成本上涨路网分流股东减持皖通高速600012CH买入目标价787元1宁宣杭高速已全线贯通合宁高速改扩建已全线通车路网贯通有望促进车流量增长2伴随长三角一体化和长江经济带战略的实施公司有望受益于制造业向中西部转移红利目标价787元是由DDM模型得出基于CAPM模型计算的Ke92报告日期20221031风险提示出行意愿下降路网变化超预期资本开支超预期费率下调免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2交通运输图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E南方航空600029CH买入7641025-067-132043101--17876南方航空-H1055HK买入531685-067-132043101--10946中国国航601111CH买入10621565-121-275058155--18369中国国航-H753HK买入720945-121-275058155--10941中国东航600115CH买入538785-065-194033090--16360中国东航-H670HK买入326435-065-194033090--8732京沪高铁601816CH买入4835890100010100234834830483210皖通高速600012CH买入73478709109410411581787164注数据截至202316资料来源Bloomberg华泰研究预测风险提示初步研判数据与实际结果偏差经济低迷全球疫情反复贸易摩擦油汇风险竞争恶化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3交通运输免责声明分析师声明本人沈晓峰林霞颖黄凡洋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4交通运输香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证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