行情回顾（1.2-1.6）
　　本周沪深300指数+2.82%，上证指数+2.21%；旅游及休闲指数周涨幅+1.57%，排名73/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+4.00%，中国中免H+4.61%，海汽集团-2.54%，王府井-0.85%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.23%，白云机场-2.80%，海南机场-3.78%，美兰空港H-3.79%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（12.31-1.6）日均航班执行量395班次，环比上周+20%，同比21年-17%。2）本周旅客吞吐量：本周（12.31-1.6）海口机场日均旅客吞吐量约46006人次，环比+20.8%，恢复至21年的70.7%，恢复至19年的67.9%。
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（12.31-1.6）日均航班执行量360班次，环比上周+8%，同比21年-4%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（12.26-1.1）三亚机场日均旅客吞吐量约54143人次，环比+34.4%，恢复至21年12月日均水平的114.1%，恢复至19年12月日均水平的82.8%。
　　免税折扣跟踪：本周中免海南（约84折）折扣力度环比减弱，日上直邮（约8折）、中服（约7折）、海控（约8折）、深免（约7-8折）、海旅（约7折）折扣力度整体环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　深圳机场与中标人深免集团签署深圳机场T3航站楼进、出境免税店项目5年租赁合同。其中，T3出境店面积1818.73平米，保底租金约7159万元/年，月提成比例24%。T3进境店面积377平米，保底租金约1484万元/年，月提成比例30%。
　　王府井国际免税港将于2023年春节期间在海南万宁开业，总经营面积10.25万平方米，计划分三期开业。
　　根据海口海关，元旦假期海南离岛免税购物金额4.22亿元、购物旅客4.3万人次、件数47.6万件，人均购物金额9816元，恢复到去年同期水平。其中，三亚离岛免税销售金额3.8亿元，占比超9成；购物人次4万人次，购物件数达37万件。
　　深免中标广州东火车站口岸出境免税店经营权。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　入境、国际航班相关政策：2023年1月8日起，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。行前48小时核酸检测结果阴性者可来华，取消入境后全员核酸检测和集中隔离。此外，取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（12.31-1.6）我国国际客运航班（不含地区）执行量1050班次，环比减少2.4%，恢复至19年的7.4%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：11月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为14.0、8.6、2.0、4.3万人次，环比分别+15%、-9%、+16%、-5%。
　　海外旅游零售跟踪
　　1、韩国免税店11月销售数据：销售额恢复至19年的54%。
　　销售额：11月，韩国免税店销售额约10.63亿美元，环比-20%，恢复至21年同期的71%，恢复至2019年同期的54%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.09亿美元，同比21年+35%，恢复至2019年同期的39%；外国游客销售额约9.54亿美元，同比21年-32%，恢复至2019年同期的57%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约9.6、0.6、0.4亿美元，占比分别约90.3%、6.1%、3.7%。
　　购物人次：11月，韩国免税店购物人次约119万人次，环比+9%，同比21年+61%，恢复至2019年同期的30%。其中，国内游客96万人次，占比81%，环比+10%，同比21年+41%，恢复至2019年同期的43%；外国游客23万人次，占比19%，环比+4%，同比21年+291%，恢复至2019年同期的13%。
　　人均消费额：11月，韩国免税店人均消费额为894美元，同比21年-56%；其中，国内游客人均消费额114美元，同比21年-4%；外国游客人均消费额4136美元，同比21年-83%。
　　2、迪拜免税店2022年的销售额达到63.4亿迪拉姆(17.4亿美元)，同比去年增长78%，恢复至19年的85.7%。
　　3、仁川国际机场公司将出让1号和2号航站楼免税特许经营权。
　　投资建议
　　推荐上海机场、白云机场：随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　建议关注海汽集团。
　　风险提示
　　疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2023年01月07日元旦海南离岛免税销售额日均14亿元客单价9816元恢复到22年元旦同期水平免税行业周报1月第1周投资要点行业评级看好维持行情回顾12-16分析师李丹本周沪深指数上证指数旅游及休闲指数周涨幅300282221执业证书号S1230520040003157排名73109lidan02stockecomcn免税运营商相关个股周涨幅中国中免400中国中免H461海汽研究助理李逸集团-254王府井-085liyi01stockecomcn免税物业方相关个股周涨幅上海机场-123白云机场-280海南机场-378美兰空港H-379相关报告海南离岛免税跟踪1年末最后一周三亚离岛免税海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周1231-16日均航日均销售额084亿元三亚机班执行量395班次环比上周20同比21年-172本周旅客吞吐场免税店扩容免税行业周报量本周1231-16海口机场日均旅客吞吐量约46006人次环比12月第5周20230102208恢复至21年的707恢复至19年的6792海南离岛免税日均销售额重三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周1231-16日均航回亿元10-11月离岛免税客单班执行量360班次环比上周8同比21年-42上周旅客吞吐量价同比10免税行业周报根据飞常准上周1226-11三亚机场日均旅客吞吐量约54143人次环12月第4周20221225比344恢复至21年12月日均水平的1141恢复至19年12月日均水平的828免税折扣跟踪本周中免海南约84折折扣力度环比减弱日上直邮约8折中服约7折海控约8折深免约7-8折海旅约7折折扣力度整体环比持平本周免税行业重点资讯回顾深圳机场与中标人深免集团签署深圳机场T3航站楼进出境免税店项目5年租赁合同其中T3出境店面积181873平米保底租金约7159万元年月提成比例24T3进境店面积377平米保底租金约1484万元年月提成比例30王府井国际免税港将于2023年春节期间在海南万宁开业总经营面积1025万平方米计划分三期开业根据海口海关元旦假期海南离岛免税购物金额422亿元购物旅客43万人次件数476万件人均购物金额9816元恢复到去年同期水平其中三亚离岛免税销售金额38亿元占比超9成购物人次4万人次购物件数达37万件深免中标广州东火车站口岸出境免税店经营权机场免税跟踪国际客运航班执行量整体呈回升态势入境国际航班相关政策2023年1月8日起不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施行前48小时核酸检测结果阴性者可来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离此外取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施国际航班量整体呈回升态势本周1231-16我国国际客运航班不含地区执行量1050班次环比减少24恢复至19年的74httpwwwstockecomcn112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升11月上海浦东机场广州白云机场深圳宝安机场北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为140862043万人次环比分别15-916-5海外旅游零售跟踪1韩国免税店11月销售数据销售额恢复至19年的54销售额11月韩国免税店销售额约1063亿美元环比-20恢复至21年同期的71恢复至2019年同期的541按游客分类国内游客销售额约109亿美元同比21年35恢复至2019年同期的39外国游客销售额约954亿美元同比21年-32恢复至2019年同期的572按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约960604亿美元占比分别约9036137购物人次11月韩国免税店购物人次约119万人次环比9同比21年61恢复至2019年同期的30其中国内游客96万人次占比81环比10同比21年41恢复至2019年同期的43外国游客23万人次占比19环比4同比21年291恢复至2019年同期的13人均消费额11月韩国免税店人均消费额为894美元同比21年-56其中国内游客人均消费额114美元同比21年-4外国游客人均消费额4136美元同比21年-832迪拜免税店2022年的销售额达到634亿迪拉姆174亿美元同比去年增长78恢复至19年的8573仁川国际机场公司将出让1号和2号航站楼免税特许经营权投资建议推荐上海机场白云机场随着国际客流恢复机场免税销售额亦将恢复公司有望迎来业绩估值双重修复推荐中国中免在离岛线上机场市内全方位布局下公司仍有较大成长空间21年22年旗下离岛免税店密集扩容增量效应有望在2023年显现推荐美兰空港H海南机场短期受益于海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善中长期将持续享离岛免税高速发展红利建议关注海汽集团风险提示疫情恢复不及预期需求不及预期免税销售额不及预期httpwwwstockecomcn212请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾52行业跟踪521海南离岛免税5211海南机场客流跟踪本周航班量客流环比大幅提升5212离岛免税折扣跟踪622机场免税入境免隔离国际客运航班数量管控措施取消73个股跟踪84海外旅游零售跟踪941韩国免税销售额跟踪11月销售额环比-20恢复至19年的54942海外旅游零售市场重点资讯回顾115投资建议116风险提示11httpwwwstockecomcn312请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1免税相关标的股价累计涨跌幅20221212-202216以20221212收盘价为基准5图2三亚凤凰机场航班执行量班次6图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率6图4海口美兰机场航班执行量班次6图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次6图6我国周度国际航班执行量班次不含地区7图711月一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次7图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期10图9韩免9月销售额恢复率较19年同期分渠道类型10图10韩免11月销售额结构分渠道10图11韩免11月销售额结构分游客类型10图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期10图13韩国免税店人均消费额美元10表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比7表2我国入境政策国际航班政策最新情况截至1月7日7httpwwwstockecomcn412请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾本周1月2日-1月6日行情回顾指数周涨幅沪深300指数282上证指数221中信一级行业消费者服务业指数周涨幅072排名2530中信二级行业旅游及休闲指数周涨幅157排名73109航空机场指数周涨幅-148排名104109重点个股1免税运营商相关标的中国中免收盘价22467元股周涨幅400中国中免H收盘价240600元股周涨幅461海汽集团收盘价2569元股周涨幅-254王府井收盘价2790元股周涨幅-085海南发展收盘价1165元股周涨幅2102免税店物业方相关标的上海机场收盘价5700元股周涨幅-123白云机场收盘价1459元股周涨幅-280海南机场收盘价483元股周涨幅-378美兰空港H收盘价22850元股周涨幅-379图1免税相关标的股价累计涨跌幅20221212-202216以20221212收盘价为基准上证指数中国中免海汽集团王府井上海机场白云机场海南机场1501005000-50-100-150资料来源Wind浙商证券研究所2行业跟踪21海南离岛免税211海南机场客流跟踪本周航班量客流环比大幅提升海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周1231-16日均航班执行量395班次环比上周20同比21年-172本周旅客吞吐量本周1231-16海口机场日均旅客吞吐量约46006人次环比208恢复至21年的707恢复至19年的679三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周1231-16日均航班执行量360班次环比上周8同比21年-42上周旅客吞吐量根据飞常准上周httpwwwstockecomcn512请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1226-11三亚机场日均旅客吞吐量约54143人次环比344恢复至21年12月日均水平的1141恢复至19年12月日均水平的828图2三亚凤凰机场航班执行量班次图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率年年年202120222023三亚机场旅客量较19年的恢复率500140450120400350100300802502006015040100205000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源Wind飞常准浙商证券研究所图4海口美兰机场航班执行量班次图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次2021年2022年2023年2019年2021年2022年2023年7001200006001000005008000040060000300400002001002000000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司官微浙商证券研究所212离岛免税折扣跟踪本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度日上直邮约8折整体折扣力度环比持平中免离岛约84折整体折扣力度环比减弱海旅投约7折折扣力度环比基本持平海发控约8折整体折扣力度环比基本持平中出服离岛约7折整体折扣力度环比基本持平深免约7-8折整体折扣力度环比上周基本持平httpwwwstockecomcn612请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比日上直邮中免离岛海旅海控中服深免1件7折1件85折1件8折本周折扣力度约8折约84折赫莲娜植村秀7-8折3件8折2件7折SKII75折资料来源官方小程序浙商证券研究所注日上折扣包含会员立减22机场免税入境免隔离国际客运航班数量管控措施取消我国入境政策持续放松国际航班持续恢复2023年1月8日起不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施行前48小时核酸检测结果阴性者可来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离此外取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施表2我国入境政策国际航班政策最新情况截至1月7日类型最新规定变化入境隔离政策2023年1月8日起入境后无需核酸检测和集中隔离赴华人员登机前流程2023年1月8日起48小时核酸检测结果阴性者可来华2023年1月8日起取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管国际航班政策控措施国际航班熔断政策11月11日起取消入境航班熔断机制资料来源中新网第一财经海关总署浙商证券研究所国际航班量整体呈回升态势11月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升本周1231-16我国国际客运航班不含地区执行量1050班次环比减少24恢复至19年的7411月上海浦东机场广州白云机场深圳宝安机场北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为140862043万人次环比分别15-916-5图6我国周度国际航班执行量班次不含地区图711月一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次2023年航班量班次2022年航班量班次上海机场白云机场深圳机场首都机场22年较19年的恢复率右轴23年较19年的恢复率右轴1200820071801000160614080051201006004803604002402002010000202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229W1W3W5W7W9202110202111202112202210202211W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W11资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司公告官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn712请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报23我国免税业重点资讯回顾深圳机场与中标人深免集团签署深圳机场T3航站楼进出境免税店项目租赁合同租金采取月保底租金月营业额提成租金两者取高模式1T3出境店181873平米保底租金约7159万元年月提成比例242T3进境店377平米保底租金约1484万元年月提成比例303T3进出境免税店共219573平米合计保底租金约8643万元年疫情期间引入保底租金调整机制当月国际客流恢复率25时保底租金收取25当月国际客流恢复率在25-50含时保底租金收取50当月国际客流恢复率50时保底租金收取100当国际客流超过19年水平的次年保底租金按照上一年度客流量变动比例的80进行调整资料来源深圳机场公司公告元旦假期购物金额422亿元海南离岛免税消费迎来开门红海南海关介绍自2022年12月31日至2023年1月2日海关共监管离岛免税购物金额422亿元购物旅客43万人次件数476万件人均购物金额9816元恢复到去年同期水平其中元旦假期三亚海关共监管离岛免税销售金额38亿元占比超9成购物人次4万人次购物件数达37万件资料来源中国日报网王府井国际免税港将于2023年春节期间在海南万宁开业总经营面积1025万平方米计划分三期开业王府井全力打造超值丰富购物权益王府井一团火服务标准温暖有爱的购物惊喜至臻至美的购物场景旨在提供不一样的免税购物体验此外王府井遇见万宁展陈已在北京市百货大楼正式亮相在现场消费者可以看到神州半岛灯塔滑翔翼冲浪板等颇具万宁特色的旅游元素活动将持续至2月28日资料来源新京报深免中标广州东火车站口岸出境免税店经营权2023年1月3日深圳免税集团成功中标广州东火车站口岸出境免税店经营权该项目对于深圳免税集团立足于粤港澳大湾区免税市场具有重大的战略意义该项目位于广州东火车站四楼粤港直通车出境大厅本次项目经营面积共163其中包含2个地理位置优越的出境门店每年服务近160万的粤港出入境旅客资料来源潇湘晨报3个股跟踪中国中免2022年1月5日公司公布人事变动增选李刚先生为公司第四届董事会非独立董事候选人聘任王轩先生为公司总经理聘任常筑军先生为公司常务副总经理httpwwwstockecomcn812请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报聘任周领军先生为公司副总经理同意陈国强辞去公司总经理职务继续担任董事资料来源公司公告海南机场控股股东海南控股所持有本公司的部分股份被质押截止12月30日海南控股本次质押公司股份140000万股累计质押数量为140000万股占海南控股所持有本公司股份280000万股的50占公司总股本11425309602万股的1225本次股份质押到期日为2028年12月8日占海南控股所持股份比例50占公司总股本比例1225对应融资余额5242亿元资料来源公司公告海南发展公司于2023年1月3日召开第七届董事会第三十三次会议审议通过了关于三鑫科技因承接莺歌唱晚驿站项目拟为建筑设计院及关联方海控中能建提供履约担保的议案截至2022年12月31日公司及子公司已签订合同的担保总余额为1683亿元占公司最近一期经审计净资产的18676本次担保后公司及子公司担保总余额为1686亿元占公司最近一期经审计净资产的18706资料来源公司公告4海外旅游零售跟踪41韩国免税销售额跟踪11月销售额环比-20恢复至19年的54根据韩国免税协会数据韩国免税店2022年11月销售情况销售额11月韩国免税店销售额约1063亿美元环比-20恢复至21年同期的71恢复至2019年同期的541按游客分类国内游客销售额约109亿美元同比21年35恢复至2019年同期的39外国游客销售额约954亿美元同比21年-32恢复至2019年同期的572按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约960604亿美元占比分别约9036137购物人次11月韩国免税店购物人次约119万人次环比9同比21年61恢复至2019年同期的30其中国内游客96万人次占比81环比10同比21年41恢复至2019年同期的43外国游客23万人次占比19环比4同比21年291恢复至2019年同期的13人均消费额11月韩国免税店人均消费额为894美元同比21年-56其中国内游客人均消费额114美元同比21年-4外国游客人均消费额4136美元同比21年-83httpwwwstockecomcn912请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期图9韩免9月销售额恢复率较19年同期分渠道类型国内游客外国游客总计销售额恢复率较19年140120104120100100807480686060404020202000市内免税机场免税离岛免税整体资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图10韩免11月销售额结构分渠道图11韩免11月销售额结构分游客类型离岛免税机场免税3761国内游客10市内免税外国游客90390资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期图13韩国免税店人均消费额美元国内游客外国游客总计外国游客左轴国内游客右轴总计右轴60350004000350050300003000250004025002000030200015000150020100001000105000500000201912019320195201972019920201202032020520207202092022120223202252022720229202011202101202103202105202107202109202111202211201911资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报42海外旅游零售市场重点资讯回顾迪拜免税店2022年的销售额达到634亿迪拉姆174亿美元同比去年增长78全年销售交易超过1730万笔平均每天46912笔销售商品4730万件迪拜免税店在12月18日至20日举办了39周年庆祝活动推出25的折扣活动3天实现销售额107亿迪拉姆合2940万美元推动了12月的销售额上升资料来源穆迪大卫报道12月18日-20日迪拜免税店在其39周年庆期间的总销售额超过了2940万美元这得益于店庆期间推出的25折扣店庆期间最畅销的品类是香水销售额达到730万美元其次是白酒销售额为410万美元手表销售额为280万美元化妆品以200万美元的销售额位居第四而同期线上渠道销售额超过220万美元资料来源穆迪大卫报道仁川国际机场公司将出让1号和2号航站楼免税特许经营权仁川国际机场公司12月29日发布了招标书RFP针对仁川国际机场1号和2号航站楼的DFTR特许经营权许可范围包括香水化妆品以及酒类和烟草现在是合并特许经营时装饰品和精品店以及所有物品中小企业资料来源穆迪大卫报道迪拜暂停对所有酒类征收30的税以及个人酒类许可证的费用从2023年1月1日起有资格在迪拜合法购买酒类的个人将可以免费获得酒类许可证这将在一定程度上缓解近几个月来消费者感受到的通胀压力酒类类别占迪拜免税店2022年总销售额的161左右其中435销售给了入境乘客565销售给了离境乘客资料来源穆迪大卫报道5投资建议推荐中国中免在消费回流趋势下受益于政策红利海南离岛免税市场潜力空间较大在离岛线上机场市内全方位布局下中免仍有较大成长空间美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营新增免税面积9313平全球最大单体免税店海口国际免税城已于20221028开业2023年三亚凤凰机场免税店有望扩容5000平三亚国际免税城一期2号地计划开业公司在海南的销售规模有望保持高增推荐上海机场白云机场美兰空港海南机场国内出行需求边际向上一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复议价权就随之迅速回升上海机场白云机场将迎来业绩估值双重修复随着海南客流底部回升在海南一系列引促活动的拉动下离岛免税销售额将环比改善美兰机场三亚机场航空性业务非航业务收入均将恢复未来将持续享离岛免税高速发展红利6风险提示疫情恢复不及预期需求恢复不及预期免税销售恢复不及预期httpwwwstockecomcn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分