研究报告全文：证券研究报告优于大市维持中国医药上市公司近十年发展稳健医药行业首席分析师余文心SAC执业证书编号S0850513110005医药行业分析师朱赵明SAC执业证书编号S0850521070002联系人肖治键2023年1月6日医药上市公司总市值近十年增长约七倍中国医药行业上市公司总市值十年间呈持续上升趋势从2012年的10582亿元增长至2022年的75082亿元增长约七倍十年间年复合增长率为216医药行业上市公司平均市值十年间呈波动上升趋势从2012年的61亿元增长至2022年的159亿元增长近三倍十年间年复合增长率为1002012-2022年间医药行业总市值变化2012-2022年间医药行业平均市值变化900008413880250707830821880000750826060199700002005015815940600004014514515014030500004484110820376012010140000327753223688303611001030000061019014200001506650-1010582-2010000-200-400-302012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022医药行业总市值亿元左轴YoY右轴医药上市公司平均市值亿元左轴YoY右轴备注2022年数据统计截至12月15日备注2022年数据统计截至12月15日2资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明医药上市公司资产规模2012-22年间稳步上升2012-2022年我国医药行业上市公司资产规模增长明显2012年我国医药行业上市公司总资产规模为5782亿元2022Q1-Q3已达到36958亿元十年间增长近六倍十年间年复合增长率为2042012-2022年我国医药行业上市公司平均资产规模呈稳健增长趋势2012年我国医药行业上市公司平均资产规模为33亿元2022Q1-Q3已达到80亿元十年间年复合增长率为932012-2022Q1-Q3医药上市公司总资产规模变化2012-2022Q1-Q3医药上市公司平均资产规模变化36958902540000307980767735000331958072257063203000027670612342720605125000152017150452000016948153940331352410150001052610308454100006704578220555000100000医药上市公司总资产规模亿元左轴YoY右轴医药上市公司平均资产规模亿元左轴YoY右轴3资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明医药上市公司资产规模2012-22年间稳步上升从资产结构上来看2012年-2022Q1-Q3医药行业资产负债率从42下降到39股东权益百分比从59上升至61企业资产结构保持稳中向好2012-2022Q1-Q3医药行业资产结构变化情况7061595960575858585760555650454543424242424341403940302010020122013201420152016201720182019202020212022Q1-Q3资产负债率股东权益比4资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明医药上市公司营收规模近十年间不断增长2012-2022年十年间我国医药行业上市公司总营收增长明显总营收从2012年的4818亿元增长至2021年的22527亿元增长约五倍年复合增长率为1872022年Q1-Q3总营收18265亿元上市公司平均营收从2012年的28亿元增长至2021年的53亿元增长约两倍年复合增长率为772022年Q1-3平均营收为40亿元2012-2022Q1-Q3年医药行业上市公司总营收变化2012-2022Q1-Q3医药行业上市公司平均营收变化2500030225276056205353511904118265252000050441517281434020381447440361015000321181415289474305100007798672710556648182005000510-5000-10医药行业上市公司总营收亿元左轴右轴YoY医药行业上市公司平均营收亿元左轴YoY右轴5资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明医药行业归母净利润近十年间增长显著2012-2021年间医药行业整体盈利水平的增长趋势与营业收入增长趋势大体一致医药上市公司归母净利润总额从358亿元增长至2048亿元增长近六倍年复合增长率为214医药行业上市公司平均归母净利润从2012年的20亿元增长至2021年的49亿元年复合增长率为1052012-2022Q-Q3医药行业上市公司归母净利润总额变化2012-2022Q1-Q3医药行业上市公司平均归母净利润变化25007060502048496040200018375050403830403635354015001258303120271021303099194924201010007942062020508035840810500100-100-1000-20医药行业归母净利润总额亿元左轴YoY右轴医药行业平均归母净利润亿元左轴YoY右轴6资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明医药行业EPS每股净资产近十年间稳步上升受宏观经济情况产业结构变化行业政策等多因素驱动2011-2022Q3医药行业上市公司EPS每股净资产分别从05元43元增长至10元66元CAGR分别为65402011-2019年间医药行业公司ROE从132下降至85之后回升至2022Q3的1062012-2022Q3医药行业上市公司EPS每股净资产ROE70661406260561205049505150464647100434540803060204012081010050505060506060605200000201120122013201420152016201720182019202020212022Q3EPS元左轴每股净资产元左轴ROE右轴7资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我国医药上市公司区域聚集效应明显我国医药上市公司主要分布在广东浙江江苏北京上海等地区产业集聚效应较为明显医药产业具有高技术高投入高风险高回报长周期等特征集群发展模式利于整合研发力量形成专业化的分工促进资源的共同利用降低企业技术创新的风险通过产业链良好的关联和匹配机制等方式促使生产效率提高行业创新和经济发展中国医药上市公司区域分布情况7060585452515047403030202017171210101098888106666555553330单位个资料来源海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8Wind我国医药企业控股类型以民营企业为主我国医药企业控股类型以民营企业为主占所有企业类型的739其次为地方国有企业109公众企业67外资企业42中央国有企业34中国医药上市公司控股类型分布3442109040467739中央国有企业外资企业其他企业民营企业集体企业公众企业地方国有企业9资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明医药上市公司市值排名的变迁展现赛道选择的变化医药行业增长驱动力包括医保商保个人支付部分财政支出2009-2021年三大政策深刻地改变了医疗形态分别是2009年开始的新医改促使医药行业扩容2015年开始的药政改革使得医药行业供给侧巨变2018年开始的医保局改革使得医药行业支付方议价能力大幅增强中国医药行业市值排序由此变化医药上市公司市值排名的变迁展现赛道选择的变化截至2022年12月19日以A股市值TOP20公司为例主要包括具备显著的技术创新驱动与品牌驱动型企业相比2010年以医药流通化学药和中药企业为主导的情况显著不同10年内持续在榜的公司有恒瑞医药云南白药和复星医药其市值有可观增长随着中国医药产业结构升级未来市场将更多聚焦于技术创新产品高医疗附加值产品及服务市场更加关注技术创新和品牌的可持续性2010-2022年医药行业市值TOP20公司及所属行业分析2022年年底排名总市值亿元所属行业2015年底排名总市值亿元所属行业2010年底排名总市值亿元所属行业迈瑞医疗3731医疗器械上海莱士1096生物制品海普瑞557化学制药恒瑞医药2372化学制药恒瑞医药961化学制药恒瑞医药446化学制药药明康德2288医疗服务云南白药756中药上海医药435医药商业爱尔眼科2069医疗服务ST康美745中药云南白药419中药片仔癀1723中药同仁堂612中药科伦药业378化学制药百济神州-U1674生物制品复星医药544化学制药东阿阿胶334中药联影医疗1385医疗器械上海医药535医药商业ST康美334中药智飞生物1299生物制品天士力442中药哈药股份280化学制药万泰生物1165生物制品白云山391中药华兰生物279生物制品云南白药1016中药美年健康374医疗服务辽宁成大274生物制品复星医药994化学制药康弘药业366化学制药复星医药257化学制药泰格医药814医疗服务贵州百灵362中药华润三九250中药华东医药763化学制药华东医药356化学制药乐普医疗222医疗器械康龙化成707医疗服务辽宁成大346生物制品天士力210中药上海医药694医药商业尔康制药346化学制药九州通207医药商业以岭药业679中药东阿阿胶342中药吉林敖东195中药长春高新678生物制品九州通323医药商业中恒集团194中药沃森生物632生物制品信立泰315化学制药海正药业186化学制药同仁堂631中药乐普医疗313医疗器械新和成183化学制药新和成591化学制药南京新百311生物制品同仁堂179中药10备注总市值统计日期为2022年12月19日2015年12月31日2010年12月31日资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风险提示疫情影响政策风险估值波动风险11分析师声明和研究团队分析师声明余文心朱赵明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明医药生物研究团队医药生物行业首席分析师余文心SAC执业证书编号S0850513110005电话0755-82780398Emailywx9461haitongcom医药生物行业分析师朱赵明SAC执业证书编号S0850521070002电话021-23154120Emailzzm12569haitongcom联系人肖治键电话021-23219164Emailxzj14562haitongcom12信息披露和法律声明投资评级说明类别评级说明1投资评级的比较和评级标准优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上以报告发布后的6个月内的市场表现为中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间比较标准报告发布日后6个月内的公股票投资评级司股价或行业指数的涨跌幅相对同弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准A股市场以海通综指为基准香港市场以优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上10恒生指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准行业投资评级中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为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