春寒料峭，2023年是疫情管控政策放开后的第一年，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。
　　万物复苏，2023年是行业基本面相较于2022年边际改善的一年，展望2023年：
　　通用设备：制造业需求边际改善，通用设备在补库存阶段中需求高企，建议重点关注以刀具机床为首的通用设备在2023年的板块性机会；
　　工程机械与轨道交通：政策托底，地产投资有望企稳，稳经济预期下基建加码仍是政策重要选项，工程机械、轨道交通迎来阶段性反弹；
　　细分领域龙头：机械行业作为国民经济的中游，细分领域龙头企业恢复性增长，检验检测、仪器仪表、机器视觉、物流装备、压滤机等部分领域龙头企业稳健成长，后疫情时代建议重点布局；
　　海上风电与传统行业改造：新兴行业如海上风电，2023年迎来装机大年和行业确定性机会；传统行业如钢铁水泥，绿色高效和节能减排是政策主张和行业方向，传统行业改造的背景下高效节能设备需求景气可期；
　　优质国企：2023年也是三年国改后第一年，我们建议重点关注有核心竞争力且管理持续改善的优质国企。
　　主要标的：
　　通用设备：工业刀具：中钨高新（000657）、欧科亿（688308）、华锐精密（688059）、新锐股份（688257）、沃尔德（688028）；机床：纽威数控（688697）、海天精工（601882）、国盛智科（688558）；减速机：国茂股份（603915）；压铸机：伊之密（300415）；工控：埃斯顿（002747）、禾川科技（688320）
　　细分领域：培育钻：力量钻石（301071）；TIC：华测检测（300012）、广电计量（002967）、国缆检测（301289）；仪器仪表：普源精电（688337）、鼎阳科技（688112）；工程机械：三一重工（600031）、恒立液压（601100）；细分领域龙头：诺力股份（603279）、景津装备（603279）、铭利达（301268）、景业智能（688290）、天准科技（688003）
　　传统改造：微光股份（002801）、容知日新（688768）、瑞晨环保（301273）、陕鼓动力（601369）、磁谷科技（688448）
　　轨道交通：交控科技（688015），思维列控（603508）
　　海上风电：润邦股份（002483）、海力风电（301155）
　　优质国企：陕鼓动力（601369）、川仪股份（603100）、中钨高新（000657）、秦川机床（000837）
　　风险提示：宏观经济下行，行业竞争格局恶化，高端技术研发不及预期。

研究报告全文：机械行业2023年投资策略谋变破局守正出奇西南证券研究发展中心机械研究团队2023年1月核心观点春寒料峭2023年是疫情管控政策放开后的第一年当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深万物复苏2023年是行业基本面相较于2022年边际改善的一年展望2023年通用设备制造业需求边际改善通用设备在补库存阶段中需求高企建议重点关注以刀具机床为首的通用设备在2023年的板块性机会工程机械与轨道交通政策托底地产投资有望企稳稳经济预期下基建加码仍是政策重要选项工程机械轨道交通迎来阶段性反弹细分领域龙头机械行业作为国民经济的中游细分领域龙头企业恢复性增长检验检测仪器仪表机器视觉物流装备压滤机等部分领域龙头企业稳健成长后疫情时代建议重点布局海上风电与传统行业改造新兴行业如海上风电2023年迎来装机大年和行业确定性机会传统行业如钢铁水泥绿色高效和节能减排是政策主张和行业方向传统行业改造的背景下高效节能设备需求景气可期优质国企2023年也是三年国改后第一年我们建议重点关注有核心竞争力且管理持续改善的优质国企1核心观点主要标的通用设备工业刀具中钨高新000657欧科亿688308华锐精密688059新锐股份688257沃尔德688028机床纽威数控688697海天精工601882国盛智科688558减速机国茂股份603915压铸机伊之密300415工控埃斯顿002747禾川科技688320细分领域培育钻力量钻石301071TIC华测检测300012广电计量002967国缆检测301289仪器仪表普源精电688337鼎阳科技688112工程机械三一重工600031恒立液压601100细分领域龙头诺力股份603279景津装备603279铭利达301268景业智能688290天准科技688003传统改造微光股份002801容知日新688768瑞晨环保301273陕鼓动力601369磁谷科技688448轨道交通交控科技688015思维列控603508海上风电润邦股份002483海力风电301155优质国企陕鼓动力601369川仪股份603100中钨高新000657秦川机床000837风险提示宏观经济下行行业竞争格局恶化高端技术研发不及预期2目录2022年机械行业表现回顾2023年机械行业投资策略通用设备补库存带动通用设备需求高企细分领域关注疫情后复苏与阶段性反弹传统改造高效节能设备助力传统行业改造轨道交通稳经济带来低估值轨交板块机会海上风电装机大年带来板块确定性机会优质国企关注有竞争力与管理改善的优质国企2023年重点推荐与关注标的32022年行业回顾机械指数下跌207机械指数相对沪深300走势机械子行业二级市场涨跌幅2022年初截至12月31日申万机械指数-207跑机械行业涨跌幅前五个股赢沪深300指数约06个百分点2022年初截至12月31日申万轨交设备专用设备工程机械通用设备自动化设备子行业表现为下跌跌幅分别为-171-191-260-181-220不考虑2022年上市次新股期间板块内涨幅最大的为通润装备23381天鹅股份1688岱勒新材1530贵绳股份1378迪威尔1363跌幅最大的为五新隧装-648春晖智控-607上海沪工-597华研精机-588迦南科技-数据来源Wind西南证券整理58242022年行业回顾机械行业PE035申万一级行业市盈率TTM整体法申万机械设备市盈率及与A股溢价率申万机械子行业市盈率TTM整体法横向看机械设备行业PETTM为1960倍在申万行业中处于中位数水平纵向看机械行业PE同比035估值处于较低点机械行业相对于A股估值溢价率为2027较去年同比有所提升从子行业来看自动化设备41倍和通用设备32倍市盈率最高轨交设备21倍和工程机械18倍市盈率最低数据来源Wind西南证券整理52022年Q1-Q3行业回顾盈利水平下降2022Q1-Q3机械设备行业实现营收11695亿同比-49和利润968亿同比-1862022Q1-Q3通用设备板块实现营收13140亿元同比133实现利润256亿元同比-222专用设备板块实现营收3161亿元同比725实现利润8303元同比279工程机械板块实现营收2383亿元同比-254实现利润188亿元同比-502轨交设备板块实现营收2146亿元同比-44实现利润134亿元同比-262自动化设备板块实现营收866亿元同比66实现利润95亿元同比-146机械设备行业营业收入及增长率至2022年Q3机械设备行业利润总额及增长率至2022年Q3数据来源Wind西南证券整理6目录2022年机械行业表现回顾2023年机械行业投资策略通用设备补库存带动通用设备需求高企细分领域关注疫情后复苏与阶段性反弹传统改造高效节能设备助力传统行业改造轨道交通稳经济带来低估值轨交板块机会海上风电装机大年带来板块确定性机会优质国企关注有竞争力与管理改善的优质国企2023年重点推荐与关注标的7工业补库存即将开启通用设备将景气复苏从历史经验来看新的补库存周期或将在2023年下半年到来若以2020年3月作为我国第六轮库存周期的起始点截止2022年12月已历时34个月以40个月为一个周期计算我国或将于2023年下半年进入第七轮库存周期的初始阶段被动去库存之后进入主动补库存阶段我国工业企业或将在2023年下半年进入主动补库存阶段数据来源Wind西南证券整理8工业补库存即将开启通用设备将景气复苏制造业PMI库存指标预示补库存周期或已到来PMI产成品库存自2021年12月见顶后开始下降2022年3-4月受新冠疫情影响需求快速下降导致产成品库存被动快速上升在2022年5月疫情影响减弱后库存快速下降2022年8月见底PMI产成品库存指标下降至452基本降至近5年来最低水平2022年11月PMI产成品库存持续提升至481相比上月增加01个百分点或预示制造业去库存进入尾声补库存周期将到来领先指标M1预示补库存或将于2023年Q2前后开始库存变动往往伴随货币供给变动据我们观察每轮补库存周期开始前货币供给量M1均会在此之前阶段性见底每轮去库存周期开始前M1均会在此之前阶段性见顶即M1是库存周期的领先性指标领先时间大概在12-18个月本轮M1增速在2021年10月触底反弹根据以往经验工业企业补库或将2023年二季度前后开始制造业PMI库存指标预示补库存周期或已到来领先指标M1预示补库存或将于2023年初开始数据来源Wind西南证券整理9工业刀具耗材属性率先受益于工业补库存工业刀具属于耗材率先受益于工业补库存金属切削是机械加工的主要方法工业刀具配合机床使用主要用来进行金属切削作业在切削过程中会因为受到工件材料的刻划以及与切屑之间的化学反应产生磨损使用寿命通常较短几小时到1个月不等是典型的工业耗材将率先受益于工业企业补库存启动根据QYResearch的数据2020年全球切削刀具消费额约为370亿美元超过2400亿元根据中国机床工具工业协会数据2021年中国刀具消费规模为477亿元国产刀具需求旺盛国产替代持续推进在新冠疫情减少国外品牌供给国产刀具提质扩产增加有效供给产业链安全及降低生产成本增加国产刀具需求等三重因素的促进下国产刀具需求旺盛工业刀具国产替代进程持续推进根据中国机床工具工业协会数据2015年以来我国刀具进口依赖度逐年下降由2015年的372下降到2021年的2892021年中国刀具消费规模为477亿元工业刀具进口依赖度快速下降数据来源中国机床工具工业协会QYResearch西南证券整理10机床工业母机国之重器国产替代势在必行工业母机国之重器国产替代势在必行机床是一切工业制造的基础设备被称为工业母机中国机床产业大而不强是全球第一大机床产销国2021年消费额约1704亿元全球占比336产值约1574亿元全球占比3082021年进口额约312亿人民币进口依赖度约为353高档数控机床尤其依赖进口根据前瞻研究院统计数据2018年我国高档数控机床国产化率仅约6为保障产业链安全在高端机床领域实现国产替代需求迫切更新周期叠加新增需求机床行业持续高景气度数控机床的更新周期约为10年中国机床消费的上一轮高峰期为2010-2014年以10年为更新周期计算中国机床消费已在2020年前后进入更新替换周期2021年中国机床消费约1704亿人民币同比大幅增长226从工业库存周期来看我国或将于2023年下半年进入主动补库存阶段将拉动机床等生产设备投资增长此外新能源汽车风电等新兴行业的发展壮大将持续带动数控机床的新增需求中国金属切削机床进口依赖度较高上一轮金属切削机床消费高峰在2010-2014年2000601800501600401400120030100020800600104000200201020112012201320142015201620172018201920200金属切削机床进口依赖度金属成型机床进口依赖度20102011201220132014201520162017201820192020中国金属切削机床消费额亿元数据来源中国机床工具工业协会西南证券整理11叉车顺周期工业品电动化趋势增大行业利润弹性制造业复苏叉车需求将边际回暖叉车属于物流搬运辅助设备主要应用于制造业物流业行业景气度与国家宏观经济发展保持正相关2021年我国叉车销量约1100万辆同比增长374在工业企业补库存及制造业复苏过程中预计叉车行业需求边际回暖电动化渗透率提升增大利润弹性叉车行业的一大发展趋势为电动化电动叉车具备无污染灵活机动性高易操作节能高效全生命周期成本低等优点将逐渐替代内燃叉车根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据2021年国内叉车销量高达1099万辆同比增加204其中中大型叉车1245类销量为570万辆同比增加195在中大型叉车中2021年电动化率提升至226同比增加43个百分点叉车电动化渗透率明显加快相对内燃叉车电动叉车单价较高同等销量下营收及利润水平更高在制造业复苏及电动叉车渗透率提升的背景下预计叉车行业利润弹性较大2021年中国叉车销量近110万辆中大型叉车电动化率稳中有升403020100201620172018201920202021中大型叉车电动化率数据来源CITA西南证券整理12减速机市场规模超千亿与经济周期相关度高我国减速机市场规模超过千亿2021年我国减速机产量1203万台2010-2021年CAGR1052021年我国减速机行业市场规模1276亿元2017-2021年CAGR52国内通用减速机市场规模大概600-700亿元其中高端市场占30中端市场占50剩余为低端市场减速机行业与宏观经济的景气程度相关度较大减速机广泛应用于环保建筑电力化工食品物流塑料橡胶矿山冶金石油水泥船舶水利纺织印染饲料等行业2020年我国减速机行业细分应用领域前三分别为起重运输250水泥建材149重型矿山982017-2021年我国减速机市场规模2020年我国减速机行业细分应用领域占比数据来源中国通用机械工业协会智研咨询华经产业研究院西南证券整理13减速机竞争格局分散外资占据高端市场内资主导中低端全球来看2019年全球通用减速机市场超过4000亿元SEW和Flender全球市占率分别为6341其他企业市场份额约1-2竞争格局分散行业集中度低国内来看SEWFlender等外资企业自20世纪90年代进入中国市场后凭着技术优势和品牌效应在行业中占据领先地位尤其在高端市场基本被垄断国茂股份宁波东力中大力德等国产企业主要定位中端市场众多内资小型企业定位低端2019年国产减速机行业市场份额排名前三为中国高速传动SEWFlender占比分别为8179和302019年全球减速机市场格局2019年国内减速机市场格局数据来源中国通用机械工业协会智研咨询华经产业研究院西南证券整理14注塑机行业增长平稳行业集中度有所提升注塑机行业增长稳健行业集中度有所提升汽车轻量化的发展以及包装家电3C产业等的升级带动注塑机行业增长2020年我国注塑机市场规模在252亿元2017-2020年我国注塑机行业市场规模CAGR45我国注塑机行业市场呈现海天一家独大其余格局较为分散的特点2020年海天国际占据国内注塑机市场份额约47其次为伊之密市占率在8我国注塑机行业集中度有所提升CR3由2016年48的提升至2020年的632017-2020年我国注塑机行业市场规模CAGR45我国注塑机行业CR3由2016年48的提升至2020年的63数据来源中国机械工业联合会华经产业研究院西南证券整理15压铸机一体化压铸助推大型压铸机需求增加设备厂商率先受益2020年我国压铸机的市场规模172亿元2017-2020年CAGR21压铸机下游应用广泛包括汽车家电3C等其中汽车为主要应用领域汽车轻量化趋势带动压铸机市场需求快速增长特斯拉引领一体化压铸热潮应用场景从后底板拓展至前底板一体化压铸优势包括降低生产成本提高生产效率减少车身重量提升整车续航里程缩短新车的开发周期目前后底板的一体化压铸已经在特斯拉ModelY得到批量化应用前机舱白车身的一体化压铸正在推进一体化压铸推动大型压铸机的需求力劲海天伊之密等设备厂商率先受益在一体化压铸趋势下更大锁模力更精密的超大型压铸机成为必选项国内压铸机供应商纷纷布局高端压铸设备领域包括力劲海天伊之密等造车新势力和传统车企纷纷布局一体化压铸2020年我国存量冷室压铸机市场份额车企合作厂商一体化压铸布局进展2020年ModelY应用一体化压铸后底板2021年ModelY应用一体化特斯拉力劲科技意德拉压铸前车身蔚来文灿股份重庆美利信ET5采用一体化压铸工艺采取采购自建两种方式肇庆工厂由广东鸿图供给一体化压铸零部件小鹏广东鸿图武汉工厂有自建的压铸车间2022年2月华人运通高合汽车与拓普集团合作打造的一体化超大压高合汽车拓普集团铸车身后舱正式量产下线计划在Trinity项目中引入一体化压铸技术2022年5月大众汽车后大众车身一体式铝压铸件样件下线沃尔沃布勒全新购入两套布勒Carat840压铸岛布局瑞典Torslanda工厂奔驰在CES期间展示的EQXX概念车使用铝合金一体化压铸后底板一汽铸造与伊之密合作战略合作签约9000T超大型压铸机用于一汽拟一汽伊之密推出的新能源SUV车型预计2022年年底到2023年上半年会实现一体化压铸车身目前已经小康股份进入全面研发阶段数据来源压铸快讯华经产业研究院西南证券整理16工业机器人机器换人带动需求增长国产替代加速推动机器换人带动工业机器人需求我国已经成为全球工业机器人最大市场与日美韩等国相比我国工业机器人密度有较大提升空间2017-2021年我国工业机器人产量复合增速达到382022年1-11月我国工业机器人产量合计40万台同比增长-26工业机器人产业国产替代加速推动目前我国工业机器人市场仍被四大家族占据主导地位随着国内机器人产业链中上下游企业技术与量产水平的提升下游集成厂商与上游零部件厂商相互协同国产品牌在国际市场上的竞争力日益提升国产替代加速推进根据MIR国产品牌工业机器人市场份额由2017年的24提升至2021年的332017-2021年我国工业机器人产量CAGR达到38国产品牌工业机器人市场份额提升至33数据来源国家统计局MIR西南证券整理17工控市场规模接近3000亿新兴行业需求旺盛我国工业自动化行业市场规模接近3000亿元根据MIR2021年我国工业自动化行业市场规模为2923亿元同比增长172018-2021年我国工业自动化市场规模CAGR62022年以来宏观环境下行与经济周期相关度较高的工业自动化行业增长放缓根据MIR2022年Q1-Q3我国工业自动化市场规模分别为810747748亿元对应同比增长8-42供给端2021年以来外资供货不足或者交期延长为国代替代提供机遇受疫情芯片缺货及原材料涨价等因素影响2021年以来外资工控厂商出现供货不足或者交期延长而国产品牌的供应链本土化优势明显为国代替代提供机遇需求端锂电光伏等新兴行业需求旺盛根据MIR2022年Q3电池行业同比增长23光伏设备行业也保持了20以上增长国产厂商包括汇川禾川等纷纷发力锂电光伏等新兴行业2018-2021年我国自动化市场规模CAGR62022年我国工业自动化规模增长放缓数据来源MIR西南证券整理18工控短期看下游需求复苏长期看国产化率提升外资缺货供应链安全加速工控行业国产替代目前我国伺服国产化率在40小型PLC国产化率20中大型PLC市场基本被外资垄断2020年我国通用伺服市场规模为164亿元2018-2020市场规模CAGR52021年中国通用伺服市场汇川以163的市场份额排名第一其次为安川松下三菱市场份额分别为10596882021年PLC市场规模为158亿元2018-2021年PLC市场规模CAGR9中大型PLC和小型PLC基本平分市场2021年各占50市场份额中大型PLC市场基本被外资垄断2021年西门子欧姆龙三菱市场份额位列前三小型PLC市场内资崭露头角2021年台达汇川信捷合计占比20左右2021年中国通用伺服竞争格局2021年中国中大型PLC竞争格局2021年中国小型PLC竞争格局数据来源MIR西南证券整理19