行情回顾：2022年全年，申万机械设备行业指数下跌20.74%，跑赢沪深300指数0.89pct，一级行业中排名第21。二级子行业中工程机械跌幅达到26.00%，自动化设备跌幅22.00%，其余子行业跌幅在17%~19%左右。除周期性明显的工程机械外，各二级子行业均处于估值水平相对较低的位置。
　　◆业绩回顾：2022年机械设备行业前三季度营收1.28万亿元，同比+1.72%，实现了同比增速转正；前三季度实现归母净利润904.90亿元，同比-10.28%，降幅不断收窄。毛利率与净利率均逐渐修复，与2021同期差距持续缩小，ROE（TTM）止跌反升。行业经营现金流净额+3.86%，存货与应收账款周转能力有所下降。二级子行业中专用设备表现较好而工程机械排名末尾。三级行业中磨具磨料、制冷空调设备、能源与重型设备、工控设备等领域业绩增速相对突出。
　　◆能源装备：传统油气能源需求有望复苏，增储上产任重道远。俄乌战争导致油价明显上涨，带动油气行业利润增厚与固定资产投资增加，上游能源装备受益。随着疫情缓解，下游石油需求有望于2023年反弹，同时我国油气储备能力建设任重道远，装备需求仍有空间。能源高质量发展+能源安全共同促进新能源建设。光伏、风电等可再生能源已成为我国能源体系重要组成部分与保障能源安全的重要手段。光伏产业2022年电池片产量与电源建设投资均显著增长，新技术的应用扩张有望带来加工设备的更新与添置。海上风电2021年装机量增速187.78%，未来发展前景可期，相应安装维护设备将随之放量。新型储能加速建设。按规划2025年我国新型储能装机目标达到3000万千瓦以上，新技术、新形式、新运用方式齐头并进。加工制造设备、监控维护设备的需求水涨船高。
　　◆高端制造：机床产业尚需强化高端竞争力。我国机床产业大而不强，进出口差价显著，高端产品存在较强对外依赖。在制造业高端化、保障国家产业安全的背景下，机床产业的自主化、高端化必不可缺，整机以及高端刀具、电主轴、数控系统与技术等关键组成部分有着较好的发展前景。工业机器人长期逻辑不改，继续关注核心零部件。我国工业机器人产量与新安装量再创新高，下游汽车、电气电子等主要应用产业景气，机器代人的长期逻辑不变。但进出口差价同样显著，高端产品存在对外依赖。减速器等核心零部件是未来增强产品实力与盈利能力关键环节。服务机器人市场广阔。物流运输、服务业等领域对服务机器人需求将持续上升，下一阶段质量竞争将成为主线。
　　◆投资建议：下游需求与长期增长双主线，关注能源产业链与高端制造。需求面上，随着国内的全面放开，中央经济工作会议提出2023年经济工作重点在于扩大消费，能源、汽车、电子、物流等产业有望延续对上游装备的需求。从长期趋势看，保障能源与制造业体系自主可控、安全可靠的能源产业链与高端制造将收获稳定政策红利。细分来看，传统能源需求面上消费占比高，政策面上需长期增储上产，对油气装备仍有较强支撑；新能源与储能加快建设，有新工艺、新技术、新应用带来增量空间，政策面上有长期规划，对高精度、自动化、智能化生产设备有新增需求；高端制造领域下游制造业和物流需求提升，政策面上设立制造业高端化、国产化目标与物流体系升级规划，机床、机器人领域的国产替代与产业升级方向值得关注。可关注油气装备企业如迪威尔、杰瑞股份，国产高端机床企业如浙海德曼，国产工业机器人关键零部件企业如绿的谐波，自动化技术企业如天准科技等。维持行业“同步大市”评级。
　　◆风险提示：宏观经济波动；原材料成本上升；地缘冲突；汇率波动；疫情影响。

研究报告全文：2023年01月03日证券研究报告行业研究行业投资策略机械设备2023年投资策略投资评级同步大市需求释放与政策主线共舞关注能源装备与高端制造维持评级投资要点行业表现tablesummary行情回顾2022年全年申万机械设备行业指数下跌2074跑赢沪深300指机械设备沪深300数089pct一级行业中排名第21二级子行业中工程机械跌幅达到2600自动化设备跌幅2200其余子行业跌幅在1719左右除周期性明显的工程3424机械外各二级子行业均处于估值水平相对较低的位置14业绩回顾2022年机械设备行业前三季度营收128万亿元同比172实现4-6了同比增速转正前三季度实现归母净利润90490亿元同比-1028降幅-16不断收窄毛利率与净利率均逐渐修复与2021同期差距持续缩小ROE-26TTM止跌反升行业经营现金流净额386存货与应收账款周转能力有-3622-0122-0422-0722-1022-12所下降二级子行业中专用设备表现较好而工程机械排名末尾三级行业中磨具磨料制冷空调设备能源与重型设备工控设备等领域业绩增速相对突出1M3M12M绝对收益-6258-207相对收益-624009能源装备传统油气能源需求有望复苏增储上产任重道远俄乌战争导致油资料来源恒生聚源万和证券研究所价明显上涨带动油气行业利润增厚与固定资产投资增加上游能源装备受益随着疫情缓解下游石油需求有望于2023年反弹同时我国油气储备能力建设作者任重道远装备需求仍有空间能源高质量发展能源安全共同促进新能源建潘子栋分析师资格证书S0380521080001设光伏风电等可再生能源已成为我国能源体系重要组成部分与保障能源安联系邮箱panzdwanheseccom全的重要手段光伏产业2022年电池片产量与电源建设投资均显著增长新技联系电话075582830333-118术的应用扩张有望带来加工设备的更新与添置海上风电2021年装机量增速相关报告18778未来发展前景可期相应安装维护设备将随之放量新型储能加速建行业专题-成本压力下关注下游高景气与政策规划双引擎2022-11-10设按规划2025年我国新型储能装机目标达到3000万千瓦以上新技术新行业点评-发展壮大实体经济强化产业升级与形式新运用方式齐头并进加工制造设备监控维护设备的需求水涨船高绿色转型2022-11-01高端制造机床产业尚需强化高端竞争力我国机床产业大而不强进出口差价显著高端产品存在较强对外依赖在制造业高端化保障国家产业安全的背景下机床产业的自主化高端化必不可缺整机以及高端刀具电主轴数控系统与技术等关键组成部分有着较好的发展前景工业机器人长期逻辑不改继续关注核心零部件我国工业机器人产量与新安装量再创新高下游汽车电气电子等主要应用产业景气机器代人的长期逻辑不变但进出口差价同样显著高端产品存在对外依赖减速器等核心零部件是未来增强产品实力与盈利能力关键环节服务机器人市场广阔物流运输服务业等领域对服务机器人需求将持续上升下一阶段质量竞争将成为主线投资建议下游需求与长期增长双主线关注能源产业链与高端制造需求面上随着国内的全面放开中央经济工作会议提出2023年经济工作重点在于扩大消费能源汽车电子物流等产业有望延续对上游装备的需求从长期趋势看保障能源与制造业体系自主可控安全可靠的能源产业链与高端制造将收获稳定政策红利细分来看传统能源需求面上消费占比高政策面上需长期增储上产对油气装备仍有较强支撑新能源与储能加快建设有新工艺新技术新应用带来增量空间政策面上有长期规划对高精度自动化智能化生产设备有新增需求高端制造领域下游制造业和物流需求提升政策面上设立制造业高端化国产化目标与物流体系升级规划机床机器人领域的国产替代与产业升级方向值得关注可关注油气装备企业如迪威尔杰瑞股份国产高端机床企业如浙海德曼国产工业机器人关键零部件企业如绿的谐波自动化技术企业如天准科技等维持行业同步大市评级风险提示宏观经济波动原材料成本上升地缘冲突汇率波动疫情影响请阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究报告正文目录2022年行业回顾经营压力显著行业展现向好趋势4一行情回顾疫情反复牵动行情走势4二业绩回顾压力中呈现好转势头6能源装备保障下游需求确保能源安全9一油气装备受益油价提升增储上产任重道远91油价上涨带动产业链利润增厚922023年油气需求预计将进一步增长103能源安全推进增储上产需求11二新能源装备能源高质量发展能源安全共同促进121光伏高景气新技术带动加工设备添置与更新122海上风电开拓配套设备新空间13三新型储能设备技术形式运用全面推进14高端制造高质量发展与供应链安全关键环节15一机床产业大而不强技术水平仍待提升15二机器人需求不减持续关注核心零部件171工业机器人高端竞争力仍待增强172服务机器人空间广阔行业转向质量竞争19投资建议20风险提示20图表目录图1SW机械设备指数走势截至202212304图2SW一级行业涨跌幅截至202212304图3SW机械设备二级子行业走势截至202212305图4机械设备行业与二级子行业PETTM走势5图5机械设备行业与二级子行业PBLF走势6图6机械设备行业营收情况6图7机械设备行业归母净利润情况6图82022Q13机械设备行业企业营收同比增速分布6图92022Q13机械设备行业企业归母净利同比增速分布6图10机械设备行业ROETTM走势7图11机械设备行业毛利率与净利率水平7图12PMI主要原材料购进价格指数7图13制造业累计利润率与累计百元营收成本7图14机械设备行业单季度经营活动现金流量净额8图15机械设备行业存货与应收账款周转天数8图16我国原油进口量与金额9图17北海布伦特油价与我国进口原油单价9图18煤炭油气行业利润总额累计同比9图19煤炭油气行业固定资产投资完成额累计同比9图20油气行业PPI当月同比10图212021年全国能源消费结构10图22全国动力煤炼焦煤无烟煤合计消费量10图23全国原油消费量10图24全国管道及压缩天然气消费量10图25全国原油产量与进口量累计值11图26全国天然气产量与进口量累计值11图27我国发电装机容量占比截至20221012图28我国光伏电池月产量13图29我国太阳能电源基本建设投资累计完成额132行业研究报告图30我国风能电源基本建设投资累计完成额13图31我国海上风电装机容量13图32我国新型储能装机容量14图332021年我国储能装机容量占比14图34压缩空气储能工作流程15图35飞轮储能工作流程15图36制造业固定资产投资完成额累计同比15图37全国金属切削机床按月度累计产量16图38全国金属成型机床按月度累计产量16图39我国机床进口情况16图40我国机床出口情况16图41我国机床科技成果总数17图42我国机床科技成果转化成熟度占比17图43我国2019年机床科技成果来源17图44我国工业机器人产量18图45我国工业机器人新增安装量18图462021年全球工业机器人新增安装量18图47我国工业机器人分行业新增安装量18图48我国多功能工业机器人进出口量19图49我国多功能工业机器人进出口均价19图50全球专业服务机器人分行业新增情况19图51我国服务机器人累计产量20图52各国服务机器人企业数量20表1机械设备二级子行业指数涨跌幅5表2机械设备行业PE与PB202212305表3机械设备二级与三级子行业业绩同比增速8表4能源储备相关政策113行业研究报告2022年行业回顾经营压力显著行业展现向好趋势一行情回顾疫情反复牵动行情走势SW机械设备走势跑赢沪深300指数089个百分点2022年全年申万机械设备行业指数下跌2074同期沪深300指数下跌2163在31个申万一级行业中机械设备排名第212022年初开始由于制造业景气度有所放缓疫情出现反复指数呈现下行趋势至5月份疫情逐渐受控需求释放而出现反弹但8月开始的再一波疫情阻断了上行态势的延续至10月份受益于二十大报告对实体经济的刺激作用三季报展现出的一定向好态势指数再度出现拉升图1SW机械设备指数走势截至20221230机械设备申万沪深3000-5-10-15-20-25-30-35-40资料来源Wind万和证券研究所图2SW一级行业涨跌幅截至2022123020100-10-20-30-40煤炭综合银行通信汽车环保钢铁传媒电子房地产计算机纺织服饰非银金融交通运输美容护理商贸零售建筑装饰农林牧渔石油石化食品饮料公用事业基础化工轻工制造有色金属医药生物机械设备家用电器国防军工电力设备建筑材料社会服务资料来源Wind万和证券研究所子行业均呈跌势工程机械跌幅居前2022年全年五个二级子行业中工程机械跌幅居首达到2600通用设备专用设备轨交设备跌幅在1719区间附近自动化设备跌幅2200总体表现与各自行业的业绩表现相关性较大机械设备因下游需求不振而业绩持续低迷自动化设备业绩增速明显放缓通用设备与专用设备表现呈现向上改善势头轨交设备保持稳健4行业研究报告图3SW机械设备二级子行业走势截至20221230通用设备专用设备轨交设备工程机械自动化设备100-10-20-30-40-50资料来源Wind万和证券研究所表1机械设备二级子行业指数涨跌幅通用设备专用设备轨交设备II工程机械自动化设备截至20221230-1809-1913-1714-2600-2200资料来源Wind万和证券研究所行业估值水平仍在较低水平相较于年初通用设备与工程机械因业绩下滑PETTM水平出现上涨其余板块则因行情下探而业绩维持相对稳定或上涨而导致PETTM下降各二级子行业PBLF水平则均随行情走低而下降除工程机械分位数水平较高外其余子行业PE与PB十年期分位数水平均在50以下表2机械设备行业PE与PB20221230二级子行业指数机械设备通用设备专用设备轨交设备II工程机械自动化设备PETTM倍296034962562173227693944过去十年分位数466513593139163468552620PBLF倍227242221109182425过去十年分位数38522665406621059733000资料来源Wind万和证券研究所图4机械设备行业与二级子行业PETTM走势机械设备申万通用设备申万专用设备申万倍轨交设备申万工程机械申万自动化设备申万20015010050013-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-01资料来源Wind万和证券研究所5行业研究报告图5机械设备行业与二级子行业PBLF走势机械设备申万通用设备申万专用设备申万倍轨交设备申万工程机械申万自动化设备申万161412108642013-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-01资料来源Wind万和证券研究所二业绩回顾压力中呈现好转势头盈利表现逐渐改善2021年机械设备行业整体景气度良好进入2022年后出现放缓与调整同时二季度疫情的较大反复进一步影响了行业的经营情况进入三季度后随着疫情受控需求释放行业经营出现好转营收与归母净利同比出现改善2022年机械设备行业前三季度营收128万亿元一季度上半年与前三季度营收增速分别为-147-562172实现了由降转增前三季度实现归母净利润90490亿元一季度上半年与前三季度增速分别为-2438-2325-1028降幅不断收窄前三季度营收与归母净利同比增速方面均有40以上的业内企业录得同比下降图6机械设备行业营收情况图7机械设备行业归母净利润情况营业收入增长率归母净利润增长率20000亿元20亿元120015015000151000100800100001050600050005400200-50000-100资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图82022Q13机械设备行业企业营收同比增速分布图92022Q13机械设备行业企业归母净利同比增速分布家家2503002002502001501501001005050006行业研究报告资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所利润率同比降幅持续缩窄ROE出现反弹由于原材料价格等压力持续存在制造业2022年的成本较之2021年有较大的增长机械设备行业利润率水平表现亦弱于2021年2022年机械设备行业一季度上半年与前三季度毛利率分别为214421622222较2021年同期分别降低了231pct200pct与106pct净利率分别为678740756较2021年同期分别降低188pct156pct090pct从趋势上观察2022年行业毛利率与净利率均呈现出逐渐修复的态势与2021同期的差距也在持续缩小并且由于2022Q3业绩较好行业ROETTM出现止跌反升盈利能力改善但与2021年同期差距依然显著图10机械设备行业ROETTM走势图11机械设备行业毛利率与净利率水平12毛利率净利率102520815610452002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图12PMI主要原材料购进价格指数图13制造业累计利润率与累计百元营收成本每百元营收成本营收利润率右轴元8086087708506605508404408303302820201108100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0月23456789234567891011121011----------------1111111111111111-----11111年年2022-062021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-1120212022资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所经营活动现金净额增速逐季提升周转能力有所下降机械设备行业一季度经营活动现金流量净额表现弱于2021同期但随后的二三季度单季度同比增长分别达到1104与2370前三季度合计为40965亿元同比增长386行业的现金流相对稳定受到下游需求放缓的影响行业的存货与应收账款周转天数较之2021年同期高出10左右周转能力遭到一定的削弱7行业研究报告图14机械设备行业单季度经营活动现金流量净额图15机械设备行业存货与应收账款周转天数亿元存货周转天数应收账款周转天数1200天20010008001506001004002005000-200-4002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所下游需求直接拉动能源与自动化产业链业绩提升二级子行业中专用设备保持前三季度营收与归母净利增速均为正而工程机械下游需求经过2021年的高峰后2022年全程处于较低迷状态导致其营收与归母净利增速均在二级子行业中排名末尾从三级细分行业来看磨具磨料制冷空调设备能源与重型设备工控设备等几个领域的营收与归母净利润同比增速相对突出机床装备排除日发精机三季度的资产减值后也保有较高的归母净利增速究其原因2022年的能源价格上涨与下游光伏半导体新能源等领域的需求扩张拉动了对应上游设备行业的业绩增长表3机械设备二级与三级子行业业绩同比增速营收增速归母净利润增速行业2022Q12022H12022Q132022Q12022H12022Q13SW通用设备二级1564443183-263-1051-2065SW机床工具-1341-2441-271282233368-9749SW磨具磨料3363399236981840064385121SW制冷空调设备478139524419685157146813SW其他通用设备1147546404-1224-798072SW仪器仪表9206411056-3168-2049-699SW金属制品1722165-391-1304-2810-4429SW专用设备二级1068538773345118502628SW能源及重型设备11448781305246419451966SW楼宇设备-134-1126-322-4175-3732-2275SW纺织服装设备547-082-45213453669113708SW农用机械2720142322683272192444411SW印刷包装机械601749714-3685-12201316SW其他专用设备1337701539480533493111SW轨交设备二级-1095-659-226-3389-1034-314SW轨交设备-1095-659-226-3389-1034-314SW工程机械二级-2728-3103-2389-5169-5500-4696SW工程机械整机-2778-3150-2430-5306-5726-4979SW工程机械器件-1637-2085-1419-3775-3156-1787SW自动化设备二级173211201040-434-177-421SW机器人105-035016-3776-4994-5986SW工控设备23511901175585517871955SW激光设备30391274924872-1123-2521SW其他自动化设备-031169754-3022-7101533资料来源Wind万和证券研究所8行业研究报告能源装备保障下游需求确保能源安全一油气装备受益油价提升增储上产任重道远1油价上涨带动产业链利润增厚国际油气价格明显上涨2022年2月开始的俄乌战争导致国际市场油气价格明显走高布伦特原油价格由1月的8562美元桶上涨至6月份的11769美元桶涨幅3746我国进口原油单价由1月份的573美元吨攀升至7月的价格高点808美元吨半年间涨幅达到4110虽然8月及之后油价出现回调但仍处于较高位置图16我国原油进口量与金额图17北海布伦特油价与我国进口原油单价进口量进口金额右轴进口原油单价北海布伦特原油现货价右轴7000万吨亿美元4001000美元吨美元桶140650035012030080060001002505500600802005000150400604500100404000200502035000002022-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102019-01资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所油气产业利润提升拉动能源装备业绩在高油价的背景下石油天然气煤炭等燃料与化工原料行业利润持续增厚固定资产投入相应提升拉动了上游能源等装备领域的业绩表现SW能源与重型装备行业今年一季度上半年与前三季度的营收增速达到11448781305归母净利增速分别为246419451966图18煤炭油气行业利润总额累计同比图19煤炭油气行业固定资产投资完成额累计同比煤炭开采与洗选石油和天然气开采煤炭开采与洗选石油和天然气开采7001406001205001004008030060200401002000-100-20-200-402022-022022-052019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-082022-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所9行业研究报告图20油气行业PPI当月同比石油工业石油和天然气开采业石油煤炭及其他燃料加工业150100500-502021-072022-072016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-10-100资料来源Wind万和证券研究所22023年油气需求预计将进一步增长传统化石能源的重要性在较长期限内难以取代虽然目前我国清洁能源行业发展态势良好但煤炭石油天然气等作为能源与重要原材料的地位依然重要2021年全国能源消费中8340仍来自于上述三者我国的煤炭消费持续保有增长态势1-10月动力煤炼焦煤无烟煤合计表观消费量达到4692亿吨相比2021年同期增长1094而油气消费由于油价和疫情的影响2022年需求出现下降1-10月表观消费量分别同比下降124与082图212021年全国能源消费结构图22全国动力煤炼焦煤无烟煤合计消费量原油原煤天然气水电核电风电表观消费量增长率亿吨5412166018505210508488906464444224005600资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图23全国原油消费量图24全国管道及压缩天然气消费量表观消费量增长率表观消费量增长率亿吨亿吨8103020782515662054104215305102-201-4050-600-5资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所10行业研究报告随着疫情的缓解放开下游消费将逐渐恢复据中国石油集团经济技术研究院预测国内石油需求将在2023年第二季度起显著恢复国际能源署IEA预测2023年的全球原油消费增长将为160万桶日而供给增长为74万桶日全球石油库存也呈现下降趋势9月份全球库存下降了1420万桶经合组织库存自2004年来首次低于40亿桶预计2023年油价仍将处于较高水平油气开采炼化等行业企业仍将有较强的购置固定资产的能力3能源安全推进增储上产需求我国资源禀赋上富煤缺油少气在油气资源与消费需求两者间存在着较大的缺口进口依赖度较高2022年1至10月我国天然气产量17894亿立方米进口量123383亿立方米111月原油产量188亿吨进口量460亿吨原油与天然气的对外依赖度分别达到7102与4087图25全国原油产量与进口量累计值图26全国天然气产量与进口量累计值产量进口量产量进口量60000万吨2500亿立方米5000020004000015003000010002000050010000002020-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-01资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所为保证国家能源安全近年来多项政策不断推进油气资源开发与储备能力建设我国战略石油储备基地建设始于2003年至2017年年中我国建成舟山舟山扩建镇海大连黄岛独山子兰州天津及黄岛国家石油储备洞库共9个国家石油储备基地利用上述储备库及部分社会企业库容储备原油3773万吨按2017年原油表观消费量计算仅为全年消费量的622约22天伍德麦肯兹的分析显示2020年中国原油战略与商业库存合计可能将达到83天的石油需求量仍不及国际能源署设定的90天标准远低于美日等国150天左右的储备量在天然气储备方面2018年我国已形成综合储气能力超过160亿立方米但仅占全国天然气消费量的572022年12月15日的中央经济工作会议上提出2023年继续加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力长期来看我国在储备能力建设方面仍任重道远油气资源勘探开采加工储运设备与工程建设需求将持续释放表4能源储备相关政策政策行动发布时间发布部门相关内容加大油气资源勘探开发和增储上产力度加快规划建设新型能源体二十大报告2022系加强能源产供储销体系建设确保能源安全发展改革委财政部优化规划建设布局建立完善标准体系建立健全运营模式完善投关于加快推进天然气储2020自然资源部资回报渠道深化体制机制改革优化市场运行环境加大政策支持备能力建设的实施意见住房城乡建设部力度促进储气能力快速提升落实主体责任推动目标任务完成能源局中华人民共和国能源法按照政府储备与企业储备相结合储备与产供储销体系相衔接的原2020能源局征求意见稿则建立石油天然气煤炭等能源安全储备体系油气行业增储上产七年2019能源局加大油气资源勘探开发力度行动计划2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上供气企业形成关于促进天然气协调稳2018国务院不低于其年合同销售量10的储气能力城镇燃气企业形成不低于其定发展的若干意见年用气量5的储气能力11行业研究报告关于加快储气设施建设发改委加强规划统筹构建多层次储气系统构建规范的市场化调峰机制与和完善储气调峰辅助服2018能源局储气调峰辅助服务市场务市场机制的意见煤矿地面生产系统中的储煤能力应达到37天的矿井设计产量设有关于建立健全煤炭最低储煤厂的煤矿当动力煤价格处于绿色区域时应保持不低于5天设发改委库存和最高库存制度的2017计产量的最低储煤量当动力煤价格出现大幅下跌超出绿色区域下限能源局指导意见时煤矿应保持不低于7天设计产量的最低储煤量当动力煤价格出现大幅上涨超出绿色区域上限时煤矿储煤量可不高于3天设计产量国家石油储备条例征求2016能源局对政府企业的储备义务进行了要求与规范意见稿国家石油储备中长期2020年以前完成三期国家石油储备项目形成相当于100天石油净进2009国务院规划口量的储备总规模资料来源中央政府网站国务院网站发改委网站能源局网站万和证券研究所二新能源装备能源高质量发展能源安全共同促进新能源成为保障未来能源安全的重要手段截至2022年10月我国风电光伏装机容量达713亿千瓦占比接近总装机容量30已成为能源市场的重要组成部分在我国油气对外依赖度高煤炭利用尚需清洁高效转型传统能源储备能力不足的背景下清洁能源的发展是保障国家能源安全的重要手段亦是实现双碳目标的重要手段获得了二十大报告的再度强调根据国家发改委国家能源局关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案2030年风电太阳能总装机容量目标达到12亿千瓦年平均增速须保持在67的水平图27我国发电装机容量占比截至202210生物质火电其他陆上风电燃气火电1700011341海上风电469114光伏发电1515燃煤火电光热发电4643002水电核电1514231资料来源Wind万和证券研究所1光伏高景气新技术带动加工设备添置与更新光伏行业景气度向好我国光伏电池产量持续提升且加速增长2022年11月产量超过3400万千瓦1-11月累计产量302亿千瓦同比增幅达到4293截至2022年10月太阳能电源基本建设投资累计完成额达到1574亿元累计同比增幅达32670行业高景气对上游光伏加工设备起到了良好的促进作用自动化设备磨具磨料等多领域受益12行业研究报告图28我国光伏电池月产量图29我国太阳能电源基本建设投资累计完成额4000万千瓦电源基本建设投资累计完成额累计同比35002000亿元4003000350250015003002000250100020015001000150500100500500002018-012015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所新技术带来加工设备换新在光伏总量提升之外追求降本增效而带来的新技术也将不断促进加工设备与辅料耗材的更新与添置为在硅片的薄片化与大尺寸趋势下减少切割损耗并保证合格率切割线直径要求不断细化市场主流碳钢金刚线已触及3536m的产业化极限线径预计产业化极限可达2425m线径的钨丝金刚线将成为下一代主流切割工具地位的有力竞争者同时在光伏电池技术路径上TOPConHJTIBC等n型光伏电池薄膜光伏电池和钙钛矿光伏电池不断提升转换效率与可生产性若导入大规模商业生产新产线的更换与添置需求将拉动对应自动化加工设备等需求2海上风电开拓配套设备新空间海上风电大势所趋增速迅猛截至2022年11月我国风电装机容量达351亿千瓦自2019年起风能电源基本建设投资年完成额均超过1000亿元随着风电技术与产业发展单机容量大占用土地资源少的海上风电成为关注重点截至2022年11月海上风电装机容量约2792万千瓦仅占风力发电总装机容量的约796但其增长势头迅猛2021年实现18778的同比增长图30我国风能电源基本建设投资累计完成额图31我国海上风电装机容量累计投资完成额累计同比装机量增长率亿元万千瓦3000250300020020025002500150150200010020001500501500100100001000500-50500-100500002011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062011-0220142015201620172018201920202021资料来源Wind万和证券研究所资料来源我国海上风电发展面临的挑战和相关建议万和证券研究所资源丰富区位优势显著有望带动海风相关设备发展我国可利用海域面积超300万平方公里全年风速6ms时数达到4000h525m水深50m高度海上风电开发潜力约2亿千瓦550m水深70m高度海上风电开发潜力约5亿千瓦且风能资源分布靠近东部东南部等负荷中心在满足用电需求方面具有天然优势随着双碳目标推进海上风电的潜能值得充分挖掘对应的海上安装与运维设备市场也将获得更大的发展机遇13行业研究报告三新型储能设备技术形式运用全面推进新型储能占比偏低目标缺口超2000万千瓦风电光伏等新能源发电方式普遍存在稳定性较弱的问题同时在电网与用电端负荷波动长期存在储能成为保障电力供应平稳性减少能源浪费与降低用电成本的有效手段我国目前储能建设仍以抽水蓄能为主新型储能建设占比较低2021年装机容量仅占1220不足600万千瓦根据国家发改委国家能源局发布的关于加快推动新型储能发展的指导意见到2025年新型储能装机规模要达到3000万千瓦以上目前缺口超过2000万千瓦图32我国新型储能装机容量600万千瓦500400300200100020142015201620172018201920202021资料来源2021年中国储能发展现状与展望万和证券研究所图332021年我国储能装机容量占比铅蓄电池072熔融盐储热160液流电池011锂离子电池抽水蓄能1093超级电容8620002其它001飞轮压缩空气001039资料来源储能产业研究白皮书2022万和证券研究所新技术新形式新运用方式全面推进指导意见要求技术上推动锂离子电池等相对成熟技术成本持续下降和商业化规模应用实现压缩空气液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期加快飞轮储能钠离子电池等技术开展规模化试验示范形式上聚合利用不间断电源电动汽车用户侧储能等分散式储能设施运用上依托大数据云计算人工智能区块链等技术电化学与机械储能形式均需高精度制造作为支撑目前新型储能技术上主要采取两条技术路线其一是电化学方式主要采用包括锂离子电池液流电池等在内的各类电池或是电容来储存电力另一条路线则采取电力驱动空气压缩飞轮旋转等方式将电力转化为内能动能等物理形式储存从上游制造来看前者需要电池制造电子封装等领域的自动化设备与产线后者则需要高精度的机加工设备与配套的电力-机械转换设备在新型储能加速建设之下自动化产线数控机床等加工制造设备与储能电站监控维护设备的需求将水涨船高14行业研究报告图34压缩空气储能工作流程图35飞轮储能工作流程资料来源压缩空气储能技术与发展万和证券研究所资料来源飞轮储能技术及其耦合发电机组研究进展万和证券研究所高端制造高质量发展与供应链安全关键环节实体经济重要地位不改制造业高质量发展再获强调二十大报告强调实体经济仍是经济发展的重要着力点推进新型工业化加快建设制造强国实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程支持专精特新企业发展推动制造业高端化智能化绿色化发展巩固优势产业领先地位在关系安全发展的领域加快补齐短板提升战略性资源供应保障能力推动战略性新兴产业融合集群发展构建新一代信息技术人工智能生物技术新能源新材料高端装备绿色环保等一批新的增长引擎2022年12月15日的中央经济工作会议上提出2023年要狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通制造行业固定资产投资旺盛2022年汽车计算机等制造行业固定资产投资完成额累计同比均呈现较为高涨的态势截至2022年11月汽车制造业固定资产投资累计完成额同比为1230计算机通信和其他电子设备制造业为1990电气机械及器材制造业和仪器仪表制造业分别达到4140与3960图36制造业固定资产投资完成额累计同比100制造业汽车制造业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业电气机械及器材制造业计算机通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业500-50资料来源Wind万和证券研究所一机床产业大而不强技术水平仍待提升缺乏高端竞争力进出口差价显著2022年111月我国金属切削与金属成型机床产量分别为5200万台与1680万台同比分别下降了424与1295我国机床产业规模虽大但在高端15行业研究报告领域竞争力仍明显不足从机床行业的进出口情况来看2022年111月我国共进口机床862万台平均价格768万美元台而出口机床总量为194553万台均价仅为446美元一方面表明我国在机床市场上缺乏高端竞争力低端廉价产品占据了出口主要份额另一方面显示我国在高端制造业领域仍对海外机床产品有较强的依赖在制造业的产业链安全与高质量发展方面仍需补课图37全国金属切削机床按月度累计产量图38全国金属成型机床按月度累计产量20192020202120222019202020212022万台万台70256020501540301020510002345678910111223456789101112资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图39我国机床进口情况图40我国机床出口情况进口数量平均单价右轴万台出口数量平均单价右轴万美元万台美元12123000500101025004008820003006615002004410001002250000002021-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112022-092020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112020-01资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所科研成果转化尚需推进国产替代方向关注度不足我国机床科技成果数量逐年攀升从2014年的351项提升至2019年的716项但进入成熟期的应用占比在逐年下降自2014年的70以上降至2019年的56来自科研机构大专院校和企业的成果中进入成熟应用的比重分别为4840与68并且由于企业自选课题占据成果来源的绝对多数机床领域的成果中新工艺多于新技术且新工艺的研究内容也逐渐由机床优化向贴合下游客户零件加工方向转变总体上科技成果主要仍集中于取代落后装备与工艺在降低成本与填补国内空白实现进口替代方面相对较少16行业研究报告图41我国机床科技成果总数图42我国机床科技成果转化成熟度占比初期中期成熟应用800个7006001005008040060300402001002000201420152016201720182019科研机构大专院校企业资料来源机床行业科技成果转化调查研究万和证券研究所资料来源机床行业科技成果转化调查研究万和证券研究所图43我国2019年机床科技成果来源自选课题地方计划国家科技计划部门计划其他222217110545资料来源机床行业科技成果转化调查研究万和证券研究所高端化与自主化持续增强十三五期间机床行业实现了高精高效五轴加工中心超重型数控机床等逐步进入行业运用阶段高档数控机床平均故障间隔时间从500小时提升至1600小时部分达到国际先进的2000小时水平精度整体提高20十四五期间高端数控机床等产业作为先进制造业集群的重要组成部分被写进规划在政策反复提及的我国打造制造强国制造业高端化降低产业链对外依赖的过程中作为制造业基础的机床产业的自主化高端化持续推进必不可缺机床整机以及高端刀具电主轴数控系统与技术等提升加工精度延长使用寿命的关键组成部分有着较好的发展前景二机器人需求不减持续关注核心零部件1工业机器人高端竞争力仍待增强工业机器人产量持续创下新高长期逻辑不变2021年全国新增工业机器人安装量首度超过全球新增安装量的50达到2682万台与此同时保持了名列前茅的增速同比增长超过50一方面是由于2021年国内制造业总体景气度良好机器人下游需求旺盛另一方面我们在机械设备行业2022年中期策略中进行了分析我国的工业机器人密度仍不及韩日德等制造业发达国家在人口老龄化和制造业人力成本上涨的压力下机器代人的长期逻辑不变截至2022年11月工业机器人总产量达到4026万台相比2021年同期增长219817行业研究报告图44我国工业机器人产量产量增长率50万台14012040100308020604010200020152016201720182019202020212022110资料来源Wind万和证券研究所图45我国工业机器人新增安装量图462021年全球工业机器人新增安装量安装量增长率安装量增长率万台万台301003070602580255020206040151540301020102051050000-202015201620172018201920202021资料来源Wind万和证券研究所资料来源IFR万和证券研究所下游应用持续推进汽车与电子行业领衔从行业分布上对装配精度和自动化程度的需求较高的电气电子与汽车业仍是工业机器人新增安装量的主要来源2021年分别新增88万台与62万台占总量55左右其他各行业新安装数量也均呈现同比增加在新能源汽车渗透率不断提升能源电力建设推进电子行业高速发展的背景下工业机器人需求量预期仍将维持增长图47我国工业机器人分行业新增安装量2018201920202021万台1086420资料来源Wind万和证券研究所加强核心零部件国产化改善高端竞争力与机床产业面临的情景类似国产工业机器人也面临着高端化程度不足的问题以多功能工业机器人进出口为例2022年111月我国共出口682万台均价4310美元进口数量960万台均价超过126万美元高端产品的对外依赖仍是需要解决的重要议题我们在机械设备行业中期策略报告中曾分析减速器等工业机器人核心18行业研究报告零部件不但直接关系整机性能也是产业链上利润率最高的环节目前我国已提出机器人关键基础提升行动等规划与政策力图追进海外企业在高性能部件上的相对优势实现关键领域的国产替代既可增强制造业实力亦可改善行业盈利能力图48我国多功能工业机器人进出口量图49我国多功能工业机器人进出口均价进口数量出口数量进口单价出口单价台美元12000020000100000150008000060000100004000050002000000资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所2服务机器人空间广阔行业转向质量竞争服务机器人市场空间迅速放大2021年全球专业服务机器人新增1210万台增长37消费级服务机器人新增1900万台增长9根据国际机器人联合会在WorldRobotics2022中援引世卫组织等来源数据到2026年全球零售物流将增长24到2030年全球将有1500万医护人员缺口此外还面临着建筑建设与清洁农业机械化等多方面的需求服务机器人将在未来迎来广阔的市场空间物流领域引领专业服务机器人需求在行业分布上物流运输仍是重要的专业服务机器人用户2021年全球共新增495万台占比达到4091我们在行业中期策略报告中提及我国的物流需求旺盛行业专业装备数量仍有待提升在2022年12月15日国务院印发的十四五现代物流发展规划中明确要求促进物流机器人等自动化无人化智慧化物流技术装备应用作为保障供应链安全与支持经济高质量发展的重要环节物流领域的建设不但将拉动运输车辆冷藏设施等传统领域需求也将对专业机器人数量与质量提出更高要求图50全球专业服务机器人分行业新增情况新增量增长率万台6100580460340212000物流运输服务业医疗健康专业清洁农业维修检视资料来源IFR万和证券研究所行业走出初创期未来转向以质取胜2021年我国服务机器人产量达到92144万台2022年111月累计产量为59670万台在企业方面我国亦拥有全球第二的服务机器人企业基数总数超过100家其中约9成已度过初创期行业已初步脱离萌芽阶段在下一个发展阶段中质量优势将成为主要竞争力我们认为行业将紧跟工业机器人的步伐在核心零部件控制系统等领域展开后续的研发推进与市场竞争19行业研究报告图51我国服务机器人累计产量图52各国服务机器人企业数量1000万台现有企业初创企业创立时间未知900800700250家6005004002003002001501000100500美国中国德国日本法国俄罗斯韩国瑞士加拿大资料来源Wind万和证券研究所资料来源IFR万和证券研究所投资建议下游需求与长期增长双主线2022年机械设备行业受到了需求不足和原材料成本上涨的压力整体表现承压在此情况下短期内仍有较好下游需求或长期发展趋势稳定向上将是支撑业绩与市场表现的两根支柱二者重叠的领域值得重点关注关注能源产业链与高端制造从需求角度分析根据12月15日中央经济工作会议2023年要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景支持新能源汽车等消费汽车电子能源物流等领域的需求有望延续或向上上游装备继续受益从长期趋势看二十大报告强调国家能源安全与产业高质量发展中央经济工作会议也提出2023年将重点产业链关键核心技术作为一大工作重点保证产业体系自主可控安全可靠政策面上能源产业链与高端制造将收获稳定红利细分来看1传统能源需求面上消费占比高政策面上需长期增储上产对油气装备仍有较强支撑2新能源与储能需求面上建设势头迅猛存在新工艺新技术新应用扩张放量的新增空间政策面上有长期规划对上游高精度自动化智能化生产设备存在新增需求3高端制造需求面上汽车电子固定资产投资增长较快物流总量提升设备需求增加政策面上设立制造业高端化国产化目标与物流体系升级规划机床机器人领域的国产替代与产业升级方向值得关注可关注油气装备企业如迪威尔杰瑞股份国产高端机床企业如浙海德曼国产工业机器人关键零部件企业如绿的谐波自动化技术企业如天准科技等维持行业同步大市评级风险提示宏观经济波动原材料成本上升地缘冲突汇率波动疫情影响20