市场行情：本周（2022/12/26-2022/12/30）A股批零、社服板块表现均强于大盘，其中商贸零售行业上涨4.9%，社会服务行业上涨2.13%，美容护理行业上涨1.99%。细分板块中，一般零售（7.78%）、医疗美容（9.99%）、旅游景区（5.39%）、化妆品（3.47%）等领涨。港股各细分板块中，旅游及景区、酒店餐饮、旅游零售涨幅位列前三，分别为4.40%、1.99%、0.52%。
　　行业周度数据更新：（1）元旦出行：根据文旅部数据，2023年元旦，国内旅游出游量为5271.3万人次，同比增长0.4%，按可比口径恢复至2019年同期的43%。国内旅游收入为265.2亿元，同比增长4.0%，按可比口径恢复至2019年同期的35%。（2）城市出行：我国主要城市近一周（2022/12/26-2023/1/1）的地铁客运量情况，西安、南京、北京的周度平均客运量环比增长117.2%、72.4%、66.3%，深圳、苏州、上海的周度平均客运量环比增长42.6%、39.8%、26.3%。
　　本周观点：我们此前对于海外典型国家地区疫情防控变化及消费复苏节奏的研究表明，从严格管控到全面放开一般经历3-6月时间，期间因感染人数激增，居民出行及消费意愿受到抑制，在经历了“黑暗期”后，进入稳步修复阶段。国内从严格管控到全面放开的时间相比海外更快，目前正处于类似的“黑暗期”，短期来看11-12月的整体消费承压，但度过阳高峰后也更快开始步入恢复阶段。从文旅部元旦出行数据来看，整体消费恢复仍待时日，但局部如北京，元旦期间零售业态销售额恢复至去年同期83.8%。我们认为23年春节是第一个观察整体消费复苏程度的时间点，而返乡探亲是最重要的消费场景，其中黄金珠宝又是最具代表性的品类，下沉市场、婚庆、黄金是核心关键词。考虑到22年春节及1-2月份的高基数（周大生22年1-2月净利润同比增长36%，迪阿股份22年1-2月净利润同比增长38%），我们认为23年1-2月珠宝公司的收入水平若能恢复至22年同期80%以上就已经体现了消费的韧性，而3-5月因低基数效应将呈现较高的增速。中长期来看，我们认为头部品牌的集中度提升仍然是确定的行业趋势，区域加密、子品牌细分等战略的推进，抢占商场铺位的同时，也吸引着中小品牌经销商的加入。推荐标的上，我们认为短期春节消费更受益的是下沉市场的黄金需求，看好老凤祥、周大生和周大福；从23全年来看，专注婚恋刚需、全直营、以及新店比例最大的迪阿股份业绩弹性更大。
　　风险提示。疫情对经济的冲击仍然存在；消费信心和能力的恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期等。

研究报告全文：TablePage投资策略周报商贸零售证券研究报告批零社服TableTitle行业TableGrade行业评级买入前次评级买入期待春节黄金珠宝消费的表现报告日期2023-01-04TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点市场行情本周股批零社服板块表现020221226-20221230A012203220522072209221122均强于大盘其中商贸零售行业上涨49社会服务行业上涨213-6美容护理行业上涨199细分板块中一般零售778医疗美-11容999旅游景区539化妆品347等领涨港股各-17细分板块中旅游及景区酒店餐饮旅游零售涨幅位列前三分别-23为440199052-29行业周度数据更新1元旦出行根据文旅部数据2023年元旦商贸零售沪深300国内旅游出游量为万人次同比增长按可比口径恢复5271304至2019年同期的43国内旅游收入为2652亿元同比增长40分析师TableAuthor洪涛按可比口径恢复至2019年同期的352城市出行我国主要城SAC执证号S0260514050005市近一周20221226-202311的地铁客运量情况西安南京SFCCENoBNV287北京的周度平均客运量环比增长1172724663深圳苏021-38003654州上海的周度平均客运量环比增长426398263hongtaogfcomcn本周观点我们此前对于海外典型国家地区疫情防控变化及消费复苏分析师嵇文欣节奏的研究表明从严格管控到全面放开一般经历3-6月时间期间SAC执证号S0260520050001因感染人数激增居民出行及消费意愿受到抑制在经历了黑暗期021-38003653后进入稳步修复阶段国内从严格管控到全面放开的时间相比海外jiwenxingfcomcn更快目前正处于类似的黑暗期短期来看11-12月的整体消费承请注意嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注压但度过阳高峰后也更快开始步入恢复阶段从文旅部元旦出行数册持牌人不可在香港从事受监管活动据来看整体消费恢复仍待时日但局部如北京元旦期间零售业态相关研究TableDocReport销售额恢复至去年同期838我们认为23年春节是第一个观察整体消费复苏程度的时间点而返乡探亲是最重要的消费场景其中黄金商贸零售行业防疫优化节奏2022-12-28珠宝又是最具代表性的品类下沉市场婚庆黄金是核心关键词超预期消费复苏或更快到来考虑到22年春节及1-2月份的高基数周大生22年1-2月净利润同批零社服行业11月社零同比2022-12-15比增长36迪阿股份22年1-2月净利润同比增长38我们认为下降59仍处疫情冲击期23年1-2月珠宝公司的收入水平若能恢复至22年同期80以上就已商贸零售行业10月社零同比2022-11-15经体现了消费的韧性而3-5月因低基数效应将呈现较高的增速中下降05整体表现趋弱长期来看我们认为头部品牌的集中度提升仍然是确定的行业趋势区域加密子品牌细分等战略的推进抢占商场铺位的同时也吸引TableContacts着中小品牌经销商的加入推荐标的上我们认为短期春节消费更受益的是下沉市场的黄金需求看好老凤祥周大生和周大福从23全年来看专注婚恋刚需全直营以及新店比例最大的迪阿股份业绩弹性更大风险提示疫情对经济的冲击仍然存在消费信心和能力的恢复节奏低于预期相关公司短期业绩可能低于预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明114TablePageText投资策略周报商贸零售重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E九毛九09922HKHKD212520221114买入1844015044141674830284415467302010奈雪的茶02150HKHKD78220221018增持540-015014-558635861341-460590中国中免601888SHCNY2141020221031买入22647372647575533093411201614702090君亭酒店301073SZCNY685420221026买入7594035108195836346584533157401870锦江酒店600754SHCNY577720221125买入665301814832094390321261599120890华住HTHTOUS429020220329增持428103407858862602221617779341744首旅酒店600258SHCNY242120221030买入3015-018075-3228970555-190720宋城演艺300144SZCNY145120221127买入1637005041290203539629222661801210天目湖603136SHCNY257620221028买入2971024074107333481284015484001080科锐国际300662SZCNY493720221214增持4750153190322725982113176013001420同程旅行00780HKHKD193820221205买入19700250596936290128091809-140500携程网TCOMOUS356920221227买入400311579921585310585684011-100360阿里巴巴BABANUS919820221121买入127535458578611711105992685343390京东JDOUS576420221129买入6651168121222382188829582163450730拼多多PDDOUS845320221228买入1131230373417193417192113153628002300周大福01929HKHKD164620221016买入1979079094208417511294112419101840迪阿股份301177SZCNY632020221030买入5181259332244019041743136613101440老凤祥600612SHCNY440920221028买入50073343801320116066160816001540周大生002867SZCNY143720221030买入152410912713181131102789918201820华熙生物688363SHCNY1305020221029增持16463208274627447634520348614901650珀莱雅603605SHCNY1673920221028买入20218270337620049674141342221502120贝泰妮300957SZCNY1464020221026买入20810283378517338735005358520202120青松股份300132SZCNY72020221013增持881-020029-2483-14878-500690数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明214TablePageText投资策略周报商贸零售目录索引一本周主要新闻5二周度行情数据5一本周市场行情和子板块涨跌幅5二本周子板块估值7三本周三大板块涨跌幅TOP5标的7三周度行业数据9四本周研究成果回顾11五风险提示12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明314TablePageText投资策略周报商贸零售图表索引图1一周20221226-20221230申万一级行业各板块涨跌幅6图2商贸零售子板块涨跌幅6图3美容护理和社会服务子板块涨跌幅6图4港股申万二级行业商贸零售和社会服务子板块涨跌幅6图5商贸零售板块估值情况PE-TTM7图6美容护理板块估值情况PE-TTM7图7社会服务板块估值情况PE-TTM7图8互联网板块申万港股估值情况PE-TTM7图9各大假期国内旅游出游量9图10各大假期国内旅游收入9图11元旦铁路公路水路旅客发送量9图12海口美兰机场旅客和航班量9图13我国主要城市近一个月地铁客运量情况万人次日10表1本周商贸零售板块涨跌幅TOP57表2本周美容护理板块涨跌幅TOP58表3本周社会服务板块涨跌幅TOP58表4本周主要覆盖港股消费个股涨跌幅TOP58表5本周主要覆盖美股涨跌幅TOP5排序8表6近一周20221225-20221231东方甄选矩阵号情况11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明414TablePageText投资策略周报商贸零售一本周主要新闻12月26日国家卫健委公布自2023年1月8日起实施乙类乙管总体方案将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染同时优化中外人员往来管理取消入境后全员核酸检测和集中隔离取消五个一及客座率限制国家卫健委点评国内防疫政策优化节奏明显快于海外国内从严格管控-初步放松11月10日二十条优化-边际放松12月7日新十条-全面放开23年1月8日乙类乙管历时2个月节奏更快放开节奏加快短期疫情对商业和服务业的冲击大重点城市地铁日出行人次数据均出现大幅下降但也意味着更快度过黑暗期迎接复苏21年GDP前十城市中北京成都重庆武汉地铁日出行人次已于2022年12月26日前后触底回升详情请见商贸零售行业防疫优化节奏超预期消费复苏或更快到来阿里巴巴CEO张勇发表内部信宣布人员变动和组织变化张勇将兼任阿里云智能总裁并直接分管钉钉张建锋不再担任阿里云智能总裁专注担任达摩院院长周靖人将担任阿里云智能CTO并同时继续兼任达摩院副院长程立将不再担任集团CTO和达摩院常务副院长由吴泽明担任集团CTO和达摩院副院长同时继续兼任本地生活业务的CTO程力方面未来将以技术顾问的身份继续协助张勇的工作童文红将于2023年4月1日起不再担任阿里巴巴集团CPO未来她将继续以阿里巴巴合伙人的身份参与集团文化运营集团CPO的岗位将由蒋芳接任证券时报点评22年中概电商行业多采用降本增效策略度过行业寒冬随着政策多次支持和鼓励平台经济发展以及PCAOB审计底稿顺利摘牌风险暂时解除23年预计阿里巴巴等电商将逐步恢复夯实核心业务发展以及战略业务和新业务拓展进度云业务已连续六个季度实现盈利本次组织变化调动肯定了云业务的重要地位预计疫后互联网客户对于数字化转型的需求将逐渐恢复打开云业务长期发展空间二周度行情数据一本周市场行情和子板块涨跌幅商贸零售板块社会服务板块表现均强于大盘一周20221226-2022123031个申万一级行业中26个行业上涨其中商贸零售行业上涨490pct社会服务行业上涨213pct美容护理行业上涨199识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明514TablePageText投资策略周报商贸零售图1一周20221226-20221230申万一级行业各板块涨跌幅6490543213199215110-1-2数据来源Wind广发证券发展研究中心分子板块看商贸零售板块中贸易II一般零售专业连锁II互联网电商子板块的涨跌幅是-100778-065143美容护理板块中化妆品医疗美容子版块的涨跌幅是347999社会服务板块中专业服务酒店餐饮和旅游及景区子板块的涨跌幅是040-1358539图2商贸零售子板块涨跌幅图3美容护理和社会服务子板块涨跌幅10016077813588014060120999100401438020539603470040-20-100-06520040-40-32700贸易II一般零售专业连锁II互联网电商旅游零售II化妆品医疗美容专业服务酒店餐饮旅游及景区数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心港股方面分子板块看商贸零售和社会服务子板块中旅游及景区酒店餐饮旅游零售II子板块的涨幅位列前三涨幅分别为440199052图4港股申万二级行业商贸零售和社会服务子板块涨跌幅1210811084186440419920520-2-029-119-4-147-6-464数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明614TablePageText投资策略周报商贸零售二本周子板块估值图5商贸零售板块估值情况PE-TTM图6美容护理板块估值情况PE-TTM商贸零售PE左轴沪深300PE美容护理PE左轴沪深300PE右轴208000201132186000151640001014123420005120010-68221132-2000-58-4000-102019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-062019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-03数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图7社会服务板块估值情况PE-TTM图8互联网板块申万港股估值情况PE-TTM社会服务PE左轴沪深300PE右轴互联网电商SW港股PE恒生指数成份PE右轴400203501801542914160300113215121402501201020010100815080610061155604405020983200002020-122021-122022-122019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-032022-062022-092019-032021-122022-032021-092021-102021-112022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-08数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三本周三大板块涨跌幅TOP5标的表1本周商贸零售板块涨跌幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅000715SZ中兴商业61018394601828SH美凯龙-506-4583000419SZ通程控股32427506300755SZ华致酒行-840-3775002336SZ人人乐317427445300518SZ盛讯达-8483135600113SH浙江东日30993473000564SZST大集-1167-702----601028SH玉龙股份-3239-3956数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明714TablePageText投资策略周报商贸零售表2本周美容护理板块涨跌幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅000615SZ奥园美谷2201-2338301108SZ洁雅股份-390-4281002919SZ名臣健康17692818603059SH倍加洁-446-1679300856SZ科思股份12832445300658SZ延江股份-615-1559603630SH拉芳家化881-2213301009SZ可靠股份-909-3459300740SZ水羊股份746-485603238SH诺邦股份-1996-841数据来源Wind广发证券发展研究中心表3本周社会服务板块涨跌幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅000610SZ西安旅游503714873002707SZ众信旅游-9947518601007SH金陵饭店239411736300010SZ豆神教育-1031382002159SZ三特索道22386011002659SZ凯文教育-11131318000428SZ华天酒店214410857002751SZST易尚-1153-6348002186SZ全聚德201613560002607SZ中公教育-1891-4109数据来源Wind广发证券发展研究中心表4本周主要覆盖港股消费个股涨跌幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅01992HK复星旅游文化683105009991HK宝尊电商-W-194-614102150HK奈雪的茶681-120309987HK百胜中国-197158806808HK高鑫零售579-163809618HK京东集团-SW-334-177306862HK海底捞299272703690HK美团-W-464-224909922HK九毛九146526809896HK名创优品-6496044数据来源Wind广发证券发展研究中心主要覆盖港股为17个表5本周主要覆盖美股涨跌幅TOP5排序涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅证券代码证券简称周涨跌幅年涨跌幅DADAO达达集团1063-4704JDO京东-055-1787BABAN阿里巴巴285-2584YSGN逸仙电商-068-3209HTHTO华住1681496ATATO亚朵-2593991TCOMO携程网1213972PDDO拼多多-2953988VIPSN唯品会1196238MNSON名创优品-462638数据来源Wind广发证券发展研究中心主要覆盖美股为11个识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明814TablePageText投资策略周报商贸零售三周度行业数据根据文旅部数据2023年元旦国内旅游出游量为52713万人次同比增长04按可比口径恢复至2019年同期的43国内旅游收入为2652亿元同比增长40按可比口径恢复至2019年同期的35图9各大假期国内旅游出游量图10各大假期国内旅游收入国内旅游出游量亿人次国内旅游收入亿元恢复至19同期恢复至19同期右70120500090608010040005070806040300060503020004020403010201000201000000五一端午春节清明五一端午春节清明五一端午中秋国庆春节清明中秋国庆元旦国庆国庆五一春节清明端午春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆元旦20202021202220232020202120222023中秋中秋数据来源文旅部广发证券发展研究中心数据来源文旅部广发证券发展研究中心图11元旦铁路公路水路旅客发送量图12海口美兰机场旅客和航班量旅客发送量万人次运送旅客万人次左轴7000604800进出港航班架次右轴600060050050004044133543745003243213393384002912933043004000400281504745300300030037373840403336200200015948020028727291001001000956800000铁路公路水路数据来源广发证券发展研究中心数据来源海口美兰机场官方微博广发证券发展研究中心我国主要城市近一周20221226-202311的地铁客运量情况西安南京北京的周度平均客运量环比增长1172724663深圳苏州上海的周度平均客运量环比增长426398263识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明914TablePageText投资策略周报商贸零售图13我国主要城市近一个月地铁客运量情况万人次日上海北京深圳广州重庆苏州成都武汉南京西安2022-12-02101502083634946772910504869789215521882022-12-0348601244457232881975732853544126116532022-12-044204113940922873390527266548795614882022-12-0598252857641551561024101448101855204923232022-12-06100702872642549271205105751111957210423052022-12-07100133303652351981272106950951957212422642022-12-0899803290651552161340106550661888214022762022-12-09102033019705054131373109652241793233424352022-12-10569612935183383497479230181155161517242022-12-1151471054450531978368012480898157314752022-12-1297532167650749021242111340741181238321712022-12-139203175562874423107810553464968222919112022-12-14848316445969392898110103010860208516722022-12-1577901575577634229179362567790190213862022-12-1668881613571529769028652289759172011392022-12-17305511073223184569249715606559296432022-12-18243711572690163871540015396816525272022-12-1947472786431627641163585274611469697462022-12-2040573091348227741236497295412297846962022-12-2134663491297628691380419326413806836962022-12-2229473725143729851437350350114886157512022-12-2327464092231232641568328392416616688762022-12-2418002611171628191327243276414825458532022-12-2517572404168627991220257253614706048232022-12-263437566028414259188039447762042102914632022-12-273629577330744444171942747822017111115172022-12-283951592434944680195246748812081122316172022-12-294311603238314937187552046722112121916992022-12-304796641343805509224660151942348140319062022-12-313768372441205019217468139662157128419062023-01-01328034053814478917476563295182911221707周度均值388252763651480519425354509208411991688环比2636634266594573984554807241172数据来源Wind广发证券发展研究中心电商东方甄选矩阵号2022年12月28日新东方在线直播业务一周年在聚焦农产品的主账号东方甄选之上建立读书美丽生活自营品将进酒看世界等五大垂类直播间逐渐形成全品类直播带货矩阵近一周20221225-20221231东方甄选矩阵号的周均销售额均上升但周均UV均有不同程度的下降东方甄选东方甄选之图书东方甄选美丽生活东方甄选自营产品东方甄选将进酒的周均销售额分别环增324166972851979周均UV分别环降-04-238-179-01-19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