咖啡机：品质生活先锋。咖啡机是2022年销售增速最快的厨房小家电之一，据中怡康，截至2022年10月底，我国咖啡机整体市场零售额为21.7亿元，YoY+27.2%。（1）现磨咖啡催生咖啡机需求，近年来，中国咖啡市场逐渐从速溶咖啡转向现磨咖啡，现磨咖啡占比加速提升，2020年达37%。同时，对标海外，现磨咖啡占比有望持续提升，将催化咖啡机需求。（2）分品类，意式半自动咖啡机成为市场主流选择。根据魔镜数据，半自动意式咖啡机销量占比从2020年的19%提升至2022H1的33%，已成为销量占比最高的咖啡机类型。
　　市场对比：国内咖啡机市场增长快于全球市场，增长潜力大。（1）国外：根据奥维云网，2021年全球咖啡机市场规模为153.4亿美元，预计至2028年可增至206亿美元，对应CAGR为+4.3%。（2）出口业务：2022年前三季度，中国电咖啡或茶壶累计出口金额为19亿美元，同比+8%。（3）内销业务：根据中怡康，2021年我国咖啡机渗透率约为1.5%，与海外差距大，2014年至2021年市场规模CAGR接近12%，预计2025年我国咖啡机市场规模接近40亿元，为2021年市场规模的193%，我们认为，我国咖啡机市场有较大增长潜力。
　　竞争格局：国产品牌初崛起。（1）根据魔镜情报数据，2022Q2前三大品牌德龙、飞利浦、奈斯派索的咖啡机市场份额分别为26.4%、7.5%、6.7%，CR3约40%；（2）近年大促期间咖啡机销售榜TOP50中，国产咖啡机占比不断提升。分品牌看，百胜图增速迅猛，2022年双11市场份额为11.6%，同比+8.2pct，市场份额居第二。
　　品牌分析：（1）德龙：全球咖啡机龙头。受益于对中国市场的较早布局以及紧抓电商发展潮流，德龙在中国市场地位领先，市占率稳定在30%左右。（2）百胜图：专注于半自动咖啡机的国产新秀。百胜图为新宝股份旗下咖啡机品牌。2022年618和双11均表现靓丽，主要原因：（1）产品聚焦半自动咖啡机，在追求品质的消费者中，建立较高品牌认可度。（2）2021年以来，国内半自动咖啡机快速增长，百胜图搭乘行业东风，由商用产品转型家用产品，率先推出研磨一体咖啡机并形成爆款，迎来良好增长。
　　投资建议：随着国内咖啡需求量提升以及现磨咖啡占比提升，未来咖啡机销量有望保持快速增长。分品类，增速最快品类为意式半自动咖啡机。据此，我们推荐新宝股份，全球咖啡机代工份额第一，国内自有品牌百胜图专注于半自动意式咖啡机且2022年销售实现爆发性增长。
　　风险提示：消费乏力导致行业需求弱，行业竞争格局恶化，原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：TablePage深度分析家用电器证券研究报告家用电器行业TableTitleTableGrade行业评级持有前次评级持有咖啡机引领品质生活的潜力小家电报告日期2023-01-03TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点咖啡机品质生活先锋咖啡机是2022年销售增速最快的厨房小家电3之一据中怡康截至2022年10月底我国咖啡机整体市场零售额-4122102220422062208221022为217亿元YoY2721现磨咖啡催生咖啡机需求近年来-11中国咖啡市场逐渐从速溶咖啡转向现磨咖啡现磨咖啡占比加速提升-182020年达37同时对标海外现磨咖啡占比有望持续提升将催-25化咖啡机需求2分品类意式半自动咖啡机成为市场主流选择-32家用电器沪深根据魔镜数据半自动意式咖啡机销量占比从2020年的19提升至300的已成为销量占比最高的咖啡机类型2022H133市场对比国内咖啡机市场增长快于全球市场增长潜力大1国分析师TableAuthor曾婵外根据奥维云网2021年全球咖啡机市场规模为1534亿美元预SAC执证号S0260517050002计至2028年可增至206亿美元对应CAGR为432出口业SFCCENoBNV293务2022年前三季度中国电咖啡或茶壶累计出口金额为19亿美元0755-82771936同比83内销业务根据中怡康2021年我国咖啡机渗透率约zengchangfcomcn为15与海外差距大2014年至2021年市场规模CAGR接近分析师袁雨辰12预计2025年我国咖啡机市场规模接近40亿元为2021年市SAC执证号S0260517110001场规模的193我们认为我国咖啡机市场有较大增长潜力SFCCENoBNV055竞争格局国产品牌初崛起1根据魔镜情报数据2022Q2前三021-38003640大品牌德龙飞利浦奈斯派索的咖啡机市场份额分别为26475yuanyuchengfcomcn67CR3约402近年大促期间咖啡机销售榜TOP50中国产咖啡机占比不断提升分品牌看百胜图增速迅猛2022年双11市相关研究TableDocReport场份额为116同比82pct市场份额居第二家用电器行业以史为鉴新2022-12-28品牌分析1德龙全球咖啡机龙头受益于对中国市场的较早布一轮地产刺激政策下大家局以及紧抓电商发展潮流德龙在中国市场地位领先市占率稳定在电需求有望改善30左右2百胜图专注于半自动咖啡机的国产新秀百胜图为家用电器行业11月空调内销2022-12-25新宝股份旗下咖啡机品牌2022年618和双11均表现靓丽主要原承压外销有所回暖因1产品聚焦半自动咖啡机在追求品质的消费者中建立较高家用电器行业防疫地产政2022-12-11品牌认可度22021年以来国内半自动咖啡机快速增长百胜图策频出利好家电估值修复搭乘行业东风由商用产品转型家用产品率先推出研磨一体咖啡机并形成爆款迎来良好增长投资建议随着国内咖啡需求量提升以及现磨咖啡占比提升未来咖啡机销量有望保持快速增长分品类增速最快品类为意式半自动咖啡机据此我们推荐新宝股份全球咖啡机代工份额第一国内自有品牌百胜图专注于半自动意式咖啡机且2022年销售实现爆发性增长风险提示消费乏力导致行业需求弱行业竞争格局恶化原材料价格大幅上涨识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText深度分析家用电器重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海尔智家600690SH人民币244620221030买入28421641891494129196777816291621海尔智家6690HK港币266020221030买入27801862151431123792274116291621美的集团000333SZ人民币518020221030买入61504304731204109591376419221734海信家电000921SZ人民币131720221029增持15301071181233111925023712921320新宝股份002705SZ人民币166520221029买入19931361531222108645839415631496小熊电器002959SZ人民币603220221029买入6072235276257121831336110215041503老板电器002508SZ人民币277620221029买入246619120614521351104788118201636亿田智能300911SZ人民币461420221029增持4190203234227619731623127015481515数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中收盘价为20221230收盘价海尔智家H股业绩预测货币单位为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText深度分析家用电器目录一咖啡机品质生活先锋5一咖啡机现磨咖啡催生咖啡机需求5二产品形态半自动意式咖啡机占比持续提升10三市场对比国内市场增长快于全球市场12二品牌分析国产品牌初崛起14一竞争格局外资品牌主导国产品牌奋力追赶14二海外品牌分析德龙全球咖啡机龙头16三国内品牌分析百胜图专注于半自动咖啡机的国产新秀18三投资建议21四风险提示21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText深度分析家用电器图表索引图12022H1天猫淘宝京东主要厨房小家电销售情况5图22022H1天猫淘宝京东咖啡机销售情况5图3咖啡生产流程6图4中国现磨咖啡占比逐年提升6图5相比美日中国现磨咖啡占比提升空间较大6图6中国咖啡市场演变历程7图7现磨咖啡饮用频次调研2021年8图8现磨咖啡饮用原因调研2021年8图9星巴克中国区北美区门店数量8图102018-2022瑞幸门店数量8图11相比发达国家中国人均咖啡消费量差距明显2020年9图12中国现磨咖啡行业市场规模增速可观9图132020-2022H1咖啡机分类别销售额占比情况10图142020-2022H1咖啡机分类别销量占比情况10图152020-2022H1咖啡机分价位销量占比情况12图16历年大促期间咖啡机均价情况12图17预计2028年全球咖啡机市场规模超200亿美元12图18中国咖啡机渗透率提升空间大2021年12图192022Q1-Q3中国咖啡机出口额同比813图202022Q1-Q3中国咖啡机出口量同比-513图21中国咖啡机市场规模13图222022Q2分品牌销售额市场份额14图2320212022双11分品牌销额表现15图2420212022双11分品牌销额占比表现15图25历年大促期间TOP50产品中国产占比持续提升16图262017-2022Q1-Q3德龙集团营业收入与增速16图27德龙集团2022Q1-Q3分地区营收占比与增速16图28德龙咖啡机一览聚焦高端产品17图29德龙咖啡机分类17图30在中国市场德龙咖啡机龙头地位稳固17图31德龙charlies寻求跨界合作18图32德龙宣布胡歌为品牌代言人18图33百胜图发展历程18图34百胜图产品与应用场景展示19图352022双11百胜图战报19图36天猫淘宝京东2022H1销售增速百胜图领先20图37百胜图历次大促销售表现20图38百胜图产品不断迭代创新20表1咖啡机分类概览11表2主要咖啡机品牌介绍15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText深度分析家用电器一咖啡机品质生活先锋近年来咖啡文化在中国渗透逐渐深入消费者对咖啡的消费习惯逐渐转向功能性必需品催生咖啡热受益于现磨咖啡占比持续提升中国咖啡机市场迎来蓬勃发展根据中怡康零售监测数据截至2022年10月31日中国咖啡机整体市场零售额为217亿元YoY272是2022年销售增速最快的厨房小家电之一注故本篇报告主要聚焦家用咖啡机市场其中增速最快品类为意式半自动咖啡机其兼顾玩法与品质的特点更契合消费趋势根据魔镜数据半自动意式咖啡机销量占比从2020年的19提升至2022H1的33已成为销量占比最高的咖啡机类型对比海外中国咖啡机产业链竞争力较弱以代工生产为主目前中国咖啡机市场规模尚小但增速可观根据中怡康数据2025年中国咖啡机市场规模约40亿元一咖啡机现磨咖啡催生咖啡机需求量价齐升咖啡机增长靓丽根据魔镜市场情报数据2022年上半年咖啡机销额为1471亿元同比增速达442022年厨房小家电整体销售情况不佳但咖啡机表现亮眼是少数销售增速快的品类之一趋势上看从2021年开始咖啡机线上销售保持量价齐升的态势持续增长其中2022Q2销售额同比增长70图12022H1天猫淘宝京东主要厨房小家电销售情况图22022H1天猫淘宝京东咖啡机销售情况20030801592022年H1销额同比增速701502560201005044154050301002050-4-6-6-710-50-20-22-26002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2销量同比增速销额同比增速右轴数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心关于咖啡机火爆的原因我们认为现磨咖啡占比加速提升一定程度上催化咖啡机需求同时我们认为对标海外现磨咖啡占比有望持续提升咖啡分类在咖啡生产工艺流程中根据萃取后的再加工步骤不同可将咖啡分为即饮咖啡速溶咖啡与现磨咖啡常见的咖啡机主要用于制作现磨咖啡在中国咖啡识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText深度分析家用电器市场目前速溶咖啡仍占半壁江山2020年速溶咖啡销售占比约52其方便易得价格便宜的特点过去深得中国消费者青睐但近年来现磨咖啡占比加速提升中国现磨咖啡占比从2017年的15增至2020年的37现磨咖啡能较好保有咖啡原始风味无添加剂且种类多样的优点已逐渐获得消费者认可对标咖啡市场更为成熟的美国与日本现磨咖啡占据主导地位2020年美国日本现磨咖啡占比分别为8763未来中国现磨咖啡市场发展空间广阔图3咖啡生产流程数据来源艾瑞咨询广发证券发展研究中心图4中国现磨咖啡占比逐年提升图5相比美日中国现磨咖啡占比提升空间较大1001005410111111168131980801860526052726569404087836320372037251518002017201820192020美国中国台湾日本中国大陆现磨咖啡速溶咖啡即饮咖啡现磨咖啡速溶咖啡即饮咖啡数据来源艾瑞咨询中国现磨咖啡行业研究报告广发数据来源艾瑞咨询中国现磨咖啡行业研究报告广发证券发展研究中心证券发展研究中心不仅仅现磨咖啡的消费比例提高同时我们也认为中国咖啡的总消耗量以及人均消耗量都会维持高增长具体来看1从咖啡饮用的历史角度我们认为中国咖啡消费趋向日常化2对比海外的咖啡人均饮用量中国人均咖啡消费量提升空间较大分析咖啡饮用的历史我们认为中国咖啡消费趋向日常化回顾中国咖啡市场40识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText深度分析家用电器多年的发展历程可以明显感知到咖啡扮演角色与消费习惯的变化发展伊始速溶咖啡以其提神醒脑的功能性作用率先打开中国市场后来星巴克咖啡入驻中国咖啡馆兴起使消费者享用咖啡同时获得社交体验随着咖啡文化的不断渗透与销售渠道的延伸咖啡使用场景愈发丰富消费者对咖啡品质的追求不断提升各类品牌林立到目前咖啡消费呈现理性化日常化趋势消费者对咖啡品质玩法抱有更高追求图6中国咖啡市场演变历程数据来源德勤中国现磨咖啡行业白皮书广发证券发展研究中心咖啡已成为功能性必需品根据2021青年咖啡生活消费趋势洞察调研数据超六成消费者每周饮用咖啡数量在三杯及以上咖啡正逐渐脱离小众标签走向更广大的消费群消费需求不断向更具消费粘性的方向发展根据德勤的调研90后消费者饮用现磨咖啡的主要原因为生理上提神醒脑77心理上依赖44佐餐29减肥燃脂16及代替白水15可见咖啡提神减脂的生理性功能已得认可同时消费者对咖啡的选择趋于日常化依赖感强识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText深度分析家用电器图7现磨咖啡饮用频次调研2021年图8现磨咖啡饮用原因调研2021年9077807060445038402944301516201312100153每周3-5杯每天一杯每天多杯每周1-2杯90后80后70后数据来源CBNData2021青年咖啡生活消费趋势洞数据来源德勤中国现磨咖啡行业白皮书广发证券发察广发证券发展研究中心展研究中心现磨咖啡需求旺盛咖啡主流品牌门店持续扩张近年来国内主要现磨咖啡品牌星巴克与瑞幸的门店数量持续增长截止2022Q3星巴克门店数量合计6019家同比12北美市场2021年门店扩张速度转负2022年恢复小幅增长瑞幸同样保持良好门店扩张节奏仅在2020年受疫情影响增长停滞截止2022Q3门店数量同比30图9星巴克中国区北美区门店数量图102018-2022瑞幸门店数量200001409000140120800012015000100700010080600010000608050004060500020400040030000-20200020100000-2020182019202020212022中国门店个北美门店个中国门店YoY北美门店YoY瑞幸门店数量个YoY数据来源星巴克历年年报广发证券发展研究中心数据来源瑞幸历年年报广发证券发展研究中心长期视角下中国人均咖啡消费量提升空间较大根据德勤数据2020年中国人均咖啡消费量为9杯远低于其他国家假设未来人均咖啡消费量达国别平均水平对应咖啡市场规模巨大分城市类别看一二线城市渗透率可观具备咖啡消费习惯的消费者人均消费量接近成熟咖啡市场水平一二线城市调研对象人均咖啡消费量分别为326杯261杯与美国人均消费329杯日本人均消费280杯相近识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText深度分析家用电器图11相比发达国家中国人均咖啡消费量差距明显2020年400367具备咖啡消费习惯的消费者3503293263002802612502001501005090韩国美国日本中国大陆一线城市二线城市各国家地区人均咖啡消费量杯年数据来源德勤广发证券发展研究中心注其中一线城市与二线城市数据为具有咖啡消费习惯的人群调研对象为一二线城市白领调研方为德勤在咖啡消耗维持高增长同时现磨咖啡比例提升的基础上中国现磨咖啡市场有望维持高增速这也将推动咖啡机市场持续火热根据艾瑞咨询数据2021年中国现磨咖啡行业市场规模为876亿元同比389着眼未来中国现磨咖啡行业市场规模将于2024年提升至近2000亿元对应2021-2024CAGR为30伴随着未来现磨咖啡市场的扩容兑现中国的咖啡机市场容量或将稳步提升图12中国现磨咖啡行业市场规模增速可观2500454039381917200036353015333015002511912923252010008766311548450039210284500201720182019202020212022E2023E2024E中国现磨咖啡行业市场规模亿元YoY数据来源艾瑞咨询中国现磨咖啡行业研究报告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText深度分析家用电器二产品形态半自动意式咖啡机占比持续提升分品类看半自动咖啡机为增速最快品类成为消费者主流选择按萃取方式不同可将咖啡机分为美式传统滴滤式咖啡机胶囊咖啡机意式半自动咖啡机和意式全自动咖啡机其中半自动咖啡机销量占比最高2022H1占总销量33随后为胶囊咖啡机与全自动咖啡机销量占比分别为27与20从趋势上看半自动咖啡机份额不断提升逐渐成为消费者主流选择其余品类销售占比各有不同程度的下滑从2020年至2022H1半自动咖啡机销量占比同比提升14pct全自动咖啡机胶囊咖啡机与滴漏咖啡机的销量占比均下滑分别为-3pct-1pct与-13pct图132020-2022H1咖啡机分类别销售额占比情况图142020-2022H1咖啡机分类别销量占比情况10010010774679014288021218033277060136040261650454740204023223020332039192310222700202020212022H1202020212022H1半自动咖啡机全自动咖啡机滴漏式咖啡机半自动咖啡机全自动咖啡机胶囊咖啡机其它胶囊咖啡机其它数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心半自动咖啡机兼顾玩法与品质最为契合消费者需求相比于美式滴滤咖啡机与胶囊咖啡机半自动意式咖啡机虽操作复杂但出品质量更优制作选择更多能够满足消费者对高品质咖啡的追求同时市场上的半自动咖啡机不断迭代完善功能大部分半自动咖啡机已集成研磨一体拉花系统等多种功能最大限度地降低咖啡制作难度相比于功能全面的全自动咖啡机半自动咖啡机优势在于性价比及制作体验一方面以更低成本提供高质量咖啡同时让消费者参与制作过程部分半自动咖啡机除集成化设计外还提供可视化压力表智能温控等功能给予消费者对咖啡制作过程更强的把控感并传递正反馈各类咖啡机特点分析如下美式滴滤咖啡机原理为通过热水与咖啡粉浸泡萃取形成咖啡操作简单且出品快但咖啡口味相对单一美式滴滤咖啡机对应价格区间较低2022H1销售均价为536元注均价数据来自家电工业信息中心出具的2022年中国家电行业半年度报告下同适合一般家庭和咖啡入门者使用胶囊咖啡机以方便快捷出品稳定著称但咖啡胶囊需与咖啡机配套相对成本较高胶囊咖啡机价格区间适中2022H1销售均价为927元适合时间有限对口味有要求的人群意式咖啡机原理为主要通过高压热水快速穿过咖啡粉进行萃取按操作难度可分识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText深度分析家用电器为半自动与全自动两种其中意式半自动咖啡机出品质量高但操作复杂适合喜欢咖啡制作的消费者价格区间较高2022H1销售均价为1723元意式全自动咖啡机兼顾质量与速度使用方便且功能全面对应价格区间最高2022H1销售均价为4401元部分机型可达万元以上表1咖啡机分类概览类型美式传统滴滤式咖啡机胶囊咖啡机意式半自动咖啡机意式全自动咖啡机外观价格22H1均价536元22H1均价927元22H1均价1723元22H1均价4401元区间代表德龙百胜图柏翠格米飞利浦奈斯派索德龙飞利浦品牌莱马克西姆等体积小便携操作简单出品操作简单价格实惠体积小咖啡出品质量较高优点快技术含量低价格相对较使用方便功能全面便携出品稳定功能全面低咖啡胶囊与胶囊咖啡机需要配操作不易制作时间过长清缺点制作咖啡口味单一价格较贵体积偏大套胶囊相对成本较高洗不便磨制咖啡豆购买配套咖啡胶囊研磨咖啡豆放咖啡豆适量水并按下开放入上层漏斗状容器放入胶囊仓并按下开关放入粉碗中进行压粉处理关步骤向储水箱中加入冷水机器自行进行胶囊穿孔加高压热水快速穿过咖啡粉机器自行进行磨豆压粉打开电源加热热水淋喷在热加压萃取等操作瞬间萃取萃取等操作咖啡粉上进行萃取操作10-15min1-5min15min5-10min时间适合适合一般家庭和咖啡入门者使适合时间有限对口味有要求喜欢咖啡制作时间充裕的咖适合时间紧张的咖啡爱好者或人群用的人群啡爱好者或专业人士办公族数据来源各公司官网咖啡金融网家用电器工业信息中心广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText深度分析家用电器中高端产品份额持续提升带动价格中枢上移半自动咖啡机份额增长带动中高端产品销量占比提升从2020年至2022年H1单价在1600及以上的咖啡机销量占比从15增至26对应单价在0-800元的咖啡机需求持续缩减销量占比累计下降15pct回顾历年618双11大促期间咖啡机销售均价情况2022年双11期间咖啡机销售单价为2570元同比2021年双11增幅达18同比2020年双11增速高达105图152020-2022H1咖啡机分价位销量占比情况图16历年大促期间咖啡机均价情况1008123000807167425708089250070810572173216215760200060171652501912522515001052404024313022100018202050010373025000202020212022H10-400400-800800-12001200-16001600-32003200单价元YoY数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心注数据数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心注数据来自淘宝天猫京东平台涵盖天猫全部店铺三市场对比国内市场增长快于全球市场全球市场咖啡机保持稳健增长根据奥维云网数据2021年全球咖啡机市场规模为1534亿美元预计至2028年可增至206亿美元对应CAGR为43从渗透率看海外咖啡文化沉淀已久海外市场咖啡机渗透较高以欧洲地区为例2021年咖啡机渗透率达675发达亚洲区为176相比之下中国咖啡机渗透率偏低目前仅为15未来提升空间广阔图17预计2028年全球咖啡机市场规模超200亿美元图18中国咖啡机渗透率提升空间大2021年2508000CAGR432066750700020060001534150500040001003000176020005010001500000欧洲发达亚洲中国20212028E全球咖啡机市场规模亿美元各地区咖啡机渗透率对比数据来源奥维云网广发证券发展研究中心数据来源中怡康广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText深度分析家用电器从全球分工看中国是咖啡机代工出口大国在咖啡机制造端表现突出中国为最大的咖啡机生产国与出口国2022年前三季度中国电咖啡或茶壶累计出口金额为19亿美元同比82022年前三季度中国电咖啡机或茶壶累计出口量为7167万台同比-5但从占比上根据欧睿测算与海关数据2021年中国咖啡机出口量占比远高于出口额占比我们认为主要由于产品作为代工出口价值量相对较低图192022Q1-Q3中国咖啡机出口额同比8图202022Q1-Q3中国咖啡机出口量同比-5303525412000104151525301943192521761871902510000879910201758083789779922071671580001551010600085650440000102000-50-102016201720182019202020212022出口金额电咖啡机或茶壶亿美元YoY咖啡机和电茶壶出口数量万台YoY数据来源海关总署广发证券发展研究中心数据来源海关总署广发证券发展研究中心国内市场销售增速快于全球市场根据中怡康测算中国咖啡机市场增长态势较为稳健市场规模从2014年的95亿元增至2021年的207亿元对应CAGR接近12一方面咖啡消费习惯更具粘性与品质消费理念不断深入带来整体咖啡渗透率的提升同时中国咖啡市场逐步转向现磨咖啡对咖啡机长期销量增长形成支撑叠加半自动意式咖啡机成为主流趋势带动咖啡机产品均价上行我们认为中国咖啡机市场规模有望继续保持可观增长态势截至2022年10月31日中国咖啡机整体市场零售额规模为217亿元YoY272假设2022年维持此增速后续维持15的复合增速预计2025年中国咖啡机市场规模将接近40亿元图21中国咖啡机市场规模4503531400400303034835027303253002632025020715190151515152001391481461015091091066955100050-1-300-5201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E咖啡机市场规模亿元YoY数据来源Gfk中怡康零售监测广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText深度分析家用电器二品牌分析国产品牌初崛起一竞争格局外资品牌主导国产品牌奋力追赶市场份额德龙第一百胜图提升最快从市场份额角度看德龙公司份额第一飞利浦与奈斯派索常紧随其后根据魔镜情报数据2022Q2三大品牌的咖啡机市场份额分别为2647567CR3约40国内品牌中百胜图份额提升很快市场份额从2021年双11的34增至2022年双11的116其余品牌如柏翠格米莱惠家等相对位次随后2022年双11销售额占比分别为512824图222022Q2分品牌销售额市场份额26378746544德龙飞利浦奈斯派索百胜图惠家马克西姆柏翠格米莱其它数据来源魔镜情报数据广发证券发展研究中心注数据来自淘宝天猫平台识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText深度分析家用电器表2主要咖啡机品牌介绍22双11表现品牌所成立价位品牌主要产品类型情况说明销售额均价在地年份类型占比万元元意式全自动意式Delonghi德龙意大利2004高端全球咖啡机龙头96633134888半自动胶囊专注半自动咖啡机2017年被Barsetto百胜图中国2000意式半自动高端35841164786新宝股份收购PHILIPS飞利浦荷兰1920多种品类广泛覆盖中高端老牌咖啡机品牌33521083187隶属雀巢公司胶囊咖啡机主流NESPRESSO瑞士2007胶囊咖啡机中低端2803911293品牌Maximsdeparis法国2009意式半自动高端百年法国品牌产品定位高端1839605328小家电优质品牌于咖啡机市场Petrus柏翠中国2007意式半自动美式中低端1569511609主打性价比Gemilia格米莱中国2011意式半自动中低端创始人经验丰富新晋国产品牌863282049中国香2005年进军咖啡市场提供丰Welhome惠家1994意式半自动高端750245810港富咖啡机及相关配件产品数据来源奥维云网魔镜市场情报各公司官网广发证券发展研究中心注数据涵盖天猫全部店铺中国咖啡机市场仍以外资品牌为主国产品牌处于加速追赶中从近两年天猫平台双11的表现来看2022年双11海外品牌销售额26亿元同比39占比达84国产品牌销售额体量较小约为05亿元但增势迅猛同比85对应占比从13提至16产品端近年大促期间咖啡机销售榜TOP50中隶属国产品牌的产品占比不断提升未来有望与外资品牌争夺市场份额图2320212022双11分品牌销额表现图2420212022双11分品牌销额占比表现30261001001316258580187802060156039401087054084050272020000国产品牌海外品牌02021双11亿元2022双11亿元2021双112022双11YoY海外品牌国产品牌数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心注数据数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心注数据涵盖天猫全部店铺涵盖天猫全部店铺识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText深度分析家用电器图25历年大促期间TOP50产品中国产占比持续提升1009080706874608076504030203226102026021年61821年双1122年61822年双11国产品牌旗下占比海外品牌旗下占比数据来源魔镜市场情报广发证券发展研究中心注数据涵盖天猫全部店铺二海外品牌分析德龙全球咖啡机龙头德龙具有百年历史的咖啡机龙头品牌德龙品牌隶属于德龙集团创立于1902年德龙集团最初主营业务为取暖系统零部件后逐渐推出自有品牌目前已发展为专注中高档生活电器的跨国集团2021年之前德龙集团市场表现良好2021年实现营业收入3222亿欧元同比37实现净利润31亿欧元同比554增长靓丽2022年主力市场欧洲受消费环境影响短期表现趋弱2022前三季度实现营业收入为213亿欧元同比-1实现净利润近1亿欧元同比-572分区域看除占比最高58的欧洲市场营收增速为负以外2022年前三季度其余主要市场北美占比20亚太占比15中东占比7营收皆有增长分别同比9247图262017-2022Q1-Q3德龙集团营业收入与增速图27德龙集团2022Q1-Q3分地区营收占比与增速32235040705837356030023521121330250197208255020020401501215302010010552015245071-101000-5970-10-9-20欧洲北美亚太地区中东地区营业收入亿欧元YoY营收占比营收YoY数据来源德龙集团年报广发证券发展研究中心数据来源德龙集团2022年三季报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageText深度分析家用电器德龙聚焦高端产品龙头地位稳固德龙集团主营业务为咖啡机2021年营收占比达55德龙咖啡机产品丰富涵盖各价位细分来看德龙主要产品为价格较高的意式咖啡机占比合计73随后为胶囊咖啡机占比24在中国市场德龙咖啡机牢牢占据龙头地位份额远超第二名份额在30左右图28德龙咖啡机一览聚焦高端产品数据来源德龙集团财报广发证券发展研究中心图29德龙咖啡机分类图30在中国市场德龙咖啡机龙头地位稳固31253130631531030493053002129528715829015285280275270全自动咖啡机泵压式咖啡机202020212022H12022双11胶囊咖啡机其他咖啡机德龙咖啡机市场份额数据来源德龙集团财报广发证券发展研究中心数据来源魔镜情报数据广发证券发展研究中心注数据涵盖天猫全部店铺德龙咖啡机在中国市场龙头地位稳固分析原因有如下几点1较早布局中国市场建立市场领先地位德龙早在2005年便进入中国市场在当时速溶咖啡占据中国咖啡市场绝对主导地位的环境下德龙被认为是首个将意式咖啡机引入中国市场的品牌于2009年便成为中国咖啡机市场第一品牌2抓住电商发展机遇较早布局发展早期德龙将产品定位为奢侈品通过服务高端人群逐步取得市场声誉建立市场地位后德龙将定位转向高端进口品牌辅以渠道建设扩大消费群体2016年起伴随电子商务的快速发展德龙将用户锁定在喜爱咖啡的年轻消费者开始打造全面产品线针对不同群体提供从入门级到专业级的咖啡机选择的同时积极推新不断积累品牌的市场认可度识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1723TablePageText深度分析家用电器3营销端不断发力巩固品牌地位2021年德龙签约胡歌为品牌代言人提升品牌知名度同时基于跨界营销理念不断寻求出圈机会包括2021年7月德龙与庙前咖啡charlies共同呈现咖啡与鸡尾酒的跨界活动以及2022年9月携手上海东一美术馆合作举办艺术展等图31德龙charlies寻求跨界合作图32德龙宣布胡歌为品牌代言人数据来源德龙官方微博广发证券发展研究中心数据来源德龙官方微博广发证券发展研究中心三国内品牌分析百胜图专注于半自动咖啡机的国产新秀百胜图为布局全面的国产领先咖啡机品牌百胜图为新宝股份旗下咖啡机自主品牌其成立于2000年由意大利的一家具有百年历史的咖啡餐馆创立2002年百胜图与中国家电企业新宝股份达成ODM战略合作并于3年后进入中国市场2016年成立中国总公司一年后被新宝股份收购将意大利一体研磨技术引入中国市场此后不断在产品端技术端取得突破2020年在多个产品线累计获得13项实用新型专利目前百胜图已经成为中国咖啡机领先品牌在销售市场份额方面不断向国际品牌发起冲击图33百胜图发展历程数据来源百胜图官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1823TablePageText深度分析家用电器图34百胜图产品与应用场景展示数据来源百胜图官网广发证券发展研究中心销售表现亮眼品牌地位跻身前列根据魔镜数据2022年上半年百胜图销售额YoY为853增速领先行业内其他品牌下半年增势不减根据百胜图官方推送2022双11百胜图全网销售额同比500其研磨一体咖啡机品牌排名NO1强劲增速帮助百胜图不断占据市场份额2022年双11期间百胜图销售额占比高达116超越飞利浦与奈斯派索跻身前2图352022双11百胜图战报数据来源百胜图官方微信公众号广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1923TablePageText深度分析家用电器图36天猫淘宝京东2022H1销售增速百胜图领先图37百胜图历次大促销售表现90085380007541800700070060006004946500050040003584400327300020281943300200073320010007188100310021年双1122年61822年双11德龙飞利浦奈斯派索百胜图柏翠销额万元销量件数据来源魔镜情报数据广发证券发展研究中心数据来源魔镜情报数据广发证券发展研究中心注数据涵盖天猫全部店铺百胜图高速增长我们认为原因如下1聚焦半自动咖啡机建立较高品牌认可度一方面百盛图不断取得技术突破旗下代表产品研磨一体机经历四轮迭代从最基础的mini套装款BAE418版本更新至已达商用级别的咖友商用款BAEV1适合各类专业咖啡爱好者同时百胜图定位高端专业并取得消费者认可2022年10月百胜图签约世界咖啡冲煮大赛冠军杜嘉宁为产品代言人凸显其追求专业的品牌理念2优化发展战略搭乘半自动咖啡机崛起的东风百胜图以提供商用咖啡机起家2021年改变发展战略将发展重心逐渐转移至家用咖啡机市场并主攻家用半自动咖啡机从2020年开始半自动咖啡机份额呈上升之势逐渐成为消费者主流选择百胜图抓住契机针对半自动咖啡机操作复杂的特点率先推出研磨一体咖啡机并形成爆款其发展战略与市场趋势相契合迎来良好增长图38百胜图产品不断迭代创新数据来源淘宝广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2023