公司债：12月城投公司债通过规模同比增长，中高评级主体比重及涨幅相对较高，终止审核规模环比增加但同比延续低位
　　2022年12月城投公司债通过项目规模2560亿元，同比+16%，环比+46%。
　　1）从募集类型来看，私募债规模1805亿元，占比71%，小公募规模755亿元，占比29%。
　　2）从区域分布看，浙江占比21%，江苏占比18%，湖南占比9%，山东占比8%，湖北占比7%，其余省份占比均不超过6%。
　　3）从主体评级看，AAA占比37%，AA+占比37%，AA占比25%。
　　 AAA主体通过金额953亿元，同比+35%，环比增加666亿元；
　　AA+主体通过金额953亿元，同比+26%，环比增加19亿元；
　　AA主体通过金额636亿元，同比-14%，环比增加118亿元。
　　4）从行政级别看，通过项目主体以地市级与区县级平台为主，分别占比30%与31%，省级占比24%，园区级占比15%。
　　省级主体通过金额618亿元，同比+783%，环比增加513亿元；
　　地市级主体通过金额772亿元，同比-27%，环比增加152亿元；
　　区县级主体通过金额786亿元，同比+35%，环比增加290亿元；
　　园区级主体通过金额383亿元，同比-22%，环比减少151亿元。
　　2022年12月城投公司债终止项目规模146亿元，同比-74%，环比+155%。
　　1）从募集类型来看，私募债规模146亿元，占比100%。
　　2）从区域分布看，吉林终止50亿元，占比34%，湖北终止45亿元，占比31%，福建终止20亿元，占比14%，新疆、山东、江苏与四川分别终止10亿元、8亿元、7亿元与6亿元。
　　3）从主体评级看，AA+占比45%，AA占比55%。
　　AA+主体终止金额65亿元，同比-70%，环比增加45亿元；
　　 AA主体终止金额81亿元，同比-59%，环比增加44亿元。
　　4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台2家，区县级平台2家，园区级平台4家，无省级主体项目被终止审查；
　　地市级主体终止金额70亿元，同比-40%，环比增加28亿元；
　　区县级主体终止金额36亿元，同比-87%，环比增加21亿元；
　　园区级主体终止金额40亿元，同比-45%，环比增加40亿元。
　　整体来看，12月城投公司债过审规模继续同比增长，增速环比回落，其中分评级来看，除AA主体公司债批文规模同比减少外，AAA与AA+主体批文过审规模均实现同比增长，即本月批文过审规模实现正增长的主要原因在于中高评级主体的拉动作用；公司债终止审核规模环比走高但同比继续维持低位，自二季度以来整体呈现较大跌幅，终止主体评级以AA为主。
　　协会债：12月城投协会债注册完成规模同比-19%，环比持平，低等级主体完成注册规模同比降幅较大
　　2022年12月，城投协会债注册完成规模798亿元（不含PPN，下同），同比-19%，环比持平；目前反馈中的协会债规模1131亿元，环比+193%。整体来看，12月城投协会债注册完成规模同比减少，近两月均偏弱运行。结构方面，各评级主体完成注册规模均同比减少，其中AA主体批文规模同比减少37%。
　　企业债：12月城投企业债申报与受理规模均同比减少
　　2022年12月，城投企业债申报项目规模448亿元，同比-58%，环比-40%；已受理项目规模425亿元，同比-65%，环比-42%。整体来看，12月城投企业债申报规模与受理规模均同环比走弱。
　　 2022年总结：公司债终止规模降幅近五成，企业债申报规模高增长
　　公司债全年累计通过金额23945亿元，同比+5%，累计终止金额1763亿元，同比-46%。
　　协会债全年累计完成注册金额10017亿元，同比-7%。
　　企业债全年累计申报金额6172亿元，同比+26%；累计受理金额5259亿元，同比+1%。
　　批文端总结：2022年城投债批文端回暖，其中公司债批文年内整体呈现增长势头，全年规模在年末回正，其中省级主体批文通过规模同比高增；终止审核方面，自Q2以来公司债终止审核规模整体保持较大降幅，同样呈现明显的改善迹象；品种方面，协会债批文注册完成规模小幅回落，但并未出现下行势头，而企业债申报规模整体保持高增长，越来越多的城投选择企业债作为发债融资的渠道；整体而言，当下批文端的改善不容忽视，预计将对2023年城投债发行规模形成支撑，资产荒现象或得到有效缓解。
　　风险提示
　　城投债技术性违约风险。

研究报告全文：TableIndName固定收益RptType2点评报告告别资产荒城投批文继续回暖不容忽视报告日期2023-01-04主要观点首席TableAuthor分析师颜子琦TableSummary公司债12月城投公司债通过规模同比增长中高评级主体比重及涨幅相对执业证书号S0010522030002较高终止审核规模环比增加但同比延续低位电话13127532070邮箱yanzqhazqcom2022年12月城投公司债通过项目规模2560亿元同比16环比46研究助理杨佩霖1从募集类型来看私募债规模1805亿元占比71小公募规模755执业证书号S0010122040030亿元占比29电话17861391391邮箱yangplhazqcom2从区域分布看浙江占比21江苏占比18湖南占比9山东占比8湖北占比7其余省份占比均不超过63从主体评级看AAA占比37AA占比37AA占比25AAA主体通过金额953亿元同比35环比增加666亿元AA主体通过金额953亿元同比26环比增加19亿元AA主体通过金额636亿元同比-14环比增加118亿元4从行政级别看通过项目主体以地市级与区县级平台为主分别占比30与31省级占比24园区级占比15省级主体通过金额618亿元同比783环比增加513亿元地市级主体通过金额772亿元同比-27环比增加152亿元区县级主体通过金额786亿元同比35环比增加290亿元园区级主体通过金额383亿元同比-22环比减少151亿元2022年12月城投公司债终止项目规模146亿元同比-74环比1551从募集类型来看私募债规模146亿元占比1002从区域分布看吉林终止50亿元占比34湖北终止45亿元占比31福建终止20亿元占比14新疆山东江苏与四川分别终止10亿元8亿元7亿元与6亿元3从主体评级看AA占比45AA占比55AA主体终止金额65亿元同比-70环比增加45亿元AA主体终止金额81亿元同比-59环比增加44亿元4从行政级别看终止项目主体中地市级平台2家区县级平台2家园区级平台4家无省级主体项目被终止审查地市级主体终止金额70亿元同比-40环比增加28亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告区县级主体终止金额36亿元同比-87环比增加21亿元园区级主体终止金额40亿元同比-45环比增加40亿元整体来看12月城投公司债过审规模继续同比增长增速环比回落其中分评级来看除AA主体公司债批文规模同比减少外AAA与AA主体批文过审规模均实现同比增长即本月批文过审规模实现正增长的主要原因在于中高评级主体的拉动作用公司债终止审核规模环比走高但同比继续维持低位自二季度以来整体呈现较大跌幅终止主体评级以AA为主协会债12月城投协会债注册完成规模同比-19环比持平低等级主体完成注册规模同比降幅较大2022年12月城投协会债注册完成规模798亿元不含PPN下同同比-19环比持平目前反馈中的协会债规模1131亿元环比193整体来看12月城投协会债注册完成规模同比减少近两月均偏弱运行结构方面各评级主体完成注册规模均同比减少其中AA主体批文规模同比减少37企业债12月城投企业债申报与受理规模均同比减少2022年12月城投企业债申报项目规模448亿元同比-58环比-40已受理项目规模425亿元同比-65环比-42整体来看12月城投企业债申报规模与受理规模均同环比走弱2022年总结公司债终止规模降幅近五成企业债申报规模高增长公司债全年累计通过金额23945亿元同比5累计终止金额1763亿元同比-46协会债全年累计完成注册金额10017亿元同比-7企业债全年累计申报金额6172亿元同比26累计受理金额5259亿元同比1批文端总结2022年城投债批文端回暖其中公司债批文年内整体呈现增长势头全年规模在年末回正其中省级主体批文通过规模同比高增终止审核方面自Q2以来公司债终止审核规模整体保持较大降幅同样呈现明显的改善迹象品种方面协会债批文注册完成规模小幅回落但并未出现下行势头而企业债申报规模整体保持高增长越来越多的城投选择企业债作为发债融资的渠道整体而言当下批文端的改善不容忽视预计将对2023年城投债发行规模形成支撑资产荒现象或得到有效缓解风险提示城投债技术性违约风险敬请参阅末页重要声明及评级说明29证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表目录图表12020至2022年城投债注册金额亿元4图表22020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分省份单位亿元5图表32020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分行政级别单位亿元6图表42021年至今城投公司债终止审核情况单位亿元7图表52021年至今城投公司债注册情况单位亿元7图表62021年至今城投协会债注册情况单位亿元8图表72021年至今城投企业债注册情况单位亿元8敬请参阅末页重要声明及评级说明39证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表12020至2022年城投债注册金额亿元2020年城投债注册金额亿元公司债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计终止审查7512049971242431871483028841811365公司债已通过17701110231131631002211633853312389725442565221429388公募债已通过发审会24426544345505675189500131304提交注册0000003006060100140390已反馈5006126286170779391381542041285已受理1539165129452079035638518692协会债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计完成注册38677921942085115696612324571255589164091413653待上会3172824725130300100283反馈中17917299636368189611001463605332032已上会450100010000042089预评中0510211000901614085企业债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计已申报000135010262052894741421163已受理009457456130082350662052350962151322021年城投债注册金额亿元公司债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计终止审查652052141281364104182871142504785613263公司债已通过227563418814640190131527731585223418241229220222783公募债已通过发审会001400000000014提交注册38015003236958000261557已反馈16037220529585473350552001493287403410已受理74502041010500200040305协会债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计完成注册5825091258133313203958678951237344107998210801待上会2510950400000038135反馈中42120210611765151372221882096005992879已上会253110180080000091预评中601000014816200205278企业债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计已申报01173976513632658154631351382110684882已受理635924675055228546535456312594121251832022年城投债注册金额亿元公司债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计终止审查2014774124674401421537117571461763公司债已通过154843119333046431153927272353210035231756256023945公募债已通过发审会0000000000000提交注册0020002000327955394961497已反馈796585103169325577261556340641955331739862已受理000000005013524072475协会债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计完成注册62933299511301515538405958134657080279810017待上会001636500816206153334774反馈中644171607978907816338627438611313541已上会000000020549540159367预评中9810010100015102548420645企业债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计已申报633382863501005215447764706337514486172已受理53524484020303176274664535657374255259资料来源Wind华安证券研究所注为保证可比性2022年协会债批文数据暂不统计PPN敬请参阅末页重要声明及评级说明49证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表22020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分省份单位亿元城投公司债终止项目金额协会城投债注册生效金额城投公司债通过项目金额城投公司债终止项目金额通过项目终止项目金额省份2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年江苏省3099281321446010533946854586112167104浙江省114410578954744266137441053921902135山东省8835927123445221719411704631465177河南省3652464798891168119144526042湖南省627444586131613131127154448134四川省714791565185690410608826823552318湖北省4565837367536679743671845108江西省548520505141879496407140084福建省324303413558791882358511261011广东省54738345591473683228015302重庆市82651832110481220821251211252913安徽省54840730850084880610701102812天津市4801992235825066300272430356贵州省16535891047346553115183010350北京市223118220360422504510061191上海市434223221260285473000000陕西省336337233606624468841224212168广西壮族自治区35215510860226346332159455389河北省2382281714852984282045204134云南省2422021837862003463515884720山西省329162851152282850108043新疆维吾尔自治区3001541173342752410423501313吉林省1064675182208160020500924甘肃省1351353724617712210056029333黑龙江省4122328420600500220海南省31323162060000000西藏自治区0203086040000000青海省288182602500000宁夏回族自治区37112754752503000290辽宁省92431011550200151502343内蒙古自治区343503070150050025资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明59证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表32020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分行政级别单位亿元城投协会债注册生效金额行政级别年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计省级2020年30784762931641005060876275991573省级2021年30135209494514264197359363917省级2022年170354012831370304090221241521215地市级2020年2423959499935713725781764062297253445980地市级2021年2941746746385521704523654311404344404763地市级2022年2601455815925562452134416402373543254589区县级2020年671754553212602333941103581224582173168区县级2021年13311534629741479203262409692392652831区县级2022年11151762184146793243349116106801977园区级2020年471323154791612612111114051763832542932园区级2021年12585218304261961712052001003132142290园区级2022年88147199192232156692352661952182412237城投公司债通过项目金额行政级别年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计省级2020年8017014528617517585552695202292282840省级2021年2206030701502257023013080701344省级2022年112601271430058882824551056182049地市级2020年6933318281157310585976112411568489058109724地市级2021年10662706641928033514167951235914446106010129地市级2022年47013092712832008091014133681114486207729819区县级2020年657423689125231094417919021413107787281511146区县级2021年8542597481466303856493924823734615806678区县级2022年6742294471022129440119958055510354967867592园区级2020年3391866494682074125337356335995583605678园区级2021年3331054099391604464823282884072424924631园区级2022年292124325981032904563494525845353834485城投公司债终止项目金额行政级别年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计省级2020年410000000250000129省级2021年000001081600090124省级2022年0000000500005地市级2020年0005050602560301024116424地市级2021年51511733402391038201475116838地市级2022年67195950123065020454270641区县级2020年7101544661264755082065517区县级2021年6011988697336135146502213112821589区县级2022年1191982523062107700561536855园区级2020年0203438571158010400295园区级2021年071925231251734364159273711园区级2022年15846516000101716040263资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明69证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表42021年至今城投公司债终止审核情况单位亿元终止审查金额亿元左轴终止审查金额同比右轴6009005618005004784777004104184126004005004003002872503002142052012002001421461001281361141170100746557464037-100150-2002021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月资料来源Wind华安证券研究所图表52021年至今城投公司债注册情况单位亿元已通过金额亿元左轴已通过金额同比右轴50001504640450040001003523350030463000277327275025602500235322752234220221001881193320001824175601585154815391500131512291000-506344314315001900-1002021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明79证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表62021年至今城投协会债注册情况单位亿元已通过金额亿元左轴已通过金额同比右轴160015151201001400133313201346125812378012001130107960982995100095840867895802798800206295825700600509538395405-20400344332-40200-600-802021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月资料来源Wind华安证券研究所图表72021年至今城投企业债注册情况单位亿元已申报金额亿元左轴已受理金额亿元左轴已受理金额同比右轴1400500120040010003008002006001004000200-1000-2002021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明89证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明99证券研究报告