本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能，多维度深入探索国内绝对收益之路。对于稳健、均衡、进取型和激进型组合，我们月度对组合表现进行跟踪和回顾，并展示最新一期的持仓。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合”和“华安金工-激进型绝对收益组合”。
　　经济仍呈疲态，大盘风格占优
　　2022年12月，多地疫情政策优化落地后快速进入感染高峰，仍对经济活动有一定阻碍，经济基本面呈现疲态，月内权益市场风格分化较大；债市方面，受疫情优化政策持续推进，理财赎回潮余波仍在，12月信用债收益率-0.10%，国债12月收益率0.56%。
　　稳健组合12月略有回调，全年收益2.2%
　　2022年12月，稳健型组合的收益率为-0.23%，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为-3.17%（同期中证800为-0.88%）；债券端，理财赎回潮余波仍在，12月以AAA信用债为主的债券组合收益为0.14%。资产配置方面，12月末，ERP指标看多权益资产（超过75%分位数），发出加仓信号，组合权益仓位为11.23%。
　　均衡组合12月表现受挫，全年收益达0.11%
　　2022年12月，均衡型组合的收益率为-1.64%，其中，权益组合月度收益为-7.07%；加入了AA+信用债的债券组合收益为-0.02%。
　　资产配置方面，12月末ERP指标看多权益，发出加仓信号，权益仓位为23%，高于全年平均水平。
　　进取和激进组合12月表现颓势
　　2022年12月，由于与市场主线风格不符，本月进取和激进组合略显颓势，进取型组合的收益率为-2.1%，最新一期进取组合权益仓位为35%。激进型组合收益率为-2.37%，最新一期组合权益仓位为45%。
　　风险提示
　　本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告经济略显疲态稳健均衡组合全年实现正收益固收组合跟踪月报202301报告日期2023-1-3主要观点TableRptDateTableSummary分析师TableAuthor严佳炜本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能多维度深入探索国内绝执业证书号S0010520070001对收益之路对于稳健均衡进取型和激进型组合我们月度对组合表邮箱yanjwhazqcom现进行跟踪和回顾并展示最新一期的持仓欢迎在万得PMS搜索华分析师吴正宇安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合执业证书号S0010522090001华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和邮箱wuzyhazqcom华安金工-激进型绝对收益组合经济仍呈疲态大盘风格占优2022年12月多地疫情政策优化落地后快速进入感染高峰仍对经济活动有一定阻碍经济基本面呈现疲态月内权益市场风格分化较大债市方面受疫情优化政策持续推进理财赎回潮余波仍在12月信用债收益率-010国债12月收益率056稳健组合12月略有回调全年收益222022年12月稳健型组合的收益率为-023其中权益组合相关报告TableCompanyReport红利低波PLUS月度收益为-317同期中证800为-088债券1大盘价值占优四大组合全线收端理财赎回潮余波仍在12月以AAA信用债为主的债券组合收益为红固收组合跟踪月报202212014资产配置方面12月末ERP指标看多权益资产超过75分2022-12-6位数发出加仓信号组合权益仓位为11232权益市场10月表现弱势稳健组合稳中有进固收组合跟踪月报均衡组合12月表现受挫全年收益达0112022112022-11-12022年12月均衡型组合的收益率为-164其中权益组合月3权益市场9月低迷稳健均衡度收益为-707加入了AA信用债的债券组合收益为-002组合全年仍实现正收益固收组资产配置方面12月末ERP指标看多权益发出加仓信号权益仓合跟踪月报2022102022-10-10位为23高于全年平均水平4弱经济弱股市格局下稳健均衡组合表现优异固收组合跟进取和激进组合12月表现颓势踪月报2022092022-9-22022年12月由于与市场主线风格不符本月进取和激进组合略5权益市场震荡稳健型组合7月显颓势进取型组合的收益率为-21最新一期进取组合权益仓位为仍保持正收益固收组合跟踪月35激进型组合收益率为-237最新一期组合权益仓位为45报2022082022-8-16固收组合构建白皮书大时代的风险提示小尝试下量化绝对收益之路本报告基于历史个股数据进行测试历史回测结果不代表未来收益未来系列之四2022-7-19市场风格可能切换Alpha因子可能失效本文内容仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录1固收生而逢时用量化手段给固收做加法42固收组合12月表现回顾521经济仍呈疲态大盘风格占优522稳健组合12月略有回调全年收益216623均衡型组合12月受挫全年收益达011724消费风格占优进取型组合12月呈现颓势925激进型组合12月小幅回撤103固收组合1月持仓明细12风险提示14敬请参阅末页重要声明及评级说明215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1不同风险等级的产品定位示意图4图表2不同风险等级的固收策略关键词总结4图表3各类资产指数2022年12月表现5图表4各类资产指数2022年表现5图表5稳健型固收策略2022年表现及仓位情况6图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年YTD收益6图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势7图表8均衡型固收策略2022年表现及仓位情况7图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年YTD收益8图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势8图表11进取型固收策略2022年表现及仓位情况9图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年YTD收益9图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势10图表14激进型固收策略2022年表现及仓位情况10图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年YTD收益11图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势11图表17稳健型组合1月持仓12图表18均衡型组合1月持仓13图表19进取型组合1月持仓13图表20激进型组合1月持仓14敬请参阅末页重要声明及评级说明315证券研究报告TableCommonRptType金融工程1固收生而逢时用量化手段给固收做加法传统而言量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报这与绝对收益产品的诉求不谋而合量化绝对收益之路系列开启对量化绝对收益思路的探讨深探绝对收益之路对固收组合构建白皮书大时代的小尝试做简要的回顾依据权益仓位对固收产品做进一步细分并对应到不同的风险等级中具体而言将产品权益中枢分为100-152015-253025-354035-四档分别对应稳健均衡进取和激进型产品其收益风险特征以及投资目标归纳如下图所示图表1不同风险等级的产品定位示意图资料来源wind华安证券研究所基于上述分类针对产品设计做详细探讨以底层资产为工具从权益债券资产配置三个方面介绍如何打造稳健型均衡型进取型和激进型固收产品将我们认为行之有效的针对不同风险等级R2-R5的绝对收益固收策略的权益子策略固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表图表2不同风险等级的固收策略关键词总结稳健型均衡型进取型激进型全市场成长行业成长期中证800负面清单红利低全市场GARP均衡估值全市场生命周期行业轮权益组合成长性业绩加速度基本波价值盈利波动率加权BET多维度均衡优选动分域因子选股面技术面优选信用债AAAAA国债信用债AAAAA国债国信用债AAAAA国债国债券组合信用债AAA国债国开债国开债开债可转债开债可转债资产配置风险预算ERP风险预算ERP固定仓位ERP固定仓位阶梯式ERP资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明415证券研究报告TableCommonRptType金融工程2固收组合12月表现回顾21经济仍呈疲态大盘风格占优2022年12月多地疫情政策优化落地后快速进入感染高峰仍对经济活动有一定阻碍经济基本面呈现疲态中央经济工作会议尘埃落定未有太多超预期政策利好月内权益市场风格分化较大以上证50沪深300为代表的的大盘蓝筹收涨上证50指数12月收益110但以中证500指数为代表的中小盘仍然下跌-474债市方面受疫情优化政策持续推进理财赎回潮余波仍在12月信用债收益率-010跨年流动性维持合理充裕国债12月收益率0562022年全年在国内疫情冲击和防疫政策大幅调整的影响下各股票指数收益呈现震荡W型走势经济最差时点已基本度过全年主动股基收益为-2271图表3各类资产指数2022年12月表现资料来源wind华安证券研究所图表4各类资产指数2022年表现资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明515证券研究报告TableCommonRptType金融工程22稳健组合12月略有回调全年收益2162022年12月稳健型组合的收益率为-023在市场受政策驱动的环境下红利价值型风格表现一般其中权益组合红利低波PLUS月度收益为-317同期中证800为-088债券端理财赎回潮余波仍在12月以AAA信用债为主的债券组合收益为014资产配置方面稳健型组合采用风险预算ERP阶梯式择时12月末ERP指标看多权益资产超过75分位数发出加仓信号组合权益仓位为1123略高于上月水平高于全年的平均权益仓位图表5稳健型固收策略2022年表现及仓位情况稳健组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月025-410077106289382022年2月004198-019106789332022年3月-018-159-001110388972022年4月-026-635049105789432022年5月115543064105289482022年6月039355002104889522022年7月033-202060104389572022年8月062-003070105589452022年9月-058-549-001115588452022年10月040-105059114888522022年11月022996-104110988912022年12月-023-31701411238877年初至今216-40327310858915资料来源wind华安证券研究所2022年初至今稳健型组合的收益率为22最大回撤为-185具有较强的风险控制能力其中权益组合红利低波PLUS收益为-403同期中证800收益为-2132展现其较强的防御性债券组合收益为273同期中债-新综合指数收益率329图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年YTD收益资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明615证券研究报告TableCommonRptType金融工程从历史来看20131120221230稳健型策略RBERP的年化收益为649夏普比为241Calmar比为158表现稳定图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所23均衡型组合12月受挫全年收益达0112022年12月均衡型组合的收益率为-164其中受市场风格影响权益组合GARP优选表现较差月度收益为-707加入了AA信用债的债券组合收益为-002低于稳健型债券组合资产配置方面均衡型组合改用固定仓位ERP阶梯式择时12月末ERP指标看多权益发出加仓信号权益仓位为23高于全年平均水平图表8均衡型固收策略2022年表现及仓位情况均衡组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-049-799074139586052022年2月1661253-010139986012022年3月-026-171-003161083902022年4月-081-769051153084702022年5月181831064155584452022年6月1621018004150984912022年7月-025-511062230077002022年8月074100066230077002022年9月-216-951004250075002022年10月-040-324055250075002022年11月036447-101230077002022年12月-164-707-00223007700年初至今011-86626619338067资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明715证券研究报告TableCommonRptType金融工程2022年全年弱经济背景下均衡型组合的累计收益率为011最大回撤为-242其中权益组合GARP优选收益为-866同期中证全指收益为-2032在市场风格切换中适应性强表现突出债券组合收益为266同期中债-新综合指数收益率329图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年YTD收益资料来源wind华安证券研究所截止至2022年12月30日基于ERP阶梯式择时的均衡型策略的年化收益为998所有年份均能获得正收益夏普比为207Calmar比为123表现优异图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明815证券研究报告TableCommonRptType金融工程24消费风格占优进取型组合12月呈现颓势2022年12月进取型组合的收益率为-212其中权益端成长行业-业绩加速组合收益为-515而配置可转债的债券组合收益为-048资产配置方面进取型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时12月末由于ERP指标看多权益资产权益仓位为35高于全年的平均水平图表11进取型固收策略2022年表现及仓位情况进取组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-403-1300-018300070002022年2月3861167052300070002022年3月-275-752-070350065002022年4月-499-1180-132350065002022年5月137117147350065002022年6月5601429093350065002022年7月-207-760091350065002022年8月-065-205010350065002022年9月-422-1057-079380062002022年10月-054-251067380062002022年11月055168-014350065002022年12月-212-515-04835006500年初至今-1006-302709434676533资料来源wind华安证券研究所2022年初至今进取型组合的收益率为-1006最大回撤为-1079其中权益组合收益为-3027债券组合收益为094图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年YTD收益资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明915证券研究报告TableCommonRptType金融工程自201311-20221230基于固定仓位择时的进取型策略的年化收益为131夏普比为148Calmar比为077图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所25激进型组合12月小幅回撤2022年12月激进型组合的收益率为-237其中权益组合行业轮动-股票优选组合收益为-446而配置可转债的债券组合收益为-065低于其余三种风险等级的债券组合资产配置方面激进型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时12月末ERP指标看多权益资产激进组合权益仓位为45高于全年的平均水平图表14激进型固收策略2022年表现及仓位情况激进组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-614-1438-064400060002022年2月5761338068400060002022年3月-500-1088-109450055002022年4月-665-1268-171480052002022年5月6251097189450055002022年6月10762226136400060002022年7月-159-553104450055002022年8月-352-763-015450055002022年9月-451-973-123480052002022年10月-211-395076480052002022年11月107194027450055002022年12月-237-446-06545005500年初至今-927-244904644505550资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1015证券研究报告TableCommonRptType金融工程2022年初至今激进型组合的收益率为-927最大回撤为-1657其中权益组合收益为-2449债券组合收益为046图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年YTD收益资料来源wind华安证券研究所自201311-20221230基于固定仓位择时的激进型策略的年化收益为2027夏普比为147Calmar比为087图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1115证券研究报告TableCommonRptType金融工程3固收组合1月持仓明细上述绝对收益型组合均采用月度调仓2023年1月的稳健型均衡型进取型和激进型组合持仓明细见下表所示图表17稳健型组合1月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重601568SH北元集团038002841SZ视源股份020600377SH宁沪高速037600598SH北大荒020601006SH大秦铁路036601156SH东航物流020600028SH中国石化035601866SH中远海发020600177SH雅戈尔032000932SZ华菱钢铁020601158SH重庆水务031601598SH中国外运019601138SH工业富联031002925SZ盈趣科技019601298SH青岛港030600741SH华域汽车019600867SH通化东宝029002030SZ达安基因019600350SH山东高速029601919SH中远海控018600008SH首创环保029600089SH特变电工017600967SH内蒙一机029002938SZ鹏鼎控股017601098SH中南传媒027002048SZ宁波华翔017600104SH上汽集团027601231SH环旭电子017000651SZ格力电器025600873SH梅花生物016000401SZ冀东水泥023600438SH通威股份016000895SZ双汇发展023688303SH大全能源016600373SH中文传媒023002497SZ雅化集团015600064SH南京高科023002128SZ电投能源014600755SH厦门国贸023688289SH圣湘生物014600820SH隧道股份022601717SH郑煤机014600018SH上港集团022002124SZ天邦食品014601216SH君正集团021600499SH科达制造013000830SZ鲁西化工021债券代码债券简称权重601985SH中国核电021931189CSI信用债AAA4439601857SH中国石油021H11006CSI中证国债1775600998SH九州通020931279CSI国开债2663资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表18均衡型组合1月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000408SZ藏格矿业077301216SZ万凯新材077002141SZ贤丰控股077600256SH广汇能源077002176SZ江特电机077600438SH通威股份077002258SZ利尔化学077600499SH科达制造077002460SZ赣锋锂业077600598SH北大荒077002466SZ天齐锂业077600971SH恒源煤电077002497SZ雅化集团077603095SH越剑智能077002756SZ永兴材料077603519SH立霸股份077002772SZ众兴菌业077603529SH爱玛科技077002938SZ鹏鼎控股077603600SH永艺股份077002955SZ鸿合科技077603898SH好莱客077300502SZ新易盛077603998SH方盛制药077300514SZ友讯达077300639SZ凯普生物077债券代码债券简称权重300761SZ立华股份077931189CSI信用债AAA3080300970SZ华绿生物077931190CSI信用债AA1540300972SZ万辰生物077H11006CSI中证国债1540301092SZ争光股份077931279CSI国开债1540资料来源wind华安证券研究所图表19进取型组合1月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重002030SZ达安基因117600499SH科达制造117002176SZ江特电机117601012SH隆基绿能117002629SZ仁智股份117603095SH越剑智能117002690SZ美亚光电117603185SH上机数控117002821SZ凯莱英117603259SH药明康德117300316SZ晶盛机电117603392SH万泰生物117300450SZ先导智能117603659SH璞泰来117300514SZ友讯达117605117SH德业股份117300639SZ凯普生物117688063SH派能科技117300750SZ宁德时代117688303SH大全能源117300760SZ迈瑞医疗117688518SH联赢激光117300763SZ锦浪科技117688556SH高测股份117300833SZ浩洋股份117债券代码债券简称权重300861SZ美畅股份117931189CSI信用债AAA2600300880SZ迦南智能117931190CSI信用债AA1300600089SH特变电工117H11006CSI中证国债650600438SH通威股份117931279CSI国开债1300600481SH双良节能1178841324WI可转债指数650资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1315证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表20激进型组合1月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000876SZ新希望150601012SH隆基绿能150002129SZTCL中环150601908SH京运通150002169SZ智光电气150603127SH昭衍新药150002176SZ江特电机150603185SH上机数控150002311SZ海大集团150603259SH药明康德150002714SZ牧原股份150603392SH万泰生物150300244SZ迪安诊断150603609SH禾丰股份150300298SZ三诺生物150603659SH璞泰来150300498SZ温氏股份150605117SH德业股份150300514SZ友讯达150688063SH派能科技150300639SZ凯普生物150688390SH固德威150300750SZ宁德时代150688597SH煜邦电力150300761SZ立华股份150债券代码债券简称权重300763SZ锦浪科技150931189CSI信用债AAA2200300882SZ万胜智能150931190CSI信用债AA1100600089SH特变电工150H11006CSI中证国债550600438SH通威股份150931279CSI国开债825600732SH爱旭股份1508841324WI可转债指数825资料来源wind华安证券研究所欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和华安金工-激进型绝对收益组合风险提示本报告基于历史个股数据进行测试历史回测结果不代表未来收益未来市场风格可能切换Alpha因子可能失效本文内容仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明1415证券研究报告TableCommonRptType金融工程重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出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