如何看待地方化债表态？
　　百余政策透视，15省明确表态。据不完全统计，二十大召开以来，累计梳理到地方政府相关化债表态112条，共涉及23个省份，其中江苏、湖南与河南相对较多，分别为15条、14条与13条。从行政级别来看，省级政府表态29条，共涉及15省份，地市级政府表态54条，区县级政府表态29条。
　　45地市29区县全梳理，哪些化债政策值得关注。就化债而言，省级政府更多作为区域总负责的角色存在，而实际化债措施的施行，仍需要细化到地市以及区县政府方面。通过对各辖区政府化债措施进行汇总后发现，各地主要围绕以下几方面展开化债工作，具体包括：1）债务预警；2）平台转型；3）优化重组；4）资产盘活；5）财政支持；6）规范融资等。
　　化债之路十余载，变化的是配方，不变的是方向。从中央政府的角度而言，隐性债务的背后是潜藏的债务风险，化债的必要性无需多言，2022年城投债券净融资规模同比减少近六成，“控增量，化存量”的政策意图明显。而对于地方政府而言，历次城投债务风险事件带来的经验教训，也使得当下各地政府的偿债意愿整体处于较高水平，唯一的变量即在于偿债能力。
　　对于2023年而言，我们认为对待城投违约风险仍无需过度悲观，兰州、云南等地的化债案例表明，在面临债务风险，存在偿债压力时，地方政府能够协调的资源、能够腾挪的资金仍明显超出市场认知，在强化债意愿的加持下，对弱区域的强主体仍可以保持适当关注，但亦要防范可能存在的估值风险与兑付风险。
　　本周信用负面回顾（2022.12.26至2023.01.01）：
　　违约负面（3起）：天安人寿、红星美凯龙展期，武汉当代科技实质违约。
　　评级负面（下调2家，负面0家）：上海全筑、江苏南通二建主体评级分别下调为BBB+、AA。
　　本周一级市场回顾（2022.12.26至2023.01.01）：
　　批文注册：本周4个项目终止审查，较上周持平。
　　取消发行：本周取消/推迟发行债券22只，较前一周减少20只。
　　发行偿还：本周信用债发行量为1166亿元，与上周相比下行44.8%；偿还量为3707亿元；净偿还额总计为2541亿元。城投债净偿还462亿元，江苏、北京、浙江大额净偿还；产业债净偿还2074亿元，工业行业净偿还额最高。
　　到期压力：城投债下周到期规模约480亿元，较本周减少375亿元，江苏、浙江、山东到期压力大；产业债下周到期规模约416亿元，较本周减少2432亿元，金融、工业、公用事业行业到期压力大。
　　票面利率：本周新发城投债平均票面利率为5.6%，较上周增加20BP，其中广西平均票面利率最高，平均约为7.5%。本周新发产业债平均票面利率为4%，较上周减少60BP，其中材料行业平均票面利率最高，平均约为4.9%。
　　本周二级市场回顾（2022.12.26至2023.01.01）：
　　信用利差：（1）利差变动方向：本周期限利差、等级利差均走扩。（2）期限与等级利差分位数：高等级期限利差49%、低等级期限利差24%、短久期等级利差99%、长久期等级利差98%。
　　风险提示
　　信用债违约风险。
　　
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报2023年各地如何化债信用周度思考20230102报告日期2023-01-02主要观点首席TableAuthor分析师颜子琦TableSummary如何看待地方化债表态执业证书号S0010522030002电话13127532070百余政策透视15省明确表态据不完全统计二十大召开以来累计梳理邮箱yanzqhazqcom到地方政府相关化债表态112条共涉及23个省份其中江苏湖南与河联系人杨佩霖南相对较多分别为15条14条与13条从行政级别来看省级政府表执业证书号S0010122040030态29条共涉及15省份地市级政府表态54条区县级政府表态29条电话17861391391邮箱yangplhazqcom45地市29区县全梳理哪些化债政策值得关注就化债而言省级政府更多作为区域总负责的角色存在而实际化债措施的施行仍需要细化到地市以及区县政府方面通过对各辖区政府化债措施进行汇总后发现各地主要围绕以下几方面展开化债工作具体包括1债务预警2平台转型3优化重组4资产盘活5财政支持6规范融资等化债之路十余载变化的是配方不变的是方向从中央政府的角度而言隐性债务的背后是潜藏的债务风险化债的必要性无需多言2022年城投债券净融资规模同比减少近六成控增量化存量的政策意图明显而对于地方政府而言历次城投债务风险事件带来的经验教训也使得当下各地政府的偿债意愿整体处于较高水平唯一的变量即在于偿债能力TableReport相关报告1定融关注度再起信用周度对于2023年而言我们认为对待城投违约风险仍无需过度悲观兰州云思考20221225南等地的化债案例表明在面临债务风险存在偿债压力时地方政府能够协调的资源能够腾挪的资金仍明显超出市场认知在强化债意愿的加持下2定量测算城投债的利差保护效应信用周度思考20221218对弱区域的强主体仍可以保持适当关注但亦要防范可能存在的估值风险与兑付风险3赎回超预期需对信用风险多一分警惕信用周度思考20221211本周信用负面回顾20221226至20230101违约负面3起天安人寿红星美凯龙展期武汉当代科技实质违约评级负面下调2家负面0家上海全筑江苏南通二建主体评级分别下调为BBBAA本周一级市场回顾20221226至20230101批文注册本周4个项目终止审查较上周持平敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报取消发行本周取消推迟发行债券22只较前一周减少20只发行偿还本周信用债发行量为1166亿元与上周相比下行448偿还量为3707亿元净偿还额总计为2541亿元城投债净偿还462亿元江苏北京浙江大额净偿还产业债净偿还2074亿元工业行业净偿还额最高到期压力城投债下周到期规模约480亿元较本周减少375亿元江苏浙江山东到期压力大产业债下周到期规模约416亿元较本周减少2432亿元金融工业公用事业行业到期压力大票面利率本周新发城投债平均票面利率为56较上周增加20BP其中广西平均票面利率最高平均约为75本周新发产业债平均票面利率为4较上周减少60BP其中材料行业平均票面利率最高平均约为49本周二级市场回顾20221226至20230101信用利差1利差变动方向本周期限利差等级利差均走扩2期限与等级利差分位数高等级期限利差49低等级期限利差24短久期等级利差99长久期等级利差98风险提示信用债违约风险敬请参阅末页重要声明及评级说明220证券研究报告TableCompanyRptType固收周报正文目录12023年各地如何化债511百余政策透视15省明确表态51245地市29区县全梳理哪些化债政策值得关注713如何看待地方化债表态92信用负面1021违约负面天安人寿红星美凯龙展期武汉当代科技实质违约1022评级下调本周2家企业评级或展望下调103一级市场1031批文注册本周交易所4个项目终止审查1032取消发行本周推迟或取消发行债券22只1133发行偿还城投债净偿还462亿产业债净偿还2074亿1334到期压力下周城投债到期480亿产业债到期416亿1535票面利率城投债票面20BP产业债票面-60BP164二级市场1841信用利差本周期限利差等级利差均走扩185风险提示19敬请参阅末页重要声明及评级说明320证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表目录图表1二十大以来各地化债表态汇总单位条5图表2省级政府表态明细部分6图表3地市及区县政府表态明细部分8图表4本周信用违约事件10图表5公司债注册批文通过终止数量单位只11图表6协会债注册批文通过数量单位只11图表7推迟或取消发行债券明细12图表8近六周信用债净融资单位亿元13图表9城投债分省份净融资情况单位亿元14图表10产业债分行业净融资情况单位亿元14图表11城投债分省份到期压力情况单位亿元15图表12产业债分行业到期压力情况单位亿元16图表13城投债分省份票面利率单位17图表14产业债分行业票面利率单位17图表15中债中短票期限利差3Y-1Y单位BP18图表16中债中短票等级利差AA-AAA单位BP18图表17中债城投期限利差3Y-1Y单位BP18图表18中债城投等级利差AA-AAA单位BP18图表19中债中短票期限利差3Y-1Y历史分位数单位BP19图表20中债中短票等级利差AA-AAA历史分位数单位BP19图表21中债城投债期限利差3Y-1Y历史分位数单位BP19图表22中债城投债等级利差AA-AAA历史分位数单位BP19敬请参阅末页重要声明及评级说明420证券研究报告TableCompanyRptType固收周报12023年各地如何化债自2014年9月国发43号文国务院关于加强地方政府性债务管理的规定发布以来我国漫长化债之路也即将迎来第10个年头在此期间我国的化债政策也日臻完善从显性债务到隐性债务城投无序举债违规举债事项屡遭限制三大有息债务融资渠道逐步规范化与合理化2022年10月党的二十大顺利召开在防范化解债务风险方面也再度表明态度财政部在健全现代预算制度中明确提出要兼顾当前和长远把财政可持续摆在更加突出位置防范化解政府债务风险坚持高压监管坚决遏制隐性债务增量妥善化解存量逐步实现地方政府债务按统一规则合并监管并要求加强地方政府融资平台公司治理打破政府兜底预期与此同时作为化债的主体各地方政府同样出台系列政策表明化债态度因此本周我们将聚焦各地最新的化债表述观察在2023年各地将采取怎样的化债措施11百余政策透视15省明确表态据不完全统计二十大召开以来累计梳理到地方政府相关化债表态112条共涉及23个省份其中江苏湖南与河南相对较多分别为15条14条与13条从行政级别来看省级政府表态29条地市级政府表态54条区县级政府表态29条图表1二十大以来各地化债表态汇总单位条省级地市区县1614121086420资料来源各地政府官网华安证券研究所具体来看累计15省的省级政府近期在防范化解债务风险有明确表态例如广东省财政厅在11月2日发布的以政领财以财辅政持续为广东经济社会发展提供坚实财政保障一文中明确提出将中央赋予的全域无隐性债务试点作为重大政治任务科学精准分区分批地组织实施推进如期实现存量隐性债务全部化解目标而河南省则表示敬请参阅末页重要声明及评级说明520证券研究报告TableCompanyRptType固收周报要持续完善防控体系用好中豫信增公司省企信保基金两大化险工具严格落实631偿债机制有序化解存量债务风险图表2省级政府表态明细部分发文时间省份具体表态率先开展全域无隐性债务试点坚持统筹发展与安全贯彻落实习近平总书记关于防范化解地方政府隐性债务2022-11-02广东省风险的重要指示精神将中央赋予的全域无隐性债务试点作为重大政治任务科学精准分区分批地组织实施推进如期实现存量隐性债务全部化解目标严格落实政府债务偿还责任确保到期债务及时足额偿还强化风险评估和预警结果运用着力加强风险提示2022-11-03四川省和预警地区的债务风险监测和防范严格落实隐性债务化解计划有序稳妥化解隐性债务存量切实加强债务风险管控继续对高风险地区实行债务风险预警督促制定债务风险化解方案对可能出现的局2022-11-09甘肃省部风险做好应对通过年度预算压缩公用经费处置存量资产引入社会资本等方式多渠道筹集资金消化存量债务逐步降低债务风险建立健全规范的政府举债融资机制将政府举债融资全面纳入预算管理完善地方政府债务风险评估和预警机2022-11-18山西省制加强对融资平台公司全口径债务管理和动态监控合理处置和分类化解存量债务严控增量债务防范化解隐性债务风险要坚决防范化解地方政府债务风险对违规举债隐性债务化解不实违规使用债券资金等行为始终保持高2022-11-29新疆维吾尔自治区压监管态势筑牢地方政府债务管理红线底线自治区将把规范PPP项目履约与隐性债务联动管理坚决防止PPP履约不力形成新的隐性债务一是严肃追2022-12-06内蒙古自治区责问责二是落实考核奖惩三是与发行专项债券挂钩提出降息清资控投资的建议即全面降低政府平台公司融资成本清理不合理对外出借资金和投资担保造2022-12-07江苏省成的损失严格控制平台公司过度举债搞建设按照统一规划逐步实施的方式多措并举对地方三保预算安排和执行情况地方政府债务还本付息暂付2022-12-08陕西省款国库库款等开展联动监测和动态预警持续强化资金运行动态监控范围主动化解债务风险持续完善防控体系用好中豫信增公司省企信保基金两大化险工具严格落实631偿债2022-12-11河南省机制有序化解存量债务风险精准排雷拆弹推动企业资产负债率逐步回归合理区间坚决兜牢政府债务风险底线依法构建管理规范责任清晰公开透明风险可控的政府举债融资机制强化2022-12-11山东省政府债务借用管还闭环管理有序化解存量政府债务牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线健全规范透明安全高效的政府举债融资机制抓实防范化解政府隐性债务风险严控新增隐性债务守2022-12-14广西壮族自治区住不发生区域性系统性风险的底线积极稳妥化解存量暂付款坚决遏制新增暂付款确保财政稳健可持续运行敬请参阅末页重要声明及评级说明620证券研究报告TableCompanyRptType固收周报健全政府债务管理制度确保政府债务规模更加适应财政政策逆周期调节需要和财政可持续的发展要求建立2022-12-15天津市管理规范责任清晰公开透明风险可控的举债融资机制坚决遏制隐性债务增量妥善化解存量逐步实现地方政府债务按统一规则合并监管防范关联风险向财政穿透传导2022-12-20贵州省要压实防范化解债务风险主体责任通过市场化手段筹集更多发展资金近年来湖南把统筹发展与安全摆在重要位置坚持疏堵结合防控并举省财政厅采取有效措施付出超常2022-12-24湖南省努力建立健全政府债务借用管还全链条闭环制度体系着力控增量化存量促转型有效缓释了地方政府债务风险要有效防范化解重大风险增强风险意识树牢底线思维压实各方责任加强房地产金融政府隐性债务2022-12-28江西省风险防控坚决守住不发生区域性系统性风险底线确保社会大局安全稳定资料来源各地政府官网华安证券研究所1245地市29区县全梳理哪些化债政策值得关注就化债而言省级政府更多作为区域总负责的角色存在而实际化债措施的施行仍需要细化到地市以及区县政府方面通过对各辖区政府化债措施进行汇总后发现各地主要围绕以下几方面展开化债工作具体包括1债务预警深化一企一策政策督促指导企业周密制定风险化解预案提前做好兑付资金接续安排银川延安等地2平台转型坚持推进融资平台公司市场化转型积极推动资产整合注入平台构建融资平台转型升级的资产基础绵阳渭南等地3优化重组对承担政府融资和公益性项目建设运营职能的融资平台公司通过优化重组方式整合归并同类业务推进市属平台资产债务功能重组绵阳湘潭等地4资产盘活盘活国企资产充分发挥国企资产效益防范化解债务风险提高再投资能力和竞争力推动市属国有企业高质量发展安顺等地5财政支持在财力紧张的情况下由财政安排重点债务单位化债资金避免企业兑付风险维护政府企业信誉包头等地6规范融资调整融资产品结构与银行及相关机构对接压降非标产品比重调整融资期限结构避免短债长投尽量拉长举债期以银行项目贷企业债等中长期置换1年以内的短期融资加强融资成本管理等盐城建湖县敬请参阅末页重要声明及评级说明720证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3地市及区县政府表态明细部分发文时间地区具体表态宁夏回族自治区要继续深化一企一策一债一策化债措施找准项目化解债务风险的切入点和突破口压实主体责任采取过2022-11-09银川市硬措施以强烈的工作责任感和主动性积极做好国企债务化解工作推动市属国有企业高质量发展陕西省进一步加强市属国有企业债务风险管控强化监测预警处置一企一策细化措施压实企业自救责任提高2022-11-19延安市债务化解能力稳妥有序推进资本注入确保市属国有企业债务风险总体可控贵州省通过七个一批方式盘活国有企业资产充分发挥国有企业资产效益防范化解债务风险提高再投资能力和竞2022-12-07安顺市争力推动市属国有企业高质量发展在财力紧张的情况下由财政安排重点债务单位化债资金避免企业兑付风险维护政府企业信誉积极按内蒙古自治区2022-12-08照自治区四个一批化债政策积极争取自治区隐性债务贴息资金保障化债需求起底沉淀资金利用全市包头市大起底沉淀资金优先用于化解拖欠民企账款及隐性债务依法清理注销只承担公益性项目且主要依靠财政性资金偿还债务的空壳类融资平台公司对承担政府融资和四川省2022-12-13公益性项目建设运营职能的融资平台公司通过优化重组方式整合归并同类业务转型为基础设施公共事业绵阳市城市运营产业投资等领域市场化运作的国有企业核查资产按照应划尽划原则积极推动资产整合注入平台企业构建融资平台转型升级的资产基础摸清陕西省2022-12-15家底认真排查经营性存量债务严格确定隐性债务及经营性债务等存量债务数量通过足额安排预算及遏制渭南市澄城县增量实现债务化解风险缓释湖南省下大力气推进市属国有平台公司资产重组债务重组功能重组实现缩表降息瘦身赋能即就是减债2022-12-19湘潭市减息减员增效确保完成全年化债任务政府债务率控制在120以内政府性债务率控制在150以内债务等级转为淡黄江苏省2022-12-191调整融资产品结构2调整融资期限结构3严格执行审批流程制度4加强融资成本管理5杜绝盐城市建湖县三方和中收费用广西壮族自治区督促指导各县区统筹财政收入预算支出需求债券资金兑付等因素分轻重缓急拨付资金优先保障三保2022-12-21柳州市疫情防控重点项目等支出江苏省优化落实镇债县管完善防范化解隐性债务风险长效机制要瞄准保的靶心把握主动权树牢过紧日子思2022-12-29苏州市吴中区想优化支出结构着力保障重点领域资金需求山东省防范政府债务风险多渠道筹集资金积极化解政府债务存量同时坚决遏制政府隐性债务增量严控政府2022-12-29青岛市李沧区债务规模牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线资料来源各地政府官网华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明820证券研究报告TableCompanyRptType固收周报13如何看待地方化债表态化债之路十余载变化的是配方不变的是方向从中央政府的角度而言隐性债务的背后是潜藏的债务风险化债的必要性无需多言2022年城投债券净融资规模同比减少近六成控增量化存量的政策意图明显而对于地方政府而言历次城投债务风险事件带来的经验教训也使得当下各地政府的偿债意愿整体处于较高水平唯一的变量即在于偿债能力对于2023年而言我们认为对待城投违约风险仍无需过度悲观兰州云南等地的化债案例表明在面临债务风险存在偿债压力时地方政府能够协调的资源能够腾挪的资金仍明显超出市场认知在强化债意愿的加持下对弱区域的强主体仍可以保持适当关注但亦要防范可能存在的估值风险与兑付风险敬请参阅末页重要声明及评级说明920证券研究报告TableCompanyRptType固收周报2信用负面21违约负面天安人寿红星美凯龙展期武汉当代科技实质违约本周12月26日至1月1日下同共发生3起信用债违约事件图表4本周信用违约事件发生时间发债主体违约债券相关负面15天安人寿关于天安人寿保险股份有限公司暂缓支付20152022-12-29天安人寿保险股份有限公司15天安人寿年天安人寿资本补充债利息的公告202217当代01武汉当代科技产业集团股份有限公司未能按期兑付2022-12-27武汉当代科技产业集团股份有限公司19当代03利息及回售本金的公告关于红星美凯龙控股集团有限公司公开发行2020年公司债券2022-12-26红星美凯龙控股集团有限公司H20红星5第三期品种一2022年第二次债券持有人会议结果的公告资料来源Wind华安证券研究所注释上述违约事件包括实质违约技术性违约利息逾期展期等情形22评级下调本周2家企业评级或展望下调本周上海全筑控股集团股份有限公司主体评级由A下调为BBB江苏南通二建集团有限公司主体评级由AA下调为AA3一级市场31批文注册本周交易所4个项目终止审查本周交易所注册通过36个项目终止审查4个项目通过项目数量较前一周减少13个终止项目数量较前一周持平本周交易商协会注册通过25个项目通过项目数量较前一周减少15个敬请参阅末页重要声明及评级说明1020证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表5公司债注册批文通过终止数量单位只60注册完成终止审查535649504643403630201044210101121-11251128-122125-1291212-12161219-12231226-1230资料来源Wind华安证券研究所图表6协会债注册批文通过数量单位只80完成注册7570656052504040353025201001121-11251128-122125-1291212-12161219-12231226-1230资料来源Wind华安证券研究所32取消发行本周推迟或取消发行债券22只本周推迟或取消发行债券22只较前一周减少20只敬请参阅末页重要声明及评级说明1120证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表7推迟或取消发行债券明细计划发行金额债券期限发生时间涉及发债主体取消推迟发行债券主体评级亿元年2022-12-30成都市青白江区国有资产投资经营有限公司22青白江PPN002400AA52022-12-30仁怀市水务投资开发有限责任公司22仁水02125AA32022-12-30常州钟楼新城投资建设有限公司23钟楼新城SCP0011000AA024662022-12-29泰州海陵城市发展集团有限公司22泰州海陵PPN004100AA22022-12-29赣州市章贡区建设投资集团有限公司22章贡01400AA22022-12-29海安开发区建设投资有限公司22海安开投SCP006300AA049322022-12-29招商局蛇口工业区控股股份有限公司22招商蛇口GN004A270AAA32022-12-29中国大唐集团有限公司22大唐集MTN0112000AAA22022-12-28景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司22景国资SCP002100AA073972022-12-28崇州市鼎兴实业有限公司22鼎兴实业MTN001300AA32022-12-27华电融资租赁有限公司22华租Y3300AAA12022-12-27滁州市同创建设投资有限责任公司22滁州同创PPN0011500AA12022-12-27湖北澴川国有资本投资运营集团有限公司22孝感Y1500AA22022-12-27泉州台商投资区开发建设有限责任公司22泉州台商MTN003300AA52022-12-27淮安市国有联合投资发展集团有限公司22淮安国投MTN003300AA32022-12-27荆州开发区城市建设投资开发有限公司22荆州开投CP003600AA12022-12-27重庆共享工业投资有限公司22共享工业SCP002300AA073972022-12-27华电融资租赁有限公司22华租Y4300AAA22022-12-26科学城广州投资集团有限公司22科城KD1100AA12022-12-26淮安市中盛投资发展有限公司22中盛投资CP001320AA04932敬请参阅末页重要声明及评级说明1220证券研究报告TableCompanyRptType固收周报2022-12-26中国东方航空集团有限公司22东航MTN001B2200AAA32022-12-26科学城广州投资集团有限公司22科城K51100AA2资料来源Wind华安证券研究所33发行偿还城投债净偿还462亿产业债净偿还2074亿根据Wind统计本周信用债发行量为1166亿元与上周相比下行448偿还量为3707亿元净偿还额总计为2541亿元图表8近六周信用债净融资单位亿元总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元6000500047334330400036843707295130032971307030002466224621122000116610003201000-485-6142000-22183000-2487-25411121-11251128-122125-1291212-12161219-12231226-1230资料来源Wind华安证券研究所注释不含同业存单可转债可交债ABS项目票据下同本周城投债发行393亿元偿还855亿元净偿还462亿元净融资额环比减少203亿元分地区来看本周共有18个省市不含港澳台有城投债发行其中江苏天津浙江发行规模位居前三本周共有4个省市不含港澳台净融资额为正12个省市净融资额较上周增加其中江苏北京浙江净偿还规模位居前三净偿还额分别为93亿元68亿元66亿元本周产业债发行773亿元偿还2847亿元净偿还2074亿元净融资额环比减少878亿元分行业来看本周发行额最大的行业为金融共发行231亿元本周共有2个行业净融资额为正为公用事业房地产本周净融资缺口最大的行业为工业行业净偿还970亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1320证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表9城投债分省份净融资情况单位亿元发行额偿还额净融资额省市上周本周上周本周上周本周安徽32163214-12北京070750-68福建161015121-2甘肃300143-14广东9210473445-24广西1612213-69贵州30157-12-7海南000000河北100157-5-7河南24151315110黑龙江20000200湖北5814454813-34湖南301423527-38吉林0050-50江苏180118291211-111-93江西3999459-55-50辽宁00010-1内蒙古00060-6宁夏000000青海00100-100山东57266621-85山西886222-13陕西06842-8-36上海000000四川10252533-15-8天津32554915-1740西藏00020-2新疆40110-70云南7101220-5-10浙江693316099-92-66重庆1061545-5-39合计719393978855-259-462资料来源Wind华安证券研究所注释采用Wind信用债与HA城投债交集图表10产业债分行业净融资情况单位亿元发行额偿还额净融资额行业上周本周上周本周上周本周金融576231326488250-257工业24219710851167-843-970材料3629184130-148-101能源3030492310-462-280公用事业43320228811314589房地产3558330257可选消费16218824-72-3医疗保健651163-5-58日常消费16052392-36-392电信服务000000信息技术3031159-28-159合计139377325902847-1196-2074资料来源Wind华安证券研究所注释采用WIND一级行业分类敬请参阅末页重要声明及评级说明1420证券研究报告TableCompanyRptType固收周报34到期压力下周城投债到期480亿产业债到期416亿下周城投债到期压力环比降低具体来看下周城投债到期规模约480亿元较本周减少375亿元下下周到期规模约874亿元较本周增加19亿元分省份来看未来两周合计到期压力前三的省份为江苏浙江山东未来两周合计偿还额分别为433亿元153亿元146亿元图表11城投债分省份到期压力情况单位亿元偿还额省市本周下周下下周未来两周合计安徽14268北京757613福建1205252甘肃1401010广东3403636广西3617贵州73811海南0000河北7505河南15203150黑龙江0000湖北48202141湖南52107080吉林0000江苏211190243433江西59212041辽宁1000内蒙古6000宁夏0000青海0000山东2141105146山西2201010陕西42145上海042327四川33461461天津15304979西藏2000新疆052530云南2003535浙江996489153重庆4571723合计8554808741354资料来源Wind华安证券研究所注释采用Wind信用债与HA城投债交集下周产业债到期压力环比降低具体来看下周产业债到期规模约416亿元较本周敬请参阅末页重要声明及评级说明1520证券研究报告TableCompanyRptType固收周报减少2432亿元下下周到期规模约1610亿元较本周减少1237亿元分行业来看未来两周到期压力前三的行业为金融工业公用事业未来两周合计偿还额分别为644亿元422亿元322亿元电信服务与信息技术行业到期压力最小未来两周无到期图表12产业债分行业到期压力情况单位亿元偿还额行业本周下周下下周未来两周合计金融48882562644工业116775347422材料13065199264能源310176885公用事业11355267322房地产09487180可选消费24283058医疗保健6301212日常消费39203838电信服务0000信息技术159000合计284741616102025资料来源Wind华安证券研究所注释采用WIND一级行业分类35票面利率城投债票面20BP产业债票面-60BP城投债方面本周新发城投债平均票面利率为56较上周增加20BP其中广西平均票面利率最高平均约为75产业债方面本周新发产业债平均票面利率为4较上周减少60BP其中材料行业平均票面利率最高平均约为49敬请参阅末页重要声明及评级说明1620证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13城投债分省份票面利率单位票面利率省市上周本周环比变动安徽505327北京-40-福建4744-31甘肃55--广东3835-24广西677576贵州41--海南---河北54--河南545623黑龙江54--湖北4565201湖南4764169吉林---江苏454610江西5870122辽宁---内蒙古---宁夏---青海---山东515540山西6763-40陕西-39-上海---四川4456125天津646841西藏---新疆49--云南8074-53浙江4342-9重庆7569-60平均545620资料来源Wind华安证券研究所注释采用Wind信用债与HA城投债交集图表14产业债分行业票面利率单位票面利率行业上周本周金融373922工业4240-13材料404987能源374032公用事业3130-15房地产4035-53可选消费4944-55医疗保健7745-315日常消费35--电信服务---信息技术70--平均4640-60资料来源Wind华安证券研究所注释采用WIND一级行业分类敬请参阅末页重要声明及评级说明1720证券研究报告TableCompanyRptType固收周报4二级市场41信用利差本周期限利差等级利差均走扩从二级市场来看本周期限利差等级利差均走扩具体来看AAA级信用债期限利差较上周走扩23BPAA级信用债期限利差较上周走扩33BP1Y信用债等级利差较上周走扩7BP3Y信用债等级利差较上周走扩8BPAAA级城投债期限利差较上周走扩11BPAA级城投债期限利差较上周走扩111BP1Y城投债等级利差较上周收窄4BP3Y城投债等级利差较上周走扩6BP图表15中债中短票期限利差3Y-1Y单位BP图表16中债中短票等级利差AA-AAA单位BPAAA期限利差3Y-1YAA期限利差3Y-1Y等级利差1YAA-AAA等级利差3YAA-AAA10010090908080707060605050404030302020101000资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所图表17中债城投期限利差3Y-1Y单位BP图表18中债城投等级利差AA-AAA单位BPAAA期限利差3Y-1YAA期限利差3Y-1Y等级利差1YAA-AAA等级利差3YAA-AAA10010090908080707060605050404030302020101000资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所期限与等级利差分位数高等级期限利差49低等级期限利差24短久期等级利差99长久期等级利差98敬请参阅末页重要声明及评级说明1820证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表19中债中短票期限利差3Y-1Y历史分位数单位BP时间利差分位数AAAAAAAAAA2022-12-3146456549242022-12-2344153243162022-12-1647453453172022-12-095136146934本周环比走扩23BP走扩33BP4924资料来源Wind华安证券研究所注分位数计算从2020年开始下同图表20中债中短票等级利差AA-AAA历史分位数单位BP时间利差分位数1Y3Y1Y3Y2022-12-3172882999982022-12-2365874995932022-12-1656862987612022-12-094685697550本周环比走扩7BP走扩8BP9998资料来源Wind华安证券研究所对于城投债高等级期限利差39低等级期限利差37短久期等级利差99长久期等级利差100图表21中债城投债期限利差3Y-1Y历史分位数单位BP时间利差分位数AAAAAAAAAA2022-12-3141852639372022-12-2340741536142022-12-163863343142022-12-09389377328本周环比走扩11BP走扩111BP3937资料来源Wind华安证券研究所图表22中债城投债等级利差AA-AAA历史分位数单位BP时间利差分位数1Y3Y1Y3Y2022-12-31816924991002022-12-23856864100992022-12-1684679499982022-12-097367249898本周环比收窄4BP走扩6BP99100资料来源Wind华安证券研究所5风险提示信用债违约风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1920证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明2020证券研究报告