主要观点：
　　HA债券市场情绪指数：利率加权情绪指数升，5家机构观点偏多
　　本周机构对利率债看法中性偏多，HA利率市场情绪跟踪加权指数录得0.12，较上周增加0.07；HA利率市场情绪跟踪不加权指数录得0.29，较上周增加0.15；信用债主要关注城投非标违约；对转债态度中性偏多，HA转债市场情绪跟踪指数录得0.05，较上周增加0.01。
　　利率债：5家偏多/7家中性/2家偏空
　　华安观点：强预期或再度回归
　　债市观点方面，随着经济的再度探底，强预期或再度回归，在经济整体温和复苏的背景下，长端利率或仍易上难下。但考虑到流动性先行的政策脉络，预计短期内资金面仍将保持宽松，短端利率品种有进一步压缩的空间，因此当前做陡收益率曲线的性价比仍相对较高，继续看好利率收益率曲线做陡的策略。
　　从风险的角度来看，1月银行信贷开门红、23年地方债提前发行、存单抛压尚未完全出清，上述三个因素可能对短端利率债和银行二永债收益下行造成扰动，波段交易建议快进快出，配置策略则可半仓上车、一季度适时补仓。综上所述，随着10y国债修复与关键期限利率债机会的基本兑现，下一步可以做陡曲线、重新参与头部二永交易。
　　市场观点：主流观点中性，认为受春节因素和地方债等发行节奏相对缓慢影响，1月信贷或难有显著的开门红
　　本周机构观点中性偏多居多。5家偏多，7家中性，2家偏空。
　　36%的机构持偏多态度，认为当前交易基本面走弱的状态或仍会延续，同时理财赎回压力最大的时候已经过去。50%的机构持中性态度，认为1月基本面将继续恢复，但超预期恢复目前并无确定信号。同时受春节因素和地方债等发行节奏相对缓慢影响，1月信贷或难有显著的开门红。14%的机构持偏空态度，认为元旦后，随着国内生产生活逐步从疫情中恢复，信贷开门红和专项债提前批陆续启动发行，资金面宽松的情况可能会有所收敛。
　　信用债：本周主要关注城投非标违约
　　◆华安观点：2023年，各地如何化债？
　　对于2023年而言，我们认为对待城投违约风险仍无需过度悲观，兰州、云南等地的化债案例表明，在面临债务风险，存在偿债压力时，地方政府能够协调的资源、能够腾挪的资金仍明显超出市场认知，在强化债意愿的加持下，对弱区域的强主体仍可以保持适当关注，但亦要防范可能存在的估值风险与兑付风险。
　　市场热词：城投非标违约
　　#城投非标违约：非标违约的主体面临一定融资成本上升的不利影响。从存量的违约非标来看，贵州省虽已偿还12%的违约非标，但由于基数较大，未偿还的违约非标仍占据整体存量62%，其次为云南省，未偿还违约非标占据9%。2022年违约的非标中，全部均未偿还，共涉及贵州等8个省份，16家城投平台。
　　可转债：市场观点中性偏多，关注军工、机械、新能源、消费
　　本周机构整体持偏多和中性观点。2家偏多，2家中性。
　　50%的机构持偏多态度,认为元旦前最后一周，已经逐步具备性价比的偏股型转债估值，在赛道型品种阶段性反弹支撑下，如期迎来边际修复。50%的机构持中性态度，认为明年经济方向向上是大概率事件，但恢复节奏存在不确定性，市场主线在疫情冲击下尚未形成合力之势，因此短期操作上需要重视风格和板块轮动。
　　风险提示
　　流动性风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2点评报告偏多机构占比回升债市观点集锦20230104报告日期2023-1-4主要观点首席TableAuthor分析师颜子琦HATableSummary债券市场情绪指数利率加权情绪指数升5家机构观点偏多执业证书号S0010522030002本周机构对利率债看法中性偏多HA利率市场情绪跟踪加权指数录得电话13127532070012较上周增加007HA利率市场情绪跟踪不加权指数录得029较上邮箱yanzqhazqcom周增加015信用债主要关注城投非标违约对转债态度中性偏多HA转研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030债市场情绪跟踪指数录得005较上周增加001电话17861391391利率债5家偏多7家中性2家偏空邮箱yangplhazqcom图表1市场情绪变化与利率走势HA市场情绪指数-不加权左轴中债国债到期收益率10年15300102902800527000260-05250-1024005270722012102040218030403180401041504290513061006240708080508190902091609301014102811111125120912230107资料来源Wind华安证券研究所华安观点强预期或再度回归债市观点方面随着经济的再度探底强预期或再度回归在经济整体温和复苏的背景下长端利率或仍易上难下但考虑到流动性先行的政策脉络预计短期内资金面仍将保持宽松短端利率品种有进一步压缩的空间因此当前做陡收益率曲线的性价比仍相对较高继续看好利率收益率曲线做陡的策略从风险的角度来看1月银行信贷开门红23年地方债提前发行存单抛压尚未完全出清上述三个因素可能对短端利率债和银行二永债收益下行造成扰动波段交易建议快进快出配置策略则可半仓上车一季度适时补仓综上所述随着10y国债修复与关键期限利率债机会的基本兑现下一步可以做陡曲线重新参与头部二永交易市场观点主流观点中性认为受春节因素和地方债等发行节奏相对缓慢影响1月信贷或难有显著的开门红本周机构观点中性偏多居多5家偏多7家中性2家偏空36的机构持偏多态度认为当前交易基本面走弱的状态或仍会延续同时理财赎回压力最大的时候已经过去50的机构持中性态度认为1月基本敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告面将继续恢复但超预期恢复目前并无确定信号同时受春节因素和地方债等发行节奏相对缓慢影响1月信贷或难有显著的开门红14的机构持偏空态度认为元旦后随着国内生产生活逐步从疫情中恢复信贷开门红和专项债提前批陆续启动发行资金面宽松的情况可能会有所收敛信用债本周主要关注城投非标违约图表2市场关注点与信用利差走势BP信用利差3YAA中票-3Y国开168城投非标违约148票息资产砸盘128信用债取消发行地产价格修复城投拿地开发信用二永收益修复108债取消发行潮第二支箭打破短久期信用债配置88政府兜底预期信用债调整68地产政策48111812051220122111141115111611171121112211231124112511281129113012011202120612071208120912121213121412151216121912221223122612271228122912301111资料来源Wind华安证券研究所华安观点2023年各地如何化债对于2023年而言我们认为对待城投违约风险仍无需过度悲观兰州云南等地的化债案例表明在面临债务风险存在偿债压力时地方政府能够协调的资源能够腾挪的资金仍明显超出市场认知在强化债意愿的加持下对弱区域的强主体仍可以保持适当关注但亦要防范可能存在的估值风险与兑付风险市场热词城投非标违约城投非标违约非标违约的主体面临一定融资成本上升的不利影响从存量的违约非标来看贵州省虽已偿还12的违约非标但由于基数较大未偿还的违约非标仍占据整体存量62其次为云南省未偿还违约非标占据92022年违约的非标中全部均未偿还共涉及贵州等8个省份16家城投平台可转债市场观点中性偏多关注军工机械新能源消费本周机构整体持偏多和中性观点2家偏多2家中性50的机构持偏多态度认为元旦前最后一周已经逐步具备性价比的偏股型转债估值在赛道型品种阶段性反弹支撑下如期迎来边际修复50的机构持中性态度认为明年经济方向向上是大概率事件但恢复节奏存在不确定性市场主线在疫情冲击下尚未形成合力之势因此短期操作上需要重视风格和板块轮动敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表3市场情绪变化与中证转债指数HA市场情绪指数右中证转债435偏多016430014偏多012425偏多010420偏多偏多偏多008415偏多006偏多410004405002400000111111141115111611171118112111221123112411251128112911301201120212051206120712081209121212131214121512161219122012211222122312261227122812291230资料来源Wind华安证券研究所风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告